恒大集团财务绩效指标分析

牛梦瑶

[提要] 本文以目前中国最大的房地产公司之一——恒大集团有限公司为研究对象，基于对恒大集团战略信息的掌握和分析，对其营运能力、盈利能力、偿债能力以及发展能力等四个财务绩效指标做出评价，对其各项财务指标变化情况做出分析和总结，以帮助企业投资者、债权人做出更好的决策。

关键词：恒大集团有限公司;财务绩效;盈利能力

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2020年8月11日

一、公司基本情况

恒大集团有限公司是一个以房地产为主，融合商业、医药、旅游、体育及文化综合产业于一体的大型现代化企业集团。恒大集团于2009年11月5日在香港联交所主板上市，现已成长为中国极具知名度和影响力的房地产企业。2019年恒大集团年报数据显示，2019年销售金额6，011亿元，同比增加9%。其中合约销售面积相比往年同期增加了11%，为5，846万每平方米，销售均价10，281元每平方米。集团总资产22，065.8亿元，净资产3，585.4亿元，资产负债率77.9%，净负债率159.3%，现金余额2，287.7亿元。直到2019年底，恒大集团有限公司总土地储备2.93億平方米，楼面的平均地价1，800元每平方米，项目总数876个，分布在全国各地的237个城市之中。

二、恒大集团财务绩效指标分析

（一）营运能力分析。对于一个企业来说，应收账款周转率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强;总资产周转率越高，说明企业资产的利用率越高，管理水平越好。总资产周转率越低，则企业利用资产进行经营的效率越差，企业的盈利能力也会随之受到影响。从表1中的数据可以看出，这三个比率的变动均不太稳定，在2018～2019年中，恒大集团公司的应收账款周转率有较为明显的下降，说明在这期间恒大集团公司在自己的主营业务以及其他业务方面，存在回款能力不足的问题，导致公司内部的资金流动性较差。存货周转率有小幅度增长的趋势，说明恒大公司在企业多元化的发展上取得了一定的进展，销售能力增强了，但是应收账款周转率却有所下降，说明在企业多元化发展的销售部分是以赊销的形式销售出去的。虽然恒大公司的总资产周转率出现小规模下降，但总体趋于平稳的状态。企业近3年营运能力相关的财务指标虽然变化不太稳定，不过公司的整体运营状态良好，这与恒大公司在房地产业、旅游产业和医疗集团等方面多元化的发展有着紧密的关系。但同时恒大公司的多元化发展在另一方面也影响了公司自身的资产使用效率，从而也进一步影响了企业的营运能力。因此对于恒大公司来说，首先应该考虑到的是加强对企业流动性的关注，争取不再持续负增长的趋势。恒大公司的存货周转率增减走势2018年到0.25，且波动幅度不大，这项数据可能与恒大公司在2018年存在着大量的并购活动有关;恒大公司的总资产周转率这项指标呈现逐步下降的态势，2019年恒大公司的总资产周转率是0.12，说明公司没能充分地利用资产进行全方位的生产经营等各项活动，但是企业仍然处在投入生产的过程中，预计后期公司的总资产逐渐回收的频率会变得越来越高。因此，从整体角度上分析，恒大公司营运能力仍然处于良好的态势。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企业获取利润的能力，其中资产净利率、销售净利率和销售毛利率三个指标，比率越高，说明企业经营效率越好，通过销售获取利润的能力越强。表2可以看出，企业2017～2019年的销售净利率、销售毛利率、净资产收益率三个指标比率都有下降的迹象，在2018～2019年间，净资产收益率下滑，主要是由于发行的永续债被计入在权益资本中，从而使权益乘数增大。另外，销售净利率和毛利率在2019年也有明显的下降，跌落到比2017年还低。这种过山车式的变化与公司在2019年计划投资建设旅游项目、医疗项目、新能源汽车以及新能源科技等项目有关，公司处在投资建设期间，投入的货币资金较多，然而销售收入远低于投资花费的成本，所以才会使得销售净利率和销售毛利率呈现断崖式的下降。由于恒大公司近年来致力于多元化发展，企业的投资方向增多，导致了公司在增加收入与节约资金方面并没有达到相对的平衡，资金没有得到很好的利用。（表2）

在布置多元化战略的过程中，恒大公司并未很好地平衡投资的新业务与主营业务之间的关系，只靠非经营性的投资活动获取利润以掩盖其本身主营业务亏损，因此利润的增长速度远远滞后于规模的增长速度。虽然这些指标显示出恒大公司的盈利能力有所下降，但这对于公司后续的发展影响不大，当新能源汽车、新能源科技投资建成开始销售时，公司的盈利能力会出现一定程度的缓和。

