基于电商平台的供应链金融盈利模式研究——以京东为例

许 华 刘小炎 袁从刚

（山东财经大学燕山学院 山东济南 271100）

一、引言

自1978年改革开放以来，我国经济持续保持高速增长，其中中小微企业的蓬勃是经济发展的关键条件，更是保障新增人口就业数量的关键途径。而受资金问题影响，中小微企业在发展过程中始终遭遇阻碍，特别是在全球经济形势不景气的大背景下，中小微企业融资困难亟待解决。而传统金融机构，迫于监管的要求以及对自身风险的把控，对中小微企业融资比较谨慎，甚至从一定程度上来说，其通常持回避态度。

供应链金融是一种基于生产流通系统整体的融资模式，其通过供应链各环节角色、金融机构、物流平台的多方参与，协同降低供应链各环节的融资成本，从而达到优化整个供应链的目的。开展供应链金融业务的企业的体量相对较大，一般处于一条供应链的核心地位，而中小微企业则零散存在于供应链的上游和下游。京东集团作为国内体量最为庞大的B2C电商平台，其80%的供应商都是中小微企业，故京东集团的供应链金融业务在国内发展得最为迅速，也最为典型。

国务院在2017年出台《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》中直接提出供应链金融对促进实体经济发展起着非常关键的作用，其是推进供给侧结构性改革和重新构建全球新经济秩序的重要着力点，对此应大力推动供应链金融的健康发展，从而进一步发挥供应链金融服务实体经济的促进作用。

二、理论背景

（一）供应链金融服务的背景

自供应链金融产生至今，共历经四个时期：第一个时期是传统供应链金融，此时金融机构无法全面确保企业信息的真实性与可靠性；第二个时期是信息供应链金融，即银行直接接入企业ERP系统并以此掌握企业真实信息，但此时仍然存在着一定的不确定性；第三个时期是电商供应链金融，从促成电子商城、物流、金融三者之间的协同发展；未来第四个时期，将会形成开放式供应链金融运作体系，第三方支付、众筹等其他金融模式也会随之加入。本文所探讨内容则仅着眼于第三代供应链金融模式——基于电商平台的供应链金融（王晓静，吴立源，2018）。

基于电商平台的供应链金融存在如下几个鲜明的特征：第一，新兴技术的运用降低了授信的门槛。第二，智能化操作提高了授信的效率；第三，未来ABS和P2P的深入推进将同供应链金融一起，促进商业网络的进一步开放。

表1 传统供应链金融与基于电商平台的供应链金融的对比

（二）盈利模式的相关研究

关于盈利模式的研究虽多由其他研究拓展而来，但需指明的是，盈利模式应作为一个独立的研究内容板块。盈利模式更倾向于描述企业的收入源头与其相对应的方式，其被定义为：企业在发挥内部资源特长的基础上，对市场信息进行实时考量，并以此为依据，合理配置自身优势资源，开展业务规划，力求最终取得自身利益最大化的商业运行机制（杜军，韩子慧，焦媛媛，2019）。

然而国内关于盈利模式的研究仍处在起步阶段，对于近年来炙手可热的供应链金融行业盈利模式的研究更是屈指可数。供应链金融行业作为“红海”领域，对于其盈利模式的研究与阐述无论是对学界还是企业实践都具有重大意义。本研究不仅对供应链金融企业某一成长阶段的盈利模式进行静态分析，还对供应链金融企业业务在不同阶段所发生的演变开展了相应的动态分析，从而有效弥补了相关研究的空白。

三、案例分析

（一）案例概况

京东集团是国内首屈一指的自营综合B2C电商企业。京东集团采取了不同于阿里系的自建物流的重资产模式，这种选择虽然拖慢了京东集团整体盈利的步伐，并一度不被外界所看好，但这种“仓储+物流+配送”一体化模式却成为京东集团强大供应链运作能力的基石，为后续京东金融开展供应链金融业务铺平了道路。截止到2015年4月，京东已经在全国布局了7个核心物流转运中心，在40余座城市运营着近150家大型仓库，自有配送自提点近4000个，并不断向中小城市及乡村覆盖。

