国有创投企业股权投资财务风险管理

韩佳玉

（新疆火炬创业投资有限公司，新疆 乌鲁木齐 830013）

国有创投企业在政府资金的支持下以市场为导向。一方面，通过股权投资的形式直接投资于具体的实体经济，支持高新技术创业企业、新兴产业和区域经济高质量发展；另一方面，通过国有资本运作来高质量、高效益分配社会资源，放大国有资本功能，最终实现国有资本保值增值的目的。

一、国有创投企业股权投资财务风险管理概述

（一）国有创投企业股权投资的概念

国有创投企业股权投资是指为参与或控制某一家创业企业的经营活动，通过国有资金投资购买被投资创业企业的股份，以期在所投资创业企业发育成熟或相对成熟后通过股权转让获得资本增值收益，其所投目标企业只限于投资处于创建或初建过程中的成长性非上市企业。国有创投企业股权投资除了自主选择参与一些市场化运作项目外，有时还要作为政府调控市场行为的主体被动参与一些政策类项目投资。

（二）国有创投企业股权投资财务风险管理的重要性

1.提高国有资本的管理效能

国有创投企业是一个资金、风险、专业密集的“三密集”企业，其股权投资的标的企业主要集中在高新技术、创新创业型中小企业。规范和完善国有创投企业股权投资有利于降低国有资本运营的财务成本和风险，提高国有资本的管理效能和投资效益水平，通过分享被投资企业的成长价值来实现国有资本的增值收益，对促进区域经济高质量发展具有重要意义。

2.保持国有资本良性可持续运行

当前，中国的经济发展已进入新常态，国有创投企业在资本市场化改革的持续推进和金融管理制度、监管体制的逐渐完善中发展壮大。国有创投企业股权投资必须以新发展理念为指导，采取科学有效的财务风险管理措施，使国有资本保持良性可持续运行，实现优化市场资源配置，加快技术创新和科技成果转化，在发展战略性新兴产业等方面积极发挥引领带动作用。

二、国有创投企业股权投资财务风险管理存在的问题

国有创投企业通过股权投资直接投资于不同行业的实体经济，通过分享被投资企业的经营利润、股权转卖和清算收益等，实现国有股权收益最大化。国有创投企业股权投资的财务风险一方面是股权投资国有属性所固有的风险，另一方面是被投资企业项目在运营过程中存在的难以避免的风险，主要表现在以下四个方面：

（一）资金来源单一

国有创投企业股权投资资金主要是政府财政资金，筹资能力有限，不能满足被投资企业不同发展阶段的资金需求，从而导致资金供需失衡的状况时有发生。例如，企业发展预期收紧，投资资金处于闲置，仍要支付相应的财务利息，造成资金使用成本高、效率低；企业发展处于扩张期，投资资金供应不足，难以维系项目正常运转，严重的还会因资金链断裂导致项目投资失败。

（二）投资回收期长

国有创投企业股权投资回收期相对较长，资金回流的速度相对较慢且回流金额具有较大的不确定性，因此，国有创投企业股权投资财务风险的复杂性和专业性相对较高。例如，股权投资标的企业在项目运营过程中投资资金使用和周转效率降低，投资成本高于预期收益，进而给国有创投企业股权投资盈利水平和运营效益带来不利影响。

（三）投资项目风险大

1.选择项目立项风险

国有创投企业股权投资项目的选择立项是投资成败的关键，其投资的标的企业主要是轻资产的高科技创新型中小企业，虽然投资回报率较高，但必定也会伴随着较高的负债经营、资金使用成本较大、自有现金流不足等财务风险。特别是投资项目过于单一，投资金额较大，风险集中度就更高，其投资结果就容易出现两个极端，要么国有资本取得高额收益，要么造成巨额损失。

2.项目运营失败风险

目前，企业生产经营承受巨大压力，国有创投企业股权投资项目风险增高，在股权投资项目实际运行中没有充分认识投后监管的重要性，监管不到位，监管措施不科学，投资风险控制能力不足等，都将导致国有创投企业面临股权投资后期无法收回国有资金，国有资产损失的财务风险。

（四）国有股权投资退出难

国有创投企业股权投资项目的退出渠道非常有限，主要选择通过被投资企业IPO方式退出，获得国有资本的高收益，但其退出的程序复杂、成本较高、周期较长。相反，被投资企业在发展一段时间后不能实现预期上市的目标，国有股权回购、转让、交易滞后或者被投资企业因经营不善而导致破产清算等，最终导致国有资产严重损失。

三、完善国有创投股权投资企业财务风险管理的对策

加强国有创投企业股权投资财务风险管理意识和控制能力，是当前国有创投企业扩大投资和发展壮大的重要途径，主要从以下四个方面提出完善国有创投股权投资企业财务风险管理的对策：

