千亿市值品牌企业的财务表现
2020-11-30屈燕
屈燕
摘要:安踏体育主要从事安踏体育用品的设计、开发、制造和销售,经过20多年的发展,安踏体育赢得了社会广泛认可。本文通过对其财务报表分析,看到其资产的流动性较强,且企业内部拥有大量的现金流,说明安踏有着较高的盈利能力和自我可持续增长性,经营风险低,财务表现较好。
关键词:安踏 体育用品 财务报表分析 财务表现
一、安踏公司概况及发展历史
安踏体育用品有限公司成立于福建省晋江市,原名为安踏(福建)鞋业有限公司,1994年公司改名为安踏体育用品有限公司(以下简称“安踏”),并于2007年在香港交易所主板上市(安踏体育,代码:02020.HK),主要从事安踏体育用品的设计、开发、制造和销售。经过20多年的发展,安踏已成为中国大型的综合性体育用品集团,集团旗下拥有安踏ANTA(中国)、斐乐FILA(意大利)、迪桑特DESCENTE(日本)、可隆KOLON(韩国)等多个中国及国际知名的运动品牌,全面满足消费者的多元化需求,赢得了社会的广泛认可。
(一)初创阶段(1991年—1993年)
1991年,安踏(福建)鞋业有限公司在福建晋江成立。公司成立初期,主要承接海外订单,做贴牌产品。
(二)成长阶段(1994年—2011年)
1994年安踏(福建)鞋业有限公司改名为安踏体育用品有限公司,安踏品牌就此产生,自此,安踏开始拓展国内市场。1999年,安踏签约孔令辉作为形象代言人;2000年,孔令辉拿下悉尼奥运会男单冠军及大满贯,安踏在晋江品牌中脱颖而出,当年销售额达3亿元。2001年,安踏的经营范围由生产单一运动鞋,过渡到生产体育用品,并在北京开设了第一家安踏专卖店。 2004年开始,安踏连续三年赞助CBA职业联赛,成为CBA装备唯一指定合作伙伴,打破了国际品牌垄断国内顶级赛事的格局。2005年,安踏率先成立了国内高科技的运动科学实验室,带动了安踏品牌的全方位技术升级。2006年1月,安踏再次与CBA续约7年,加深了安踏与CBA之间的联系。2007年,安踏于香港联合交易所主板上市,创下了行业IPO市盈率和融资金额的双第一。2008年,北京奥运会的成功举办,国内掀起了全民热爱运动的高潮,体育营销持续升温,安踏更受国内关注。同时安踏开启国内童装童鞋市场,于2008年推出附属品牌ANTA KIDS,全力打造中国童鞋市场的知名品牌及领导者。2009年,安踏注重提升品牌知名度,收购了国际知名时尚运动品牌FILA在大中华区的运营业务,标志着安踏集团国际化进程向前迈进,同时安踏与中国奥委会签约,成为2009—2012年中国奥委会体育服装的合作伙伴,赞助中国体育团参加温哥华冬奥会、伦敦奥运会等11项重大国际赛事,这是其发展史上的一个里程碑事件。
(三)发展阶段(2012年—2016年)
在2012年的伦敦奥运会上,中国奥运健儿夺取奖牌后穿着安踏精心打造的“冠军龙服”领奖服亮相,安踏被众多中国消费者所熟悉。2013年,安踏续约奥委会,成为2013—2016中国奥委会体育服装合作伙伴。2014年安踏正式成为NBA官方市场合作伙伴,开拓了国内篮球市场。2015年,安踏签约国家足球队队长郑智和恒大足校,进军足球市场,年底安踏营收达人民币111亿,成为中国进入百亿俱乐部的体育用品企业,开创了中国体育用品产业的新时代。2016年,在第30届奥林匹克日长跑活动中,安踏发布了智能跑鞋,同时,安踏还推出了与智能跑鞋配套的APP--ANT Arunning time,安踏迈进全新阶段。
(四)提升阶段(2017年—至今)
2017年,安踏市值突破1000亿港币,成为国内千亿市值运动品牌企业,是全球第三大运动品牌。同年,安踏签署赞助协议,成为2022年北京冬奥会、冬残奥会官方体育服装合作伙伴,并获中国奥委会2017—2024年奥运周期的商业开发权及2018—2022冬奥会服装类赞助权,享受7年的营销周期。2018年,安踏第一次与职业足球俱乐部合作,成为浙江绿城足球俱乐部合作伙伴及运动装备赞助商。2019年,由安踏集团为首组成的投资者财团,邀约收购了芬兰体育用品集团亚玛芬Amer Sports,收购金额约为46亿欧元(360亿元)。2019年11月29日,安踏市值上升至2000多亿港币。
二、财务报表分析
为了更好地了解安踏的经营水平和财务表现,我们将对其公司在 2007 年至 2019 年财务报表中的数据展开分析,主要包括整体趋势、偿债能力、营运能力及盈利能力分析。
(一)整体趋势分析
整体趋势分析主要分析其利润表的变化趋势。通过分析,评价企业的经营成果,判断其未来的可持续发展空间。
从收入及盈利指标来看,如表1及图1,安踏除2012-2013年受行业影响业绩下滑以外,营收增长速度维持在20%以上,毛利率维持在40%-50%左右。2009年安踏收购FILA品牌后,從2014年开始扭亏为盈,带动安踏的应营收及毛利强劲增长。2019年安踏营收339.28亿,比上年增长41%。
(二)偿债能力分析