京东金融集团于2013年7月在北京成立。值得一提的是，京东集团进入供应链金融行业则早在2012年11月。京东金融集团总裁陈生强曾在2016年召开的金融科技大会上向外界给出了一个被认为是最为贴近金融科技实质内涵的行业总体描述，即遵从金融的本质，将数据作为基石，并把技术作为手段，最终目的是为金融行业服务，进而帮助金融行业解决效率与成本所带来的不利因素。京东金融在近些年发展速度迅猛，在2017年已经成为仅次于蚂蚁金服和陆金所的第三大互联网金融公司（刘旭彤，2016）。

京东金融专注于整合电子商城、技术、物流及金融四个平台所带来的信息，协同研发相应的金融产品。其依靠京东物流庞大的自建物流体系，以及京东商城所掌握的客户资源优势，形成了集合采购、销售等诸多环节的供应链金融业务，并随着母公司京东集团的发展，逐步向全流程金融业务拓展。

（二）研究发现

基于对相关资料的分析，并联系其成长过程中的标志性事件，可将京东供应链金融业务的发展划分为萌芽、完善与开放三个阶段。

1．萌芽阶段：专注“银企合作”

京东同其他涉足供应链金融服务业的大型企业，在业务萌芽期选择了“银企合作”模式。即京东通过在客户和银行之间充当中介，凭借较为低廉的融资价格吸引供应商，并利用平台数据为符合条件的供应商提供融资担保服务同时从中收取一定的费用。截止到2012年底，京东集团已经同中国银行、交通银行、中国建设银行、中国工商银行等几家大型国有银行达成合作，累计获得超过50亿元的融资授信业务。根据2013年其所公开披露的财务报告，供应链金融及其附属业务共计为京东获得收入高达3．44亿元，而提供这些服务所带来的成本仅为0．08亿元，毛利率高达97．67%，同比增长了95．45%。但随着供应商数量的不断增加，商业银行审批流程繁杂、放贷速度慢以及额度偏低等“银企合作”弊端不断显现，这使得京东不得不考虑开发平台自营类供应链金融服务。

2．完善阶段：开展平台自营类金融业务

2013年，京东金融从京东集团中剥离，成为京东集团下属的独立子公司。而其所提供的供应链金融服务，也因这一关键事件的发生，进入了完善阶段。京东金融在此阶段相继推出平台自营类供应链金融产品“京保贝”与“京小贷”。“京保贝”与“京小贷”的具体业务流程高度类似，均可以概括为京东利用自有资金向电商平台供应链各环节成员提供融资。这两款产品的主要区别在于：“京保贝”是一款针对于京东自营商户的金融服务产品；而“京小贷”的目标用户是服务于自营商户以外的商户。据公开资料显示，“京小贷”在上线平台一年的时间内，商户使用数量就已经突破两万。这虽然有效地提高了京东的盈利能力，但京东金融始终没有走出自有平台的范围，其盈利能力仍被自有平台所限制。

表2 两种平台自营类金融业务对比

3．开放阶段：开启动产融资

京东金融于2017年开展了自己新的业务——“动产融资”，此业务完全不同于原先开展的两项自营业务。传统金融机构在以往几乎不采用“动产融资”的融资方式，这主要是由于质押标的物的价值难以以一个公允的价格去度量。故而，原来的“动产融资”只能在一类特定的商品中得到应用。同时由于市场环境的自觉性不高，市场中的商户经常使用同一标的物在多家金融机构反复抵押，一旦出现违约风险，金融机构所承担的风险将很高。而京东金融在开展自营金融业务以后，其风控部门拥有着其他金融机构无法比拟的实操经验，能够对标的物的价格进行公允的评估。加上大数据技术的加持，京东金融能够对重复抵押的情况进行实时监控，继而对其加以规避。并且京东金融可以依托同为京东集团旗下的京东自营仓储物流系统对标的物进行转移、储存。这样不仅可以将京东旗下的金融和物流两大业务结合起来，同时也有效规避了标的物仓储过程中所可能出现的风险。

京东的“动产融资”的目标用户既包含京东平台的商户，也包含非京东平台的商户。这代表着京东不再拘泥于传统的平台思维，其把目光放在全部企业，不再区分线上与线下，从而开启了供应链金融服务的新篇章。借此，京东金融甚至整个京东集团本身的盈利能力也得到显著提高。

