云南白药股权激励动因分析

史嫒嫒 耿晓媛

摘 要：股权激励有降低委托代理矛盾、提升企业绩效等作用。因此，有越来越多的企业希望可以通过股权激励来实现自己的发展战略。本文选取云南白药为案例企业，采用定性分析方法分析集团首次实施股权激励的原因，得出集团实施股权激励主要有提升公司治理水平、引入长期激励机制、加强人力资源开发与管理、提升企业业绩水平这四个主要原因。

关键词：云南白药;股权激励;激励动因

一、引言

股权激励通过出让一定股份给员工，使员工与企业的利益相一致，促使员工积极工作，为提升企业价值做出贡献。最早是由美国的公司开始尝试这一制度，之后在我国开始兴起，为了进一步激励公司管理人员，提高企业运作效率，自2005年以来，我国先后出台了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》和《上市公司股权激励管理办法》等多项法律，大大地促进了股权激励在我国的发展，为企业实施股权激励提供了有利的外部条件，再加上企业所面对的经济环境、科技环境的不确定性越来越大，企业要想在激烈的竞争中脱颖而出，必须要更深入地思考企业的未来。但不同的企业实施股权激励有着不同的动因、动因的不同会影响到激励方案的设计，也会间接影响到激励的效果。因此，结合企业背景去探究企业实施激励的动因是必要的。本文选取云南白药为案例企业，探究在特殊时期企业选择实施股权激励的动因是什么。

二、文献综述

股权激励作为一种长期激励政策受到许多企业的青睐，因此国内外学者对企业进行股权激励的各种原因进行了探究。1952年美国辉瑞公司为了合理避税向员工推出了股票期权计划。随后，经济社会快速发展，企业需要专业的经理人去经营公司，这样就出现了委托代理关系，也带来了代理问题。

一些学者经研究认为股权激励可以缓解委托代理矛盾，从而提升企业业绩。程仲鸣、夏银桂（2008）研究表明，企业实施股权激励，让经理人与股东签订激励合同，让出一定的股权给予管理者，可以有效降低代理成本，从而提升业绩，完善公司治理。陈文强、贾生华（2015）针对双重委托代理问题，将代理成本作为中介变量，研究股权激励对企业绩效的影响，发现企业实施股权激励可以抑制第一类代理成本对企业绩效造成的不利影响。科技创新时代的到来，企业认识到人力资本在企业中发挥着重要作用。许多企业会出于对人才的需求实施股权激励。姜英兵、于雅萍（2017）实证得出，将核心员工作为激励对象可以促进企业创新产出数量的增加，而且能够提升创新产出质量，从而提升企业绩效。魏春燕（2019）对创业板公司实施股权激励的原因进行实证研究，结果表明，对于创业板公司来说，人才对企业发展的作用是不言而喻的，股权激励可以帮助企业满足对人才的需要。因此，对人力资源的需求是创业板公司实施股权激励的重要原因，这样也可以提高员工的凝聚力。但也有学者认为股权激励的实施是企业为了自己的私利而采取的一种策略。吕长江、张海平（2012）经研究发现，有部分推出股权激励计划的公司是为了自己的利益去实施的股权激励制度。邵帅、周涛等（2014）选择上海家化为案例企业，研究了其在不同產权性质时股权激励方案设计的区别，发现国有企业的股权激励动机倾向于福利型，而民营企业倾向于激励型。马俊超、王烨（2015）通过对案例企业唐人神股份进行分析，发现该公司高管在进行股权激励时存在出于节税目的选择在公司股价处于低位时行权的行为，并伴随有操控信息披露以及盈余管理的行为。

三、云南白药股权激励动因分析

1.企业概况

（1）企业简介

云南白药创建于1902年，是百年中华老字号品牌。经过多年发展，企业产品从单一的云南白药散剂扩展到牙膏、创可贴等多个品类。公司在2006年提出了“稳中央、突两翼”的发展战略，实现了多元化发展;在2011年提出“新白药、大健康”的战略主张。通过企业各层级的不断努力，公司的主要经济指标位居行业前列，由行业追随者成长为行业领跑者。

