科创板企业价值评估方法选择研究

2020-11-27兰少龙

大众投资指南 2020年15期

兰少龙

（北京大学经济学院，北京 100871）

就现阶段我国社会主义市场经济发展状况来看，科创板的诞生是为了更好地实现我国近几年一直要求贯彻落实的科技强国战略以及国家创新驱动战略，实现企业核心科学技术的进步与创新，引导科学创新类企业在优质的科技创新循环生态链内实现企业进步。但是在时代发展的过程中，市场法、收益法、成本法这三种价值评估方法的弊端也逐渐显现。因此，本文以科创板企业价值评估方法选择研究为研究对象，进行探究分析。

一、科创板企业价值评估方法选择研究的意义

（一）强化科创板准入规则的重要性

在我国科创板有效运行的过程中，资产评估人员针对科创板上市企业的预计市值评估是科创板上市企业的核心以及关键因素，通过引导科创板工作人员严格执行我国颁布的科创板准入规则，可以有效强化资产评估专业人员以及科技创新企业管理者对科创板准入规则的重视，强化科创板准入规则的重要性。比如在我国的上海证券交易所中所颁布的科创板准入规则中就指出，一切科技创新类企业有效上市的重要前提就是科技创新类企业的资产评估预计市值以及企业近期的财务状况要符合上海证券交易所所颁布的科创板准入规则中的预计市值指标以及财务状况指标，在强化科创板准入规则重要性的同时，强调指出科创板准入规则中预计市值的概念，上海证券交易所颁布的科创板准入规则中针对预计市值做出了相应的阐明解释，预计市值即科技创新类企业在上市后，股票公开发行后，按照科技创新类企业的总股本乘公开发行价格后，计算出来的科技创新企业发行人名义总价值，同时，上海证券交易所针对上市的审核以及监管也做出了阐明解释，科技创新企业的股票发行人在提交科创板上市申请的过程中，要严格遵守上海证券交易所科创板准入规则，资产评估专业人员在帮助科技创新类企业进行企业资产评估的同时，也要对科技创新类企业的真实预计市值负责。因此，通过我国证券交易所严格执行我国颁布的科创板准入规则可以有效强化科技创新企业管理人员以及资产评估专业人员对科创板准入规则的重视，强化科创板准入规则在科技创新类企业上市中的重要性。

（二）有效推动我国科创板企业价值评估人员专业能力的发展与进步

近年来，随着我国科创板的诞生，资产评估专业人员的资产评估专业能力也得到了有效的进步与完善，并且行业规模也随着我国科创板的快速发展不断壮大，在培养了一大批具备专业资产评估能力的高素质、高水准的人才队伍的同时，逐渐补全完善了我国资产评估领域的漏洞，促进我国资产评估领域的发展。我国资产评估领域在近年来我国快速发展的过程中，重视我国资产评估领域完整体系的建设，通过长时期的资产评估实践，逐步实现我国资产评估领域的完整规范化运行。我国资产评估领域针对我国特色社会主义市场经济中，国有企业占主导地位的现时要求，有选择的改进资产评估规则，引导资产评估规则在适用我国国情的前提下有效运行。同时，我国资产评估领域十分重视人力资本的有效发展，近年来，因科创板的推出，更是培养了一大批满足科创板上市企业预计市值评估需求的资产评估专业人才队伍，资产评估领域借助我国当下完善的人才培养机制，通过建立全国统一考试的制度，严格执行资产评估资格的审核，最终实现资产评估专业人才的评估能力得到市场的高度认可。资产评估在帮助科创板上市企业进行资产评估的过程中，在各个方面都具备较强的专业胜任能力，强化科创板上市企业的预计市值的可信度以及相关会计披露的有效性，在保证我国科创板有效平稳运行的同时，维护了我国广大投资者的切身利益。

二、科创板企业价值评估方法选择研究的问题

（一）收益法存在预期时期长，准确率低的现象

收益法的基本运用思路就是通过预测某公司的净利润或自由现金流等关键指标计算出终值，并通过当时市场上的折现率将公司的终值折现成现值，最终得出某公司的预期估值。然而用收益法进行科创板价值评估仍然存在一个较大的难题，就是对某公司进行收益法价值评估时，会因为价值评估的预期越长，而导致最终预期估值的不准确。因为针对初创企业以及处于高速发展中的企业，这部分公司的价值取决于公司未来长期的自由现金流或净利润，而公司未来长期的自由现金流或净利润又是由公司未来的业务状况所决定的，因此，公司价值评估预测时期越长长，不确定性就越高，预测的准确度也就越低。

