养老保险缴费率、经济增长与养老金替代率*——兼论政策缴费率与实际缴费率的关系

（西南财经大学保险学院 四川成都 611130）

一、引 言

当前中国经济处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济增速放缓使得企业盈利空间日益缩小，部分企业甚至出现生存危机，对减税降费的呼声很高。《中国企业经营者问卷跟踪调查报告2017》显示，49.7%的企业家认为社会保险缴费负担重是企业经营发展中遇到的最主要困难之一。为减轻企业负担，国务院办公厅印发《降低社会保险费率综合方案》，除继续阶段性降低失业保险和工伤保险政策缴费率外，规定自2019年5 月1 日起城镇职工基本养老保险单位政策缴费率降至16%，并强调本次降低养老保险政策缴费率是一项长期性制度安排。直觉上，降低政策缴费率可以降低实际缴费率，但由于我国养老保险费征收管理中存在缴费基数不实现象，降低政策缴费率还会通过参保激励机制提高缴费基数做实程度（封进，2013），进而影响实际缴费率。由此，本文关注的第一个问题是养老保险政策缴费率与实际缴费率的关系如何。回答该问题有助于我们判别何种条件下降低政策缴费率能够实质性减轻企业负担。

养老保险缴费与参保主体利益紧密关联，缴费率的变化会引起参保主体行为决策做出适应性调整，从而对经济增长产生影响。如果政策缴费率与实际缴费率呈正向关系，降低政策缴费率一方面使个人可支配收入增加，个人进行储蓄和用于子女教育支出的能力增强，通过提高物质资本和人力资本存量促进经济增长，另一方面使养老保险基金收入下降，基金收支平衡下个人获得的养老金相应减少。为平滑一生消费，个人将增加储蓄和减少子女教育支出，前者通过提高物质资本存量促进经济增长，后者通过降低人力资本水平抑制经济增长。由此，本文关注的第二个问题是降低养老保险缴费率（包括政策缴费率和实际缴费率）对经济增长的影响如何。就我国养老保险制度运行实际而言，降低缴费率不可避免地弱化基金财务状况，引发人们担忧未来制度保障水平不足。那么，降低养老保险缴费率会导致养老金替代率下降吗？此为本文关注的第三个问题。回答第二和第三两个问题有助于我们综合评价降低养老保险缴费率的经济效应，并从经济增长与民生保障协调发展视角识别缴费率下降过程中需注意的核心问题，有着重要理论和现实意义。

本文构建拓展的世代交叠一般均衡模型，探讨养老保险政策缴费率与实际缴费率的关系，考察降低缴费率对经济增长和养老金替代率的作用机理，并结合我国实际情况进行数值模拟分析，期冀为完善养老保险降费率政策提供决策参考。本文剩余部分结构安排如下：第二部分是文献综述；第三部分是模型构建与求解；第四部分是关于政策缴费率、实际缴费率、经济增长率和养老金替代率之间关系的均衡分析；第五部分是参数取值、数值模拟和敏感性分析；第六部分是结论与启示。

二、文献综述

作为养老保险制度核心参数之一，缴费率的高低既关乎制度财务可持续性，又关乎微观企业稳健经营和宏观经济平稳增长。总的来说，现有关于养老保险缴费率的研究主要集中在三个方面：其一，从基金收支平衡视角出发，模拟预测不同制度情形下养老保险缴费率的下降空间以及现行降费率政策的存续时间；其二，从成本—收益视角出发，实证估计养老保险缴费率对企业行为和绩效的影响；其三，从一般均衡视角出发，考察养老保险缴费率对生育率、经济增长率等重要经济变量的影响。

养老保险费是养老保险基金收入的主要来源，降低缴费率将影响基金收支平衡，制约制度财务可持续发展。景鹏和胡秋明（2017）模拟发现维持现行制度参数情况下政策缴费率不存在下降空间，优化制度参数和固化财政补贴情况下政策缴费率可降低3.86—5.36 个百分点。金刚（2018）指出制度覆盖率、缴费人口比例和缴费系数偏离理论值是造成政策缴费率偏高的主要原因，校正这三个参数可使政策缴费率降低4.04—4.89 个百分点。曾益等（2019）研究表明在没有任何政策干预的情况下现行降费率政策只能持续到2024 年，在社会保险费征收体制改革和实施延迟退休年龄政策的情况下现行降费率政策可再持续1—35 年。曾益等（2020）测算得出若维持2019—2025 年基金收支平衡，社会保险费征收体制改革可使政策缴费率再下降2.18 个百分点。