发展到现在，公司主要在药品、健康品、中药资源和医药物流四个方面进行深入发展。公司于2016年开始混合所有制改革，并于2019年完成混改，实现了整体上市，云南白药再次站在了历史发展的新起点，历时四年的混合所有制改革工作，为公司带来了体制机制的全面激活。紧接着企业推出了员工激励计划与股票期权计划，以期望可以给企业业绩带来进一步提升。在如此时代机遇下，公司将继续优化资源配置，积极探寻大健康、医疗康复等领域潜在的研究价值及市场空间，创新人才发展战略，内外兼修保障产品能级和各项产业更高质量的升级和优化。

（2）企业人力资源状况

企业员工学历构成及员工素质对企业发展有着深远的影响。因此，加强企业人力资源管理是企业应重点考虑的问题。

从下表中可以看出，公司员工的教育程度总体是合理的，但在研发人员的学历构成上仍需加强管理。公司员工硕士及以上占比为4.18%，本科占比为40.63%，大专占比为36.89%，高学历人才数量较少，从年报中可知企业中博士人数仅占不到百分之二，因此需要企业制定好的人力资源管理方案去留住和吸引更优秀的人才，来丰富自己的人才团队。

从专业结构来看，公司员工占比最大的为销售人员，占比为63.61%，这是由于公司产品的销售是公司业绩驱动的重要力量之一，公司生产出产品后的销售，或根据市场需求来决定生产什么产品都需要销售人员来提供帮助，需要公司有足够的销售人员根据市场变化来调整策略，从而提升产品市场份额。结合员工程度来看，大专及以下人员占比达55.19%，其中多数人员为销售人员。研发人员占比为23%，生产人员占比为22.31%，其他行政及财务人员占比约为13.93%。公司的研发、生产及销售工作与企业发展均密不可分，但从长远来看，创新药物的研发能力仍是企业核心竞争力所在。

2.股权激励方案概况

云南白药2020年3月27日首次发布《股票期权激励计划（草案）》，2020年4月17日发布了修订后的激励方案，下面主要介绍该方案的主要内容。

3.股权激励动因分析

（1）完善公司治理结构，提高公司治理水平

2019年，云南白药完成了为期四年的混合所有制改革，股权从云南国资委一手掌控到国有控股与民营控股相互配合，改变了国有股一股独大的局面，为企业发展注入了新的活力，形成了新的公司治理结构。在过去的公司治理结构下，公司实施股权激励很可能成为管理者的自利行为的摇篮，使激励难以达到预期效果。而此次混合所有制改革的完成，改善了公司的治理结构，简化了公司管理层级，提升了公司经营决策效率，为公司治理结构的进一步改善奠定了基础。在此基础上，公司在2020年推出了股票期权激励计划，以进一步激发高管团队的活力。并且股权激励从根本上属于公司治理范畴，两者是相互影响相互促进的关系。因此，实施股权激励可以改善公司股权结构，进而改善公司治理结构。随着公司激励机制的逐渐理顺，公司有望迎來新的发展里程碑。

（2）引进长效激励机制

云南白药始终致力于为全体员工提供良好的工作环境，为企业员工提供各项保险、制度服务，并且公司构建了科学合理的绩效薪酬考核体系，为员工的发展晋升提供了保障，但这些措施多为短期激励机制。随着人力资本对企业发展的重要性日益显现，企业需要实施长期激励制度来约束和激励员工。短期的薪酬激励较为单一，可能会诱发管理者的短视行为，而加入长期激励机制可以防止管理者为达到企业年内考核目标的需要而做出短期决策，使企业管理者从长期效益出发，重视企业价值的提升，更好地为企业和自己创造价值。

