对国家级经济开发区可IPO上市的研究

陈开勋

摘要：文章通过分析国家级经济开发区的地区分布特点和产业结构，借鉴已在主板上市的上海张江高科技园区的成功上市经验，提出国内 219 家国家级经济开发区可 IPO上市的重大意义，并且提出作为投资人应该从哪些维度考量和选择优质的开发区主体作为投资标的。

引言

改革开放以来，开发区作为中国经济发展的试验田和先导力量，在加速区域发展，推动产业升级以及完善城市功能等方面对中国经济做出重大贡献。 在取得辉煌成就的同时，经济开发区也面临着一些困境，随着国际形势的变化，尤其是18年全面爆发的中美贸易摩擦，产业面临着升级与转型。根据中国开发区年鉴数据显示，2010年以来，经济开发区增值增速快速下滑，并于2015年开始低于全国平均增速，面临转型升级已重新适应国家经济走向的压力。

本文通过使用《中国开发区年鉴》梳理归类全国219家国家级经济开发区的地理位置及特点和开发区的产业类型，对标现有已在A股上市的几家开发区，从而学习IPO上市的可发展性。

1. 经济开发区的介绍

1.1地理分布及特色

2018年，全国共有219家国家级经开区，分布在30个省市（仅山西省暂未设立国家级经开区）。

江苏26家、浙江21家、山东15家、安徽12家、江西10家、河南10家、河北10家、福建10家、新疆9家、辽宁9家、湖南8家、黑龙江8家、四川8家、湖北7家、天津6家、上海6家、广东6家、吉林5家、甘肃5家、云南5家、陕西4家、广西4家、内蒙古3家、重庆3家、贵州2家、青海2家、宁夏2家、海南1家、北京1家和西藏1家。按照我国地理地区的划分，不难总结出，华北地区共有20家经济开发区，华东地区共有100家，东北地区共有22家，华中地区25家，华南地区11家，西南地区19家，西北地区22家。

可以从开发区的全国分布上很明显的看到沿海的华东地区占全国经济开发区的比重是45.66%，华东地区的长三角地区经济增速较快，远高于全国经济增速。从地理上来看，华东地区是我国经济最活跃的地区，属于华北西南华南的接合部，改革开放以来，东部环海使它有着得天独厚的区位优势，扎实的工业基础，完善的教育体系，发达城市群以及丰富的自然资资源优势。

1.3经济开发区的产业类型

通过《中国商务年鉴2018》提供的2017年国家级经济开发区规模以上工业总产值分行业情况的统计数据，可以发现经济开发区主要还是集中在制造加工业，包括采矿业、煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，开采辅助活动，其他采矿业，纺织业，纺织服装，服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品，家具制造业，早知和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造等23个细分行业。经济开发区生产的主要工业品有原油加工、乙烯、单晶硅、多晶硅、化学药品原药、中成药、钢材、汽车用发动机、数码照相机、汽车、乘用车、发电机组（发电设备）、太阳能电池、电子计算机整机、笔记本计算机、服务器、平板显示器、移动通信基站设备、移动通信手持机、彩色电视机、集成电路、即成电路圆片、发光二极管、液晶显示屏、液晶显示模组、印刷电路板等。

根据产业发展中投入要素和使用情况大概将以上产业分为三大类：劳动密集型、资本密集型和技术密集型。劳动密集型像食品、纺织服装、木材家具、造纸印刷等主要还是从东南沿海向中西部地区逐渐增加扩散。资本密集型产业像石化行业、建材行业、金属冶炼和塑胶之中等主要还是集中在资源性城市较多集聚。技术密集型像装备制造、通信电子等也主要是环渤海和长三角地区像中西部顺延。

2。已上市园区介绍

在大概了解了我國现有的219家国家级经济开发区的发展历程、地理布局和产业布局之后，接下来借鉴A股上市的十家在[园区开发]板块的园区，分析经济开发区可学习借鉴之处。

根据证券交易市场的公开数据显示，目前在[园区开发]板块共有十家上市主体，分别是：上海“浦东金桥 SH600639”：上海金桥出口加工区开发股份有限公司、上海“张江高科 SH600895”：  上海张江高科技园区开发股份有限公司、上海“外高桥 SH600648”：上海外高桥集团股份有限公司、上海“陆家嘴 SH600663”：上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司、上海“市北高新 SH600604”：上海市北高新股份有限公司、吉林“长春经开SH600215”：长春经开（集团）股份有限公司、江苏“南京高科 SH600064”：南京高科股份有限公司、上海“上海临港 SH600848”：上海临港控股股份有限公司、北京“空港股份 SH600463“：北京空港科技园区股份有限公司和北京“电子城 SH600658”：北京电子城投资开发集团股份有限公司。这十家上市主体中，一共2家来自北京，1家来自江苏，1家来自吉林，其余6家均来自上海。所有十家主体均为主板上市公司。本文根据园区的特征主要挑选上海张江高科作为研究分析对象，公司主营业务为土地转让、房产开发与销售、租赁、数据通信服务，创业投资。张江高科的实际控制人是上海市浦东新区国有资产监督管理委员会，占股比重为50.75%，拥有主要控制权。自1996年4月22日上市以来股票发行量为2500万股，发行价格为6.15，共募集资金1.48亿人民币。截止2019年5月26日，股票价格21.22，总市值328.63亿。

