浅谈债券筹资之优劣

徐欢欢 严雪岚

（江苏商贸职业学院，江苏 南通 226000）

一、引言

一般情况下，企业筹资的动机是为了在生产经营过程中能够维持自身的生存与发展，或者通过筹资获得资金扩大自身生产经营规模，亦或者为了吸收额外的投资。因此，我们不难发现，企业筹资的动机具有多样性，在生产经营过程中对资金需求具有复杂性。随着社会主义市场经济的发展，企业的生产经营活动也变得日渐活跃，一些企业为了应对激烈的市场竞争环境，以及自身所存在的对经济效益无限追求的心理，这时就会想通过更进一步扩大生产经营规模来获利。这时，可能企业原先自身原有的资金量很难满足这一现状，筹资成了解决这一困难的重要渠道。企业筹集到的资金既可以用来实现扩大其生产经营的规模的需要，又可以偿还以往的一些债务，也可以缓解其面临的临时财务困境。

当前大多数企业一般都是通过发行债券向社会直接借款筹资。一般通过发行债券会要求债券发行方在规定的时间按约定条款偿还本金和利息给债券的投资方。债券筹资相对于其他筹资方式而言，具有明显的优势，那就是筹资成本低、可以保护企业决策权力以及可以发挥财务在企业中的调节作用。因此债券筹资在企业生产经营过程中具有重要地位。

二、筹资原则及我国筹资现状分析

（一）企业筹资的原则

1、依法筹资原则。该原则要求企业必须遵守法律相关规定进行筹资，依法筹资，承担相应的法律责任和义务，保护投资者的合法权益。

2、规模适中原则。该原则要求企业必须根据其实际资金需要，提前规划安排好筹资的数量，以达到实际和需求相平衡。

3、结构合理原则。该原则要求企业在筹资过程中，为了保障企业能够及时偿还债务，必须使得企业的股权资本与借入资金的结构关系保持合理化。

4、成本节约原则。该原则要求企业根据其自身的经营性状，考虑筹资成本，选择合理的筹资方式，来获取生产经营所需要的资金。

（5）时机恰当原则。该原则要求企业根据自身筹资安排，抓住时机选择合适自身的筹资方式筹集资金。

（二）我国当前企业筹资现状分析

1、企业筹资渠道的多元化。企业当前有多种渠道进行筹资，包括金融公司资金、企业资金、个人资金、企业自留资金等，一改过去的单纯依靠财政拨款和银行信贷的筹资渠道，呈现多元化发展。

2、筹资渠道多元化与单一性并存。目前筹资渠道虽然整体呈现出多元化趋势，但还是以传统的银行为主进行融资，这种方式尚未有根本变化。

3、资本市场机制不完善。我国目前资本市场发展不完善，存在结构失衡现象，虽然股票市场迅速发展，但是债券发行和流通市场却没有得到相应的发展。

三、债券筹资方式优劣比较

（一）债券筹资优势

1、债券筹资具有杠杆效应。杠杆效应指的是，当企业财务费用固定时，一种息税前利润的变动引起每股收益更大变动的现象。因此,债券筹资的杠杆效应可以视为企业资本结构的一种表现。债券筹资的杠杆效应对企业市场价值产生直接影响。当企业出现经营风险时，增加财务杠杆可以提升企业的价值,将企业经营风险控制在可控制范围内，甚至还可以提高企业的经营效益。

2、债券筹资具有抵税效应。债券筹资的抵税作用表现为发行债券的利息费用被作为财务费用，记入成本，而且可以在税前被支付,这样使得大家纷纷投入到债券筹资中去。债券筹资的抵税效应具有很大优势,不仅给债券发行方带来了经营财产资源,而且又从另一方面提高了企业的每股收益。

3、债券筹资具有灵活多样化的特点。在当前的市场经济环境下，企业可以选择不同的筹资工具，可以根据实际资金需求进行筹资组合的自由搭配，比如可以从风险、利率、期限的角度进行考虑,选择一种或者多种，从而降低筹资成本。反之,如果债券市场和股权市场发展片面、单一,那么对于企业，进行筹资组合选择的机会将大大缩小。

