货币政策会转向吗？

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近日，国家统计局发布了一组关键数据：10月份的全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，环比下降0.3%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，环比持平。中国经济面临“双通缩”。

其实市场原本就对10月的CPI的预期较低，但结果比预期还低。这就构成了一个重要的信号：首先是去年猪肉价格较高，今年生猪出栏恢复供应，肉价下跌，同时蔬菜水果供应充足，价格难涨；其次是原油价格萎靡不振。

作为消费品，汽车计入CPI，由于汽车本身是贬值产品，随着竞争加大，汽车一直降价，所以CPI上涨和汽车的销量关系不大。值得注意的是，10月CPI中，交通和通讯价格同比下降了3.9%，属跌幅较多的一项。

由于人民币汇率升值对输入型通胀产生了一定程度的对冲，所以输入性通胀压力并不大。机构大多认为，在未来几个月CPI仍会继续下探。目前仅有0.5%增速的CPI如果再降，就步入负值区间了，到那时可就成“大新闻”了。

10月的PPI同比下降2.1%，环比持平。工业生产者出厂价格中，耐用消费品价格下降1.8%，这里面汽车占有较大权重。和汽车相关的还有：燃料动力类的价格下降高达9.9%，化工原料价格下降7%，有色金属及电线类价格上涨3.0%，黑色金属材料上涨2.2%。

机构预测，随着国内煤价和钢价的回升，PPI在未来几个月将小幅上探，但仍然处于负值区间。

这意味着，未来数月内，CPI和PPI可能呈现出“双通缩”的局面。

CPI和PPI双通缩，货币当然不宜紧。11月6日央行口风仍然是偏紧的，但也表示要根据实际情况，预调微调，注重灵活，重点是支持实体经济。

央行发布的10月金融数据和社会融资数据显示，10月份人民币贷款增加6898亿元，社融增量1.42万亿元，M2增速同比增长10.5%，不及市场预期。归其原因，《汽车人》在之前的文章多次提到，这和基建增速不足、财政支出进度过慢脱不开关系。现在，通缩的趋势得到了进一步确认。

《汽车人》认为，汽车对CPI值的贡献往往是负向多于正向。尤其近年来，国产替代潮大跃进，整车制造成本得以快速下降，成本下降又传导至销售端，消费者享受到了更多实惠。CPI衡量的是物价，所以车价普降拉动CPI向下。

从2020年5月末开始，我国市场利率快速上涨，货币政策由宽松走向收紧。而如今CPI和PPI双通缩，意味着未来一段时间货币政策可能会做出相应的调整。上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）的中长期利率进入11月后升势趋缓，尤其是3月期和6月期开始走平，意味市场利率可能已经步入阶段性高点，不排除未来会有所下探。

目前汽车市场的情况大致是：商用车增速快速下降，乘用车尤其是轿车开始步步为营稳定增长，新能源汽车出现爆发式增长。如果通缩，对消费定然不是好指标。但市场利率如果能降，对产业的融资成本还有消费贷款都是好事。

中国市场化改革逐渐进入收获期，实干的制造企业融资越来越不是问题，融资成本变得更低；而那些资产状况不好，需要借新钱还旧钱的企业，便越来越难借到钱了，甚至会面临被市场清算的命运。中国的头部车企在近一年间市值得到了大幅增长，融资成本将因此大为受益。

最后要谈到的是，CPI作为货币政策最重要的指标，对现实经济状况的反应正变得越来越不够精准。所以美联储在不久前调整了货币模型，把就业率放到了更重要的位置，相对淡化了CPI的作用。中国也面临这样的问题。但无论怎样，CPI仍是最重要的货币指标。我国现阶段偏紧的货币政策会因为双通缩而转向吗？

CPI作为最重要的货币指标，10月同比仅上涨0.5%，大幅低于预期。我国现阶段偏紧的货币政策会转向吗？