速读

2020年12月17日，据报道，就美国监管机构对瑞幸咖啡做出的会计欺诈指控，为达成和解，瑞幸咖啡将支付1.8亿美元。

强化反垄断

防止资本无序扩张

新华社北京12月11日电，中共中央政治局12月11日召开会议，分析研究2021年经济工作;听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2021年党风廉政建设和反腐败工作;审议《中国共产党地方组织选举工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，2020年是“十三五”规划收官之年。经过5年奋斗，中国经济实力、科技实力、综合国力和人民生活水平跃上新的大台阶，新时代脱贫攻坚目标任务如期完成，全面建成小康社会胜利在望，中华民族伟大复兴向前迈出了新的一大步。会议强调，中国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，要强化机遇意识、风险意识，科学部署，狠抓落实，牢牢把握经济工作主动权。会议指出，2021年是中国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大。做好2021年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，坚持新发展理念，构建新发展格局，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，坚持系统观念，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，更好统筹发展和安全，继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放，确保“十四五”开好局，以优异成绩庆祝中国共产党成立100周年。会议要求，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场，夯实农业基础，强化反垄断和防止资本无序扩张，促进房地产市场平稳健康发展，持续改善生态环境质量。要对全面建成小康社会进行系统评估和总结，巩固拓展脱贫攻坚成果，做好同乡村振兴有效衔接。要抓好各种存量风险化解和增量风险防范。会议还研究了其他事项。

需求侧改革

扩大内需是战略基点

中共中央政治局12月11日召开会议，分析研究2021年经济工作。会议要求“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。”什么是需求侧改革？广发证券首席经济学家郭磊认为，可以参考刘鹤副总理《加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局》中对于需求和供给关系的阐述及“高度重视需求侧管理”的结论。从论述看，供给侧改革与需求侧管理的结合，是“新发展格局”的重要组成部分。需求侧管理的战略基点是扩大内需。第一，“需求侧管理”是“新发展格局”这一大框架的一个组成部分。第二，理解“新发展格局”要把握好供给侧和需求侧的关系。第三，经济运行主要矛盾仍然在供给侧;但是也要高度重视需求侧管理。第四，需求侧管理的战略基点是扩大内需。那么从供给侧改革过渡到“新发展格局”中供给侧和需求侧有机结合的背景是什么？文章指出是为“面对全球政治经济环境出现的重大变化，适应中国发展阶段性新特征”;并且指出新发展格局战略“既是供给侧结构性改革的递进深化，也是中国以往发展战略的整合提升”。怎么进行需求侧改革？我们理解首要是“发挥中国超大规模经济体优势的内在要求”、“加快培育完整内需体系，完善扩大内需的政策支撑体系”。这个过程包括增强消费的“基础性作用”，也包括发挥投资的“关键作用”。建设现代化都市圈、形成一批新增长机会是一个重要环节，它“既创造巨大需求，也提升有效供给”。换句话说，在推动供给侧结构性改革（去产能、环保、金融适配、产业链高级化），“供给创造需求”的同时，也需要进一步推动需求侧改革（扩大内需、促进消费、拓展投资），“需求牵引供给”。政治局会议要求，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平的动态平衡，提升国民经济体系整体效能。广发证券的理解是：通过一系列供给侧改革，如去产能、環保、金融去杠杆、金融供给侧，以及推进中的产业链高级化，可以显著改善供给端效率，完成“供给创造需求”的问题。但是“需求牵引供给”，则需要进一步打通堵点，补齐短板，培育完整的内需体系，激发内需潜能。由于重点在新发展格局的阐述和宣导，政治局会议对2021年宏观经济政策着墨不多，对经济政策主要精神的理解仍待中央经济工作会议。但值得注意的有几点：第一， 政策对当前经济的定调是“经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”。第二， 经济增长上的目标是“保持经济运行在合理区间”。第三， 政策指出“要对全面建成小康社会进行系统评估和总结，巩固拓展脱贫攻坚成果”。第四， 政策指出“三大攻坚战取得决定性成果”。第五， 政策指出“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”。郭磊表示，在经济已经逐步恢复常态、2021年稳增长压力减小的情况下，政策确保保持经济运行在合理区间即可，将更加重视杠杆率控制和风险防范，这一点和前期稳增长、保就业时段不同;但2021年亦不同于2018年，在三大攻坚战取得决定性成果的背景下，去杠杆并不是一个主线索。

