赣江新区绿色金融发展效率及影响因素研究

康 斐，边俊杰

(赣南师范大学 经济管理学院，江西 赣州 341000)

1 引言和文献回顾

2021年4月1日，国务院新闻办就构建新发展格局，金融支持区域协调发展有关情况举行发布会。央行用两组数据概括我国六省(区)九地绿色金融改革创新试验区(下文简称“试验区”)建设取得的成就：一组数据是截至2020年底试验区累计绿色贷款余额已经突破2000亿元，占试验区总贷款余额的15.1%，比全国绿色信贷占比高4.3%。第二组数据是各试验区累计发行绿色债券1350亿元，同比增长66%。从深层次角度思考，这两组数据体现的试验区绿色金融发展水平和效率状况如何？为我国全面推行绿色金融改革有哪些指导意义？这些问题是值得关注的问题。

从研究的对象看，当前学术界围绕绿色金融发展水平和效率的研究主要体现在两个层面：一是站在绿色金融改革创新试验区之外的非特定区域角度看绿色金融效率；二是针对性的围绕绿色金融改革创新试验区绿色金融发展水平和效率问题开展研究。

对于前者绿色金融区域性研究，主要依据为我国行政区划分，利用我国省域的生态效率面板数据应用数学模型量化比较，分析各省域以金融服务为工具支持当地绿色产业发；张莉莉测算研究了全国各省绿色金融发展水平与效率，从横向与纵向对比分析我国绿色金融发展的区域性差异；刘莹采用层次分析法对山东省17个地市绿色金融发展进行了定量研究；丁攀基于2005～2018年30个省市的面板数据研究了经济可持续增长、技术进步、产业结构优化指标与绿色金融政策之间的传导机制与影响效应；周弘应用柯布—道格拉斯形式的随机生产前沿函数，对中部地区6个省份进行了绿色金融发展效率的测算；张吉坤利用耦合协调度模型，测度了六安市2014～2018年金融发展和绿色发展综合发展水平及耦合协调程度；王丽娜立足于京津冀，战略定位跨行政区多地协同发展的优势，研究了绿色金融支持京津冀协同发展的问题；杨阳、王国松分析了上海市三类主要绿色金融产品的发展水平以及差异性，指出我国应提出符合各地特色的创新型绿色金融产品；岳永生尝试从评价指标体系上进行完善，提出构建统一标准的绿色金融评价体系的重要性。从上述的研究文献来看，既涉及了绿色金融的效应、发展水平、效率问题，也涉及了绿色金融与区域经济增长的关系问题。该类研究成果对于本文的研究具有较好的指导参考价值，但由于非特定区域在绿色金融政策等方面与绿色金融改革创新试验区相比存在较大的差异性，其研究结果也无法全面呈现国家绿色金融改革的效率全貌。

对于后者的研究，目前文献比较少。代表性的如吴丹以浙江省为研究对象，通过对比该省试验区与非试验区之间资本市场的差异来验证绿色金融改革成效；颜文聪，吴伟军通过梳理我国首批绿色金融改革试验区改革创新路径和政策措施，提出我国绿色金融改革应完善顶层设计、统一认定标准、加强地方绿色金融能力；谢汉阳以兰州新区为例，提出建设绿色金融的五大机制：内生动力、服务创新、政策协同、风险防控、智力保障；蒋修清运用熵权TOPSIS评价法和耦合协调度模型，测度了广东省21市绿色金融体系支持循环经济发展效应。从上述文献来看，关于我国各试验区的绿色金融发展研究已经有了初步的讨论，但由于数据等方面的限制，文献多是以绿色金融宏观发展情况和微观绿色金融产品为对象开展研究，鲜有文章对试验区改革创新的成效进行实证研究，深入研究各试验区改革创新的差异和共性[9，10]，政策建议主观性偏强[10]，实际的创新性观点不多。在我国大力推行绿色金融发展的背景下，参考DEA模型[1]、SFA模型[11]、耦合协调度模型[5，13]、CGE模型进一步结合其他数学模型科学地测算我国绿色金融发展效率水平是一个重要研究方向。考虑到数据的可得性，本文选取我国首批绿色金融改革试验区之一赣江新区为研究对象，从纵向时间序列分析试验区成立前后绿色创新效率的改变，从横向全面分析影响赣江新区绿色发展创新效率的因素，找准发展过程中的主要矛盾，提出下一阶段纵深推进全省绿色金融改革事业发展的具体建议。

