中兴通讯财务报表分析

□文/聂艺涵

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］财务报表分析可以将纷繁复杂的数据重点提炼出来，帮助使用者快速高效获取需要的数据，进而为市场前景及相关行业预测提供依据。本文以中兴通讯股份有限公司为例，对其单一财务指标进行分析，采用杜邦分析法进行综合分析，在此基础上发现存在的问题，并提出建议。

一、引言

信息技术是当今社会发展的重要驱动力，电子及通信设备作为国家重点支持行业，一直是我国的支柱产业。信息技术是全球开放程度最高的产业，很多国家都在发展，这导致信息产业链四处分布，一个国家很难独立完成整个流程，即使作为世界强国的美国，也存在自身的短板。2019年作为5G商用元年，各大通讯企业争奇斗胜，国内三大运营商和中国铁塔也增大投资规模，中兴通讯作为国内通讯行业的佼佼者在5G无线、互联网技术终端等方面都有自己的优势。因此，本文对其财务报表进行分析，并提出建议。

二、中兴通讯财务报表分析

（一）中国通信技术服务市场现状。通信技术服务行业的宗旨是为通信运营商服务，与其他国家相比，我国的通讯行业起步较晚，客户分布较为集中，仍处于成长阶段。国内目前的两大通信巨头分别是华为和中兴，1996年后两家公司的产品线存在高度吻合，由此两家公司从原先的惺惺相惜转为“战场”上的兵戎相见。

影响通信行业最多的是其下游的通信运营商，在我国主要是中国移动、中国联通、中国电信和中国铁塔，其中三大运营商的投资规模、技术支出和相关政策的变动对通信行业的影响更为明显。近年来，我国移动通信技术更新换代较快，5G网络建设马不停蹄，我国逐渐迈入通信新阶段。

（二）中兴通讯基本信息。中兴通讯股份有限公司成立于1985年，总部位于深圳，是全球领先的综合性通信制造商、通信解决方案提供商之一，为全球160多个国家和地区提供技术支持和服务，业务广泛主要包括运营商网络、消费者业务和政企业务三大板块。中兴通讯拥有通信业界完整的、端到端的产品线和融合解决方案，通过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商和企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。中兴通讯坚持以持续技术创新为客户不断创造价值，作为中国第二大、全球第三大的5G设备商，公司遍及全球的同时也在遭受更多竞争。

（三）中兴通讯财务指标分析

1、中兴通讯营收概况。根据国家工信部预测，2021年、2022年将是5G基站建设的高峰期，叠加复工复产、拉动就业的同时，新基建也是大势所趋。中兴通讯是全球5G先锋，拥有深厚的技术沉淀，相比爱立信、诺基亚等海外设备厂商的市场份额下降，中兴的市场占有率有望进一步提升，公司的业务发展有望迎来振兴。

中兴通讯的营收情况中运营商网络业务占比最大、毛利率最高，2019年运营商网络业务实现营收665.84亿元，占比73.38%；第二大业务为消费者业务，涉及手机、数据卡、车载终端、家庭信息终端、固网宽带终端等，占比16.53%；政企业务涉及服务器、视讯、数通、数据库等，占比10.09%。中兴通讯三大业务的毛利率都比较高，整体的毛利率也表现较好，一直处在30%以上。

2、盈利能力分析。中兴通讯2015～2019年的营业收入分别为2，620亿元、1，012.33亿元、1，088.15亿元、855.13亿元、907.37亿元。其中，在2018年中兴通讯的营业收入开始大幅下滑，这主要因为13家子公司的财务报表不再纳入合并范围。

盈利能力是股东最为关键的一部分，而毛利率是衡量公司本身盈利能力的关键。从2015年到2019年中兴通讯的毛利率都是稳步上升的，不仅近5年都处在30%以上的水平，同时也领先同行中游水平24%，其中2019年毛利率有较大幅度的上涨缘于5G的发展为中兴带来了翻身的机会。在三大业务中，运营商网络的毛利率最高为42.61%，其次是政企业务毛利率为29.16%，消费者业务的毛利率最低为17.90%。毛利率的提高说明公司在同行业中的竞争力在不断增强，在5G通讯设备厂商中，中兴的毛利率相对来说是比较稳定的，并且是我们国内运营商网络方面竞争力较强的。

