建材淡季不淡，上下游共振大涨加速

娄建利

2020年12月份第2周，国内商品整体是延续大涨创新高的走势，不过周五的大幅波动令市场强势拉涨情绪降温。工业品一周上涨2.1%，明显强于农产品，在后者先行出现见顶调整之后，工业品上涨驱动明显是进入了白热化阶段，黑色板块领涨，但波动也是明显放大，有色稳步攀升继续给市场带来强心剂，美元指数的疲软，国际油价的攀升，通胀推升价格，国际局势的紧张造成的供应担忧在本周发酵，同时，随着国际市场钢价的大幅走高，形成了需求接力，海外供应增量仍在复苏之际，需求是当前市场最直接的驱动力，虽然疫情影响上行增量空间，但经济企稳走升仍较确定，符合当前资金的方向性驱动。抢原料也成为当前市场炒作焦点，今年以来，铁矿石涨幅扩大至56%以上，焦炭和焦煤的涨幅扩大至35%、30%以上，螺纹和热卷也分别录得14%和22%附近的上涨。在海内外市场接力之际，国内淡季不淡，12月份已经是濒临过半，年内甚至春节前，市场格局难有实质性转变，预计紧平衡仍将延续，但高位波动加大之后的风险要给予极大重视！

现货市场：螺纹钢全国均价一周上涨94元或2.32%报4140元/吨，同比上涨128元，扭转前一周的跌势，12月份累计上涨41元。全国25个城市中东北下跌，太原持稳，其余城市上涨30-210元不等，报3810-4480元之间。回落之后的沈阳价格最低，其次是乌市，哈尔滨和北京、天津价格基本持平;昆明、广州价格最高，杭州和南昌价格涨幅最大，南方市场上涨多在百元以上;广州-沈阳价差大幅走升至660元。同比来看，多数维持上涨格局，武汉和南昌同比涨幅最大，分别为310、270元。12月中旬沙钢HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格持稳于4300元/吨，12月份连续持稳。

热轧卷板全国均价一周上涨278元或6.59%，报4494元/吨，同比上涨624元，12月份累计上涨348元。全国25个城市普涨130-340元不等，报4250-4630元之间。其中，乌市价格最低、涨幅最小，成都价格最高，杭州、南京、乐从价格在4600及以上，北京涨幅最大。上海卷螺差走升至330元，略低于全国均值。冷轧全国均价上涨308元或5.98%，报5466元/吨，同比上涨1048元或23.73%。全国主要城市普涨50-450元不等，报5170-5720元/吨，济南领涨，武汉、上海价格高位，上海冷热差走升至1110元历史高位。

图1：五大钢材产量和表观消费量

图2：五大钢材总库存、螺纹总库存

数据来源：Mysteel、中粮期货

钢材产量下行、需求逆季节性回升，淡季特征并未激化

截止12月11日，Mysteel统计的五大钢材缩量降库格局延续，钢厂库存结束了连增态势，社会库存下行略有扩大，整体在建材采购淡季不淡的情况下，钢材的表观消费也是结束了连降走势。高频数据显示，钢材库存下行出现了小幅加速，至1400万吨下方，同比还有不到210万吨的增量，较2018年同期增量不足85万吨，总体来看，目前的库存水平对市场已经是无法构成压力，尤其是价格高企之际。从供应端来看，产量接近去年同期水平，仍处历史高位，虽然全国247家钢厂产能利用率和产量继续下滑，但唐山高炉开工率环比走升，较去年同期降幅有限，当前季节性影响因素不高，钢材供需两端均表现旺盛。

分品种来看，螺纹与热卷的产量差下行至十一以来的次新低位置，螺纹产量降至355万吨附近低位，较去年同期低7.74万吨，表观消费同比增44.6万吨，在产量下滑之际，库存较去年同期高于150万吨的增量，占据了钢材库存同比增量的70%以上，因此，目前整体压力还是在螺纹上，热卷等品种压力均不大，当前厂内压力是略高于社会库存，出现了高价位转移不顺畅的问题。我们认为，目前库存绝对值不具备威胁，在产量环比呈现平稳有降的情况下，需求强劲是目前的主要交易逻辑，尤其是材的淡季不淡，成为此轮滞涨后创新高的重要驱动，另外，成本端的显著抬升也是成材上行的重要因素。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.77%，周环比降0.65%，同比去年同期增0.26%;高炉炼铁产能利用率91.47%，环比降0.93%，同比增5.02%;钢厂盈利率92.21%，环比降0.43%，同比降2.60%;日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。

11月多项金融数据“回暖”，出口连续回升、进口下滑

在经过10月季节性回落后，11月多项金融数据“回暖”。根据央行12月9日发布的数据，11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。11月末，广义货币（M2）余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点。据财政部统计数据显示，2020年11月份，地方政府债券发行1384亿元，全部为再融资债券。截至11月底，今年累计发行地方债62602亿元，其中，新增债券44945亿元，再融资债券17657亿元。

据中国工程机械工业协会统计，2020年11月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机32236台，同比增长66.9%;其中国内28833台，同比增长68%;出口3403台，同比增长57.8%。

海关总署数据显示，2020年11月我国出口钢材440.2万吨，较上月增加36.2万吨，同比下降3.8%;1-11月我国累计出口钢材4882.6万吨，同比下降18.1%。11月我国进口钢材185.4万吨，较上月减少7.6万吨，同比增长77.9%;1-11月我国累计进口钢材1885.9万吨，同比增长74.3%。

总体来看，12月份第二周黑色整体拉涨是进入了赛跑式阶段，在進口供应紧张情绪下，铁矿石大涨站上1000元历史高点，动力煤也是两次出现涨停，建材在淡季不淡的情况下，钢材也是形成了双驱动创新高。宏观数据继续走升，疫苗利好，美元走软，原油企稳创新高，通胀提振价格;疫情的增长未能打压疫苗利多带来的市场情绪，长期需求走升确定性非常高的情况下，建材淡季需求不减也是重要信号，下游主动补库、积极赶工均在提振市场，但沙钢在进入12月份之后价格是连续持稳，没有进一步跟随市场的热度拉高，关注在利多可能存在超前透支的情况下，谨防出现快速的大幅调整预期。从逻辑点来看：

首先，我们认为需求淡季可以延后、可以迟到，但不会消失，因此要做好应对风险的准备工作;其次，交易所和钢协均喊话大涨的铁矿石，市场情绪存在降温可能;最后，利润显著缩水之后，关注环保限制下的减产缩量情况，但从目前行业情况下，可能性不大，毕竟在钢材走升之后还整体利润还是有的。那么，千元矿的接受情况，继续是市场的主导因素，上行导火索打开之后，高位上涨趋势性犹在，但风险也在积聚，因此，建议企业从保值角度择高度、择利润还是考虑逢高进场，从投资角度，多单头寸控制好回撤，趋势没有改变之前，目前是不支持大幅做空的。

单边操作上，螺纹1月最高价与沙钢出厂价基本持平，新的一周支撑关注4070-4100的位置，震荡偏强预计延续，但继续创新高的可能性随着时间的推移，存在季节性制约。5月支撑参考4000附近。热卷期货相对强劲格局延续，5月支撑参考4280-4300附近位置，1月支撑参考4400附近位置。目前整体技术性升势行情延续，基本面格局也是稳步上行的情况下，自身压力不大，产业链上下游强劲风险没有激化前，多单风险不高。