祖名股份：行业高景气 扩产驱动成长

王柄根

祖名股份于12月23日完成网上发行，证券代码为003030，发行价格15.18元/股，公司将于2021年1月6日在深圳交易所上市。

祖名股份的主营业务为豆制品的研发、生产和销售，主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等。此次上市公司募资4.05亿元用于豆制品研发与检测中心提升项目和年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目，继续做强做大主业。

豆制品行业处于高景气阶段

随着生活水平的提高、生活节奏的加快，居民对食品的需求开始向营养、健康、安全、美味、方便等方向发展，而豆制品具有人体必需的钙、磷、铁等人体需要的矿物质，并且含有维生素B1、B2 和纤维素，豆制品的消费在百姓饮食消费中不断增长。

根据豆制品专业委员会发布的《2019中国大豆食品行业状况及发展趋势》数据，2019年豆制品行业50强规模企业的投豆量为174.04万吨，较2009年的84.83万吨增长了105.16%，年均复合增长率为7.45%;2019年豆制品50强规模企业的销售额为265.90亿元，较2009年的74.23亿元增长了258.21%，年均复合增长率为13.61%，而整个行业市场规模2019年也达到了1222亿，其中生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品市场容量分别为643.27亿元、385.99亿元和192.99亿元。一个千亿级别以上的细分市场在国内屈指可数，而过去十年每年还能有双位数以上的增速更是难能可贵。

展望未来，豆制品行业有望延续高景气度。一方面，行业有国家产业政策扶持，政策提出，到2020年，全国大豆种植面积力争达到1.4亿亩，平均亩产力争达到135千克，食用大豆蛋白质含量、榨油大豆脂肪含量力争分别提高1个百分点。根据中国统计局数据，截至2018年年末，全国大豆种植面积为约为1.26亿亩，平均亩产约127千克，增长空间较大。另一方面，我国拥有庞大的人口数量和居民不断提升的消费能力，2019年国内居民人均可支配收入为30733元，同比增长8.9%，未来几年国内经济仍将稳健发展，居民收入还将进一步提升。目前国内人均消费豆制品只有8公斤/年，距离国务院提出的人均13千克的目标尚有较大的发展空间。

公司不仅是江浙沪地区的豆制品领导品牌，也是CAC国际标准及国家标准、多个行业标准起草单位之一，行业地位显著，有望充分受益行业高景气度。

业绩稳健增长   扩产驱动成长

祖名股份过往经营数据靓丽，营业收入从2017年的8.62亿元逐年提升至2019年的10.47亿元，年复合增速10.2%，净利润从4148万元逐年提升至9016万元，年复合增速47%。今年前三季度营收和业绩继续稳步增长，期内营收同比增长18.87%至8.9亿元，净利润同比增长27%至7715万元，扣非后净利润则同比增长36%至7288万元。公司表示，业绩增长的主因有两方面：一是受疫情影响居民外出活动减少，居家飲食消费豆制品有所增加;二是公司品牌知名度与产品的市场认可度提升带动收入持续增长。

公司过往三年产能利用率几近饱和，产销率基本达到100%，为了缓解产能瓶颈，公司此次上市募资共约4.05亿元，其中约有3.39亿元将用于技改扩产。通过引入先进的全自动豆腐生产线、并建设高度自动化的生产线和配套升级原有生鲜豆制品线的自动化生产水平，可大幅度提升公司生鲜豆制品的生产能力，提升产品质量，丰富豆制品产品体系结构，进一步提升公司在生鲜豆制品市场的占有率，巩固公司的行业地位。预计项目达产后，可新增年营收4.64亿元，新增净利润6354万元，未来业绩有较大增量预期。