3、营运能力分析。中兴通讯的存货周转率比较稳定，除了2016年有明显变动外其他年份都属于正常范围。但在同行业对比中，中兴通讯的存货周转天数不断增加，导致存货周转率明显下滑，2016～2019年中兴的存货周转率分别为3.01、2.83、2.24、2.16，2020年第一季度公司的存货周转率只有0.47，说明公司的库存产品存在滞销，营运能力出现了一定问题。作为通讯行业，导致存货周转率变化的因素包括通讯设备的成本和采购、生产、组合中存在的人工材料费等，而今年中兴通讯加大了5G技术的投入成本，未来5G技术的发展还是令人期待的。

虽然营运能力表现一般，但是中兴通讯在贸易摩擦事件中吸取了教训，加大了研发支出。2016～2019年公司研发费用率分别为12.61%、11.91%、12.75%、13.83%，2019年研发人员占比达到40.39%。目前公司已经拥有全球专利申请量7.4万件，凭借强大的芯片设计和开发能力，中兴通讯已经和众多品牌厂商创建合作关系，公司已经在全球获得46个5G商用协议，业务范围覆盖全球多个国家。

4、偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析。短期偿债能力是企业对短期债权人权益或其担负的短期债务的保障程度，取决于企业资产的流动性与变现能力，主要是对企业一年内的流动资产和流动负债进行分析。整体上，中兴通讯的流动比率呈现逐渐下降的态势，偿债能力较弱。其流动比率最大时为2015年数值，但还未达到行业理想值，该公司短期偿债能力还需提高。速动比率和流动比率整体的趋势大致相同，在2018年后逐渐提高，说明中兴通讯的短期偿债能力也在逐渐增强。一般情况下，速动比率维持在1是比较合理的，中兴通讯的数值为0.985，相差并不是很大。

（2）长期偿债能力分析。资产负债率经常被用来衡量企业利用借款进行生产经营的效率，也可用来衡量债权人所借出资金的安全程度，对于一般企业来讲，把资产负债率控制在50%左右有利于风险与收益的相对平衡。从中兴通讯近年的资产负债率可以看出，负债和所有者权益作为中兴通讯的主要资本来源渠道，逐渐呈现出均等的状态，这说明企业对于债务的偿还压力逐渐变小，对于长期债务的偿还能力也变得更强。

5、发展能力分析。发展能力分析是对企业未来的发展和实现价值增长的可能性进行分析，短期的获利并不能代表长期的发展，因此，发展能力分析对于企业的投资价值判断具有一定的影响。在主营业务收入增长率和净利润增长率方面，由于受到疫情的影响，在2020年第一季度出现了负值，在第二季度和第三季度有了明显提高。从近5年来看，除了2018年受到外部较大影响外，其余年份表现平均，但是净利润逐渐增加，说明公司的长期发展能力在增强。在总资产增长率方面，2017～2019年由于公司的5G长期发展战略需要，该指标出现负值，但总体来看，该公司的发展能力还是相当可观的。

通过同行业比较，可以明显的看出2019年中兴通讯的净利润增长率高于同行业均值，说明公司的利润总和大于行业平均水平，利润增长额也同样如此。总体来说，中兴的总体毛利率比较稳定，但是净利润率变化较大，说明公司的管理费用和三项费用还需要进一步的控制，长远的看，公司的景气度会有所提升，预期2021年和2022年中兴的出货量相对稳定，利润率会维持在一个正常水平内。

三、中兴通讯财务比率分析

根据杜邦分析法，对中兴通讯的财务比率通过销售毛利率、销售净利率和资产周转率等财务指标进行分析。

（一）销售毛利率分析。中兴通讯近10年的销售毛利率相对稳定，平均销售毛利率在30.47%左右，从年报上看除了2012年下降到23.9%之外，其他年份都在30%以上。从这些数据中可以看出中兴通讯的产品盈利能力是可观的，但是其净资产收益率偏低，高于12%的有4年，而低于12%的有5年，说明中兴的净资产收益率相对不稳定。2017年的公司销售总收入为1，088.15亿元，税后净利润53.86亿元，销售净利润率为4.95%，虽然利润率不高但还是保持在正值。纵向来看，这也是近10年来的最高值，平均到近几年也仅为2.41%，所以中兴通讯近几年的业绩也不能显示出利好消息，尤其在经历了疫情后还能保持这种水平已经是难得了。但是，中兴的净资产收益率却不容乐观，近5年都呈现个位数，并且在2016年、2018年处于负值，说明中兴通讯的抗风险能力也相对薄弱，处于行业的下游水平。不过，2018年是中兴通讯被美国制裁的一年，所以2018年的短暂下滑是不可抗力的，这与中兴本身的经营关系不太大。