2 赣江新区绿色金融发展水平

2.1 权重计算方法

在衡量绿色金融发展水平时涉及到多个指标来反映具体情况，权重的科学设置是金融发展水平量化研究的关键一步，目前主流的方法有主成分分析法、熵值法[1，13]、CRITIC权重[15]、信息量权重、层次分析法[2]等。权重计算应尽量避免因人的主观判断影响权重大小，个体差异、认知等主观因素的影响将会使结果产生有较大误差。因此使用熵值法与主成分分析法可以有效避免这一缺陷。然而即使全面考虑主成分因素，在主成分分析降维后原始数值的含义的清晰度都有所下降，因此本着科学严谨要求本文选用熵值法确定各指标权重，并对赣江新区主要中心城市及江西省整体绿色金融发展情况进行初步分析。

2.2 指标选择

在平衡客观理论的深度与实际操作的可行性同时，借鉴前人文献的基础[8]并结合赣江新区发展特色构建绿色金融测度指标体系。指标展示(表1、表5)包含了目前市场上的五类主流的绿色金融工具以及研究赣江新区绿色金融发展中资源投入量以及投入产出的效率涉及的主要指标。

表1 发展水平指标

2.2.1 绿色信贷

与传统信贷不同,绿色信贷把是否符合环境检测标准作为信贷审批前提条件。对污染型企业来说绿色信贷提高了企业贷款的门槛，但对于“绿色企业”获取资金的渠道得到拓宽，因此绿色信贷能反映该经济社会资本经过有效引导流入有利于环保的产业、企业的能力。

2.2.2 绿色证券

一般是指为支持绿色产业项目而募集资金的证券,包括绿色债券、绿色基金以及基于绿色基础证券的绿色指数产品,有些著作使用上市环保企业数量来表示该地区绿色权益性融资的发展水平，其缺点是单元输出的环保企业不一定是绝对的线性发展的时间序列，无法纵向比较。本文采用工业污染治理完成投资占规模以上工业企业总资产的比来替代，通过工业污染治理投资占比大小来评价贡献程度，从而反映绿色证券的社会价值。

2.2.3 绿色投资

主要表现为资本市场外的资金流入如政府环境污染治理投资，它能够反映地方绿色产业支撑力度。赣江新区政府助力绿色产业发展支出占总财政支出比重，从某种程度上说，它反映了社会治理和环境保护的发展效果。

2.2.4 绿色保险

常用绿色保险年保金额、绿色保险损失率、绿色保险覆盖率等数据量化地区绿色保险发展水平。然而，赣江新区2018年才试行环境污染责任保险试点工作，推广时间有限，参与环境污染责任保险的企业数少，数据不完整。因此，在本文中用农业保险保费收入规模取代环境保护保险规模。

2.2.5 碳金融

与环境污染责任保险一样是我国绿色金融发展的新兴产品，市场规模不断扩大，成交额不断累进，是研究地方绿色金融发展不可忽视的对象。温室气体年减排量在全国年减排总量的占比反映了碳金融的推动作用，作为具有创新价值的重要机制，可将其纳入指标体系。

2.3 测算结果

在上述绿色金融发展水平评价指标框架下，收集到2014～2019年时间序列，分别计算出江西省、南昌市、九江市的绿色金融发展水平得分如表2所示。

表2 2014～2019年赣江新区绿色金融发展水平得分

总体上看，赣江新区九江、南昌两地绿色金融发展趋势整体上与江西省内平均水平协同发展，呈现正增长态势。同时，根据平均发展水平的计算，2016～2017年是分水岭，在此之前，它正处于稳定、缓慢发展的基本阶段，之后又处于强而过度活跃的发展阶段。并且南昌市在2017年之后赶超江西省绿色金融发展的平均水平，对省内绿色金融发展起拉动作用(表3)。

表3 2015～2019年赣江新区绿色金融发展水平环比增速

3 赣江新区绿色金融发展效率测度

3.1 模型选择

本文研究对象是多投入多产出且投入产出元素不对称性，在模型选取前总结效率研究常用的几种模型，本文选择DEA模型研究绿色金融发展效率更优。各类模型优缺点如表4。

表4 常用模型及其特点

此外，由于赣江新区任处于起步阶段，发展规模是变化的，目前首要目的仍然是资源高效利用，重点研究资源投入的精准度设计，因此本文选用DEA-BCC模型分析该区域绿色金融发展的静态有效性问题，同时将Malmquist指数引入到动态效率评价中。

