国有企业投融资的创新发展探讨

徐悦铭

（象山县大目湾新城投资开发有限公司，浙江 宁波 315700）

我国市场经济体制的不断完善，也加快了国有企业改革的进程。在这样的背景下，国有企业投融资问题愈发突显，国有企业在改革深化过程中，必须要加强对投融资问题的关注。在国有企业发展过程中，内部管理所涉及的内容较多，所涉及的工作部门、工作人员等也比较多，这需要国有企业管理人员加强重视，并在全面分析企业实际情况的基础上，构建完善全面的管控制度机制，同时加强制度的管控执行力度，实现对各项工作的有效管控，以确保各项工作效率与质量的提升，这期间也能够及时发现相关问题与不足，并对问题发生的因素进行分析，从而采取有效的措施解决，以避免对国有企业的发展产生不利影响。尤其是国有企业投融资管理方面，若存在问题，就会对整体的发展有直接且重大的影响，也会让国有企业面临较大的经济损失风险。因此，国有企业必须要加强投融资管理的管控，制定科学的战略规划，不断提升企业自身的投融资能力，以更好地促进国有企业改革与创新发展。

一、新形势下国有企业投融资创新发展的意义

1.有助于国有企业资本结构的完善

随着社会主义市场经济快速发展，国家为进一步发挥出国企在市场经济中的主导作用，以混合所有制改革为切入口，提出了在各级企业中实施“双百工程”，这一政策的提出，极大地推动了国有企业体制机制的改革，使得国有企业改革由点向面全面铺开，更多的地方国企加入到“双百行动”中，大量的投资并购、兼并收购、融资多样化情况出现，资本市场投资迎来了高潮，也涌现了许多新的国有资本投资公司。因此，国企投融资的创新发展，能够有效完善国有企业的资本结构，能够促使国企生产经营效率大幅提升，更好地为国家发展服务。当然，在国家引导国有企业改革过程中，本身也属于一个“试错”的过程，且没有太多的实践经验，但是改革创新是发展的动力所在，因此国有企业改革势在必行，也可有望取得突破性的进展。

2.有助于国有企业改革工作的深化

为进一步促使国有企业做强做大，中央不断推进国有企业改革，一方面能够保证国有资产的保值增值，另一方面也能扩展国有资本的功能效益，促使国有经济实力的提升。而从其原因来看，加快国有企业改革步伐，建立完善的现代企业制度，提升企业发展活力及经济效益，是生产力与生产关系之间的相互作用的体现，也是当前社会主义市场经济发展的必然要求。因此，国有企业必须要充分认识到改革重要性，积极推进国有资产管理机制改革，并依据现代化发展的需求，形成多元化的产业体系，推进社会经济的全面建设与发展。而这一过程，就需要国有企业不断提升投融资管理的效率、质量与水平，完善自身投融资结构，并通过多元化、创新的投融资方式，防范投融资风险的同时，促进市场经济更加健康的发展。

3.有助于促进国有企业向市场化运营转变

在国有企业改革进程不断加快的作用下，国有资本投资运营公司改革试点工作也不断深化，且通过强化投融资管理，也推动国有企业不断朝着市场化运营方向转变，若没有投融资及因投融资衍生出的其他兼并收购的手段，就难以顺利推进国有企业的改革创新发展。由此可见，国有企业投融资管理的重要性，是国有企业向市场化运营转型的重要抓手。但需要注意是的，由于国有企业发展关系着地方经济的发展，且本身性质较特殊，有时需要承担地方政府的部分职能，这会使得国有企业在投融资行为上有较多的局限性，也一定程度上使得国有企业面临着较大的风险，因此国有企业的投融资行为并不是简单易行的，还需要进一步加强研究和探讨。

二、现阶段国有企业投融资中实际存在的问题

1.国有企业资产负债率仍较高

资产负债率高是目前国有企业投融资中存在的主要矛盾之一。根据相关数据调查显示，2020年我国有企业资产负债率为64%，若从企业正常生产经营角度来看，这一负债率属于正常范围，但是对比2019年我国规模以上的工业企业平均资产资产率56.5%，这一负债率处于较高的水平。而导致这一问题的产生，主要原因是许多国有企业是关系民计民生的重要产业，尤其央企，但这些行业会受到许多政府的规制和管控，相比其他企业，可获得的盈利空间并不大，加之还需要负责建设非营利性基础项目及科技创新项目，而这些项目又具有风险高、投入大、产出慢的特点，无法有效吸引社会资本的投入，这使得国有企业只能够依靠银行信贷的方式进行融资，无法形成多元化的融资格局，而单一化的融资方式，只会导致国有企业的投融资缺口越来越大，并不利于国有企业的可持续发展。

