浅谈海外并购财务风险及防范对策

周应容

（贵州鸭溪发电有限公司，贵州 遵义 563108）

一、民营企业海外并购概述

海外并购指的是一国企业对海外企业直接投资的一个过程，并购方通过现金支付或者股权支付购买被并购方部分资产负债或者全部的资产负债，进而实现对被并购企业进行经营管理，从而控制被并购企业。由于并购方与被并购方不属于同一国家，因此该并购过程属于海外并购，通过这种方式并购方可以快速打开海外市场，能够很快地突破地域之间的壁垒，在对成本进行有效控制的同时使得企业能够成功进入新的市场。

二、民营企业海外并购财务风险种类

（一）价值评估财务风险

海外并购前期并购方在确定了合适的被并购企业之后，面临的问题就是要对企业全部资产负债进行合理估值[1]。并购企业和被并购企业属于两个不同地域的企业，如果企业在没有考虑风险因素或者在不真实了解被并购方企业的真实发展现状时就进行估值，或者采取的估值方法不合适等都会造成企业支付昂贵的并购成本。高成本意味着企业对被并购企业有着很高的期望[2]。并购完成后倘若不能实现预期目标就会使企业受到较大的财务损失，给企业带来沉重的财务压力，所以为了避免出现估值造成的财务风险企业要全面评估并选择合适的估值方法等[3]。

（二）实施阶段财务风险

1.融资风险

企业在实施并购活动时离不开资金的支持，资金是影响企业能否并购成功的重要因素。因此企业需要筹集资金以保障并购的顺利进行。目前来说，企业筹资的方式主要有两种，通过发行股票进行筹资和通过举债方式进行筹资。如果并购方采用债权融资方式筹集资金，那么并购企业后期就会面临较大的偿债压力，因此对于债权融资中的部分短期借款来说就面临着偿还本金及利息的问题。但是如果并购方采取发行股票的方式筹集资金也面临着相应的风险问题，企业过度发行股份，这在某种程度上损害了现有股东的利益，严重的可能会使控制权发生改变，因此在做发行股份的计划时可能会遭到现有股东的极力反对。因此在实施海外并购活动时并购方要综合考虑。

2.支付风险

并购方在海外并购进行阶段的另一个风险就是支付风险。支付方式的选择不当也会使企业陷入财务困境，承受较大的财务压力。目前市场中的支付方式是多样的，每种支付方式之间有着很大的区别，因此支付方式的不同所起到的作用也是不相同的。海外并购中常用的方法主要有用企业股权进行支付或用现金进行支付。如果并购方采用现金支付的方式支付并购成本，虽然这种方式有简单、方便、快捷，花费的时间短等优点，但是大量资金流出企业后那么就会使企业的流转资金大幅减少，从而给企业带来现金流动性风险。如果企业采用股权支付方式，这种方式有可以降低企业的融资成本、降低资产负债率等优势，但是会面临着股权被稀释的风险。

（三）整合阶段财务风险

并购方在海外并购的最后阶段面临着两个企业财务进行有效整合的问题，财务的有效整合是企业能否成功的最后关键步骤。假如并购方对财务整合没有引起足够的重视，那么在这个阶段爆发的风险就会影响企业的正常经营活动，严重的会导致企业并购失败。造成后期产生财务风险的主要原因有，并购方和被并购方属于不同的国家，每个国家对企业的经营政策规定是不同的，但是当双方企业合并为一家企业后，面临的共同的生产经营活动，对同一财务活动进行会计处理就必须采用一致的财务制度，只有这样企业之间的财务信息才能够得到有效传递，企业投资者才能更加清晰的了解企业内部真实运转状况。

三、海外并购财务风险案例分析

（一）光明集团公司简介

光明集团公司成立于1993年3月份，是维科控股股份有限公司的子公司。该公司于1998年在上海成功上市，主营业务主要是生产纺织品，包括生产服装、家纺以及面料等产品，均为中高档纺织产品。销售市场主要集中在长三角地区，有些高档产品出口至欧美市场等，目前是全国著名的名牌企业。光明集团作为本次海外并购的并购方。