4、债券筹资在企业所有权和控制权方面具有保护作用。对于企业可以通过发行股票或者债券筹集资金。对于债券筹资而言，拥有债券的一方实际并不直接对企业进行日常经营管理，并不拥有公司的投票权。而股权所有者则实际拥有公司的投票权。这样的话，控制者为了巩固自身所持有的股权比例，可以通过增加债务筹资的数量,提防外来投资者的收购。

（二）企业债券筹资的现状及存在的主要问题

当前，我国企业有多种方式进行融资借款，而债券筹资是比较常见融资的补充形式,而并不是主要的融资方式，因为它有一个硬性标准就是企业必须要经过相关部门批准才能发行债券，因此门槛比较高，不是每个企业都能达到要求。此外,一般企业发行债券时都采取固定利率,所以企业债券利息不高。另外，企业债券发行还面临一些其他的实际困境。企业债券筹资存在的问题有：

1、发行审批管理体制存在缺陷。管理体制的缺陷表现为对债券市场管理很严，对企业债券的最高利率也进行了限制，而政策更偏向于发展股票市场和国债市场。这种情况会使得投资者不愿意去购买债券，使得债券投资缺乏吸引力，不利于发行方进行筹资。

2、企业债券的规模、种类、期限结构不合理。当前我国企业债券规模较小，主要是一些普通企业债券和少量的可转换债券。企业债券的种类也比较少,这将会无法满足不同投资者的投资需求，会极大地降低对投资者的吸引力。此外,我国企业债券期限结构不合理，主要以短期债券为主,中期债券次之,长期债券几乎没有。而且大部分债券的还款期集中在2～5年。

3、二级流通市场发展疲软。我国企业债券存在一个发展局限，就是大量地方债券无法实现异地交易的。在二级市场中企业债券发展缓慢,企业债券交易停滞,几乎没有流动性，这与股票市场和国债市场的迅速发展，截然相反。这种情况造成了投资者对企业债券进行风险预判，使得风险厌恶者,纷纷回避购买企业债券,造成债券市场发展更加疲软。

4、市场监管和担保机制较匮乏。债券发行方不愿意披露自身的财务信息这是市场监管存在的一种缺陷。大多数企业只会选择在时点进行披露,而在整个债券发行期间基本上不对外披露信息。与此同时，加速问题的另外一方面就是担保机制较为匮乏,担保机制匮乏的话无法有效向我们投资者传递企业信息,会加大投资者的投资风险。

（三）企业债券筹资存在问题的解决措施

当前，我国债券筹资存在的主要问题就是结构失衡,就是股票市场和国债市场以及债券市场发展不匹配，股票市场和国债市场发展迅速,而企业债券市场发展却很缓慢,这种资本市场的结构失衡现状以及由此产生的负面影响，需亟待解决。因此为了保障资本市场平稳健康发展，我们必须尽快解决债券筹资存在的问题，提出积极的应对措施。

1、改善企业融资渠道。要大力着重进行债券筹资的发展，提高债券筹资的比重，发展好债券市场，有利于优化资源结构，促进市场经济协调健康发展。因此我们必须要改善企业融资渠道，致力于发展企业债券市场。

2、优化金融资产结构。企业发行债券时，要优化金融资产结构，首先应平衡好个人和机构的储蓄，再吸收这些储蓄,并加以充分利用，将这部分储蓄转化为投资,从而增加筹资机会。

3、分散全社会融资风险的集中程度。企业在发行债券时，应面向社会不同的公共投资者,这样就能将风险分散到不同的人身上，也有利于降低经营者的投资风险。

4、营造良好的信用环境,培育商业信用。债券市场的发展需要一个良好的信用环境，在良好的信用环境下，一些业绩优、信誉好的上市公司可以呈现快速、高质量发展。同时,这些公司的健康成长也有利于培育我国的债券市场，培育良好的商业信用。因此，营造良好的信用环境就显得尤为重要了。