3.2 赣江新区绿色金融发展效率测度

3.2.1 指标说明

在投资指标的选择上，除了要考虑以绿色信贷、绿色证券、绿色投资、绿色保险为代表的资本投入外，同时应考虑人力和技术的介入。在产出部分，本文采用绿色GDP，选取单一产出指标克服以往文献中指标投入产出性质模糊造成的分析障碍(表5)。

表5 赣江新区绿色金融效率投入产出指标说明

3.2.2 测度结果

本文计算得出从赣江新区设立绿色金融改革试验区之前自2014年至试验区设立3年后的绿色金融发展效率动态、静态评价数据(表6)。

(1)静态效率评价。用综合效率值(TE)表示绿色金融发展效率值，从纵向时间序列分析，绿色金融发展效率值呈现出发展效率的波动性，并不是简单的逐步线性增长。整体上效率值介于0.791到1之间波动，在2016、2018年绿色金融发展效率值为1，在这两年赣江新区绿色金融发展效率DEA有效，实现了暂时的投入产出相对均衡。在研究范围内除2016、2018年外，其余年份绿色金融发展效率落在效率前沿面的右侧(非有效前沿)，但仍然保持着相对较高的水平，没有出现发展效率极低的情况；且规模报酬递增，即产出变化比例大于投入要素的变化比例，赣江新区绿色金融发展总体属于发展初期，可通过增加投入提升绿色金融发展效率。

(2)动态效率评价。在考虑了跨期变化后动态效率分解(表6右半部分)，分别为综合技术效率变化指数和技术进步指数，综合技术效率指数可进一步分解为纯技术效率变化指数和规模效率变化指数。该模型中，全要素生产率受组织内部管理水平变动和技术进步的影响。研究结果表明，技术进步是阻碍该区域绿色金融发展效率提升的关键因素，上述变化是由于要素质量以及科学技术与组织管理水平不匹配。相关政策的颁布对赣江新区绿色金融规模的整体发展起到了扶持作用，然而准确识别政策内涵，使政策落地、相关配套管理体制建立所需时间的滞后性阻碍了绿色金融发展效率提高。且新区建设中技术进步速度过慢，无法满足规模扩张的要求，因此技术进步对技术效率的改善有明显的时滞性，如赣江新区聚集了丰富多样的金融机构，截至2020年5月江西省绿色贷款余额达2000多亿元，占其全部信贷余额的平均比例为78.07%，但单纯的金融投放没有与之相匹配的实体产业以及细致规范的金融政策相配套，这使得区域金融业的发展无法在深度上对发展效率的提升起到促进作用。正说明了赣江新区高新技术产业支撑不足，绿色金融专业人才资源配置不到位。

表6 效率测算结果

4 赣江新区绿色金融发展效率的影响因素

4.1 模型选择

根据上述模型所测度的效率值处于0到1这个范围，使用OLS回归模型估计参数会产生较大偏差，故本文选择适用于截尾数据的Tobit回归模型进行赣江新区绿色金融发展效率的影响因素分析。

4.2 变量选取

本文借鉴其他文献中变量选择，将绿色金融发展效率作为因变量，以经济发展状况、教育事业支持、城镇化率、环境污染状况、环境治理投入、金融化程度作为自变量[14]，具体设计如表7。

表7 影响因素指标选取

4.3 回归分析结果

(1)全阶段的回归结果分析。经济发展水平、污染治理投入、教育事业支持及科技创新程度皆正面影响绿色金融发展效率。随着新区经济建设、科技技术的发展和教育投资的增加，该地区域经济形势的不断繁荣刺激了绿色经济的内源性活力，从而提升区域绿色金融发展效率。当污染治理投入每增加一个单位，效率随之增加0.194个单位，污染治理投入与绿色金融发展效率正相关。随着政府和企业对可持续发展理念的重视，对环境污染治理投资力度的加大，绿色金融发展中的边际产出随之增加，污染治理的大量投入促进地区绿色金融效率水平的提高。其中金融化程度是影响绿色金融发展效率的重要因素之一，赣江新区以政策和特色吸引多业态金融机构集聚，截至2020年赣江新区已聚集各类金融机构二百余家，设立绿色金融专营机构11家，选入绿色项目228个。各类金融机构入驻以及金融产品多元化创新对赣江新区绿色金融发展效率提升做出了重要贡献。

