上市公司投资资产探析

【摘要】企业的对外投资在报表中主要通过短期投资与长期投资核算。企业的投资行为是否适当，会直接影响企业的生存与发展，如果企业投资决策失误或不当，不仅没有获得投资收益，反而会造成企业资金流断裂，拖垮主业。因此有必要研究企业投资行为，研究投资行业是否与战略发展目标一致;持股比例、出资方式是否恰当，投资效果是否达到预期等。本文以上市公司为例，通过财务报告的相关信息，分析其投资资产，剖析投资与战略发展的关系，投资的效果与效率，从而对企业的未来发展作出合理的预期。本文有关投资资产的分析方法与观点，可以为报告分析者提供相应的借鉴与参考。

【关键词】上市公司  投资资产  质量

一、投资并购的相关理论

关于投资，从会计的角度可以理解为内部投资与外部投资。本文主要探讨外部投资。外部投资的核算科目有交易性金融资产与长期股权投资等。短期投资的目的并没有太多的战略性，更多的是强调增值目的，如交易性金融资产，重点需关注股价的波动对资产计价的影响。而长期投资主要是战略性的投资，分析时还包括相关资源的流出如其他应收款、预付帐款等科目涉及的内容。投资决策分析时因为时间跨度较长，资金流入与流出时都应考虑货币时间价值;投资回报应以现金流量作为“效益”，而非仅依据会计定义的利润，并综合多种因素进行分析。

企业并购方式有：纵向并购、横向并购、混合并购。纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段的企业之间所进行的并购，如对原材料生产厂家的上游并购，对产品下游和物流等供应链企业的并购等。纵向并购可以加强公司对销售和采购的控制，降低交易成本，并带来生产经营成本的节约。横向并购是指从事同一行业的企业之间所进行的并购。例如，两家航空公司的并购，两家石油公司的并购等。混合并购是不同行业的企业并购。

从企业并购正效应的理论解释主要包括以下几个方面：①效率理论。效率理论认为，并购活动产生正效应的原因在于并购双方的管理效率是不一样的，有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理效率而获得正效应。②经营协同效应理论。经营协同效应理论的前提假设是规模经济的存在。

所谓规模经济就是单位生产成本随着产出的增加而下降。由于人力资本支出、固定资产支出、制造费用、营销费用、管理费用等的不可分性，在合理范围内，分摊这些费用支出的产品的数量越大，则单位产品的成本也就越低。③多元化理论。股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临着较大的风险。因此，企业的多元化经营并不是为了股东财富的最大化，而是为了分散企业经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。④财务协同效应理论。财务协同效应理论认为，并购可以给企业提供成本较低的内部融资。⑤战略调整理论。战略调整理论强调，企业并购是为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势。

二、投资决策分析

货币是有时间价值的，不同时间的等额货币价值不同，因此在预测投资可行性时，应考虑未来现金流入的折现后的现值。目前有些企业在分析时都没有考虑时间价值与通货膨胀的因素，采用的是静态的历史成本法来分析，显然是不恰当的。

投资具有较大的不确性与未来未知的风险，而企业在作论证时都普遍存在过于保守的现象，按常规和惯例估计风险与收益。对市场的预期过于乐观，往往存在高估收入低估支出与损失的现象。因此应注意以下几点：考虑货币的时间价值;对外部环境的变化如国家政策、竞争者的威胁、经济萎缩下行、技术的变化等作出不同场景的预期，如最乐观、最恶劣、与预期相符的场景下的投资风险与收益。

三、对外投资的质量分析

（一）投资企业的地理位置

不同地理区域的经济发展状况、消费需求、国家税收、法规政策、融资环境、投资环境不同。如有些地区会有税收优惠政策、政府补贴、融资投资环境相对较好。

（二）多元化并购

横向并购即同行业并购，通过并购可以实现规模经济，降低单位成本，扩大市场份额;实现并购双方优势互补;发挥协同效益。纵向并购可以降低交易成本，实现产业链的整合。多元化并购可以充分利用企业的经营资源，提高闲置资产的利用率;通过扩大经营范围，缓解竞争压力，分散经营风险;可以优化产品结构，扩展盈利空间;能够激发员工士气，提高生产效率。