养老保险费是企业经营成本的重要组成部分，降低缴费率将导致企业雇佣行为和投资行为发生变化，影响企业要素投入及其效率。A.Kugler 和M.Kugler（2009）指出养老保险缴费成本与收益的关系决定了企业雇佣员工数量，利用哥伦比亚数据实证发现提高缴费率使得企业减少雇佣员工数量。Rauh（2006）、Chaudhry 等（2016）研究发现提高养老保险缴费率会减少企业内部现金流和挤占研发支出，不利于提高企业生产效率。于新亮等（2019）实证研究发现养老保险政策缴费率与全要素生产率呈倒U 形关系，政策缴费率介于14%—18%可提升企业全要素生产率。唐珏和封进（2019）研究发现提高实际缴费率使得企业增加固定资产投资和减少劳动力雇佣，导致企业用资本替代劳动，并且替代效应在劳动密集度高或规模小的企业中尤为突出。

养老保险费与个人利益紧密关联，降低缴费率将改变个人行为决策，通过作用于劳动力供给、物质资本和人力资本积累影响经济增长。Yew 和Zhang（2009）认为当父母对子女数量的重视程度远低于子女效用时，降低政策缴费率将降低生育率和提高人力资本水平。郭凯明和龚六堂（2012）研究发现提高政策缴费率会导致生育率下降，如果个人生育子女是为了获得老年经济支持且从子女数量中得到的效用较小，个人将增加子女教育支出，通过提升人力资本水平来促进经济增长。康传坤和楚天舒（2014）研究结果显示提高政策缴费率将降低物质资本存量、私人储蓄和个人一生效用，但同时增加资本回报率和养老保险待遇。景鹏和郑伟（2019）研究表明养老保险缴费率与经济增长率之间呈倒U 形关系，认为降低缴费率的同时优化财政支出结构有助于促进经济增长。

已有文献从多个视角对养老保险缴费率进行了深入分析，取得了丰硕研究成果，但我们发现从一般均衡视角评估缴费率变动经济效应的研究还略显单薄，兼顾经济增长与民生保障的缴费率调整理念尚未得到足够重视。此外，养老保险缴费基数不实导致实际缴费率低于政策缴费率，绝大多数文献构建理论模型时将两个缴费率等同视之。这些研究不足在我国经济增速放缓、民生保障受到重视和养老保险缴费基数不实的背景下尤为重要，应当予以改进。基于此，本文构建拓展的世代交叠模型，通过均衡分析和数值模拟探讨政策缴费率与实际缴费率的关系，并考察降低缴费率对经济增长和养老金替代率的影响。

三、理论模型

（一）个人

假设经济中的所有人是同质的，个人一生经历少年、成年和老年三个时期。在少年期，个人接受父母的人力资本代际传递和教育投入进行人力资本积累，本文将人力资本积累函数设为。其中，et表示父母对每个子女的平均教育支出，B表示人力资本技术参数，γ表示教育投入对人力资本积累的贡献程度。在成年期，个人无弹性供给1 单位劳动获得工资收入wtht，按一定比例缴纳养老保险费①参照已有文献通行做法，本文假设企业养老保险缴费全部转嫁给个人。完全竞争市场环境下，如果企业缴费不能全部转嫁给个人，就会产生对物质资本征税的效果，导致有效工资率和物质资本回报率下降，使得个人工资收入和储蓄回报减少，其最终效果仍是将企业缴费转嫁给个人。，剩余可支配收入用于成年期消费ct、储蓄st和子女教育net。其中，wt表示有效工资率，n表示生育率。为刻画我国养老保险费征收管理中长期存在的缴费基数不实问题，我们用实际缴费基数占工资收入的比重λ度量缴费基数做实程度，用θ表示政策缴费率，则实际缴费额为θλwtht，θλ表示实际缴费率。借鉴Cipriani（2014）的思路，假设个人能活满整个成年期，但以π的概率存活至老年期末，即老年期生存概率为π。在老年期，个人不再供给劳动，依靠成年期储蓄本金和利息以及领取的养老金Pt+1来满足老年期消费dt+1，表示储蓄总回报率。由此，个人在成年期和老年期的预算约束为：