(2)分阶段的回归结果分析。本文按赣江新区成为绿色金融试验区为节点划分，将2014～2019期间分为两个阶段：赣江新区绿色金融的萌芽阶段(2014～2016)、赣江新区绿色金融起步阶段(2017～2019)，并依次对赣江新区地区的每个阶段进行回归检验。

萌芽阶段(2014～2016)：经济发展水平的提高有助于促进配置优化，投放于教育事业发展的支出有助于人才的凝聚，金融业聚集加快园区项目建设，这都将促进绿色金融发展水平的提高。在这一阶段污染治理投入、科技创新程度未通过显著性检验。在发展萌芽阶段，经济和教育水平的提高显著提升绿色金融发展效率，表明绿色金融的发展离不开该区域自身经济发展状态以及教育科研等基础资源的注入。污染治理投入未通过检验，可能是因为在此阶段政府注重整体经济提升，忽视了环境污染治理的投入，因此未能影响到绿色金融发展效率。科技创新程度未通过检测是因为萌芽阶段赣江新区建立之初对科技型人才的培养、吸引不足。

起步阶段(2017～2019)：在这一阶段科技创新程度、金融化程度是影响赣江新区绿色金融发展效率的两个重要因素。发展绿色金融探索中，赣江新区先后出台《江西省“十三五”建设绿色金融体系规划》、《关于加快绿色金融发展的实施意见》、《赣江新区关于支持科技创新发展的若干措施》，都是加速绿色金融以及相关配套产业的聚集，同时重视科技创新。2019年赣江新区结合赣江新区发展规划和产业现状，制定首个绿色企业和绿色项目认定评估标准有望在全省推广普及，一系列政策出台对赣江新区推动科技创新发展，促进科技成果转化效率提升影响显著(表8)。

表8 回归结果

5 政策建议

(1)改变传统金融投放方式，创新绿色金融产品。赣江新区应该基于区域优势和先进技术设计新的绿色金融产品，作为绿色金融服务于实体经济的载体发挥着巨大的作用。目前，绿色金融产品和服务的种类和功能相对单一，不能反映绿色金融服务业发展的融资需求。针对这种情况，粗放的财政投入模式并不能有效提高试点地区绿色金融的发展效率。在未来，应该考虑以绿色产品创新作为建设的起点，不断改善绿色金融工具和服务创新。工具的创新有利于提高市场活力，并发挥市场定价的作用。

(2)建设完善绿色项目库，实现试验区绿色金融信息共享。一方面，积极吸引第三方专业评估机构入驻，推进新区绿色项目库建设工作。一是做好绿色项目入库前的筛选鉴定工作，需要第三方评估机构介入，采用严格的“绿色”标准与入库项目进行比对，及时发现和拒收不合格项目入库，建立项目来源数据库；二是做好项目入库后的跟踪服务和监理工作，为入库项目提供“绿色通道”，提高绿色项目建设效率，确保每个绿色项目高效顺利完成。在建设项目库的基础上，另一方面，是政府和金融机构如何利用好项目库。利用如今热门的大数据、区块链、云计算等新兴计算机技术，建立绿色金融综合信息披露、共享服务平台，拉近金融机构与绿色项目的距离。提高绿色项目融资率，促进政府、银行和企业三方合作，为货币供需双方提供信息匹配平台，提高了资源配置效率。实现绿色项目跨区域、跨部门信息交流，为政府和金融机构决策提供参考。

(3)优化顶层设计，建立科学合理绿色金融量化体系，以促进社会、市场资源的精准分配。2019年赣江新区确立地方绿色金融评价标准，提出综合环境效益概念，暂时缓解了赣江新区起步阶段绿色金融发展的主要困境之一：绿色金融标准不统一。下一阶段作为赣江新区的发展阶段，应结合发展规划和产业现状，不断优化评估标准方案使其具备科学性、可行性和实操性，在不断实践与磨合中寻找适合中部发展城市的绿色金融评估体系。

(4)合理借鉴我国六省九地绿色金融试验区具体实践中各地推行的绿色金融政策和项目，如广东省设立全国首个碳排放权抵质押融资标准，提出“三绿”资产支持票据等。赣江新区也应利用地理优势，形成周边绿色、健康、高效的经济联动趋势,不断提高赣江新区绿色金融发展效率。