（二）销售净利率分析。销售净利率反映的是一定时期的获利能力，一般在20%左右比较合适。中兴通讯在2016～2019年销售净利率呈增长趋势，表明中兴通讯的经营状况良好，并且在2019年销售净利率增长飞快，上半年报的同比增长达到了13.1%，这对于后期中兴的5G建设提供强大的的现金支持。另外，中兴通讯的权益乘数大约是同行业的2倍，远超过行业的平均标准，而公司的负债水平却高于行业平均值，虽然公司在受到美国罚金处理后现金流相对紧张，负债略有提高，但幸运的是中兴通讯赶上了国内5G的发展浪潮，业绩的逐步改善会带来稳定的收益。

（三）固定资产周转率分析。从近10年的数据来看，中兴通讯的总资产周转率变化不大，10年间的总资产周转率平均值为0.70，但是通过数据可以发现近年来中兴通讯的资产周转率比较低。另外，资产周转率是企业通过营运而产生的营业收入，还需要结合企业资产配置结构分析。与同行业相比，中兴通讯固定资产周转率为8.52，略低于行业平均水平，但高于行业中值，说明公司的管理效率较高。总的来看，公司的资产负债率一直保持在70%左右，整体上呈缓慢上升趋势，目前的经营风险还是可控的。结合企业的营运能力分析，可以看出公司在2018年开始出现下降，说明变现能力变差了，使用资产周转的效率降低，主要原因就是公司在2018年缴纳的罚金使其收入减少，为了降低这方面带来的风险，公司选择缩减规模，减少子公司。

四、结论及建议

（一）结论。通过上文对中兴通讯财务报表的分析，可以发现中兴通讯存在以下问题：第一，5G自身的技术问题。自2019年6月开启5G到2019年底以来，我国已建成5G基站13万座，预计到2020年全国可以建成88万座5G基站，并且在未来7～8年依然有很大的增长空间，中兴未来发展还是可观的。但是，5G通讯厂商的下游企业是我们国内的三大运营商，他们的采购权和议价能力相对来说是比较强的，在未来的发展中，可能会受到三大运营商采购策略的影响，而降低公司的毛利率。另外，受国家政策的影响，不排除5G基站的建成速度也会放缓。第二，市场竞争激烈导致盈利能力下降的风险。华为作为中兴通讯的最大对手，拥有着强大的技术核心，国外以美国为首的强国拥有着高端芯片，中兴面临着国内外市场的竞争压力，想要解除这种难题，除了自身的研发技术要加紧，还要解决通讯技术的局限性。主设备行业除华为、爱立信、诺基亚及中兴通讯四大龙头外，国内的中国信科集团、韩国的三星也在为5G建设做准备。主设备行业格局发生变化的可能性增大，存在由于市场参与者增加，导致市场竞争日益激烈，进而影响公司盈利能力的风险。第三，中美贸易摩擦的影响。国际形势带来的行业不确定性、美国对于中兴以往的制裁以及国内5G技术的限制等，如果不能有效解决这些问题，不仅会影响国内5G基站的建设，对中兴等通讯公司的进度也会造成影响。

（二）建议。（1）加大研发投入。在经济全球化的影响下，我们往往会忽视日常所需却非常重要的基础科技，例如尽管现在的国产手机品质逐步提高，但是芯片暂时还做不到完全自产，而芯片研究在短期内没有回报，这是一个需要长期研发的过程。（2）引进高端人才。中兴事件给我们的警示不仅仅是高科技方面的欠缺，还有人才方面的缺失，这不仅仅是企业的责任也是社会的责任，国家对于优秀人才的培养和待遇都应该有所重视和提高，防止更多优秀人才的流失。（3）优化内部成本控制。首先中兴内部的负债过高，公司应该强化自己的内部建设，加强芯片技术研究，提高自己的核心竞争力，降低成本提高自身的盈利能力，大力推广5G技术，为后续的发展做铺垫；其次公司应该提高无形资产占比，增加留存收益，提高未分配利润和可支配现金数额，提升公司的抗风险能力。（4）加强企业融资能力。中兴通讯自2017年以来债务比例较高，资产负债率达到了68.48%，债券融资还存有一定空间。通过增加企业的融资方式获得的资金，一方面可以缓解公司借款方面的压力，缓解财务杠杆作用；另一方面还可以为中兴树立良好的品牌声誉，获得社会认同。