假设个人一生效用取决于成年期和老年期消费以及子女成长情况（子女数量及其人力资本水平），采用对数线性形式表示为：

其中，β表示时间偏好贴现因子，φ表示父母对子女成长的重视程度。将式（1）和式（2）代入式（3），求解个人一生效用最大化下的最优储蓄st和平均教育投入et：

（二）企业

假设完全竞争市场中存在无数个同质企业，它们通过租用物质资本和雇用人力资本、采用C-D 型技术生产供个人消费的产品，生产函数为。其中，Yt、K t和Ht分别表示t期总产出、物质资本存量和人力资本存量，A表示全要素生产率，α表示物质资本产出弹性。令t期成年人数量为Nt，则t+1 期成年人数量为、老年人数量为πNt，t期劳均产出、劳均物质资本和劳均人力资本分别为。假设物质资本在一期内全部折旧，求解企业利润最大化问题，得到物质资本回报率rt和有效工资率wt：

（三）养老保险基金平衡约束

政府在养老保险制度中的职责是完善制度可持续运行的体制机制、维持基金收支平衡和确保养老金按时发放。虽然当前我国养老保险制度是“统账结合”模式，但由于制度转轨成本始终未有效化解，迫使政府挤占个人账户资金来弥补统筹账户基金缺口，导致个人账户“空账”规模持续攀升，使得名义上的“统账结合”制度变成了事实上的现收现付制度（景鹏和郑伟，2019）。现收现付制下，政府向成年人征收的养老保险费全部用于支付当期老年人的养老金，t期养老保险基金平衡式为：

（四）一般均衡求解

将个人决策、企业决策和养老保险基金平衡约束相结合，求解均衡状态下各内生变量表达式。由于本文假设物质资本在一期内全部折旧且养老保险制度为现收现付制，故企业生产需要的物质资本都来自上一期所有成年人的储蓄，即，劳均形式为：

均衡状态下，劳均产出yt、劳均物质资本kt和劳均人力资本ht都以相同的恒定速度持续增长，将该增长率记为g，则：

养老金替代率是单位时间内养老金占工资收入的比重，用于衡量养老保险制度保障水平的高低。根据严成樑（2017），我们以成年期末作为贴现时点，用个人老年期获得的养老金现值占其成年期工资收入wtht的比重刻画养老金替代率，表示为：

以上公式表明，均衡状态的经济增长率g由个人储蓄率和教育支出率决定，而和取决于养老保险政策缴费率θ和缴费基数做实程度λ，即取决于实际缴费率θλ；均衡状态的养老金替代率δ由个人储蓄率和实际缴费率θλ决定。

四、均衡分析

（一）政策缴费率与实际缴费率

本文对养老保险缴费基数做实程度的设定主要基于以下两方面考虑：其一，政策缴费率会对实际缴费基数产生影响，封进（2013）指出降低政策缴费率具有参保激励效应，能够提高个人或企业对养老保险政策的遵从度，有助于提高缴费基数做实程度。其二，政策缴费率会对实际缴费率产生影响，封进（2013）发现适当降低政策缴费率可以提高实际缴费率，《降低社会保险费率综合方案》要求“降低政策缴费率确保企业缴费负担有实质性下降”，这表明政策缴费率与实际缴费率之间并非简单线性关系，而两者具体关系的调节变量是缴费基数做实程度。由此，本文假设时缴费基数做实程度随政策缴费率的下降而上升，即时缴费基数完全做实，即。为便于模型推导，假设政策缴费率与缴费基数做实程度之间以线性形式变化，表示为：

其中，a表示政策缴费率对做实缴费基数的作用强度，b表示政策缴费率为20%时的缴费基数做实程度。《中国社会保险发展年度报告2016》显示，近年来养老保险缴费基数做实程度（实际缴费基数占职工平均工资的比重）保持在65%左右，则b=0.65。根据式（16），θ=θ1时λ=-a(θ1-0.2)+b=1，求得。由θ1≥ 0，得到a≥5 -5b。式（16）等号两端同时乘以θ得到实际缴费率θλ，将其对θ求导：

