企业价值评估影响因素分析

张春 山东北方资产土地房地产评估咨询有限公司

企业价值评估主要用于企业所有权，并购和认证的转移或交易。从资产评估的角度来看，企业的价值就是公开市场的价值，它是在企业持续经营的条件下，由企业的获利能力决定的，而不仅仅是由企业作为资本结算的目标来确定的。

一、企业价值及其决定

企业的价值可以从各个角度来定义。从政治经济学的角度来看，企业的价值与企业内部的社会必要的工作时间有关；从市场交换的角度来看，企业的内在价值是企业市场的货币总量；从财务管理的角度看，企业价值是企业未来的折现价值。从会计角度看，企业价值是指企业建设或购置所发生的全部费用。从资产评估的角度来看，应从两个方面考虑企业的价值：第一，资产评估揭示了在交易假设下被评估对象的公允价值。假设交易是企业在市场上的公允表现，则也应为公允价值。其次，根据企业的特征，企业在市场中的货币表现是企业盈利能力评估的一部分。

资产评估强调企业内在价值的可实现部分，这是根据评估基准条款企业内在价值可实现的部分。由于企业在资产评估中的价值是持续经营条件下的价值，且其价值取决于企业的获利能力，因此评估师应在企业价值评估过程中把握企业价值评估的关键。需用长远的眼光来评估企业的价值和长远收益能力。

二、企业价值评估影响因素

企业评估的对象、企业的无形资产以及评估方法是否准确影响了企业价值评估的有效性以及准确度。

（一）评估对象

企业价值评估是与每个企业资产的简单评估之和不同的整体评估：企业价值评估的对象是根据特定生产过程或商业目的有机结合的资本综合体。组成业务的单个资产首先被作为独立的评估实体进行评估，最终求和。企业价值评估以企业的盈利能力为基础，综合考虑影响企业能力的各种因素和企业面临的各种风险。由于评估对象之间的差异以及对企业价值与构成企业的单个资产的评估存在误差，两种评估的结果也将有所不同。

（二）无形资产

与传统的制造公司（其利润来自基于工厂，机械和土地的资源分配）不同，在新兴经济体中，传统要素在公司总资产中所占的份额下降了，无形资产和技术创新的比重却不断增加，在企业利润中发挥了作用。技术创新的无形资产是先进的且不可复制的，因此高科技公司难以衡量其无形资产的价值，也很难衡量其技术的价值。由于无形资产产生的收入预测的不确定性，企业价值评估的准确性也会下降。

（三）评估方法

企业价值评估的目的是应用适当的评估方法来合理地衡量构成企业价值的因素。通过参数和模型，可以合理地衡量企业的无形资源，如创新能力，商业模式和市场渠道等因素。

为了合理地评估其价值，可以根据企业的以下方面对它们进行分类：企业发展阶段，各阶段运营条件和资产类型。从引入期到发展期到成熟期，他们面临的增长率，不确定性和获利能力都大不相同，因此估值方法的选择也有所不同。评估者应基于评估对象的实际经营情况，分析使用收益法、市场法、成本法的可行性，并明智地选择评估方法。

三、如何有效对企业价值评估

本文将针对以下方面对企业价值有效评估做出建议，具体从企业发展阶段、公司经营状况以及公司主要资产类型的分析来保证企业价值评估的准确性和可信度。

（一）分析企业所处发展阶段

从萌芽期、成长期到成熟期，企业面临的不确定性，增长率和获利能力都大不相同，因此估值方法的选择也不同。对于在研究期间尚未产生收入的公司，例如制药公司，此类属于交货期长，投资高，风险高，回报高的行业。由于较高的初始投资且没有收入利润，因此市盈率、市销率和现金流不适用于该阶段。由于新技术企业前期没有收入利润甚至亏损，因此笔者认为可以使用成本法和市场法结合来衡量价值。在采用成本法时，应考虑从企业当前发展阶段着手，选择合适高效的评估方法。

（二）判断公司的经营状况

由于企业的经营状况直接决定评估方法的适用性，因此，一旦确定了企业的阶段，企业的当前状态便成为进一步选择评估方法的决定性因素。早期的小企业可能盈利能力很差，甚至继续亏损，但是快速成长的企业也掌握着许多现金流，因此笔者建议可以在成本法之外，使用收益法和市场法进行估值，以确保企业价值评估的准确性。对于已经进入增长速度较慢但每年稳定回报的公司，可以在成本法之外辅助使用收益法和基于市场的市盈率法进行估值。

（三）关注公司主要资产类型

对于一些在早期需要大量资本投资的公司，由于固定资产的大量折旧，公司会蒙受损失。对于这种类型的公司，可以使用市场法来评估企业价值。市场法纠正了公司折旧政策在净收益方面的数据扭曲，同时，可提升具有不同财务结构和税收政策的公司的估值准确度，常用于评估公司并购价值。对于某些特殊行业，例如互联网金融公司，可以通过每月交易额和贷款余额来评估；对于线上业务，可以基于诸如交易量和访问次数之类的指标应用获利方法模型。而对于游戏公司，价值评估可以基于诸如付费用户数量等指标。

四、结论

公司的价值评估基于特定的科学方法和经验水平，但本质上是高度主观的判断。必须针对不同的对象选择不同的评估方法，需要时可根据企业情况使用多种方法，同时评估所有方法的可行性。实际上，每种评估企业价值的方法都有其范围和局限性。对于处于萌芽期或成长期的公司，由于缺乏历史运营结果，未来的发展趋势是不可预测的，成本法比较合适。而对于进入成长或成熟期的企业，可以使用收益法或市场法进行估值。因此，企业价值评估结果极易收到内外部影响，造成评估结果不准确，评估者必须仔细研究其影响因素，根据分析企业发展阶段、公司经营状况和资产类型来选择合适的评估方法和执行策略，以保证评估结果真实有效。