（二）市场法价值评估模型存在被误用操作的概率

市场法价值评估通过对某公司的未来股东权益资产的增长率、利润水平、运营利润的增长以及市盈率和净利润增长率之间的比值来确定某公司的预期估值，同时也因为市场法价值评估模型的便捷易懂，广泛应用于金融投资领域。但是市场法价值评估模型也存在一定的问题，该估值模型存在被误用和被操纵的概率。因为用市场法进行评估的前提就是确定相关行业是否具备一个完全有效的市场，其次是确定某公司与相同行业的公司存在一定的可比性和相似性，最后得出的模型计算结果才更有参考价值，同时，针对可比公司而言，市场上很难存在发展方向以及现阶段经营模式极其相同的公司，因此，这就是一种完全主观的判断，这就很容易被不法分子加以利用。

（三）成本法忽视目标公司无形资产的价值

成本法的基本运用是通过借助资产基础法的方式，对目标企业的资产和负债进行有效评估，常用于有较大的资金投入，获得较少的利润回报，利润率较低的企业以及处于破产清算过程中的企业。因此，由于成本法过于重视企业的有形资产的评估，而忽视目标公司的无形资产的价值，最终得出的目标企业的价值评估终值的准确性较低。

三、科创板企业价值评估方法选择研究的策略

（一）确定目标企业的发展阶段

针对科技创新类企业资产评估，首先要确定科技创新类企业发展阶段。科技创新类企业在发展的过程中，一般分为前期创立、中期发展以及后期成熟这三个大阶段，这三大阶段中，科技创新类企业的经营状况以及经济发展能力都是大相径庭的，因此，针对科创板企业而言，不同的科技创新类企业发展阶段就要选择相应的、有针对性地资产评估方法，进而实现资产评估报告的准确性。就比如生物科技类的企业，生物科技的研发属于发展阶段极长的企业，同时也是高投资、高风险、高回报的企业。因为相关生物科技的研发周期较长，所以生物科技公司在前期资金投入的研发阶段，生物科技公司不会产生较为明显的经济效益，但是在生物科技研发成功后，一旦投入市场就会帮助生物科技企业实现极为明显的经济效益。因此，资产评估专业人员针对这一类科技创新类企业，可以有选择的采用实物期权法进行企业的资产评估，通过分阶段地进行科技创新类企业发展阶段的研究分析，实现不同阶段科技创新类企业资产评估的准确性，进而解决长期投资类企业的资产评估问题。

（二）分析目标企业的经营状况

在科技创新类企业发展的过程中，不同的经营状况在资产评估中都有相应的资产评估方式，因此，要分析目标企业的经营状况。比如在生物科技类公司的经营过程中，生物科技公司会开放多条研究方向，进行生物科技的研究，但是由于众多生物科技的研究周期大不相同，因此一种生物科技研究成功并且投入市场盈利后，仍然需要用盈利收入的资金投入剩下的生物科技研发中，因此，在这一经营阶段，生物科技公司可以说是收入与投入对等，也就是没有盈利的经营状况。因此，针对生物科技公司这种经营状况，资产评估专业人员可以采用收益法以及市销率进行科技创新类企业的资产评估，实现更为准确的科技创新类企业资产评估报告，帮助我国科创板稳定发展的同时，引导科技创新类企业平稳发展。

（三）判断目标企业的资产类型

企业的资产类型一般分为重资产以及轻资产两种，因此，在科创板企业价值评估的过程中，要判断目标企业的资产类型，再判断评估方法的适用性。根据我国颁布的科技创新类企业资产评估方法中可以看出，具体的评估方法有收益法、市场法以及成本法三种方法，针对科技创新类企业而言，基本属于轻资产的企业，因此收益法以及市场法是资产评估专业人员进行科技创新类企业预计市值资产评估采用的主要方法。因此，资产评估专业人员在进行资产评估的过程中，要充分考虑到相关科技创新类企业发展周期的特点，针对不一样的发展周期，进行相应的资产评估方式的创新，针对处于后期成熟阶段的科技创新类企业，每一种资产评估方式都可以得到有效的运用，因此，资产评估专业人员可以灵活地有针对性的选取评估，强化科技创新类企业预计市值的准确性；针对前期发展中，营业收入同时处于增长阶段的科技创新类企业，资产评估专业人员可以采用收益法进行相应的企业预计市值评估，资产评估专业人员在采用收益法进行企业资产评估的过程中，在运用应用情景分析企业经营风险的同时，也要分析企业经营的过程中是否有终值的存在。在资产评估专业人员采用市场法进行资产评估的过程中，在分析企业财务数据得出历史价值倍数的同时，也要注意分析是否存在其他与科技创新类企业相关的价值倍数，最终实现科技创新类企业资产评估预计市值的准确性。