2.市场化的投融资体系还未建立

为进一步推进市场化机制的改革，也不断加快国有企业改革的进程，其中，投融资创新对国有企业改革工作具有重要意义，其可有效提升国有资产市场化的配置效率，因此成为了国有企业改革的重点内容。但目前许多国有企业还未建立起市场化的投融资体系，使得企业市场参与能力较弱。一方面是因为国有企业改革本身具有艰巨性和长期性，而一些大型的垄断性国有企业本身兼具竞争性业务与公益性业务，如铁路、电网、能源等，具有双重属性，但进行投融资的创新，会涉及到股权重新调配、运营管理模式调整的问题，这期间有的企业对这政府监管与市场运作间的关系缺乏认识及有效协调，从而导致全面的市场投融资体系难以建立；另一方面是因为大部分国有企业纷纷进行了公司制改革，但从业务层面来看，仍然处于国有独资，还保留强烈的行政化色彩，使得国有企业市场主体地位并不明显，未能转变为完全独立的市场经营主体，于是使得国有企业融资渠道与融资方式单一，长期依赖政府财政融资及银行信贷，国企资产负债率过高。

3.协同性的配套机制还不够完善

现阶段不少国有企业还未建立起与投融资创新发展的相关的各项配套机制。具体表现为：第一，财务管理制度较滞后，不少国企在成本与收入层面，仍沿用传统统收、统支及统分的清算管理体系，这样滞后的核算方式，并不能有效提升财务信息的质量及透明化程度，进而无法满足市场化投融资的需求。第二，目前法人治理制度还有待完善，使得国有资本在投融资项目中具有较高的话语权，而内部并没有形成与之相互制衡的内控机制和管理机制，很大程度上增加了投融资项目的风险性。第三，资本流转与退出机制也不够完善，在投融资项目招标时对非国有资本流转与存续设置了一些限制性的调控，打击了非国有资本参与的积极性，难以实现国有资本的良性循环，也会逐步增加国有企业投融资风险。第四，尽管有的国有企业制定了科学合理的投融资风险防范机制和行为准则，但缺乏完善的监督体系和严格监督管理机制，以致于投融资风险防范的执行力度不足，企业的资金内部控制及投融资风险防范与预期目标出现了偏离，以致于企业许多资金被闲置或浪费，资金利用率无法有效提升，进而影响国有企业长远可持续发展。另外，有的国有企业在企业稳定与可持续发展上过于苛刻，通常在预算编制时会更加倾向于选择增量预算的方法，这种预算方法虽然也具有诸多优势，但是最大局限性是假设条件过于理想化，以致于在遇到许多现实复杂的问题时往往束手无策，难以从根本上保障国有企业经济效益的提升，也无法满足国有企业资金有效控制和投融资风险防范的实际需要，进而降低国有企业实际运营的水平。

4.投融资结构不合理

目前在国有企业投融资管理中，仍存在投融资结构不合理的问题，具体表现在这几个方面：一是由于国有企业内部投融资动力支持不足，因此当国有企业运营过程中出现资金短缺的问题时，自身内部所预留的资金并不能及时有效的补偿，进而使得国有企业经营活动顺利开展受到阻碍；与此同时，国有企业内部资本结构不合理，还会对收益率造成影响，使收益率呈现出不高的趋势。二是许多国有企业的投融资行为对银行贷款依赖性较大，一直以来国有企业都偏爱选择银行贷款的方式进行资金筹措，加之在国有企业在银行贷款时也会获得许多政策上的支持，于是导致银行机构成为国有企业投融资资金来源的不二之选，进而使得国有企业对银行过于依赖。三是国有企业股权投融资的比重较大，债权投融资的比重较小，许多国有企业会通过IPO的方式来实现投融资的目标，较少会选择债券融资的方式来获得资金上的支持。这样投融资结构不合理的行为，很容易导致国有企业在投融资的道路上一味地进行表面上的扩张，但实际并没有获得经济效益方面的增长。

5.不能正确处理融资与投资之间的关系

现阶段国有企业普遍存在重融资、轻投资的现象，具体表现为不少企业重视建设多元化和市场化的融资机制，但对于规范性和市场化的投资机制建设有所忽略，这意味着国有企业在融资与投资二者关系上还缺乏一个正确的认识，因此不能正确地处理二者间的关系。这样只会逐渐增加国有企业的债务危机及财务风险。