结论1：政策缴费率对实际缴费率的影响取决于其对做实缴费基数的作用强度a。当5 -5b≤a≤ 5b时，政策缴费率与实际缴费率呈正向关系；当a＞ 5b时，二者呈倒U 形关系。

实际缴费率是政策缴费率与缴费基数做实程度的乘积，缴费基数做实程度又是政策缴费率的函数，因此，政策缴费率对实际缴费率的影响取决于政策缴费率本身的变化幅度及其对做实缴费基数的作用强度。在降低政策缴费率提高缴费基数做实程度阶段，如果缴费基数做实程度的上升幅度大于政策缴费率的下降幅度，则提高实际缴费率，反之则降低实际缴费率。在降低政策缴费率不影响缴费基数做实程度阶段，缴费基数已完全做实，实际缴费率将随着政策缴费率的下降而下降。均衡分析表明，若降低政策缴费率对做实缴费基数的作用强度较小（5 -5b≤a≤ 5b），缴费基数做实程度的上升幅度始终小于政策缴费率的下降幅度，使得实际缴费率不断下降。若降低政策缴费率对做实缴费基数的作用强度较大（a5＞b），当政策缴费率在某个临界值以上时，缴费基数做实程度的上升幅度大于政策缴费率的下降幅度，将提高实际缴费率；政策缴费率降至临界值以下后，缴费基数做实程度的上升幅度将小于政策缴费率的下降幅度，导致实际缴费率下降，从而使实际缴费率呈现先升后降的倒U 形变化趋势。

（二）养老保险缴费率与经济增长率

将式（10）和式（11）代入式（14），等号两端取对数后对θ求导：

由式（18）可知，政策缴费率对经济增长的影响由政策缴费率对实际缴费率的影响和实际缴费率对经济增长的影响共同决定，而后者取决于Ω 的正负性。合并Ω 公分母整理后发现其符号等价于θλ二次式的符号，表示为：

求解θλ二次方程，若，该方程存在一个正根θλ1，，经济增长率将随着实际缴费率的下降而呈现先升后降的倒U 形结构；若Λ ≤0，该方程不存在正根，必有，经济增长率将随着实际缴费率的下降而上升。进一步地，Λ是一个关于α的二次式，根据二次方程根的判定条件可知，Λ(α)=0方程存在一个0—1之间的根α*，这意味着0＜α＜α*时Λ ＞ 0，α*≤α＜1时Λ ≤ 0。由此，我们得到：

结论2：实际缴费率对经济增长的影响取决于物质资本产出弹性α。当0＜α＜α*时，实际缴费率与经济增长率呈倒U 形关系；当α*≤α＜1时，二者呈反向关系。

从经济机理上分析，一方面，降低实际缴费率会增加个人成年期可支配收入，个人有更多预算用于储蓄和子女教育，使得劳均物质资本和劳均人力资本提高，有助于促进经济增长。另一方面，降低实际缴费率会减少养老保险基金收入，现收现付制下个人获得的养老金减少，导致老年期消费下降。为平滑成年期和老年期消费，个人将增加储蓄和减少子女教育支出，前者通过提高劳均物质资本促进经济增长，后者通过降低劳均人力资本抑制经济增长，但物质资本和人力资本对经济增长的贡献度取决于物质资本产出弹性。均衡分析表明，当物质资本产出弹性较小时（0＜α＜α*），如果实际缴费率高于某个临界值，降低实际缴费率对经济增长的促进作用大于抑制作用，能够提高经济增长率；实际缴费率低于临界值后，继续降低实际缴费率对经济增长的抑制作用更大，从而降低经济增长率。当物质资本产出弹性较大时（α*≤α＜1），降低实际缴费率对经济增长的促进作用始终大于抑制作用，使得经济增长率不断上升。

由于政策缴费率对经济增长的影响取决于实际缴费率对经济增长的影响以及政策缴费率对实际缴费率的影响，因此，根据结论1 和结论2，我们可以得到：

结论3：政策缴费率对经济增长的影响不仅取决于其对做实缴费基数的作用强度a，而且依赖于物质资本产出弹性α。当5 -5b≤a≤ 5b时，若0＜α＜α*，政策缴费率与经济增长率呈倒U 形关系；若α*≤α＜1，二者呈反向关系。当a＞ 5b时，若0＜α＜α*，政策缴费率与经济增长率的关系不确定；若α*≤α＜1，二者呈U 形关系。