多元化并购虽然可以分散风险，但也会存在以下问题：资源配置过于分散;产业选择误导导致决策失误;技术性壁垒和人才壁垒;成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒;抵制性壁垒和政策性壁垒。因此，多元化并购应满足以下条件：企业的多元化扩张必须有清晰的发展战略、明确的经营主线和详细的扩张计划和时间表，便于预算控制。多元化并购应考虑投资方向与企业核心竞争力的关系。多元化战略必须建立在较强的核心竞争力的基础上。多元化扩张初期需要核心业务的稳定的现金流支持，因此不能过早的转移主业。

宝钢公司的长期股权投资的投资明细可以分析：投资对象多为横向投资和纵向投资，即投资同行业的企业或产业链中的上下游，投资对象都与主业相关，属于技术相關或市场相关。这种类型的企业投资，能够发挥效同效应，降低交易成本，实现产业链的整合，能够提高企业的核心竞争力。

（三）分析持股比例

企业对被投资单位的持股比例决定了企业对被投资单位的决策与控制权，一般来说，持股比例在50%以上，说明对被投资单位拥有控制权。持股比例在20%-50%之间具有重大影响，20%以下不具有重大影响。因此分析持股比例可以分析企业的发展战略，如果企业有意图获取对方的市场、技术等核心资源，有助于主业做大做强，企业的投资一般是战略投资行为，会长期持有股权，持股比例也会较高，至少20%以上。如果要获取被投资单位的重大决策权，持股比例多在50%以上。若仅仅是以获取分红为目的，持股时间一般不长，且持股比例都较低，多在20%以下，这种投资也称为财务投资行为。从上表宝钢的投资比例来分析，被投资对象主要是合营企业和联营企业，投资目的是服务于宝钢主业的发展。是为了获取并购方的资源实现协同效应，优势互补，降低上下游的交易成本，持股比例虽然没有达到控制，但也属于战略投资行为。

（四）分析投资收益

在会计上，根据持股比例和对投资对象的影响，长期股权投资可以分为：控制、共同控制、重大影响、无控制重大控制和重大影响四大类别。长期股权投资也分为成本法和权益法。成本法适用于控制性投资和无控制重大控制和重大影响，即持股比例在50%以上和20%以下的投资。成本法下的投资收益是被投资企业分配的红利，有真实的现金回流。权益法适用于共同控制与重大影响，采用权益法核算，会计核算的投资收益=被投资企业当年的帐面净利润×持股比例，即在权益法下，被投资企业只要帐面实现利润，投资企业就要按持股比例调增投资收益。因此，投资企业帐面的投资收益并不等于真实的现金回流，有泡沫水分。

除了长期股权投资以外，企业还有债券投资与股票投资，这两类投资在处置时实现的投资收益有真实的现金流入。因此在分析财务报表附注时，应详细解读投资收益的形成原因，权益法确认的投资收益，会导致利润的泡沫化。成本法下核算的投资收益和处置长期股权投资的收益、股票债券转让的收益没泡沫成分，质量较高。

从上表可知，立讯精密投资收益中处置交易性金融资产的投资收益是有真实现金回流的，收益质量较高。权益法核算的投资收益和处置长期股权投益收益为负数，但没有真实的现金流出，虽然会影响帐面利润，但没有现金流出的负面影响。

三、结论

实施合理的投资战略是企业实现战略目标的有效途径，也是创造股东价值的关键，财务分析人员应运用合理的分析方法，通过财务报告中的相关信息去解读数据，对投资的效果效益进行正确评价，同时分析投资具有的风险与不确定性，提出相应的建议，为报表使用者提供有用的决策依据。

参考文献：

[1]黄林明.长期投资决策应考虑的时间价值因素[J].现代商业，2009（21）.

[2]孙中杰.中国股市长期投资价值问题研究[J]. 现代经济信息，2016（21）.

[3]蔡文杰.企业并购中财务问题的探讨[J]. 金融经济，2005（06）.

作者简介：丁晓莲（1973-），女，汉族，四川省成都市人，专任教师、高级会计师，注册税务师，会计硕士，单位：四川师范大学商学院财务管理专业，研究方向：财务管理。