关于营商环境对资本配置效率的影响分析

段延锋

【摘 要】对现代企业而言，资本配置十分重要，直接决定企业运行管理水平及经济效益等。由于资本配置效率受营商环境影响较大，因此有必要加强相关研究。文章介绍营商环境与资本配置效率，阐述营商环境对资本配置效率的影响的理论支持，从设定模型、变量分析与测算分析对实际影响进行分析，并从改善营商环境、提高经济增长率水平、提升劳动力水平、创造清廉高效的制度环境、优化税收制度、提高金融服务水平等方面，就基于营商环境提高资本配置效率的策略展开探讨。

【关键词】营商环境;资本配置效率;影响

【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2020）11-0119-03

资本配置作为贯穿企业财务管理全过程的重要财务决策之一，历来受到企业管理者的高度重视。如何有效地提高资本配置效率，也逐渐成为现代企业建设发展进程中所关注的问题。在不同的营商环境下，企业资本配置效率也会受到辐射和影响而发生变化，因此有必要从企业资本配置效率视角出发，针对营商环境进行剖析研究，从而为提高资本配置效率提供参考和启示。

1 营商环境与资本配置效率概述

1.1 营商环境

所谓营商环境，是指在企业整个经营活动过程中所面临的所有条件、境况之总和，即企业深处的实际环境，主要包含政务环境、市场环境、法治环境、人文环境。营商环境通常是以区域作为基础单位进行讨论，它不仅会直接影响招商引资情况，也会对区域内的经营企业造成影响。随着全球化进程的不断推进，营商环境的好坏已经成为评判一个国家、地区经济软实力的重要标准，也会影响资本配置效率、招商引资、市场创新等。从世界范围内看，大多数发展中国家企业营商环境都落后于发达国家，相应的经济发展也更为落后。从地区情况来看，北京、上海、深圳等地区的营商环境更好，它们也是我国重要的经济龙头城市。随着近年来营商环境越来越受重视，如何有效改善营商环境也成为广受关注的问题，其中行政改革与司法改革是最为基础而常见的两种方式。

1.2 资本配置效率

资本配置指将企业资本在不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配。作为覆盖财务活动全过程的重要工作，现代企业对资本配置高度重视，旨在通过优化配置优化融资结构与投资结构，从而提高资本产出率，提高企业经济效益。当前，常见的企业资本配置方式主要有行政配置与市场配置两种，前者主要是围绕行政权力、手段与机制等而展开的，而后者则主要是根据市场变化而进行配置的。对现代企业来说，通过行政配置与市场配置两种手段进行合理配置，实现资本配置效率提升，促使资本配置向帕累托最优状态靠拢，从而实现资本流向依照投资收益率的高低顺序异侧满足各项目需求，同时获得资金的各项目资本边际收益率相等。从某种程度上来说，帕累托效率即资本配置最高效率，是在资本稀缺、有限的前提下科学地进行资本配置的体现。资本配置效率既是各类金融工具和金融机构通过组合优化促使资本达到最优配置的体现，也是不同产业之间探索经济效益提高的重要路径。资本配置效率可以被划分为企业、行业及国民经济三大层次，相应的研究探讨也是围绕这三大层次展开的。

2 营商环境对资本配置效率的影响的理论支持

资本配置效率的提高需要从多个方面采取合理措施进行引导、激发、规范和保障，而营商环境正是其中的重要方面。从理论层面看，良好的营商环境能够带给行业、企业良好的外部环境，从而为资本配置效率的提高提供有力支持，为经济持续稳定增长提供动力。而且从结果论的角度看，营商环境越好的地區，行业、企业资本配置效率往往越高。营商环境影响企业资本配置效率的理论支持主要表现在以下几点。

2.1 政府行政干预少且廉洁效率高

营商环境在很大程度上受政府影响甚至主导，尤其体现在政务环境方面。通常营商环境越差的区域，政府为了构建良好营商环境，往往会对市场进行大力引导、监管和控制，通过行政干预对地区企业加以引导，相应的市场本身的作用会在一定程度上被削弱。与之相反的是营商环境良好的地区，由于营商环境基本上已经满足政府期望，所以政府行政干预会更少，市场在资本配置中的作用体现得更为明显，更能体现市场机制的引导作用。企业在市场变化中根据供需关系对资本进行科学、合理的配置，能够进一步促进资本配置效率的提高。