从传导机制看，政策缴费率通过作用于实际缴费率间接影响经济增长，而政策缴费率对实际缴费率的影响取决于其对做实缴费基数的作用强度a，实际缴费率对经济增长的影响取决于物质资本产出弹性α。具体而言：当a和α都较小时，政策缴费率与实际缴费率呈正向关系，实际缴费率与经济增长率呈倒U 形关系，则政策缴费率与经济增长率呈倒U形关系；当a和α都较大时，前两者呈倒U 形关系，后两者呈反向关系，则政策缴费率与经济增长率呈U 形关系；当a较小且α较大时，前两者呈正向关系，后两者呈反向关系，则政策缴费率与经济增长率呈反向关系；当a较大且α较小时，前两者呈倒U 形关系，后两者也呈倒U 形关系，此时政策缴费率与经济增长率的关系不确定，取决于两个倒U 形拐点的相对位置。可见，降低养老保险政策缴费率并不必然促进经济增长，该结论只有在政策缴费率对做实缴费基数的作用强度较小且物质资本产出弹性较大的情况下才成立。

（三）养老保险缴费率与养老金替代率

将式（10）代入式（15）后对θ求导得到：

政策缴费率对养老金替代率的影响由政策缴费率对实际缴费率的影响和实际缴费率对养老金替代率的影响共同决定。观察式（20）可知，的符号等价于θλ二次式的符号，即的符号。经过严格判定发现，在0≤θλ≤0.2区间内Δ ＞ 0，则，从而政策缴费率对养老金替代率的影响方向就取决于政策缴费率对实际缴费率的影响方向。结合结论1，我们得到：

结论4：实际缴费率与养老金替代率呈正向关系，政策缴费率对养老金替代率的影响取决于其对做实缴费基数的作用强度a。当5 -5b≤a≤ 5b时，政策缴费率与养老金替代率呈正向关系；当a＞ 5b时，二者呈倒U 形关系。

我们通过考察养老保险缴费率对养老金现值和工资收入的影响来分析其对养老金替代率的作用效果。降低实际缴费率一方面使养老保险基金收入减少，现收现付制下个人获得的养老金及其现值相应减少；另一方面使个人可支配收入增加，个人进行储蓄和子女教育的能力增强，劳均物质资本和劳均人力资本上升，从而提高工资收入。养老金现值减少和工资收入增加导致养老金替代率随实际缴费率的下降而下降。由于政策缴费率与实际缴费率的关系取决于政策缴费率对做实缴费基数的作用强度a，所以在a不同取值下，政策缴费率对养老金替代率的影响也就不同。

综上，本文在均衡状态下考察了养老保险政策缴费率、实际缴费率、经济增长率和养老金替代率之间的关系，得出了四点结论并分析了其中的经济机理。为直观展示降低养老保险缴费率（包括政策缴费率和实际缴费率）对经济增长和养老金替代率的影响程度，下文合理设定参数取值，通过数值运算进行定量分析。

五、数值模拟与结果分析

（一）参数基准值

根据理论模型，待设定取值的参数有β、φ、γ、α、π、n、A和B，各参数基准值如表1 所示。

表1 参数基准值

（1）时间偏好贴现因子β。现有文献对每年时间偏好贴现因子的取值多在0.98—0.99之间（景鹏和郑伟，2019），本文取0.99。假设世代交叠模型一期时间为30 年，则一期内的时间偏好贴现因子β=0.74。

（2）父母对子女成长的重视程度φ。据我们所知，目前尚未有文献实证估计父母对子女成长的重视程度，本文直接参照严成樑（2017）的设定，取φ=0.2。

（3）教育投入对人力资本积累的贡献程度γ。人力资本代际传递决定了代际收入弹性，现有文献通常用代际收入弹性表征人力资本代际传递对人力资本积累的贡献程度1-γ。Qin 等（2016）利用CHNS 数据估计得出我国居民代际收入弹性为0.481，据此本文将代际收入弹性取值为0.5，即1-γ=0.5，则γ=0.5。

（4）物质资本产出弹性α。已有大量文献对我国物质资本产出弹性进行了实证估计，得出的结果大多在0.3—0.5 之间。考虑到物质资本规模持续攀升会使其产出弹性逐渐下降，本文取α基准值为0.3，这与严成樑（2017）的设定相同。此外，我们将相关参数基准值代入 Λ(α)=0计算得到α*=0.14。为反映不同物质资本产出弹性下实际缴费率和政策缴费率对经济增长的影响差异，本文在数值模拟时还将α取值为0.2 和0.1。

