生猪期货信息摘要

生猪期货功能初显，助推生猪产业发展

目前，我国生猪期货已运行三月有余，价格发现和套期保值功能开始逐步发挥。4月20日，在由中国农业科学院农业信息研究所主办的“2021中国农业发展大会”上，大商所农业品事业部负责人从当前生猪期货市场运行、市场功能发挥，以及产业客户参与情况等方面进行了全面的阐述。

该负责人在会上谈到，从我国生猪市场目前的发展情况来看，我国生猪期货的上市正当时。生猪期货的上市使得市场定价参与的群体多元化和开放化，远期价格与养殖周期相匹配，可助力养殖户避免周期性波动对其经营利润的影响。

据介绍，生猪期货自2021年1月8日在大商所上市以来运行平稳。截至3月31日，在54个交易日内，生猪期货2109、2111、2201和2203四个已挂牌合约总成交量63.29万手，总成额达2704亿元，日均成交量1.17万手，日均成交额50亿元，日均持仓2万手。

“上市三个多月来，生猪期货的价格发现功能也发挥良好。从今年以来生猪期现货的价格走势可以看到，今年春节前，生猪市场处于供应旺季，现货价格节节上涨，春节后，现货市场进入消费淡季，价格逐渐走低，再加上年后肥猪集中出栏，现货价格出现了较大幅度的波动。而生猪期货目前交易的是9月以后合约，期货价格反映的是今年九月后的供需情况，自上市以来运行平稳，在2月底受疫情影响出现短暂上涨，随后回落，反映了市场对未来供需状况的理性预期。”上述负责人表示，总的来看，我国生猪期货上市以来价格发现功能初显。

当前，产业客户参与生猪市场也较为积极，统计数据显示，截至3月31日，单位客户日均持仓1.58万手，占比39.56%。在我国前20家养殖龙头企业中，有7家参与了生猪期货交易，19家成为生猪期货交割仓库；全市场养殖企业中，申请套期保值的企业达49家。

此外，该负责人还表示，生猪期货上市后，我国中小养殖户和养殖企业纷纷积极参与基于生猪期货价格的“保险+期货”项目，提前锁定未来出栏生猪价格。

据不完全统计，已有34家期货公司联合9家保险公司及地方政府，自主启动了86个生猪“保险+期货”项目，涉及生猪价格险、养殖利润险等多种形式，覆盖四川、河南等25个省市自治区，保障规模达8.24万余头。其中，绝大部分项目已经利用场内生猪期货以及豆粕、玉米等饲料类期货进行了对冲。目前，21个项目运行完毕，理赔总额264.05万元，平均赔付率182.63%。该负责人表示，接下来，交易所还将继续推动“公司+农户”参与“保险+期货”业务。

该负责人表示，为确保生猪期货市场安全稳健运行、促进市场逐步发挥功能，有效服务产业，大商所借鉴其他成熟品种的风险防控制度，结合生猪现货市场运行规律，从严设计包括涨跌停板、保证金、限仓、交易限额等参数，并据市场情况进行相应调整，以有效防控市场风险。下一步，大商所将动态跟踪产业发展变化，在市场培育过程中，根据参与者结构，逐步推动生猪期货适度增加流动性，不断提升承接产业企业风险管理的能力。

与此同时，多数养殖头部企业已经开始或正逐步参与利用生猪期货。据悉，从2020年8月起到2021年4月14日，已经有12家生猪相关上市公司发布了包括生猪期货品种在内的2021年度商品期货套期保值业务公告。市场人士普遍表示，相信随着产业链企业参与数量、资金规模及生猪期货合约成交持仓量的不断加大，生猪期货工具帮助企业规避现货经营风险的功能必定会逐步得到更好发挥。

猪价波动企业受损：熨平“猪周期”，生猪期货来帮忙

“拐点论”扑朔迷离

詹文杰今年50多岁，从事生猪养殖已有30年。目前，他的猪场养殖规模在500至1000头，非洲猪瘟出现之前正常产能水平在4000头左右（含母猪和仔猪）。“詹叔虽然是个例，但能反映一部分生猪养殖户的普遍现状。”卓创资讯生猪高级分析师张莉莉说。

播后苗前，田间湿度条件好时也可示范应用60%吡氟·异丙隆、33%氟噻·吡酰·呋（拜宝玛）、47%异隆.丙.氯吡（凯扑）进行土壤封闭。

近期市场观点认为，从2018年开始的本轮“猪周期”，即将伴随生猪企业养殖利润全面跌破成本线进入一个新阶段。一部分猪企入不敷出是事实，更多的声音和信号也开始烘托“拐点”时刻气氛。

卓创资讯数据显示，截至3月31日，全国外三元生猪月度出栏均价为24.76元/千克，为今年来最低水平，今年累计跌幅已超30%。

“在东北等部分地区，大肥猪价格每斤已跌破11元奔向10元，抵达了以仔猪育肥、二次育肥为主的养殖企业成本线，部分企业甚至已步入亏损。”张莉莉说。

按照“猪周期”一般持续3至4年的运行节奏，以2018年8月非洲猪瘟发生时间开始计算，至今已有两年半时间，照此推测，今年出现新一轮“猪周期”价格拐点的概率较高。

据农业农村部监测数据，截至2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上。农业农村部表示，按去年各月生猪存栏量环比平均递增2.1%的速度，预计到今年6月左右，生猪存栏量将恢复到2017年的存栏水平。

