中青旅：景区业务大幅回暖

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1315点，较上期上涨1.87%，同期上证指数上涨2.96%，创业板指数下跌3.24%。成分股中，航发动力、春秋航空和古越龙山等个股涨幅靠前。欧菲光、丽珠集团和中国长城涨幅靠后。

个股点评：

中青旅（600138）：公司前三季度实现营收46.5亿元，同比大跌51%，扣非后净利润为-2.9亿元，同比下降168%，不过单季看，三季度营收为20.9亿元，同比下降43%，降幅环比收窄15.7个百分点，扣非净利润转正，盈利2352亿元。

两大景区持续复苏：乌镇前三季度累计接待游客182.7万人次，同比下降75%，实现收入4.7亿元，同比下降65%，实现净利润9582万元，同比下降84.5%，但单季度客流量为108.9万人次，降幅环比收窄22个百分点;营收2.8亿元，环比收窄32.5个百分点。而古北水镇前三季度累计接待游客73万人，营收3.6亿元，其中三季度营收为2.4亿元，接待游客49万人次，同比降幅分别收窄29.4%和31.8%。目前海外疫情形势仍然严峻，但国内游加速复苏趋势明朗，尤其是原来出境游转国内游，这部分需求未来一年可能还会持续释放，对景区类公司是一大利好。公司明年古北水镇还有京沈高铁开通以及国内首家环球影城开业两个催化剂，有望显著提升客流量。

公司其他业务也在回暖。山水酒店前三季度营收2.33亿元，同比下降44%，相比二季度大幅回升;策略性投资业务方面，创格科技和风采科技整体营收同比增长14.7%。

公司股价跌了2年，主因可能是主业不够突出。业务众多，其中旅行社收入规模大，但盈利能力低，而真正具备强大盈利能力和现金流的是两个景区。后续如果能剥离旅行社、会展、策略投资性业务等，估值和市值或将迎来大幅修复。

中国中车（601766）：公司2020年三季报显示，期内实现收入1457亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润67.9亿元，同比下降19.3%，收入利润降幅均较二季度收窄。

分业务来看，受疫情影响，车辆交付量下降，公司铁路装备业务收入同比下降36.4%至563亿元，各细分领域全线下滑，其中机车、客车、动车组和货车同比分别下降44%、69%、33%和19%。可喜的是，城轨业务回暖明显，期内该业务录得收入395亿元，同比增长45%。由于风电产业景气度向好，产品收入增加，新产业收入同比增长37.3%至449亿元。另外，公司主动缩减了盈利能力偏低的物流业务规模，现代服务业收入同比下降了17%。

公司三季度单季新签合同220.8亿元，前三季度累计新签订单1523亿元，其中国际订单约162亿元，订单规模低于去年1770亿元，主要是受疫情影响，铁总车辆招标规模始终低于预期。但随着国内经济逐渐恢复以及“十四五”期间高铁、城轨和地铁仍处于开工高峰期，未来车辆招标有望持续恢复。

华能水电（600025）：公司前三季度实现收入147.26亿元，同比下降9.7%，实现归母净利润43.47亿元，同比下降10.6%，其中三季度单季业绩同比增长44.4%，这也是公司三季度最大的亮点。

三季度业绩增长的主因有两个：第一是发电量大幅改善。Q3澜沧江来水环比明显改善，公司抓住来水向好时机全力抢发电量，单季发电量同比高增24%，而需求端也持续向好，省内用电量7-9月分别同比增长16.4%、13.5%和11.2%，外送电量同比更快，每个月同比增长20.3%、31.4%和7.6%。

第二是财务费用下降。期内公司有息负债只有862.96亿元，同比降低6.6%，其中短期借款和长期借款分别较年初下降60%和4.6%，资产负债率61.84%，较年初66.11%下降明显，负债端下行后，前三季度公司财务费用同比减少了4.3亿元，降幅12.7%。

后续公司无新增产能投产，成长性削弱，但水电企业一旦过了资本开支，利润也将迎来长期上涨拐点，公司的资本开支高峰期已过，目前除了托巴外，大的开支基本上没有，财务费用长期看将下行，有望持续增厚利润规模。

中国国航（601111）：前三季度公司实现营收484.5亿元，同比下降53%，归母净利润亏损了101亿元，好的一点是三季度大幅减亏，单季实现营收188亿元，同比下降50%，扣非后净利润-7.5亿元。

从运营数据看，公司三季度运力投放已经接近去年同期水平，仅下降6.2%，但多数国际运力转投国内市场，导致RPK同比下降48.9%，客座率仍然偏低，三季度为73.59%。10月份客座率提升至74.6%，同比下降7%，环比下降1.1%，整体看，前十个月的客座率在已上市的航司中垫底，只有70.5%，同比下降10.9%，主要还是因为国航的外航线较多，而目前外航线近恢复至去年同期的10%。当然也不用过分担忧，随着疫苗研发持续推进，最近疫情受损板块在逐渐修复中，国航距离1月份疫情前的股价也就15%左右的距離，接下来回补缺口是大概率事件。

广州酒家（603043）：公司三季报显示，前三季度实现营收26.5亿元，同比增长10.14%，扣非后净利润为3.6亿元，同比增长15.97%，其中Q3实现营收16.83亿元，同比15.5%，扣非后净利润为3.44亿元，同比增长32.73%。

分业务看，三季度单季月饼、速冻食品、餐饮业务分别实现营收12.24亿元、1.77亿元和1.47亿元，同比分别增长19%、27.4%和-9.05%，可以看到月饼业务表现亮眼，主要是由于中秋节和国庆节重合利好月饼销售，而上半年大涨的速冻食品三季度增速则出现明显下滑（上半年增速为64.4%），主要是国内疫情防控较好，居家的时间减少所致。

短期来看，月饼业务的利好已经兑现，股价可能进入调整阶段，接下来要看产能扩产及广东省外的扩张进度。前三季度公司省内经销商数量为560家，增速17%，省外为256家，增速为43%，省外收入为5.88亿元，同比增长21.4%，维持较快的增速。