上市公司股权激励实施效果分析与完善建议

肖俊斌 孟雅枫

摘要：股权激励是缓解委托代理关系的有效方式，随着我国股权分置改革的完成，股权激励在我国上市公司普遍实施。现从T公司股权激励的实施情况、实施股权激励前后公司的财务状况变化趋势、市盈率的变化及人员流动情况等方面分析股权激励方案的实施效果，进而从宏观和微观层面提出对T公司激励方案的相关改进建议。

关键词：股权激励;T公司;实施效果

中图分类号：F272.92    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2020）10-0142-03

Abstract：Equity incentive is an effective way to ease the principal-agent relationship. With the completion of the reform of non-tradable shares in China， equity incentive is widely implemented in listed companies in China. This paper analyzes the implementation effect of the equity incentive plan from the aspects of the implementation of the equity incentive plan of T company， the change trend of the company's financial status， the change of p/e ratio and personnel flow before and after the implementation of the equity incentive plan， and then puts forward relevant improvement Suggestions for the incentive plan of T company from the macro and micro levels.

Key words：stock ownership incentive;T company;implementation effect

一、引言

在现代企业管理中，为避免高级管理人员因自利原因给企业带来隐患，进而影响股东利益，股权激励作为一种新兴的激励模式应运而生。股东通过分享部分股票以缓和管理者与其之间的矛盾，使双方利益相连，有利于实现收益共享、风险共担，并减少委托代理成本。另外，向高级管理人员和核心员工等进行长期激励，可提高员工忠诚度，以促进公司业绩提升，在一定程度上也可帮助企业吸引和留住高端人才，凝聚企业内部凝聚力。

二、T公司股权激励的实施概况

（一）公司简介

T集团股份有限公司成立于1992年，是國家农业产业化第一批重点龙头企业之一。集团经过近几十年来的艰苦创业与创新发展，现今逐渐发展成为“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业协调发展的状态，并构建了“饲料、养猪 、肉品”三大产业一体化经营的核心竞争力。2019中国制造业企业500强榜单发布，T集团股份有限公司名列第399位，中国饲料前10强、中国肉类前20强，是中国饲料行业最具竞争力企业。

（二）T公司实施股权激励的目的

T公司实施股票期权激励计划的目的是为进一步改善公司内部治理结构，以促进公司健全相关激励约束机制，调动高级管理人员、核心技术人员以及管理业务人员的积极性和创造性，使其能够诚信勤免的投入工作中，进而将股东利益、公司利益与个人利益进行有效结合，使各方长远发展。

（三）T公司股权激励的实施历程

1.首次公布股权激励计划

2012年2月16日，T集团股份有限公司第六届董事会第二十二次会议和第六届监事会第十五次会议，审议通过了《关于审议公司股票期权激励计划（草案）及其摘要的议案》。激励模式为股票期权;本激励计划授予的激励对象共有99人，占员工总数的2.3%;激励期限六年（2011—2016年）;行权价格为20.72元。股票来源是向激励对象定向发行股票，股票种类为人民币A股普通股;行权条件为第一个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于 2011 年度净利润的130%;可行权日上一年度的公司经审计加权平均净资产收益率不低于 9.5%。第二个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于 2011 年度净利润的150%;可行权日上一年度的公司经审计加权平均净资产收益率不低于 10%。第三个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于 2011 年度净利润的172%;可行权日上一年度的公司经审计加权平均净资产收益率不低于 10.5%。第四个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于 2011 年度净利润的199%;可行权日上一年度的公司经审计加权平均净资产收益率不低于 11%。第五个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于 2011 年度净利润的245%;可行权日上一年度的公司经审计加权平均净资产收益率不低于 11.5%。

2.实施情况

T公司股权激励计划从2012年开始公布，于2014年曾发布期中终止公告，最终于2017年彻底注销激励计划的相关股票期权。该公司股权激励计划的具体实施情况如下。

2012年4月19日授予激励对象1 290万份股票期权，其中预留股票期权100万份;首次授予激励对象为98人，授予的股票期权数量为1 190万份;行权价格为每股20.72元。6月6日，期权数量由 1 290万份调整为2 580万份;行权价格由20.72元调整为10.185元。

2013年5月24日，首次授予股票期权的激励对象原98人调整为91人;期权数量由原2 580万份调整为3 693万份;行权价格由原10.185元调整为6.67元;股票期权激励计划第一个行权期行权条件满足，公司股权激励计划91名激励对象在公司的第一个行权期内可行权共678.6万份股票期权。

2014年6月26日首次授予股票期权的激励对象由原91人调整为86人;已获授予未行权的股票期权为1 884.6万份;股票期权行权价格由原6.67元调整为6.58元。10月29日，董事会决定终止正在实施的股票期权激励计划并注销首次授予股票期权的激励对象86人的已授予未行权股票期权1 884.6万份。