退市制度改革

多项规则修订

12月14日晚间，沪深交易所分别对《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则进行修订，并就修订后的征求意见稿公开征求意见。总的来看，本次全市场退市制度改革通过进一步优化退市指标、畅通退出渠道、简化退市流程，提高退市效率，加大市场出清力度，同时强化风险警示，引导理性投资，以期形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场生态。业内人士认为，本次退市制度改革进一步强化了市场优胜劣汰的属性，将促使壳公司尽早尽快退出市场。在退市指标方面，退市新规按照退市情形类别分为交易类、财务类、规范类、重大违法类四类强制退市类型。在财务类指标方面，取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用;在交易类指标方面，将原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标;在规范类指标方面，新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形，并细化具体标准;在重大违法类指标方面，在原来信息披露重大违法退市类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定量化标准。在退市程序方面，退市新规也进行了大刀阔斧的改革。一是取消暫停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市;二是取消交易类退市情形的退市整理期设置，退市整理期首日不设涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日;三是将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。上交所科创板与深交所创业板也同步优化了退市指标和程序。在科创板上，进一步完善重大违法类退市指标，同样实施财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，取消因触及交易类指标的退市整理期，衔接上市条件，补充红筹上市企业的退市标准。在创业板上，在退市指标方面，新增依据行政处罚决定书认定的财务类退市风险警示情形等，在退市程序方面，将重大违法终止上市程序中上市委员会两次审核调整为一次审核，改革完成后，创业板与主板（含中小企业板）在主要退市指标、退市流程等安排上基本保持一致。值得注意的是，在此次改革中，深交所明确将设立包含风险警示股票和退市整理股票在内的风险警示板，对风险警示股票予以“另板揭示”，同时优化风险警示股票的适当性管理和交易机制安排，强化风险揭示和投资者保护力度。在投资者适当性管理方面，新增普通投资者首次买入风险警示股票签署风险揭示书的要求。在交易机制方面，对风险警示股票设置交易量上限，投资者每日通过集中竞价、大宗交易和盘后定价交易累计买入单只风险警示股票的数量不得超过50万股。

美联储

2023年前不会加息

北京时间12月17日凌晨，为期两天的美联储会议落下帷幕。本次会议不仅仅是2020年美联储的最后一次货币政策会议，也是特朗普任期内的最后一次。本次会议中，美联储承诺将继续购买债券，直到美国经济实现充分就业、通胀率维持在2%为止。同时，短期借款利率将维持在2%，美联储每月至少1200亿美元的债券购买计划也将维持。据悉，自6月以来，美联储每月保持购买至少800亿美元国债和400亿美元抵押债券。美联储联邦公开市场委员会在一份会后声明中补充称：“这些资产购买计划有助于促进市场平稳运转，提供宽松的金融环境，帮助更多的家庭和企业。”最后，美联储承诺，在通胀超过2%前不会考虑加息。美联储主席鲍威尔同时透露，美联储可以扩大资产购买计划以进一步支持经济。根据美联储官员的预测，2023年之前，美国国内2%的通胀预期很难实现。分析认为，这意味着，2023年之前，美联储都不会考虑加息。此前，美国芝加哥联储主席埃文斯就表示，美国要从新冠肺炎危机中复苏，还有相当长的路要走，他预计美联储可能会将利率维持在目前接近零的水平，直至2024年。“如果2021年经济好转，我们能控制住病毒，疫苗非常有效，而且能迅速且全面地部署，那么情况将大为改善，”埃文斯表示。但这并不意味美联储将减少对经济的支持。除去1200亿美元的债券购买计划外，美联储正在考虑将购买组合转向购买期限较长的债券，从理论上降低抵押贷款、企业贷款和其他资产的利率。分析师预计，此举将减少企业在长远资金方面的顾虑。根据牛津经济研究院的数据，自3月份以来，美联储已经购买了约2.6万亿美元的债券。本次会议美联储还上调了对经济复苏前景的预期：对2020年美国GDP的增速预期中值为-2.4%，而9月份为-3.7%。2021年的GDP增速预期为4.2%，而此前为4%，2022年GDP增速预期为3.2%，此前为3%。对于就业的前景，美联储的措辞也更为乐观，预计2020年年底的失业率从9月的7.6%降至目前的6.7%。2021年的预测中值为5%。 尽管上调了对经济前景的预期，但美联储表示，经济复苏需要更多支持。在报告中，美联储写道：“经济活动仍在复苏，但远低于疫情前的水平。”

比特币飙升突破22000美元

未来走势市场分歧巨大

比特币本周飙涨约20%，首次突破22000美元，并引发了对这一全球最大加密货币还会进一步上涨的预期。比特币和彭博Galaxy加密货币指数2020年以来均上涨超过两倍。韩国、日本和中国市场与加密货币相关的股票也都纷纷走高。考虑到比特币过往的急涨急跌历史，数字资产的此番涨势也引发了两极分化的观点。支持者认为在美元走跌及潜在通胀压力之下，加密货币正在挤占黄金的地位成为投资组合中的一个多样化选择。另一些人则认为是投机热潮，势必将导致比特币再现三年前那次猛涨之后暴跌的走势。