（3）加强人力资源开发与管理

面对急剧变化、竞争更加激烈的环境，人才成为企业发展的关键因素。作为医药行业的领军企业，云南白药适时推出股权激励计划，以战略发展为根本，不断创新人才培育机制，更有效利用人力资源，推动人力资源管理工作的提档升级，同时打开外部人才流入的通道，积极实施相关激励制度来吸引人才，解决现有人才缺口与公司战略发展不匹配的矛盾。2020年云南白药发布的股权激励计划中，共向激励对象授予股票期权总量为2000万份，其中首次授予1700万份，另有300万份预留期权。本次股权激励的对象主要是公司的董事、高管、核心技术人员和核心业务人员。从激励范围可以看出，这些受激励人员均是公司发展的重要资源，对这部分人员进行激励可以充分调动管理者与员工的积极性，增强其对公司的使命感，进而努力工作，为企业发展做出更多的贡献，实现企业与员工的双赢。从各激励对象结构来看，对高管分配期权数量占总额的39%，对公司中层管理人员及其他核心人员的分配期权数量占总额的46%，其余15%为预留期权。管理者作为企业发展的火车头，其各项决策对企业发展均起着至关重要的作用，因此云南白药对高级管理人员给予激励是出于激发管理者的工作积极性，避免管理者为自身利益而做出损害企业的利益的决策，有利于管理者积极制定有利于企业的决策，将自己的利益与企业利益相协调。

在优秀管理者的带领下，使员工可以发挥自身主观能动性，使企业各个部门通力合作、共创佳绩。再加上近年来全球医药行业正面临需求升级、技术革新、新赛道不断涌现的局面，创新成为医药行业发展的重要推动力，企业需要优秀的研发人才为企业发展保驾护航。研发人员是医药行业的核心人员，掌握着医药企业的核心技术，因此云南白药对企业核心技术人员进行激励是必要的。同时公司预留300万份期权主要是为公司吸引与稳定优秀人才的目的进行的安排。股权激励作为一种长期激励制度，可以弥补单一薪酬制度的不足，为企业吸引更多的人才，也可以稳定现有的人才，防止人才的流失。

（4）培育企业核心竞争力，提升企业价值

企业拥有核心竞争优势，才可以不断保持领先。一般情况下，企业更加注重企业产品策略，市场战略等对企业经营有显性影响的因素，而忽视企业核心竞争力这一隐性影响因素。对于企业核心竞争力来说，假设企业的核心竞争优势是企业特有知识的凝结，那么人作为知识生产的载体，是知识创新的源泉。云南白药实施股权激励是其珍惜人才，优化企业核心竞争力的举措。其次，提升企业业绩是企业经营的首要目标，随着近年来医药行业所处的外部宏观环境与医改政策的变化，使企业经营面临着巨大的挑战。云南白药推出股权激励计划，用股票期权计划将核心骨干与企业业绩进行深度绑定，当企业业绩上升时，核心骨干的收入也会随之增加，使双方成为利益共享、风险共担的命运共同体。为企业获取超额收益助力，进而为企业注入新的活力，提升企业业绩。

四、结论

股权激励的激励效果是否可以显现取决于多个方面，而实施这一制度的动因是企业制定股权激励方案的开始。合理的动因，可以使企业在制定过程中对方案的各部分有更准确的定位。本文选取云南白药为案例企业，采用定性分析方法对集团首次实施股权激励的原因进行分析，得出集团实施股权激励主要有提升公司治理水平、引入长期激励机制、加强人力资源开发与管理、提升企业业绩水平这四个主要原因。

参考文献：

[1]程仲鸣，夏银桂.制度变迁、国家控股与股权激励[J].南开管理评论，2008（04）：89-96.

[2]陈文强，贾生华.股权激励、代理成本与企业绩效——基于双重委托代理问题的分析框架[J].当代经济科学，2015，37（02）：106-113+128.

[4]姜英兵，于雅萍.谁是更直接的创新者？——核心员工股权激励与企业创新[J].经济管理，2017，39（03）：109-127.

[5]魏春燕.创业板公司股权激励的影响因素研究[J].会计研究，2019（07）：51-58.

[6]吕长江，张海平.上市公司股权激励计划对股利分配政策的影响[J].管理世界

[7]邵帅，周涛，吕长江.产权性质与股权激励设计动机——上海家化案例分析[J].会计研究，2014（10）：43-50.

[8]马俊超，王烨.节税动因与股权期权激励行权择时——基于唐人神股份有限公司的案例研究[J].铜陵学院学报，2015，14（05）：35-40.，2012（11）：133-143.