2015年8月28日，公司首次授予股票期权的激励对象由原86人调整为73人，首次授予股票期权的73名激励对象已获授予未行权的股票期权为1 075.2万份，股票期权行权价格由原6.58元调整为6.4元。

2016年8月22日，公司首次授予股票期权的激励对象由原73人调整为68人，首次授予股票期权的68名激励对象已获授予未行权的股票期权为511.2万份，股票期权行权价格由原6.45元调整为6.32元。

2017年8月25日，公司首次授予股票期权的激励对象由原68人调整为65人，首次授予股票期权的65名激励对象第五个行权期获授的可行权数量493.8万份由公司予以注销。注销结果本次注销完成之后，股票期权激励计划首次授予的股票期权数量为0份。（ 数据来源：根据T公司历年股票期权激励公告整理）

三、T公司股权激励计划的实施效果

（一）盈利能力有所下降

从图1可以看出，净资产收益率于2010年有大幅度下跌，而在2011年转而上涨，同时营业利润率与总资产报酬率都有类似程度的上涨趋势。该年，T公司抓住国家实施“十二五”计划开局之年和集团上市后的发展机遇，同时加强对经营目标达成的监督考核，提高了工作动力，确保了集团销量、收入、利润的稳步增长。而于2012之后，净资产收益率与总资产报酬率连续三年同比大幅下跌，企业获利能力越来越低。营业利润率也在当年大幅跌落，2013年才开始缓慢上升。这是由于2012年，T公司的全资子公司相继登记注册，企业销售范围不断扩大，资产得到较大规模扩张，而利润却在减少。可见企业的投资亏损直接导致了企业的营业利润减少，间接影响了企业利润总额的减少，说明企业的股权激励对企业盈利能力并没有发生很大作用。

（二）发展能力总体见长

从图2可知，T公司的净利润增长率在2012-2014年大幅度跌落，这是由于2013年是饲料行业低点，受禽流感、生猪价格周期性波动、内需不振、餐饮消费下降等不利因素影响，经营业绩较上年有所下降。在2016年经营业绩取得显著增长，主要原因是：一是公司饲料销量同比增长30%，带动毛利总额增长;二是公司进一步优化产品结构，高端猪前期饲料产品销量占总销量的比重进一步增加;三是公司通过1+5成本管理模式实现四项费用率下降和加强原料采购管理节约了原料成本;饲料吨四项费用同比每吨下降38元，肉品四项费用率下降7个百分点。

（三）偿债能力有所提高

由图3可知，T公司在2010-2017年间速动比率都维持在良好状态的1%左右，但总体上呈下降趋势，企业面临着相对较大的短期偿债风险。仅2011年与2015年上升较为明显，这是由于企业账面现金增加，企业在经营过程中资金压力较小。而流动比率整体低于2：1，且整体呈下跌趋势，说明企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力也较弱。资产负债率是反映企业长期偿债能力的指标，在图4中，T公司在2011年和2015年中，资产负债比率都有所下降，显示出了L公司长期偿债能力提高。整体而言，T公司的资产负债率波动较小，且处于正常范围中。

四、T公司股权激励方案的改进建议

（一）宏观方面

1.相关法律法规仍需努力完善。就T公司及很多国内上市企业的股权激励制度而言，对于股权激励计划的内容能否调整、如何调整、调整幅度等都会影响计划的实施效果，这也是诸多企业借此自谋利益的一个漏洞。需有严格的法律法规对此进行约束，并做出必要的惩罚，从而保障实施股权激励计划的有效性。

2.构建稳定可靠的资本市场。有效的资本市场对人力资本有鼓励与约束功能，也是股权激励制度健康运行的重要前提。而完善资本市场则需要一套相对严格的信息披露制度，同时还需关注其信息反馈功能。资本市场一旦失去传递信号的功能，就会对股权激励制度的实施产生负面作用，因而要努力减少因信息不对称而带来的损失。

（二）微观方面

1.合理制定激励方案的目的与条件。公司应依据自身实际发展与经营情况，提出既有挑战性又有可行性的激励要求。重要的是要保持目的与条件的一致性，避免造成激励过度和激励不足的局面，合理设计行权条件与行权价格，使激励对象提高参与股权激励制度的积极性，更加努力工作，为自己赢得机会，也为公司创造价值，以推动公司长期目标的实现以及稳定公司的长远发展。

2.完善业绩考核指标体系。T公司以加权净资产收益率和净利润增长率作为考核业绩的标准，但仅用这两指标并不能完全反映出激励前后公司的业绩变化，也难以反映公司未来的发展情况。公司对员工进行业绩考核时，应在运用上述两项财务指标的基础上，结合自身发展的情况、未来发展方向等多方面，制定一套全面科学合理的业绩考核体系。

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[责任编辑：王 旸]