分析企业财务管理目标与资本结构优化

王涛（安徽财经大学）

在企业的运营和管理中，财务管理是一个重点，和企业的发展息息相关。选择正确的企业财务管理目标和正确的分析、决策对于企业的最终收益至关重要。企业资本结构对于任何一个企业来说都是运营中的重点，尤其是对于一些刚刚进入市场，资本和实力在行业中相对较弱的企业，恰当和合适的企业资本结构可以促使企业实现价值的最大化。正确认识和把握认识财务管理目标和资本结构优化的关系也有利于实现企业利润最大化。

■ 财务管理目标

（一）企业财务管理基本活动

企业管理目标要求企业科学地组织企业财务管理活动，正确处理财务关系，因此，减少企业运行中资金地运用和耗费，从另一层面来说，相当于增加了企业的利润和企业所有者的利益。企业的财务人员需要定期对企业的财务方面做出全面的规划，根据实际企业生产经营的成本和盈利进行分析，对于未来一定时期的财务动向做出客观的预计。企业财务管理主要是对企业所有的资金活动提前做决策，对每一个项目进行分析，根据本企业的财务管理目标，计划和控制各资金项目的运作。然后根据企业财务计划目标，对于实际开展的财务活动进行对比和检测，如果发现了偏差，及时调整，让实际的财务活动尽可能与预期地财务活动保持一致。最后要将预计和实际运营情况进行对比分析，对于出现偏差的地方进一步系统的分析和评价。以此找出实际活动与预期目标间出入的原因，总结经验，探索相应的措施，更好的制定下一步的财务管理目标。

（二）最优目标

目前来看，已有的最优企业财务管理目标是企业价值最大化目标。企业的潜力和其预期盈利能力能在这一目标的引导下来完美呈现。它与股东财富最大化目标不同之处是，其将企业资本的时间价值和风险价值纳入考虑。同时也可以从中看出股东的财富，股东的财富和企业价值成正比。该目标可以帮助企业合理的规划财务管理。除此之外，对于社会来说，也是一种合理的目标。社会的资金和资源常常也用到了对企业价值最大化的项目中，社会效益的最大化由此得以实现。同时科学发展观也要求企业在追求企业价值时，兼顾社会利益，此目标符合科学发展观的要求，可以帮助企业持续健康发展，让企业的发展和管理开启良性循环。尽管目前来说企业价值的最大化目标是最优的目标，但是不可否认其也存在自身的缺陷。首先，企业的价值很难客观的去衡量，对于上市公司来说，多数人认为股价是衡量企业价值的一个指标，但是股票受到的影响因素太多了，没办法完全归为企业价值。那对于未上市公司而言，没有股价参考，企业的价值更难衡量。

■ 资本结构的主流观点

（一）权衡理论

资本的结构，即企业各种资金来源的构成和比例之间的关系。一般来说一个企业的资金构成包括企业的流动负债、长期负债资本和权益资本等方面。该观点认为，一定比率的负债对企业有帮助，可以带来税额庇护利益，增加企业资本的流动性，提高资本利用率。但是，如果超出合理的比率，就有可能出现财务拮据成本，从而会影响企业的市场价值水平，严重可能导致公司破产。权衡理论，简单而言就是需要寻找一个关于负债率的平衡点，让其保持在税额庇护利益的最大化，而又不危及企业的长期发展。权衡理论虽然证明了合理负债比率的存在，但是，在实际的操作中，企业在应用这一理论时，会十分谨慎的选择负债率。在忽视理论提供的完美建议下，实际的债务比率研究中，在同一行业中，大多数在盈利的企业都是低负债率。只有当该负债是涉及企业的收益，大多数企业才会选择负债。

（二）控制权理论

该理论是将企业的决策程序划分为决策经营和决策控制，即决策的提议和贯彻和决策的认可和监督。放到企业中，决策经营权也就是属于管理者的权力，而决策控制则属于董事会。从法律的角度来看，管理者拥有的权力仅仅只是在企业内部所拥有的管理权力和暂时代表董事会行使的权力，这个权力暂时可以和公司股东相抗衡。但实际来说，公司的所有者是股东，因此股东也就拥有了剩余控制权，管理者的权力是董事会赋予的，但是又可以与股东相互抗衡，相当于管理者拥有了企业的特定控制权。但在实际的操作中，管理者的特殊性导致其管理职能的特殊性，也就使得特定控制权和剩余控制权之间的界限比较模糊。

