宁德时代盈利持续性研究

□文/李 楠

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］在“大众创业、万众创新”新势态影响下，以科技创新为源头的初创型企业应运而生。本文选取宁德时代新能源科技股份有限公司为代表，在对其盈利能力、营运能力、债务偿还能力进行分析的基础上评价其盈利持续性能力，对公司的发展能力和创新能力进行剖析，挖掘其潜在的盈利持续性能力；最后综合评价公司的盈利持续性，进而提出相关建议。

一、公司概况

宁德时代新能源科技股份有限公司2011年正式成立，其主要投力于研发生产和销售新能源动力电池系统、储能系统，专注于解决应用全球新能源相关问题。在我国动力电池制造商中已领先具备国际竞争力，2018年宁德时代动力电池系统销量已达到21.31GWh。北汽集团、东风集团等多家主流车企已纷纷与其长期建立合作关系，并且在全球市场上宁德时代已占有一席之地，也成为国内率先进入国际顶尖车企供应链的锂离子动力电池制造商。

二、宁德时代公司盈利持续性能力分析

（一）盈利能力分析。企业盈利能力的强弱决定企业能否在竞争激烈的市场环境中获得生存的空间，因此企业的盈利能力受到各方的高度关注。以下通过销售毛利率、销售净利率、总资产收益率、净资产收益率四个指标来对宁德时代的盈利能力进行评价，并选取国轩高科、比亚迪、亿纬锂能作为可比公司进行比较。2017～2020年第三季度宁德时代的四项指标整体呈下降趋势，2019年毛利率低于30%。2017年国家补贴政策大幅度滑坡，动力电池企业主要承担了降价压力，公司将动力电池生产设备的折旧年限五年变为四年，这次调整预计2019年度计提折旧增加额约75，400万元，宁德时代将绝大部分折旧计入营业成本中，直接会减少当期的利润。

与行业均值相比较，即使宁德时代2017年销售毛利率下滑，但处于可比公司均值之上，这表明公司商品有降低价格的余地，更说明宁德公司通过降价的手段应对对手进而争夺市场份额的策略行之有效。另外三项指标均高于行业平均水平，说明宁德时代在本行业内盈利能力较强，盈利持续性良好。

（二）营运能力分析。营运能力是反映企业经营各项资产过程中能够获得收益大小的能力。在财务指标分析系统中，营运能力是各项财务指标中的最核心的一项，能够在一定程度上影响企业的盈利和偿债水平。营运能力通常是通过应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率指标来进行评价，预测其盈利持续性。由各项指标数据可以看出，宁德时代营运能力指标均高于同行业平均值，在同行业可比公司中名列前茅。2017～2019年公司的应收账款周转率呈逐步上升趋势，2020年第三季度为3.64。2017年，国家大幅度降低新能源汽车财政补贴力度使企业资金周转困难，进而导致应收账款周转率低下，公司前五大销售客户信誉度良好，应收账款虽不能及时收到，但是在一年内基本上可以收回，2018年和2019年客户按时还款情况好。存货周转率整体下滑，2020年第三季度存货周转率为2.20，究其原因，动力电池产业最初几年还处于探索阶段，尚未完善产业链布局致使动力电池产品有效供给不充分，在2017～2019年逐步向产业链布局，大幅度提高动力电池企业的产能，使向市场供应的动力电池数量迅速增多，从而存货周转率下降。

（三）偿债能力分析。偿债能力通常可分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力反映的是企业对短期债务的偿还能力，具体表现为以流动资产偿还流动负债的能力；长期偿债能力反映的是企业对长期债务的偿还能力，具体表现为企业以长期资产偿还长期负债的能力。

宁德时代总体偿债能力优于同行业公司。公司流动比率和速动比率总体上保持较好水平，短期偿债能力较强；资产负债率稳健，长期偿债能力强。宁德时代在2017～2018年的流动比率指标较好，接近经济市场中的标准值2，2020年第三季度达到2.51，仅2019年为1.5，导致2019年公司现有的流动资产较难偿还流动负债，需要依赖日常经营的利润或其他借款，并未发挥良好的财务杠杆作用，但其发展趋势较好，经济市场中的速动比率在1左右浮动，公司大多处于1.5左右，表明企业存货较少，出现在流动比率正常的情况下速动比率偏高的现象，展现出公司生产方面的规划比较好，可以合理预测市场并安排生产和销售。综合来看，宁德时代在2017～2020年第三季度具备良好的偿债能力，可获得较多的投资和较高的营业利润，这也为其增加了盈利的持续性。

三、宁德时代公司盈利持续性潜力分析

（一）发展能力分析。投资者在进行投资时主要关注该企业未来的发展前景如何，有多大的升值空间，而对于企业本身，维持良好健康的发展，盈利能力才会上升，股票的价值也会上升。对企业的发展能力进行分析，能够帮助投资者更好地了解企业的发展现状以及未来的发展情况，所以本文主要以指净资产增长率、总资产增长率对宁德时代的发展能力进行分析，进而对其盈利持续性做出评价。

宁德时代2017年的净资产增长率-49.97，为负值，2018年又逐渐回升，2020年第三季度甚至达到52.53，而总资产增长率自2018年末逐渐下降，基于行业和企业自身分析，主要有两个原因：一是公司希望采取降低汽车动力电池价格的措施来缓解产能过剩；二是公司正处于成长期，在近些年成立多家研究所和子公司以此占据国内外市场，所以固定资产骤然增多，这也导致了宁德时代公司总资产收益率的降低。但是，通过查阅相关资料可知，在日常经营生产中公司主要机器设备可以正常使用。房产方面不存在产权纠纷，对于已经完成竣工验收或后续需要办理产权证但已经实现预售，并没有存在法律障碍，因此通过上述分析，宁德时代公司的发展能力还是较强的。