2.2 法治环境良好

法治环境同样是营商环境的重要组成部分，其主要是为资本及财产权提供保障。通常营商环境良好的地区，相应的法治环境越完善，这意味着股东能够以法律为基础，协调自身与经理人的关系，对经理人进行有效约束、督促，有效防止部分经纪人为了实现自身利益最大化而随意调整资本配置，避免企业资本配置被扭曲而导致资本配置效率降低的情况出现。同时，良好的营商环境能够直接对整个企业提供法律层面的支持与保障，能够帮助企业在市场纠纷中保护自身利益，降低企业卷入纠纷的交易成本，避免破坏市场公平性的不良手段影响企业资本配置效率。

2.3 金融服务水平高

对现代企业而言，资本配置效率的提升需要以充分掌握企业信息为前提，而金融机构和企业之间可能因为各方面原因而存在信息不对称的情况，尤其是在营商环境较差的地区，由于金融服务水平偏低，金融机构成熟度也不高，因此在企业投资项目质量的评价方面难以做到全面、准确，对企业信息的了解与把握也有所不足。但在营商环境良好的地区，由于金融服务水平更高，同时金融机构也更健全，因此金融机构能够充分发挥自身专业优势与规模经济优势，实现对企业信息的全面且深度把握，改善信息不对称现象，从而实现企业投资的提高，提升资本配置效率。

3 营商环境对资本配置效率的影响分析

营商环境的好坏对资本配置效率的影响需要进行有效、准确量化。一方面，营商环境本身难以实现直接量化，通常只能依靠开办企业、执行合同、解决破产、登记财产、获得信贷、获得电力等多个指标进行测算，从而得到营商环境便利度分数，依靠分数的高低对营商环境的好坏加以判断。另一方面，资本配置效率的测算通常需要依靠生产函数法、线性回归法、基尼系数法、数据包络分析法等方法，依靠不同因素与计算方式对资本配置效率加以反映。在实际分析营商环境对资本配置效率的影响时，则通常采取设定模型、控制变量的方式加以测算，并根据测算结果进行分析和判断。接下来，对具体模型和变量进行研究，分析不同营商环境下资本配置效率的变化情况。

3.1 设定模型

要想度量企业资本配置效率，需要设定科学、合理的模型作为基础，并根据模型加以测算。在设定资本配置效率测算模型时，需要对企业当期投资水平、上一期投资水平、营业收入增长率、总负债与总资产比例、现金持有水平、企业年龄、总资产的自然对数、个股收益率等因素，通过各方面对企业资本配置效率进行科学测算，但凡漏掉其中任何一项都可能导致测算结果出现巨大偏差，而要测算营商环境对资本配置效率的影响，则需要进一步考虑营商环境、企业资产负债率、外部董事比例、政府控股、第一股东持股比例、管理层持股比例等因素，可以设定以下模型：

3.2 变量分析

在运用模型测算营商环境对资本配置效率的影响时，需要采取缩尾处理方式，基于1%水平对连续变量进行极端值处理，从而避免数据极端值影响回归结果可靠性。

3.3 测算分析

以国内非金融类A股上市公司作为样本，代入变量数据进行测算分析。对企业经商环境变量进行统计分析发现，其最小值为2.84，最大值为3.92，均值为3.19，这意味着不同地区营商环境存在差异。与之对应的是，不同企业资本配置效率变量的最小值仅为0.000 5，而最大值则为0.245 6，均值为0.036 2，這说明不同企业资本配置效率有所偏差，也证明了探索营商环境对资本配置效率的影响的可行性。此外，以营商环境的均值作为分界点，高于该值的企业被视作营商环境好的企业，而低于该值则被视作营商环境差。对营商环境好及营商环境差的企业的资本配置效率进行对比研究发现，处于良好营商环境的企业基本上资本配置效率都较高，反之则资本配置效率过低。在良好的营商环境下，企业所处的外部环境得以改善，意味着企业能够充分利用政策优惠，借助健全的市场机制，面对激烈的市场竞争，面对完善的法律法规体系和高水平的执法队伍，利用更高水平的人文优势，从各个方面促使企业对资本配置决策进行优化，进而达到提高资本配置效率的目的。而且，通过模型测算营商环境对企业投资过度的影响，发现二者的回归系数为负，意味着良好的营商环境能够促使企业完善治理机制，限制经理人对低效率项目进行大量投资，从而抑制企业过度投资，起到提高资本配置效率的作用。通过模型测算企业营商环境对企业投资不足的影响可以发现，其与后者变量显著负相关，意味着营商环境的改善有助于完善金融服务，有利于企业融资成本降低，解决企业投资不足问题。此外，通过模型测算企业资本配置效率与企业规模、年龄、成长性、资产负债率、国有控股等因素的影响关系可以发现，企业规模越小、年龄越大、成长性越低、资产负债率越低、国有控股率越高，那么其资本配置效率就越高。