（一）引导社会资金聚集，实现资金供需平衡

1.建立联合创业投资体系

国有创投企业以政府信用吸引社会资金聚集，可以改善和调整社会资金配置，优化国有资本股权结构，按照国家鼓励混合所有制的政策前提下，合理合规的开展资本运作，建立起政府资金和社会资金相互促进、相互依赖的创业投资体系，有效提升国有资本运营效率。

2.分期投资实现资金供需平衡

国有创投企业股权投资具有政策导向性，重点扶持极具创新能力的中小企业，国有资本投资引导社会资本后续跟投，用“接力棒”的方式分期投资，长短期投资相结合，确保投资项目顺利运作具备足够的资金支持，力求在实现资金供需平衡的基础上有效降低财务风险。

（二）做好国有资金的收支预算编制和全面管理

国有创投企业应该增强财务风险防控能力，优化资产、负债和资本结构，特别是对标的企业所投入的股权投资周期较长，现金回流不确定的情况下，要对所融入的资金在时间长短期和资金量大小方面做好错配。按照国有创投企业的长远发展战略规划，做好国有资金的收支预算编制和全面管理，并根据预算资金缺口提前安排融资途径、金额和期限，将国有股权投资资金的流动性控制在合理的水平，确保国有创投企业股权投资项目运作可以具备良好的资金支持。

（三）完善国有股权投资项目财务风险管理

1.建立风险评估体系，制定风险防范措施

国有创投企业需要在股权投资项目决策之前，对标的企业项目可行性、行业未来发展前景、企业经营和财务现状、项目投资回收期和预期收益等多维度做出深入细致的调研分析和科学论证，每笔投资业务都严格按照国有创投企业的投资管理制度和流程执行，每个节点都有章可循、有迹可查。同时，建立科学的风险评估体系，确保股权投资项目质量并做出准确的判断，同时制定相应的风险防范措施，通过组合投资分散风险、联合投资转移风险，提高国有创投企业股权投资的回报率。

2.明确投后监管职责，提高财务风险管控能力

委派专业财务人员与投后企业建立“一对一”的常态联系，对重大股权投资企业实施全面化的财务监管，实时掌握被投资企业经营和项目实际运营情况，对被投资企业大额合同的签订、应收账款计提坏账准备、关联交易频繁、或有负债、对外投资等重大经营和财务信息进行全面客观评判。定期向国有创投企业相关领导呈报投后监管报告，通过总资产增长率、资本保值增值率、营业收入增长率等财务指标，客观反映持有被投资企业股权投资回报率，对股权投资不利因素和潜在风险及时提出预警揭示，并采取有效的风险防控措施实时跟进，落实财务风险管理责任，必要时启动保障国有资产权益的退出程序。

3.建立国有创投企业股权投资损失风险补偿机制

股权投资是一项风险与收益并存的行为，为了避免国有创投企业股权投资项目失败带来较大的财务风险，应建立国有创投企业股权投资损失风险补偿机制，可以从企业利润或固定资产中按照相应比例计提一定数额的准备金。根据被投资企业的具体情况，投资项目实施和退出情况，投资失败的原因，投资损失的金额，申请政策类项目投资风险补偿。

（四）灵活选择适当的退出时机和退出渠道

国有创投企业在股权投资退出阶段国有资金的回收风险最高，投资前期阶段协议约定，投资中期阶段控制配置，投资后期阶段增值服务等都为国有股权投资退出渠道的正确选择提供了一定的基础。首先，国有资本在吸引民营、私营资本大量进入同一项目股权投资的同时会弱化自身的竞争力，可以适时选择转让国有股权，参与其他新的投资项目。其次，当国有创业投资企业在股权投资项目运营发展到成熟期时，超额利润会下降到行业平均水平，国有股权投资资金已经不能产生客观的利润，此时选择国有股权投资退出，保证国有资本增值收益率。最后，国有创投企业股权投资项目在整个运作过程中都存在相应的财务风险，应当根据股权投资和项目实际运营情况灵活选择退出渠道。近年来，在国家战略布局以及政策导向下，中国资本市场发展逐渐规范，新三板和创业板的相继推出，2019年以注册制为基石的科创板起航，都为国有创投企业股权投资提供了更多的退出渠道，活跃了创投企业投资市场。

四、结语

综上所述，国有创投企业股权投资是政府解决创业期中小企业融资难、融资贵的重要手段。目前，各级政府资金通过国有资本股权投资，实现政府资金循环使用，提高资金使用效率，引导和带动社会资本流向生物医药、节能环保、新能源与新材料等战略性新兴产业领域，培育出一批以市场为导向、以自主研发为动力的高科技创新型中小企业发展壮大。随着国家对战略性新兴产业支持力度的加大，国有创投企业股权投资也将成为培育战略性新兴产业领域企业自主创新能力和我国产业结构的调整升级的重要途径。