（二）创新能力分析。宁德时代为挖掘其扩张经营的潜力，近些年一直致力于拓展国际市场，但与此同时也伴随着一定的风险，所以公司通过研发投资提高企业自身的创新能力，以此实现盈利的持续，使企业在市场中脱颖而出。2017～2019年宁德时代公司主要产品销售单价持续下降，公司产品性价比高，并处于行业较低，其价格大幅度下调主要是因为其主要产品单位成本下降，因此本文主要从创新投入方面对宁德时代公司创新能力进行分析，评价其盈利持续性潜力。

在2017～2020年期间，宁德时代研发费用的总投入保持上升趋势，研发费用占当年营业收入的比例一直在增大，三年上升了13.6个百分点，宁德时代研发人员数量在这段期间也持续提升，人数处于绝对优势：2017年为3，425人，2018年为4，217人，到2019年已有4，678人。这也恰恰证明宁德时代对研发费用投入很重视，为了提高企业的不可替代性和盈利持续性，未来一段时间公司将仍会保持向上的趋势——持续加大研发投入。

创新在宁德时代举足轻重，其一直致力于提高技术创新能力，以此希望生产结构得到优化、生产成本得到降低，最终让自身在盈利持续性方面拥有一定的潜力。在面对市场竞争时“临危不惧”，沉着冷静地运用去库存经营战略应对挑战，凭借盈利持续性的优势在新能源汽车行业中披荆斩棘，逐渐赢得市场份额，进而使盈利持续性能力得到充足的补充。在得到充裕的盈利后公司就又可以投入到技术创新中。周而复始，宁德时代公司盈利持续性能保持较强的状态。

四、宁德时代存在的问题及建议

（一）存在的问题。本文从宁德时代公司盈利持续性能力和盈利持续性潜力两个方面出发，通过分析其自身以及对比同类型上市公司，发现技术创新等盈利持续性潜力要素是支持宁德时代在市场上存活以及发展的动力，公司采取一定措施提高其盈利持续性动力，包括主动去库存、优化生产结构等，使盈利持续性能力得到很大程度上的提升。总体而言，宁德时代盈利持续性较强，在新能源汽车行业具有一定的话语权，但同时也存在一些问题值得引起关注，现将主要问题总结如下：

1、管理成本较高。宁德时代营业总收入逐年增加，与此同时营业总成本也“不甘示弱”，这表明企业不断投入研发费用，导致营业成本逐年快速增长，只能靠其他收益的变动来增加或者弥补其他收入，进而使得其他收入的周期性变动引起主营业务利润的波动，导致长期盈利的能力不算太好，投入成本也比较高。应整合各分公司资源，发挥集团优势适当分配研发、生产、销售资源，加大成本控制力度。

2、国内外竞争能力较弱。在国际上丰田、松下、LG等企业发展势头迅猛，宁德时代虽然有一定的技术优势，但与这些国际巨头相比，资金上相差甚远，而国内本土企业也想分一杯羹，使宁德时代面临巨大的竞争压力。因此，公司应规划资金的分配使其合适使用，同时外部应该拓展投资、融资渠道，增加资金收入来源，进一步增强竞争硬实力。内部应招贤纳士，提高企业竞争软实力。

3、过度依靠政府补助。在化石能源逐渐稀缺和环境污染严重的大背景下，国家出台一系列政策鼓励大力发展新能源产业，新能源动力电池企业纷纷抓住机遇，但高额补贴致使部分企业出现“骗补”行为，行业内产能过剩，产品层次不齐。所以，政府补助减少甚至取消不可避免，这就要求相关企业要及时应对降价的压力，宁德时代应该尽可能把控产品质量避免政策改变造成的成本增加，影响企业盈利。

（二）建议。综上所述，为提高宁德时代盈利持续性水平，从以下几个方面提出建议：

1、加强成本管控。公司成本主要来自于运输原材料和生产研发零部件，一方面将运输业务外包给专门的物流公司，以此降低运输成本，同时制定相关原材料成本控制制度，借助相对严格的内部成本和开支管理核算标准达到降低成本的目的；另一方面通过完善内部管理制度，建立研发中心，并与相关科研机构进行互利共赢的合作，实现科研水平的有效提升。

2、培养人才，增强核心竞争力。宁德时代公司凭借研发人员的绝对优势在行业内公司的主营业务利润都有所下降时独树一帜。因此，宁德时代应该继续加大人才培养力度：第一，大力培养和储备研发人员。为公司研发新产品提供必要的基础，主攻于动力、储能电池方向并着力于专利技术转化能力的提升，通过调查或者比较分析行业内企业的途径，以期望本公司产品不同于且优于其他公司。第二，配合储备管理人才。提升自身的产品质量和售后服务，减少库存商品数量。

3、扩大融资渠道，提高资金运作效率。近些年，国家相关政策一直引导与扶持新能源汽车产业，但长久依赖政策补贴并不是长久之计。宁德时代应把握相关正向激励的产业政策，借助自身优势合理掌控企业资金的每一笔流动，使其物尽其用。将资金投入到技术创新上，完善配套服务，并降低生产成本、扩大企业环境保护的规模，以保持宁德时代公司的国际核心市场竞争力，从政策推动向市场运作反方向发展，为公司成熟后脱离政策扶持做铺垫。