2020年我国股票市场的改革之路

许棣 广西金融职业技术学院（广西银行学校）

2020 年我国对股票市场采取的多项改革措施，新修订证券法的实施、设立科创板并试点注册制、首次重大调整上证综指编制等，这些改革举措无一例外地为我国股票市场的健康、稳步发展，为股票市场充分服务实体经济，提供了越来越好的制度环境。

一、实施新证券法，促进股票市场健康发展

我国新修改的证券法，其主要包括发行注册制度、证券违法成本、投资者保护制度、强化信息披露要求等方面内容进行了修订。证券法修订为我国股票市场带来大的利好，是我国股票市场长远健康发展的良好时机的到来。

（一）新证券法实施，将不断扩大直接融资比例

目前我国公司外部融资中直接融资的比例仍然较低，大多企业习惯利用银行信贷融资，加大了银行的信用风险。扩大直接融资比例是我国发展股票市场既定的政策，证券法作为规制直接融资的根本法律，担负着保护投资者、便利企业融资的重任，新证券法实施有利于我国证券市场扩大企业直接融资比例，也是证券市场改革的一项重要目标。

（二）新证券法实施，将改变股票市场整体规模偏小的市场格局

设立科创板并进行注册制试点、推进创业板注册制试点改革等，无疑是加速企业的上市速度，扩大上市企业规模。注册制发行成本低，效率高，是一种“宽进严管”的市场机制，能更好的实现价格发现的功能，加快需要融资企业的上市速度，使得股票市场的规模会在发行制度注册制改革的推动下，不断适应经济发展的需要，扩大股票市场的整体规模。

（三）新证券法实施，将不断提高监管执法水平

新证券法的实施，将全面提升证券领域上市公司违法犯罪处罚力度，一旦发现上市公司有虚假陈述、内幕交易等违法行为，将受到严厉的行政处罚。新证券法实施，提高违法行为成本，让违法行为人在经济上不但无利可图，而且还要受到一定的损失，在社会信用评价上要受到一定的减损，在行为和活动上要受到一定的限制，构筑起综合惩治的体系。

二、加强多层次股票市场建设，稳步推进发行制度改革

我国证券发行制度经历了审批制、核准制，再到现在的注册制试点改革，股票市场全面推进注册制是市场化发展的必然选择，是实现提高上市公司质量、股票市场高质量发展等目标的重要手段。

（一）科创板注册制发行

我国股票市场设立科创板，并同时进行注册制试点。在上交所新设科创板，重点支持新一代信息技术、高端装备等高新技术产业和战略性新兴产业，推动制造业与互联网等新一代信息技术深度融合，引领消费走中高端路线。我国大力推动设立科创板，是提高股票市场服务于科技创新企业的能力。

（二）推进创业板改革，试点注册制

科创板注册制试点经过一年运行取得了市场经验。股票市场的改革深化，就是要在证券市场全面推行注册制，及时推出创业板注册制试点改革，让市场选择好的上市企业，让好企业能上市融资，是股票市场存在的本质，即为优质的企业创造融资机会。

2020 年我国股票市场发行388 只新股，融资4645 亿元人民币，仅次于2010 年的历史第二高融资额。股票市场IPO 规模大幅增加，得益于注册制改革。注册制试点成功后，有望在整个股票市场上实施，加快企业上市速度，加大企业上市规模，以适应我国经济高质量发展，以及企业对市场直接融资的需求。

三、首次重大调整上证综指编制

上证综合指数编制方案修订核心内容包括三个方面：风险警示股票移出指数、新股计入指数时间推迟1 年，科创板上市证券将纳入指数。也就是说，我国股票市场将在这三方面得到优化。

（一）剔除风险警示股票

ST、*ST 是被实施风险警示的股票，剔除这类股票，有利于发挥股票市场优化配置功能，达到优胜劣汰的目的。截至2020 年5 月底，上证综合指数样本中包含80 多只风险警示股票，合计权重0.6%，所以移出被实施风险警示的股票，对指数本身影响较小，但有利于发挥股票市场的积极作用，使得上证综合指数更好反映上市公司的真实经营情况。

（二）新股计入指数时间推迟

我国证券市场的新股上市最初一段时间里，股票价格波动较大，马上计入指数，不有利于增强上证综合指数的稳定性。新股上市满1 年后计再入指数，就避免了前面说的不利影响。有利于上证综合指数的平稳，从而引导投资者长期理性投资。

（三）科创板上市证券将纳入指数

科创板自设立以来，2020 年10 月统计数据显示，上市公司已经达到189 家，总市值2.9 万亿元，已成为沪市的重要组成部分，该板块的证券纳入上证综合指数的必要性日益凸显。这189 只科创板上市公司，均为科技创新型企业，该板块计入上证综合指数，提高了该指数的代表性，提升了该指数中科创企业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。

2020 年我国股票市场的一系列改革举措，特别是新证券法的实施，对我国股票市场基础制度建设，提高上市公司质量，服务实体经济等方面有深远的影响，使我国股票市场能够长远健康、稳定的发展，实现股票市场的总体战略目标，适应我国国民经济高质量发展的要求。