四、案例启示

（一）供应链金融盈利模式在发展过程中趋于平台主导化并对外开放

由于起步较晚，加之京东本身的内部资源较为匮乏，其无法在一开始独立推出金融产品，只能寻求与银行或其他金融机构的合作。京东在此时仅作为中介，在银行与供应商之间搭建平台，开展担保抵押等辅助性服务，京东根据一定比例在其间获取服务提成，由此便实现了平台次要型的盈利模式。

但随着互联网经济发展速度的不断加快，供应商的需求日趋多样化。而银行提供服务的流程相对烦琐，效率低下，且受监管约束，使得银行很难开展更为多样化的业务。此外，以往的平台次要型盈利模式获利能力有限，已经满足不了体量日益壮大的京东集团。此时，京东开始谋求独立开展供应链金融服务。

在完善阶段，京东金融慢慢与银行脱钩，研制具有电商色彩的金融产品，完成独立征信、放贷两个关键环节，获取全部利息及相关服务收入，并最终形成平台主导型盈利模式，其盈利水平得到极大的提升。伴随着大数据技术的不断发展以及京东金融自有客户资源深厚的积淀，京东金融已不再满足于现有体系，其开始着眼体系外的线上、线下潜在用户。

（二）供应链金融盈利模式随着内外部因素出现多样化演变

从萌芽阶段的仅收取融资担保费用，到完善阶段的融资服务费与贷款利息费用的双重收入格局，直至当前拓展性服务报酬收入的加入，京东供应链金融服务的利润来源出现多元化演变。这不仅取决于京东本身内部对于业务拓展的需要，还取决于众多外部因素的驱动。

表3 京东供应链金融盈利模式演变表

在互联网金融服务的萌芽期，各个巨头为了形成竞争壁垒，寻求最终在竞争中取得生存，京东等大型电商企业相继成立金融服务平台，并着眼于供应链金融服务。此时，行业内部的斗争成为京东供应链金融模式演变的关键外部助推因素。根据新古典经济理论，外部因素决定着规模经济水平，而不断下沉的用户需求将成为实现规模经济的另一关键因素。随着互联网金融业务不断深入，同时各类客户的融资理财需求逐渐被挖掘出来，这对企业金融服务模式的多样性提出了新的要求。此时期的供应链金融企业立足于客户最为关注的需求，竭力改善产品及服务内容，并希望借此提高客户满意度与用户黏性，以此实现企业盈利的持续性增长。随着行业内部竞争的日益激烈，多样化竞争优势得以不断凸显出来，有针对性地满足用户需求成为在竞争中胜出的关键因素。由此可以得出，此时的供应链金融行业盈利模式的演变展由供求双方共同推动。

五、结论

京东供应链金融是一种依托于电商平台的供应链金融模式，其基于大量真实可靠的平台交易数据，从而可以确保融资过程中融资需求捕捉的精确性以及信用风险的最小化。这为解决中小企业融资难问题提供了一个全新且先进的视角。供应链金融企业的盈利模式随着内外部因素的不断改变，逐渐趋于对外开放以及多样化，需要特别指出的是，在这其中最为关键的因素是自有资金规模与技术水平。通过对京东供应链金融业务的研究，发现未来供应链金融将在各种高新技术手段的加持下变得个性化、定制化。

本研究项目从京东供应链金融的发展历程入手，详细介绍了京东供应链金融的几种标志性业务。并通过对相关资料的分析，直观地给出了京东供应链金融盈利模式的具体内容，全面细致地展现出京东供应链金融盈利模式的演变路径以及其各自的特点，揭示了互联网企业供应链金融盈利模式的成长历程，填补了相关领域内对供应链金融盈利模式研究的空白，从而为其他正在经历起步阶段的供应链金融企业提供了发展方向。但本研究仅选取了在供应链金融行业内具有代表性的京东金融，而关于其他案例的分析则有待于进一步的调查研究。并且由于此类供应链金融企业的一些相关数据涉及商业机密，故而无法对其进行数据整理后的实证分析，这也便导致了研究结果的局限性。