■ 财务管理目标和资本结构的关系

（一）企业财务管理的最优目标的实现也是资本结构完善的过程

企业财务管理目标和资本结构的共同出发点都是一致的，在实现一个的过程中，另一个也同时在总结经验。因此两者的发展和进步是相辅相成的。企业财务管理最优化的目标是企业价值最大化，只有当企业的资产结构，企业最终收益和结构成本之间的关系和谐统一，并持续进步，企业的利润和分配的财务管理目标才能达到协调。资本结构的主流观点都是基于一个静态的企业经营来看或者在某条件相同的基础上，但在实际的经营管理中，是不存在这一可能性的。资本结构的优化过程是动态的，所以，对于资本结构中不存在一个对于任何企业来说都最优的观点，只有各个企业针对自己企业的问题和情况，选择一个适合本企业发展的观点，并且在企业的发展中，细致地关注出现的问题和引起问题的原因，同时，谨慎地做出相应的调整。在企业的运营中，要不断发现财务管理目标对于本企业的成效和相关问题，需要财务人员关注并做出进一步的调整。

（二）资本结构的优化是企业管理目标完成的后盾

资本结构的优化就是为了在不断更新的市场中，不断寻找最适合当下市场中该企业追寻利益最大化的结构。资本结构的优化和企业管理目标的方向是一致的。企业要持续发展，企业结构就必须不断优化。如果同一行业中，一个企业的总资产收益率总是低于该行业的平均水平，从侧面即可说明该企业的资本结构存在问题。必须要开始自检，并且改进才能在市场强大的竞争力下生存下来。资本结构的优化可以提高企业的竞争力和活力，进一步创造企业的投资价值，可以让企业保持和同行企业一样的企业价值，保持健康的营业。

■ 实现企业财务目标，优化资本结构

（一）企业财务管理目标

财务管理目标受外部因素和企业外部环境的影响。内部环境也就是管理决策因素、股利政策与投资报酬率和风险股利决策。外部因素是经济环境、法律环境、行业环境和市场环境等因素。尽管企业的财务管理目标受到多个方面的影响，但是，追求的只有一个即企业价值的最大化。综合来说，企业需要紧跟企业制定的战略总目标，做好财务计划。在整个过程中，战略总目标的制定是极其关键的，认真做好财务计划，制定总战略。只有正确的进行财务分析，对于本企业的盈利能力和资本结构等方面进行客观的分析，才能得出一个真实的分析报告，基于分析才能得出有效的战略。

企业内部人员作为企业财务的主要设计人和控制者，在实现财务目标上具有不可小觑的作用。提高企业财务人员的专业素质，加强企业对财务人员的培养对于企业来说是非常重要的。在企业运行过程中，严格按照既定的财务管理目标来实施内部管理的制度，是在这一过程中决定最后是否能实现的重要环节。如最后的实际操作和既定规划相差甚远，那原定规划也就只是纸上谈兵，无实际作用。财务管理，也就是管理企业的资金。企业资金的流动和使用关系到企业的发展。公司要保证资金没有被挪用和挤占，做到专款专用。其次，要做到开源节流，增加公司投资收益和运营收益，减少企业不必要的开支。

（二）资本结构的优化

最优的资本结构是一个客观存在，当企业的总资本最低时的负债是较为合理的资本结构，也就是权衡理论，优化资本结构使其达到一个平衡。其中衡量资本结构的一个指标是财务的杠杆利益，也就是债务筹资和股权筹资的比例。企业的投资利润率和举债利率不相同的时候，才有可能形成杠杆。当投资利润率比举债利润率高就形成了正向杠杆，这是每一股的股利润。反之，负杠杆则是举债利润率高于投资利润率，股利下降。由此可知，要想形成正杠杆，就要提高企业的盈利能力。企业可以通过合理进行投资，降低企业的经营成本，或者通过以机器取代劳动力的方式，长期来降低其他的成本，以此来增加企业的长期盈利。同时，也要设置一个最低的举债利润率的最低线，防止发生负的财务杠杆利益。对于企业的负债利率，企业在负债时，逐一比较各个途径和渠道的固定借款下的利率利息，谨慎选择对企业有利的负债方式，也要关注还款的结构。当然，对于负债方式的风险也要纳入考虑。