但当前猪企中间弥漫的复栏声音，让“拐点”的传言变得扑朔迷离。毕竟，对于一个在亏或全面预亏的行业，人们更多考虑的是退出，而不是抱有希望地继续添加筹码。

猪价波动企业受损

从历史来看，受诸多因素影响，我国猪价的周期性波动不断扩大。那么，生猪价格的不确定性给企业的生产经营带来了哪些风险？

正邦科技市场部总监李巍巍表示，生猪价格受产能的波动表现为周期性特点，以最近十多年的行情来看，2006年至2010年，2010年至2014年，2014年至2018年，2018年至今，生猪价格周期一直表现为蛛网模型，周期的底部企业亏损严重。

例如，2018年以来的非洲猪瘟，导致了生猪价格大幅波动，市场经历由猪卖不出去到价高没有猪的过程。在价格走低，市场情绪低迷的时候养殖户疯狂出栏不敢补栏，价格大涨时导致仔猪供不应求，出现许多养殖户补不起栏的情况。这对一个企业来说风险非常高。

牧原股份相关业务负责人王瑞婷表示，2011年、2016年行业处于高盈利期，很多企业加速扩产，大量新建、并购，造成2013年至2014年和2018年产能过剩，2018年叠加非洲猪瘟效应，大量生猪养殖企业出现深度亏损，经营困难。

善用期货工具正当时

业内人士介绍，我国生猪养殖量居全球首位，但2018年8月以来，非洲猪瘟疫情的传入导致我国生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降，进而导致2019年6月以来生猪价格的急涨。

在此背景下，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进生猪生产的恢复和养殖业的转型升级更显重要。为响应政府关于稳定猪价，提高养殖积极性的政策要求，保险机构提高了育肥猪和能繁母猪的保额。同时，饲料成本的稳定则可以通过期货市场来实现。

华信期货总经理丛龙云表示，目前，国内生猪养殖行业已进入规模化加速期，规模化养殖企业不断涌现，但生猪市场价格风险管理手段的缺乏与其发展速度十分不匹配。猪价波动剧烈，给养殖企业生产经营带来很大不确定性，一旦猪粮比价跌破盈亏平衡点，就意味着养殖行业的整体亏损和再次洗牌。生猪期货的上市，有利于完善市场机制，通过提供更加有效的市场价格信号和金融避险工具，稳定生猪生产和猪肉价格。

从美国等发达国家生猪行业规模化进程来看，在规模化养殖场及养殖企业逐步替代传统中小养殖场和养殖户之后，大型养殖企业之间的优胜劣汰也不断进行。其中，对风险管理工具的运用成为大型养殖企业间重要的竞争手段，一些头部养殖企业通过高效的风险管理，实现企业稳健经营。

“如果市场价格低迷，且企业本身的存栏规模较大，可以通过在生猪期货上面进行套期保值提前锁定利润，降低价格下跌带来的损失。如果市场价格上涨，但是企业本身的存栏规模不及预期或者未到合适出栏时机，那么可以通过买入期货提前获得利润。总的来说，生猪期货上市之后，通过专业化操作，利用期货市场企业可以更好地进行运营发展。”正邦科技市场部总监李巍巍表示。

把期货当赌局？上市公司期货套保不能变味！

上市公司利用期货市场套期保值本是好事，但是部分公司却以套期保值的名义涉嫌期货投机，被管理层质疑，这给投资者带来了较大的投资风险。上市公司套期保值应本着避险、适度的原则，切不可以套期保值的名义进行投机交易。

媒体报道，金新农一季度套期保值出现亏损，此外，因业绩下滑而“甩锅”套保亏损的还有金龙鱼、道道全等上市公司，引来监管机构关于企业是否存在“套保变投机”“内控失效”等问题的质疑。上市公司在进行套期保值的过程中，还是应该适可而止，不能超量套保甚至反向套保，否则就会有套保变投机的嫌疑。

先看生猪养殖行业，公司需要用到的原材料为饲料，而饲料的主要成分为玉米和豆粕，主要产品为生猪，这三个品种都有期货交易，也都可以进行套期保值。但是套期保值的方向应与企业的避险方向相同，这才是套期保值，否则就可能沦为投机。

再以生猪养殖行业为例，企业如果担心未来生猪价格会出现下跌，想提前锁定产品价格，那么就可以进行卖出生猪期货的操作，这样如果未来猪肉价格下跌，虽然企业的产品销售收入会下降，但是生猪期货的空单将能给企业带来一定的投资收益，可以弥补企业的利润损失。

但是套期保值的空单数量要与企业的预期产量相当，如果公司预计生产1万t猪肉，但是却卖出了2万t的生猪期货合约，如果猪肉价格继续上涨，那么期货交易所产生的亏损将无法用企业增加的销售利润来弥补，这就会产生风险敞口，即这2万t的生猪期货合约，只有1万t是套期保值，另外1万t就是投机行为。

此外，如果企业没有做空生猪期货，而是做多生猪期货，那么就更加不是套保，而是押注猪肉价格继续上涨，这是更加明显的投机行为，与套期保值一点不沾边。

玉米和豆粕的套期保值也是同样的道理，只有方向属于避险，而且数量合适的期货交易才能被视为套期保值，此外的交易都是投机行为，部分上市公司以套期保值的名义进行期货投机，其中有暴利作为吸引，但是期货市场暴利的同时也伴随着较高的投资风险。

上市公司作为经营主体，在期货投机领域并不具备明显的优势，故上市公司炒期货不排除给投资者带来较大风险的可能，因此，不提倡上市公司进行期货投机交易，套期保值也要以避险为准则。

对于已经出现投机期货出现亏损的上市公司，投资者还是应该加以小心，因为炒作期货有一定的“上瘾”可能，即参加过期货投机的上市公司，存在投入更多资金进行期货投机的概率，届时不排除给投资者带来更大损失的可能，投资者还是应以避险为主。□