三、国有企业投融资实现创新发展的建议

1.制定灵活的投融资政策及战略规划

第一，国有企业要顺应改革发展的要求，在投融资方式上，要结合自身实际，积极进行多层次的资本市场的股权融资，比如可通过股权转让、增值扩股、员工持股计划的股权激励等方式，以此扩大国有资本的功能及支配范围，以此改善企业负债率高、投融资渠道单一、缺口大的问题。第二，在投融资管理上，建立完善国有资本授权经营体现，实现国资管理从管资产向管资本转变，并建立权责分明的投融资操作规则，指导国有企业投融资市场化进程有效推进。与此同时，选择投融资工具时，可选择债转股、投贷联合等方式进行投融资，如此既能促使国有资产负债率的降低，也能有效推动国有企业改革工作的深化。第三，国有企业要结合自身实际，制定完善的投融资战略规划，如国有企业的主导业务为商业性质，就需要建立起完善市场价格及资本运行运转机制，同时需要借助各种投融资方式和工具，提升企业内源性和社会性的融资比例，满足国企发展的资金需求，并实现良性运转；又如，国有企业的主导业务具有公益和政策性质，则需要加强财政融资与市场融资的联合，形成融资联合机制，其中财政融资发挥主导作用，市场融资发挥引导作用。第四，加快推进投融资的市场化运作，在资本管理体系中，国资委、国有资本运营与投资公司、国有企业为主要的管理主体，应在明确其职责与权限的基础上，加强国有资产的监督管理与考核，同时需要构建相应的信息反馈平台，将各类分散资源整合在一起，引入社会融资，以更好地实现国有资本的管控，实现投融资的市场化运作。

2.完善投融资的配套协同机制

第一，国有企业要对现有的财务管理制度进行改革创新，具体需要结合国有资本管理的要求，以全面预算管理的方式，强化资金管理和投资管理，通过高效率的财务管理制度，实现企业价值最大化。同时，设置科学合理的长短期融资计划，对现有的资本结构进行优化，并定期进行财务信息披露，提升财务信息的透明度。第二，完善现代化公司发展治理结构，转变过去行政化的企业管理模式，向市场化的公司治理模式转变。同时明确董事会重大战略决策的权利，在公司经营管理中，要选聘职业的经理人负责，监事会则负责对其进行激励和约束管理，由此形成权责明确且相互制衡的国有且有投融资决策执行及监督机制。第三，构建完善的资本退出与流程机制，对国有企业兼并重组、股份转让等各项退出机制的制度，推进国有资本向优势领域机制。同时要适当放宽投融资项目中非国有资本流转与存续的限制，充分发挥非国有资本价值作用，增添国有资本的活力。第四，加快投融资风险管理制度的完善，国有企业需要在项目投资过程中，加强资金运用的特征分析，明确资金的流向情况，并确保投资项目实际情况获得精准的认定，从而改善资金流程流程。同时，国有企业在制定投融资风险管理措施时，也需要在总结会计处理方法影响因素的前提下，提高会计信息的准确性，以更好地帮助企业规避财务风险。另外，也要加强财务内控相关措施的关注，从规避投融资风险的角度出发，制定符合国有企业投融资项目建设所需的财务内控制度，强化财务预算管理，并借助财务分析评价工作积累经验，从而为国有企业投融资创新发展奠定良好的基础。

3.优化国有企业投融资结构

一方面，需要国有企业加快产权制度的建设，重视利用资本市场，转变以往过度依赖银行融资的唯一渠道，促使融资渠道、融资方式多元化和有序化，以此构建起完善的国有企业融资市场。与此同时，国有企业需要不断完善自身的产业结构，如加快高新技术产业和服务业的转型升级，或加大对第三产业的投入，提升投资回报率。另一方面，国有企业需要从审视内部问题角度的出发，根据时代发展的要求及自身实际发展的需求，制定科学合理的战略规划，并将远光放远于国际，可在借鉴国际上发展较好公司投融资规划经验的基础上，制定科学合理的投融资决策程序。同时可从债券、银行信贷等方式完善优化国有企业的投融资结构，以更好地促进国有企业的进一步发展。

4.正确处理融资与投资的关系

第一，建立投融资协调联动机制，国有企业要结合自身实际制定完备的融资方案，方案内容要对融资结构、融资工具与方式选择方面予以明确，也要基于国有资本管理要求的基础上，明确融资的目的与用途，以为良性的投融资运作奠定良好的基础。第二，结合国有资本的管理要求，对企业现有的考核评价体系进行完善和优化，应增设与投融资相关的考核指标，如投资利润率、融资利用率等。然后借助科学的评估方法对投融资项目进行评估，包括投融资规模、投融资期限等，实现全程跟踪评价、识别、预测及监控，从而降低投融资过程中的风险。

四、结语

总的来说，新时期投融资工作是影响国有企业发展的重要工作，且与国有企业盈利水平密切相关，但由于国有企业投融资工作较为复杂，使得涉及的财务风险也较为复杂，而国有企业作为发展我国国民经济的重要力量，应基于提升我国国民经济发展质量的基础上，切实做好投融资管理工作，积极探索投融资最佳的发展路径，加强投融资财务风险的管控，实现投融资的创新发展，如此才能有效促进国有资产保值增值，进而促进国有企业的进一步发展。