影响资本结构的因素有外部因素和内部因素。外部因素包括目前的发展情况，当前处于的经济周期，企业所处的竞争程度和国家对于企业的税收制度。内部因素包括了企业获利的能力，偿还债务能力和面对风险的态度。对于影响资本结构的因素，企业要控制自己可控制的，针对不可控制的方面尽量避免或预防，提前做好对策。外部因素相对来说，几乎不可控，但是外部因素不一定是阻碍的因素，依然要时刻关注外部因素，针对可以利用的因素，应该尽力抓住机会，创造价值。对于内部的因素需要管理者步步去摸索，不断得出适合的内部运行模式。对于市场的竞争环境因素，管理者要善于分析市场情况以及同行业的平均水平。找到自己的市场定位，制定适合本企业目前发展水平的对策。

（三）构建财务内部控制机制

从内部控制实施环境的角度来看，公司的经营管理者应当高度重视基于财务风险管理基础上的内控体系的应用，提升对于基于财务风险管理基础上的内控体系的站位认知。为此，企业内部要强化财务内控管理意识，要从根本上意识到财务内控管理制度建立的重要性。根据《内部会计控制基本规范》的规定，财务内控管理制度建立的实效性、财会报告的真实性的责任都应当由相关负责人承担。所以，企业的主要相关领导要以身作则，发挥领头羊的带头作用，高度重视财务内控管理制度的建设。此外，要明确相关财会人员、财会负责人员以及单位负责人员等在内控管理制度中的岗位责任，做到人人有责人人有意识。从内部控制风险评估的角度来看，是基于财务风险管理基础上的内控体系应当关注业务流程衔接时的风险问题，不仅需要查找问题，还需要补齐短板。从内部控制活动开展的角度来看，重新梳理该公司内部的全部业财流程，确保每一个业务流程都能够有相应的财务流程所配置，从而保障活动的有效开展。从公司信息与沟通的角度来看，应当加快信息化建设，防止出现信息鸿沟等问题。从内部控制监督的角度来看，应当建立独立的督察内审职能机构，以保证内部控制活动的独立性，进而达到财务管理目标与资本结构优化的目的。

（四）建立业财融合机制

首先，企业在实施业财融合模式时应当意识到业财融合目标层的分解是一个典型的金字塔形结构，最顶层是企业战略目标的内容以及细化方案，而底层则是业财融合目标的执行情况。为此，企业应当明确战略目标的具体内容，如果战略目标是降本增效，那么应当分别从两个维度来划分目标层的分解，第一个维度是财务目标层的分解，企业可以将企业的增值税税负率控制在5%以下或者是融资成本与基准利率保持一致作为财务目标层的分解，通过具体细化的形式来推进被分解的财务目标层的落实。第二个维度是业务目标层的分解，企业可以将销售收入以及原材料的采购成本等相关内容的控制作为业务目标层。其次，由于企业类型的不同因此其在设置财务目标层以及业务目标层时所具有的侧重点也会随之不同，如果是技术研发型企业，那么其所设置的财务目标层以及业务目标层应当将重点放在年度研发费用资本化，如果是房地产公司，那么则应当将重点放在毛利和回款中。最后，为了更好的落实目标层的分解工作，应当将具体的指标落实到部门和具体人员，并要求相关负责人签订考核责任书，以绩效考核的形式约束工作秩序，确保业财融合目标层的落实质量。此外，企业在开展业财融合运营管理工作时应当关注业务工作的开展与财务核算结果的匹配情况，业财融合是一个动态的工作模式，企业经营管理人员应当及时跟进市场的变化情况，并结合市场的情况调整业财融合的实施模式。例如，当市场经济处于下行状态时，此时企业的回款速度将会下调，那么企业应当及时根据市场的经济变化动态调整回款速度的考核内容，将重点放在回款的回收工作中，并及时的将数据反馈至财务部门，尽可能的避免出现财务管理与业务管理脱节的现象，从而实现财务管理目标与资本结构之间的平衡。

■ 结语

因为企业的财务管理的目标和企业资本结构两者的联系非常紧密，在对企业的财务管理目标或者企业的资本结构进行优化时，要结合来看。企业的财务管理目标的设定和实现程度以及资本结构是否适合企业的发展将会直接影响企业的盈利情况和企业的发展。所以，要正确的分析财务情况，合理的确定企业的财务管理目标，理清财务管理目标和企业资本结构之间的关系，提高企业的运营水平，促使企业良性循环。