（二）光明集团海外并购风险成因

1.缺乏科学指导

如今随着市场竞争的不断加剧，民营企业为了在市场中占据一席之地，都开始战略转型。但是有些民营企业在效仿其他企业开展海外并购活动时，没有充分从企业的实际出发，盲目效仿其他企业，没有采取有效的并购策略，最后导致企业虽然进入到海外市场，但是在日常运行中由于种种原因而导致实现不了预期目标，最终导致企业遭受巨大的经济损失。因此实施海外并购的企业一定要从企业实际现状出发，合理预测企业的发展能力，不能盲目效仿，将风险规避到最低。

2.并购双方信息不对称

虽然国家的经济形势不断好转，但是资本市场中仍然存在着信息不对等现象。买方和卖方由于掌握的信息不一样，从而导致卖方获得效益，而买方需要付出较多的成本。这种现象在海外并购活动中也是经常常见的，并购方由于调查不尽责、获取的信息不全面、不真实，从而对被并购方的资产进行估值时产生了较大的偏差，导致并购方需要承受较大的财务压力。

3.财务风险评估体系不健全

民营企业在实施海外并购活动时往往需要历经几个月时间，这是因为整个并购活动相当复杂，涉及多种财务活动，现实中有许多企业在并购中对风险不重视，没有建立健全财务风险评估体系，当发生财务风险时企业手忙脚乱，不能及时对风险采取控制措施，最终影响了企业的并购进程，影响了企业的并购预期目标。

四、民营企业防范海外并购财务风险建议

（一）准备阶段建议

1.全面尽职调査

民营企业在实施海外并购之前，要全面地了解海外企业的经营状况、财务状况以及是否存在或有负债或者未决诉讼等情况。并购前的尽职调查可以让并购方及时发现被并购方企业的真实情况，在民营企业在对海外企业进行价值评估时能够占据主动权，对海外企业的发展状况做到全方位的了解，这样可以减少民营企业的并购成本，减少因信息不对称所带来的风险。

2.制定合理并购战略

民营企业在全面了解海外企业的实际经营状况外，还要根据实际情况制定合理的并购战略。战略决策风险是并购准备阶段十分重要的风险，是导致财务风险爆发的直接因素。全面尽职调查帮助民营企业更好的了解海外企业的发展，因此民营企业在并购时要客观准确的进行对待，根据企业当前发展状况及自身特点，结合产业发展规律，制定较为科学的并购战略。另外企业对自身进行合理评估也有利于规避财务风险，使企业不盲目、无头脑的进行并购。

（二）实施阶段建议

1.优化融资结构

民营企业在实施并购过程中，需要支付海外企业高昂的并购成本。民因此民营企业在并购过程中面临着融资问题。股权融资意味着民营企业对外发行股票，这样融资会分散股权，使企业的股票收益造成波动。债权融资会使企业的资产负债率提高，日后企业承担较大的还款压力。因此企业要根据实际情况选择合理的融资结构，更好的实施并购活动。

2.改进支付方式

民营企业在实施海外并购时，应该对支付方式及其优缺点进行了解，再结合企业发展现状选择合适的支付手段。目前我国民营企业在并购时采取的方式主要是现金支付，现金方式虽然可以加快并购的进度，但是现金支付会影响企业日常经营的现金流，给企业带来沉重的财务压力，如果企业有充足的现金的话可以选择该种支付方式。但是如果企业的现金流不充分，企业该选择股权支付或者混合支付方式，在保障企业正常运转的情况下合理选择支付方式，以此分散风险。

（三）整合阶段建议

1.完善评估体系

海外并购涉及两个国家两个企业，由于每个企业的制度、文化、理念等不同，并购方在并购时要充分考虑这些差异，合理科学的制定职工薪酬及相关福利待遇，最大限度地提高企业员工工作的积极性。此外企业还要制定科学的引才制度，两个企业合并为一个企业，相关的经营活动变得更为复杂，关键技术岗位就变得十分重要。因此并购方要不断优化评估体系，采取有效的激励措施，为企业的正常运转提供保障。

2.提升管理水平

民营企业在并购后期要及时统一会计核算所用软件，还要及时对企业内部控制制度及决策机制根据企业自身的风格进行修改，去其糟粕取其精华，使两家企业能够顺利成为一家企业。因此民营企业在实施海外并购后期要及时对企业财务活动进行有效整合，使用统一的财务软件，遵循相同的财务制度，合理实施企业管理活动。