1.短期偿债能力。企业的短期偿债能力主要关注流动性,流动性主要看流动资产和流动负债,衡量流动性的指标主要有流动比率、速动比率和现金流比率。流动比率 =流动资产/流动负债,流动比率越高,流动性越强,但过高的流动比率可能说明公司未能充分利用闲置资产,在评估流动比率之前,应预先考虑应收账款和库存的质量。速动比率 =(现金+有价证券+应收账款)/流动负债,现金流比率=经营性现金流/流动负债。
从流动性指标来看,如表2所示,安踏的流动比率自2012年开始一直保持在1.8-3.5之间,且在整体上呈下降趋势,这是因为安踏自2012年开始增加了短期借款,以调整资本结构,利用财务杠杆撬动经营效率。从经营活动产生的现金流来看,安踏自2014年以来现金流一直呈增长趋势,且2019年的现金流将近是2018年现金流的2倍,一是因为安踏自身的运营非常好;二是因为安踏增加了13.6亿元的短期借款,补充了现金的流动性,从而为2020年东京奥运会和2022年北京冬奥会做生产的采购准备。这说明安踏的现金流非常好,短期偿债能力很强。
2.长期偿债能力。企业的长期偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要指标,也是企业能否长期生存和发展的重要标志。衡量偿债能力的指标主要有资产负债率、负债权益比、利息保障倍数等。本文主要选取资产负债率作为评价指标。资产负债率 =总负债/总资产,资产负债率越低,公司的财务杠杆也会更低,财务风险也会更小。
从资产负债率来看,如表3所示,安踏的资产负债率一直保持在50%以下,2019年最高达到了49%,一是因为安踏增加了13.6亿元的短期借款;二是因为适当增加借款,可以利用杠杆撬动经营效率,长期偿债能力强。
(三)营运能力分析
营运能力通常反映企业经营管理和运营资产的能力,衡量指标有应收账款周转率、应收账款周转天数、存货周转率、存货周转天数等。
如表4所示,安踏的应收账款周转率从2013年开始一直呈上升趋势,于2019年达到10.60次/年,这是因为安踏自2009年收购FILA以来,规模不断扩张壮大,应收账款的规模也水涨船高。安踏的存货周转率从2010年开始整体保持下降趋势,存货周转天数自2010年开始整体保持上升趋势,于2019年达到87天,一是因为公司规模的扩大,相应存货规模处于增长状态,二是因为安踏为2020年东京奥运会和2022年北京冬奥会做了部分原材料的采购准备。另外,因为疫情影响,欧洲杯、奥运会先后表示将延期至2021年,安踏出现了存货积压问题,致使存货周转率下降,存货周转天数上升。
(四)盈利能力分析
盈利能力是指公司获取利润的能力,衡量指标有毛利率、销售净利率、权益回报率、资产回报率。总资产收益率(ROA)是息税前利润(EBIT)与总资产的比值,用于衡量资产的使用效率,企业还可以通过该指标来调整财务杠杆,以更好的盈利;权益回报率(ROE)是净利润与总资产的比值,反映的是企业对股东投入资本的利用效率,用于衡量企业净资产的盈利能力。
从表5可以看出,安踏的ROE保持上升趋势,由2013年的18.91%升至2019年的29.81%,说明安踏通过自有资产获得盈利的能力较强。安踏的ROA除2019年外,从2013—2018年一直呈上升趋势,是由于安踏扩大规模,购买了大量固定资产所致。2019年ROA有所下降,是因为安踏为2020年东京奥运会和2022年北京冬奥会做准备,已采购了部分原材料,且因冬奥会做宣传投放了大量广告支出所致,这与前面的偿债能力分析和运营能力分析的结果相一致。
三、市场估值
从图2可以看出,安踏自2016年以来,股价基本保持上升趋势,市值按照收盘股价计算,发行在外股数为27.02亿股,最高股价为79.9港币(2019年11月29日),市值达到2159亿港币。2019年12月31日股价收盘价69.75港币,市值为1885亿港币。2020年初,受疫情影响,安踏的股价开始出现了下跌,2020年5月6日股价收盘价64.350港币,市值为1739亿港币,市值仍在千亿以上。
四、小结
从安踏的财务表现上可以看出,其资产的流动性较强,且企业内部拥有大量的现金流,说明安踏着较高的盈利能力和自我可持续增长性,经营风险低,财务表现较好。但突如其来的疫情给线下各种商业活动都带来了冲击,原本是体育賽事大年的2020年,更是大受影响,欧洲杯、奥运会先后表示将延期至2021年,在双重打击下的体育用品行业开年可谓遇到了难上加难的境遇。面对不确定性,希望安踏重构思维应对挑战,采取灵活的模式,创造更多的价值。
参考文献:
[1]安踏官方网站https://www.anta.com/culture/story
[2]郑冬岩.安踏与李宁财务状况及财务战略比较研究[D].2018.
[3]张真硕.基于哈佛框架下的ANTA公司财务分析研究[D].
[4]巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/index
[5]吴世农.《财务分析》[M].厦门大学MBA教育中心.2013.
作者单位:兰州财经大学