（三）偿债能力分析。偿债能力分析中流动比率和速动比率反映了企业短期偿债能力，这两个比率越高，偿还流动负债的可能越大，但比率过高会导致企业滞留在流动资产或速动资产上的资金过多，使投资的机会成本增加，从而影响企业的盈利能力。资产负债率反映企业长期偿债能力，该比率越高则长期偿债能力越弱，面临的财务风险也就越大。表3数据可以看出，相对于2017年和2018年两年，恒大公司在2019年的流动比率和速动比率水平有下降的趋势，而下降的趋势逐渐平缓。恒大公司的资产负债比率也在逐步上升，在2018年时上升的趋势逐渐平缓。结合具体情况分析：恒大公司，一方面拓展了业务规模，尤其是对旅游集团和健康集团;另外，对新能源汽车、新能源科技等项目进行投资建设，因此需要更多的货币资金，与此同时，这些项目也需要大量的人力与物力，恒大公司原本的货币资金不足以支撑这些项目的投资建设，所以需要部分举债借款。另一方面公司流动资产降低是因为大量资金用于偿还永续债券，进而导致恒大公司负债增加，面临的财务风险也随之增加。（表3）

综上所述，2017～2019年的三年内，恒大公司的流动比率和速动比率呈下降趋势、资产负债率在逐步提升，因此恒大公司短期偿债能力的降低趋势在减小，持续下去到2020年或有增加的趋势;而公司的长期偿债能力是有所提高的，因此整体来说企业的偿债能力呈现良好的发展趋势。

（四）发展能力。发展能力是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，其中销售增长率、总资产增长率、净利润增长率三个指标越高，说明企业盈利能力越强，发展的越好。表4中的三个比率的对比变化可以看出，恒大公司的总资产增长率处于先上升后下降的趋势，2017年增长幅度较大，2018年增长至78%，2019年处于下降状态，降至50.42%。对于发展能力的两个指标分析可以看出：净利润长率呈现了上升趋势，三年来上升幅度逐年增大，2019年增长至89.25%。2017～2019年销售增长率和净利润增长率都处于上升趋势，这与企业专注旅游和医疗方面的发展有关，同时使总资产增长率降低。总资产增长率在 2018～2019年大幅度的下降，下降了27.58%，主要原因是企業在2019年购买大量的永续债使得企业的负债增加，资产减少，而总资产的增长远低于2018年资产的增速，最终使得企业的总资产增长率降低。销售增长率和净利润增长率增长的主要原因是企业在前期由于前期资本大量投入旅游产业、医疗产业以及新能源产业，后期投资建成开始销售时，企业的收入会逐渐上升，利润也会随之增加。随着这些项目的不断发展，恒大公司获得利润的速度也加快，最后使得企业的销售净利润和净利润增长率有一定程度的上升。（表4）

综合分析这三个指标可以看出，虽然恒大公司的总资产增长率使企业的发展能力降低了，但是销售增长率和净利润增长率这两个指标的增速还是远大于总资产增长率降低的速度，因此恒大公司的发展能力还是有一定的提升的。

三、总结

本文针对恒大集团有限公司的四大财务指标以及三大战略方向进行了综合性的分析，通过对偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力这四个财务指标的具体分析，可以看出恒大公司在近三年来整体发展处于平稳上升趋势。首先。在偿债能力方面，恒大公司对短期债务的清偿能力比长期债务的清偿能力要更强一些。其次。在盈利能力方面，恒大公司销售毛利率和销售净利率增长趋势并不乐观，还需要通过后续投资项目的盈利去缓和。再次，在运营能力方面，公司需要加快应收账款的周转速度，流动资产周转率的流动速度相对来讲较为缓慢。最后，在发展能力方面，恒大公司的起伏总体情况较为平稳，涨幅过程稳定，说明恒大公司目前发展平缓且稳健，企业持续发展的趋势较为良好。

恒大在拓展业务规模方面投资的资金比重较大，导致企业滞留资金多，负债比例较大，对企业偿债能力、发展能力、盈利能力都产生了一定程度的消极影响。但恒大公司只要能够做到稳步提高企业核心竞争力，加强成本费用的管理，优化筹资渠道，降低高负债杠杆，就能够帮助企业增加一定的经济效益。另外，恒大公司还要推进多元化发展，让收入来源增多，这样即使有大项目投资需要大量资金时不会导致负债过高，对企业偿债能力、盈利能力等也是一种提升。总的来说该企业近3年发展稳步增长，未来可期。

主要参考文献：

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