3.可借鉴的经验

早在今年3月29日，博鳌亚洲论坛上，中国人民银行原行长周小川表示，中国金融开放的程度仍不高，加大金融业开放将有利于中国金融机构参与国际竞争。周小川强调，自加入WTO后，中国金融业对外开放的程度不断扩大，但仍有很大的开放空间。“我很赞同易纲行长的话，金融是一个竞争性行业，参与国际市场竞争，对自己也是一种成长。”他说

“中国金融机构在市场准入方面扩大了。扩大的同时还要允许这些金融机构做的业务范围扩大一些，金融机构的业务范围往往是它经营范围里有专项许可的，外资商业银行八十年代末就进入很多了，但是他们可以做外汇业务，不能做储蓄业务，所以外资业务只能是外国人来做，不能是中国人，像这样的单项区分也要考虑，该放开的都放开。”周小川强调。

所以从多角度来看，此次经济开发区可公开发行股票上市也就是一种加大金融开放的举措。首先一方面，长久以来我们经济开发区的招商引资主要通过多渠道宣传以及税收优惠政策减免。公开募股可以扩大开发区的影响力。其次，公开发行股票上市也可以直接募集更多资金投入到经济开发区的运营中。但作为投资人，我们也需要做好风险管控，选择优质的投资标的。如果219家经济开发区上市，尤其是在科创板开板的前提下，我们如何去甄别开发区是否具有可投资性，可以从如下几点考虑：

地方层面

首先，避开资源枯竭城市。上文中有提到有些开发区的产业结构可能是以资源密集型为主，那肯定就是依托着城市的矿产资源。根据资源基础理论观点，资源具有有限性，一旦城市资源枯竭城市意味着这些城市原来赖以生存的资源产业正陷入萎缩，直接影响当前我国产业结构转型升级，难以形成合适的替代产业，削弱了地方政府财政承受能力。其次，避开财政收入下降的地区。地方财政非常大的一项主要是税收，而经济开发区的招商引资方面很大的一块利好就是税收优惠。比如我们西部大开发的西部地区，利用税收优惠引进外资，因此地方财政也是我们产业园的有力的保障，该因素不容忽视。

2.开发区层面

首先，开发区需要具有规模效应。根据经济开发区的政府财政收入以及GDP总量来看，可以从219家经济开发区排出前50家园区。以及根据生产总值超过1000亿元的国家高新区和生产总值占所在城市生产总值比重，可以从169家高新区中排出前20家园区。这些园区相对建立时间较长，已经形成了特有的产业特色和经济发展模式，具有一定的生产经营规模和财税收入，对于后续融资的偿付能力也具有较强的保障。

其次，开发区生命周期所处的阶段。根据生命周期理论观点，产业发展具有生产周期特点。按照产业发展特点可以将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰落期。产业初创期阶段，园区内部企业较少，由于受到资金、人才以及设施等条件限制，难以吸引更多的企业进入园区开展生产经营活动。因而，园区管理人员首先应当完善园区基础设施建设，从而为企业经营发展创建基础，其次应当给予园区内企业适当优惠政策，从而减少初期企业经营资金压力。

再次就是开发区的产业结构。产业结构包含着各种产业，是产业的群集。通常合理的产业结构具有多样性特征，多样的产业能够有效缓解单一产业结构面临的经济风险。而且，园区内处于成长期的高科技企业能够充分代表园区的经济实力以及发展空间。以苏州工业园区为例，产业结构丰富多样包括传统机械制造、电子设备制造、医药行业、新材料等高新技术行业。丰富的产业集群能够增强园区整体实力，提高地区社会吸引力。

最后则是开发区重点企业，重点企业通常具有較强的经济实力，市场竞争力更强，能够为地方提供更多就业岗位，为政府部门创造更多财政收入，从而带动地区经济增长。园区重点企业不仅能够反映地区优势产业，而且也能够作为对宏观经济环境下企业风险防范能力的判断依据。

总结

首先从宏观层面上，国家级经济开发主体可公开发行股票上市是金融环境的进一步开放，也意味着对市场化的认可，另一方面也会助推科创板块的快速成长。其次从微观层面上来看，对于投资者们，也是可以更好的参与其中做好资产配置。

（上海交通大学国际与公共事务学院2018级MPA研究生）