（5）老年期生存概率π和生育率n。根据模型设定，我们用60 岁人口平均剩余寿命占老年期时间的比重来衡量老年期生存概率。根据联合国《2019 年世界人口展望》（World Population Prospects 2019）预测，2015—2020 年我国60 岁人口平均剩余寿命为20.07 岁，则π=20.07/30=0.67。《国家人口发展规划（2016—2030 年）》显示当前我国总和生育率在1.5—1.6 之间，本文取1.5，理论模型假设每个人代表一个家庭都可以生育子女，则n=0.75。

（6）全要素生产率A和人力资本技术参数B。本文通过设定一个基准目标，将相关参数基准值和基准目标值代入式（14）求解参数A和B。近十余年我国年均经济增长率在7%上下波动，结合养老保险制度运行实际情况，我们将基准目标设定为政策缴费率θ=0.2、缴费基数做实程度b=0.65 时经济增长率g=1.0730-1=6.61，计算得到A=B=11.95。

（二）模拟结果

基于理论模型和参数基准值，数值模拟考察养老保险政策缴费率与实际缴费率的关系，以及降低缴费率对经济增长和养老金替代率的影响，验证均衡分析所得结论。图1 刻画了政策缴费率对做实缴费基数的作用强度a=2,4,8 时，政策缴费率与实际缴费率的关系。与结论1 相符，a不同取值下二者间的关系差异较大，a=2 时实际缴费率随政策缴费率的下降而下降，a=4 和8 时实际缴费率随政策缴费率的下降而呈现先升后降的变化趋势，拐点分别为18.125%和15.625%。这表明降低政策缴费率并不必然降低实际缴费率，亦即减轻企业名义缴费负担未必能起到减轻其真实缴费负担的作用，提示我们理性看待养老保险降费率政策对企业的减负效果。

图1 政策缴费率与实际缴费率的关系

图2 描绘了养老保险缴费率对经济增长的影响。与结论2 保持一致，实际缴费率与经济增长率的关系取决于物质资本产出弹性α，α不同取值下二者呈反向或倒U 形关系。α=0.2 和0.3 时降低实际缴费率将提高经济增长率，α=0.1 时降低实际缴费率使经济增长率先升后降，拐点为3.6%。这表明只要实际缴费率不过于低，无论物质资本产出弹性取值如何，降低实际缴费率均有助于促进经济增长。如图2 所示，由于政策缴费率通过作用于实际缴费率对经济增长产生影响，所以政策缴费率与经济增长率的关系由政策缴费率对做实缴费基数的作用强度a和物质资本产出弹性α共同决定，这与结论3 相吻合。特别地，当α=0.1 且a=8 时，经济增长率随政策缴费率的下降而呈现先降后升再降的N 形变化趋势，这种情况下欲维持原有经济增长率，政策缴费率应降至13%。

图2 实际缴费率和政策缴费率对经济增长的影响

图3 描绘了养老保险缴费率对养老金替代率的影响。可以看出，实际缴费率与养老金替代率呈正向关系且不受物质资本产出弹性α影响，政策缴费率与养老金替代率的关系取决于政策缴费率对做实缴费基数的作用强度a，较好地印证了结论4。现收现付制下，如果政府旨在减轻企业真实缴费负担，将导致养老金替代率下降；如果政府仅意在减轻企业名义缴费负担，适度范围内可能提高养老金替代率，但前提条件是加重企业真实缴费负担。这意味着在降低政策缴费率使实际缴费率下降的情况下，欲实现养老保险基金收支平衡，则无法维持已有的养老金替代率。

综合图2 和图3 发现，维持基金收支平衡前提下，只要养老保险缴费率不过于低（不低于3.6%），无论是降低实际缴费率还是降低政策缴费率，都将导致经济增长率和养老金替代率一升一降，表明养老保险降费率存在政策目标上的“不可能三角”。这里的降费率“不可能三角”是指维持基金收支平衡、促进经济增长和提高制度保障水平三个政策目标无法同时实现。由此，政府在制定降费率政策时不宜仅着眼于减轻企业负担，还应重视其对经济增长和养老金替代率的潜在不利影响，需要研究相关措施破解降费率“不可能三角”。

