基于“一带一路”倡议下的物流园区项目资产证券化融资

摘 要：“一带一路”倡议给我国物流业带来新的发展契机。物流园区作为物流相关企业集聚地，其发展壮大一直受到融资难问题的困扰。文章从资产证券化的理论出发，探讨物流园区项目资产证券化的融资方式，设计物流园区项目资产证券化融资的参与主体和运作流程，选取了适合我国国情的信托型物流园区项目资产证券化模式（SPT），分析了物流园区项目资产证券化融资效率高、融资成本低等优势以及存在外部和内在的风险，并从物流园区项目主体企业和政府两方面提出了风险应对措施。

关键词：“一带一路”倡议;物流园区;资产证券化;融资

一、 国内物流园区项目融资现状

伴随着我国财政体系和金融体系的不断深化改革，国内物流园区项目融资方式正在逐渐趋于多元化。目前，国内物流园区项目的融资方式主要有以下类型：债务融资、政府投资、银行贷款、经营权转让、BOT 融资等。融资方式的多元化在一定程度上促进了我国物流园区的发展建设。中国物流与采购联合会和中国物流学会在 2018 年 7 月发布了第五次全国物流园区（基地）调查报告。报告显示，2018 年全国范围内的各类物流园区（包括运营、在建和规划）共计1638家，比2015年第四次调查数据1210家增长35.37%。3年间，我国物流园区个数年均增长10.7%。在列入本报告的1638家园区中，处于运营状态的1113家，占67.9%;处于在建状态的325家，占19.8%;处于规划状态的200家，占12.2%。具体到各经济区域的发展情况，北部沿海经济区（北京、天津、河北、山东）的物流园区数量在八大经济区中居于首位，黄河中游经济区（陕西、山西、河南、内蒙古）的物流园区数量在近三年中迅速增加。调查报告认为，“一带一路”倡议的提出对这两个经济区域的物流园区规划和建设起到了很大程度上的促进作用。

二、 物流园区项目资产证券化融资设计

（一）物流园区项目资产证券化融资内涵

物流园区项目资产证券化是将流动性较差，但是在未来很长时间内，可以产生相对稳定现金流的物流园区實体资产，通过重组其结构，转化为在投资市场上具有强大竞争力的证券。物流园区项目资产证券化能在不损失产权的条件下将资产细分化和流动化，使物流园区运营专业化和资本大众化。经文献资料调查，目前国内物流园区的盈利来源主要涵盖如下几个方面：①土地增值;②租金性收入;③所属物流企业经营收入;④各类管理费和服务费用;⑤政府政策性补贴收入;⑥其他收入。根据第四次全国物流园区（基地）调查报告的结果，堆货场地和仓库的租金是最主要的收入来源。综上，物流园区资产是一种未来能创造可预期的稳定现金流的物流园区实体资产，是适合于证券化的资产。

（二）物流园区项目资产证券化融资参与主体

在一般情况下，物流园区项目资产证券化融资能够涉及的参与主体主要有：项目发起人、证券发行人、具有一定资质的信用增级或评级的相关机构、证券承销商、提供一系列有偿服务的服务商以及接受相关委托的受托人等。①发起人。它是物流园区项目资产证券化融资的起始基点，拥有物流园区项目实体资产的原始权益。发起人的作用一方面体现在贷款的启动作用，另一方面体现在组建并转移资产池，从而实现破产隔离。②发行人（Special Purpose Vehicle，SPV），基于资产证券化的目的，特别组建的一个主体，基于发起人真实出售的资产池，发行资产支持证券，是资产支持证券真正意义上的发行人。③信用增级机构。信用增级机构能够起到对证券提供额外信用支持的作用，很多独立的第三方信用增级机构能够执行这项职能，例如：金融担保公司、保险公司、大型企业的财务公司、辅助性支撑作用的银行，等等。

三、 物流园区项目资产证券化融资优势与风险

（一）物流园区项目资产证券化融资优势分析

资产证券化融资方式丰富了我国物流园区项目的融资手段，推进了我国物流园区项目建设的进展。资产证券化融资方式与传统融资方式在融资难度、融资额度、融资成本、融资风险等方面有所不同，物流园区项目资产证券化融资的主要优势在于可以调动全社会资本进行物流园区项目建设，而且大大减低了融资者的融资风险，避免了由于原始债权人债务重组、破产等所引起的潜在风险，提升了投资者资产的质量。

（二）物流园区项目资产证券化融资风险分析

物流园区项目在资产证券化融资过程中可能面临着一系列的风险，需要小心谨慎。面临的外在风险主要可以分成四大类：自然风险、金融风险、法律风险和政治社会风险。自然风险是指由于气候条件与地理环境所引起的风险;社会政治风险是指产业政策变动风险与税收风险;法律风险指法律的不确定性以及条件变化的风险;金融风险主要是指流动性风险与利率风险。

四、 结论与展望

文章提出的物流园区项目资产证券化融资方式是基于资产证券化理论的一种融资方式，任何一种融资方式在实践操作中必然存在一些风险，物流园区项目主体企业可以采取制订统一规范的操作流程、明确参与主体的权责、加强人员培训与管理等措施，控制融资风险，提高融资效益。

参考文献：

[1]孙焰，成姝蓉.“一带一路”倡议下物流园区项目资产证券化融资研究[J].综合运输，2018（7）.

[2]李佳慧.PPP项目资产证券化发展的问题及对策[D].兰州：兰州大学2018.

作者简介：黎敏，中国建设银行新疆维吾尔自治区分行。