牛市下半场应该如何提防风险

胡语文

笔者自2020年7月份提出牛市下半场以来，以布局主板的低估值周期股为核心策略。但牛市下半场也意味着市场结构性风险越来越大。比如那些在上半场已经涨幅巨大的热门行业龙头，在牛市下半场仍在加速上扬，甚至出现赶顶的迹象。

创业板某些短期涨幅巨大的公司，泡沫已经吹得很大了，少则100倍市盈率，多则200-300倍市盈率，已经习以为常。真的是人有多大胆，泡沫就有多大。笔者不由得担忧，一旦泡泡破了，最终承担风险的是谁呢？

与创业板某些公司的高估值相比，那些仍没有实施注册制的市场或板块里面，却有一些价值低估的公司值得认真挖掘。比如，主板和中小板市场就仍有一些不错的公司，不仅业绩成长性好，同时，还具备一定的安全边际，估值水平也就10倍市盈率，股息率也比较高。

注册制的某些因素可能提升了科创板和创业板的整体估值水平，同时也大幅抬高了某些热门赛道龙头公司的估值水平，这样的估值水平已经超过历史均值水平，甚至是历史罕见的高估值。面对这样的高估值，他可能会吸引不明真相的跟风者，但也隐含着巨大的风险。

未来随着泡沫的退潮，我们就能看到某些公司裸泳的机会。所以，巴菲特说过，牛市才是投资者亏钱的主要原因。

正如某位基金经历所言，我买一只股票，首先考虑的不是未来会上涨多少，而是它的下跌空间有多少。很多投资者受市场某些热门股涨幅巨大的赚钱效应所吸引，希望能够快速的获得三五斗盈利，但不幸的是，当他们冲进去市场买入热门股时，往往行情已经到了末端。跟风的投资者不幸又将成为市场接盘的韭菜。

而这种游戏每隔5-7年就会重复一次，这样的游戏对在市场沉浸了20年的投资者而言，也许不是什么新鲜事，但对于某些机构投资者明知有风险还为之，则应该警惕。到底是什么驱动了投資者如此不理性的追逐泡沫呢？

应该是贪婪之心。所谓贪嗔痴正是人性的弱点。芸芸众生，很难摆脱这种人性的弱点。这就是股市常会上下起伏并大幅波动的根本原因。这里面除了某些公司真的受业绩波动的原因，但绝大多数时间，股市的波动都是由人心的波动、情绪的波动造成的。所谓业绩成长都只是相对长期间才能证伪，而人心的波动却可以在短时间内创造巨大的价值（价格波动），同时，也会创造巨大的泡沫和风险。

所以，牛市热门行业业绩增长有多大？并不重要。重要的是，市场情绪和投资者普遍认为热门公司的业绩会持续增长，并由此推动了热门股股价大幅上扬，同时赚钱效应带来场外资金的不断加盟，从而强化了这个赚钱的故事被大众所接受。在这种牛市故事结束的时候，最终被证明是个击鼓传花的游戏而已。

市场周而复始，太阳底下没有新鲜事！