4 基于营商环境提高资本配置效率的策略

4.1 改善营商环境

对营商环境进行改善主要从政务、市场、法治与人文4个方面着手。具体到实践中，需要坚持市场化、法治化、国际化原则，找准持续改善营商环境的方向。破除不合理体制机制障碍，进一步激发市场主体活力和社会创造力;营造公开透明、公平公正的法治环境，给市场主体以稳定的预期;持续扩大开放，加强与国际通行经贸规则对接，强化与国际先进水平对标。同时，加快政府职能改变，优化政府服务，推动简政放权走向纵深，真正把该放的权力彻底放出去、该减的事项坚决减下来、该清的障碍加快清除掉，让市场主体轻装上阵，把更多的时间精力投入市场开拓和技术创新，还要要聚焦问题真抓实干，积极调动各方的主动性和创造力，释放营商环境带来的发展红利。

4.2 提高经济增长率与劳动力水平

经济增长率越高，意味着地区经济发展速度越快，同时意味着地区更容易吸引资本流入，而且除了国内资本外，还能吸引国外资本，推动经济增长、技术进步，进一步改善营商环境。此外，推动劳动力水平提升，能够有效促进地方生产力水平提升，结合技术进步能够营造更好的市场环境与人文环境，给予企业更大的资本配置决策操作空间。

4.3 创造清廉高效的制度环境

清廉高效的制度环境能够为企业发展提供可靠保障，避免腐败、不公平竞争、恶性竞争等影响营商环境。在清廉高效的制度环境下，企业能够基于相关政策、章程、规范等，合理优化资本配置决策，减少在其他层面的不必要浪费，同时避免企业因为外部环境的不公平、不公正而影响自身良好运营和管理。地方政府应当加大监管力度，积极创造清廉高效的制度环境，改善投资软环境，为企业协调、优化资本配置提供可靠保障。

4.4 优化税收制度

税收是营商环境中不容忽视的部分。对现代大型企业而言，税收政策的细微调整都可能对他们的运行管理造成巨大影响，这也正是税务筹划在现代企业中受到高度重视与深度实践的原因所在。地方政府根据地方实际情况，合理制定税收优惠政策，在合理合法的范围内帮助企业减轻税负压力，促使企业能够具有更自由的资本配置操作空间，从而为企业资本配置效率改善提供有力支持。在调整和优化税收制度时，应当坚持效益型与适度性原则，充分发挥税收制度对产业调整的导向作用，同时适当简化税收政策的规章制度，以免企业因为信息不对称、理解不到位而造成资本配置决策失误。

4.5 提高金融服务水平

融资困难会导致企业投资不足，进而影响资本配置，使得相应的资本配置效益较低，严重影响企业正常运行和发展。对此，有必要推动金融服务发展，提高水平，为企业提供更完善、可靠的金融服务支持，缓解企业融资压力。其中，尤其要重点发展多层次资本市场，针对不同市场提供不同的支持与服务，不能完全聚焦于大规模企业，而是要全面关注所有企业，为各类企业提供完善的融资渠道，从根本上帮助企业解决投资不足的难题，促进企业资本配置效率提升。

5 结语

综上可知，营商环境对企业资本配置效率的影响十分显著。企业要想提高自身经营管理水平和市场竞争力，实现长效发展，必须采取合理措施改善资本配置效率，强调基于营商环境的优化改善，为企业良好发展提供支持。对此，企业应当积极响应政府、相关部门、行业的引导与号召，主动配合，推动营商环境改善，进而促进资本配置效率提升，提高企业经济效益。

参 考 文 献

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