图3 实际缴费率和政策缴费率对养老金替代率的影响

（三）敏感性分析

保持其他参数取值不变，本文分别对父母利他主义程度φ和教育投入对人力资本积累贡献程度γ进行敏感性分析，检验本文结论是否稳健。这里，我们汇报α=0.3、a=2 情形下的敏感性分析结果，α和a取其他值的敏感性分析结果与基准值分析相比无明显变化。

表2 敏感性分析结果

表2 给出了α=0.3、a=2 情形下参数φ和γ的敏感性分析结果。可以看出，调整φ和γ取值不改变降低养老保险缴费率对经济增长和养老金替代率的影响方向，但影响程度略有不同，表明本文结论是稳健的。φ越大、g越高、δ越低，说明增强父母利他主义程度越能促进经济增长，但会降低养老保险制度保障水平。比如，实际缴费率为16%时，φ由0.1 提高到0.3 将使经济增长率提高2.913（相当于年均经济增长率提高1.466 个百分点），使养老金替代率下降0.8 个百分点。从数值上看，与φ相比，γ取值变化对经济增长和养老金替代率的影响程度有限。随着缴费率的下降，γ提高对经济增长的抑制作用减弱并逐渐转变为促进经济增长，对养老金替代率的影响为负，说明在降低缴费率的同时提高教育投入对人力资本积累的贡献程度有助于促进经济增长，但会稍微降低制度保障水平。

六、结论与启示

基于经济增速放缓、民生保障受到重视和养老保险缴费基数不实的现实背景，本文构建拓展的世代交叠一般均衡模型，在现收现付制下探讨养老保险政策缴费率与实际缴费率的关系，考察降低缴费率对经济增长和养老金替代率的影响。研究发现：第一，政策缴费率与实际缴费率的关系取决于政策缴费率对做实缴费基数的作用强度a，a较小时二者呈正向关系，a较大时二者呈倒U 形关系，意味着降低政策缴费率并不必然降低实际缴费率。第二，只要实际缴费率不过于低，无论物质资本产出弹性α取值如何，降低实际缴费率均有助于提高经济增长率，但会导致养老金替代率下降。第三，政策缴费率对经济增长的影响不仅取决于其对做实缴费基数的作用强度a，而且依赖于物质资本产出弹性α，a和α不同取值下二者间的关系不确定；政策缴费率对养老金替代率的影响取决于其对做实缴费基数的作用强度a，a不同取值下二者呈正向或倒U 形关系。数值模拟结果显示，当缴费率不过于低时，无论是降低实际缴费率还是降低政策缴费率，都将导致经济增长率和养老金替代率一升一降，无法同时实现维持基金收支平衡、促进经济增长和提高制度保障水平三个政策目标，即养老保险降费率存在政策目标上的“不可能三角”。

基于以上结论，本文得到如下三点政策启示：第一，树立多目标协同发展的养老保险缴费率调整理念，推动养老保险制度与经济社会良性互动发展。经济新常态下，养老保险缴费率调整应注重系统性、整体性、协同性，降低缴费率的决策基点不宜仅着眼于减轻企业负担，还应重视其对养老保险制度财务可持续性、经济增长和养老金替代率的影响，在多重目标中寻求动态平衡。第二，建立养老保险多元筹资机制，综合施策破解降费率“不可能三角”。一方面，主动推进制度“内部挖潜”改革，包括加强基金市场化投资运营、尽快实施延迟退休年龄政策、稳步推行社会保险费征收体制改革等；另一方面，积极寻求制度“外部筹资”支持，包括适当增加财政补贴、划转部分国有资本等。通过制度内外两方面的综合施策来充实养老保险基金，抵消缴费率下降对基金收入的不利影响，从而破解降费率“不可能三角”。第三，推进多层次养老保险体系建设，通过第二、第三支柱的补充保障来弥补第一支柱的保障不足。以养老保险缴费率下降为契机，创新发展企业年金和商业养老保险，凭借个人账户弹性形式和可代际转移的好处引导公众关注自身长远利益，并给予适当税收优惠来调动企业和个人参保积极性。这样不仅有助于提升老年保障水平，而且有助于实现整个养老保险体系的结构均衡。