蚂蚁上市或终结上证指数反弹

卧龙

蚂蚁集团（688688）A股发行定价每股68.8元人民币，H股定价每股80港币，两地同步上市，募资总额2300亿人民币，折合美金340亿。按照发行价，蚂蚁A股集资1149亿，H股集资人民币1150亿，创历史记录。此记录亦打破去年12月沙特阿美所创294亿美金全球最大IPO的纪录。沙特阿美记录之前阿里巴巴2014年于美国上市集资250亿美金。根据上交所公告，蚂蚁网上发行有效申购户数516万户，有效申购股数2769亿股，申购金额19万亿，创A股市场有史以来最高纪录，中签率约0.13%。

蚂蚁H股拟发行16.7亿股，预期11月5日上市，H股将以每手50股进行买卖，股票代号为6688。香港《经济日报》报道，综合多间券商及银行，截至29日上午10时，蚂蚁IPO孖展暂录3802亿港币，相当于蚂蚁H股公开发售部分超额认购113倍。到30日上午11时，根据银行券商已公布孖展、现金认购规模，蚂蚁IPO公开发售部分已录近5000亿港币，超额认购150倍。

蚂蚁IPO盛况空前，人人摩拳擦掌欲分一杯羹。

回顾2007年，阿里巴巴（1688）带着B2B业务赴港上市，当时发行价为每股13.5港币，集资116亿港币（折合美金15亿），以此计算阿里巴巴市值682亿港币，市盈率逾100倍。此乃继2004年谷歌17亿美金IPO后，全球第二大规模的互联网公司IPO。最终阿里巴巴公开发售获超额认购超258倍，冻结资金达4500亿港元，公开招股部分中签率6%。上市首日，阿里巴巴飙升至39.5港币收市，以此价格计算的阿里巴巴总市值为280亿美金，当时百度市值140亿美金、腾讯市值150亿美金。之后股价回落，但在2007年12月股价升至最高41.8港币。踏入2008年，全球金融危机呈现，此前马云便已声明公司上市集资是为了过冬。2008年阿里巴巴股价最低见3.37港币，一组大型abc下跌浪十分清晰。2009年9月阿里巴巴曾经反弹至22港币，2012年阿里巴巴以IPO价格13.50港币私有化，相当于近5年时间无息贷款，散户投资者自然蒙受巨大损失。

阿里巴巴私有化后，2013年曾经想再度上市，但香港股市不允许“同股不同权”制度，只好作罢，集团选择2014年赴美上市。2014年9月19日，阿里巴巴于纽交所正式挂牌上市，代码BABA，发行价为每股美国存托股（ADS）68美金，首日收市价93.89美金，较68美金招股价升38%，当日市值2314亿美金，超越当时Facebook市值，成为第二大互联网公司，仅次于Google。此次IPO，阿里巴巴集团募资218亿美金。

上市后阿里巴巴股价跌至2014年10月15日82.81美金，随后急升至2014年11月13日120美金最高。接着阿里巴巴集团再度重演当年阿里巴巴股价走势，一路下跌至2015年9月29日57.2美金最低，跌幅52.3%。虽然不及当年阿里巴巴91.9%跌幅如此恐怖，但在美股走势强劲背景下股价腰斩，表明IPO总是如此疯狂。阿里集团由57.2美金再度展开升势，2018年6月最高见211.7美金。一组5浪推动十分清晰。之后阿里集团走势呈现三角形——波浪理论中，水平三角形通常出现在第（4）浪——然后向上突破展开第（5）浪。今年1月13日最高231.1美金，Covid-19疫情导致阿里集团股价跌至3月23日169.9美金，为（5）浪1及（5）浪2。（5）浪3于169.9美金展开。

蚂蚁集团57日完成注册制IPO，代码688688亦破坏以往惯例，定价68.8元人民币与阿里集团68美金IPO定价如出一辙。多个不寻常迹象，令笔者深感不安，是否会重演阿里巴巴商务及阿里巴巴集团上市后走势？一方面交替原则、事不过三，另一方面发行价高达48倍市盈率，我只能选择“宁可信其有，不可信其无”。当然，中签者亏钱是“没有的事”，问题在于二级市场接盘侠赢面有多高？

不妨再看看大市形势。以往笔者通常分析国证A股指数走势，今年有两篇文章分析上证指数走势，分别是2月21日《以史为鉴：庚子疫症对股市影响》及8月7日《上海股市第三季或见中期顶》，主要从底部周期及波浪理论分析。

上证指数在所有指数中历史最悠久，多数投资者仍在使用。长期而言，笔者将2007年10月6124点划分为循环浪III高点，之后是循环浪IV，时间长达10多年甚至20年。2007年10月跌至2008年10月1664点为IV浪A，1664点升至2015年6月5178点为IV浪B，5178点跌至2019年1月2440点为IV浪C，2440点展开IV浪D反弹。第4浪出现水平三角形，其中D浪因为跟随C浪后面，市场容易误认为新牛市。投资者可以将当下牛市呼声与之对比，“慢牛”、“结构牛”、“复苏牛”等等，不一而足。

历史上，上证指数牛短熊长，根据统计，牛市行情（熊市中大反弹亦计算在内）持续时间最长不超过28个月，最短只有13个月。

（1）因1992年上海股市才放开股价限制，1991年9月至1992年8月行情以深圳综合指数代替，持续23个月;

（2）1996年1月至1997年5月牛市，时间持续16个月;

（3）1999年5月至2001年6月牛市，时间持续25个月，期间1999年6月底至年底大幅回落;

（4）2005年6月至2007年10月牛市，时间持续28个月;

（5）2008年10月至2009年11月（上证指数高位出在2009年8月，其他指数出在2009年11月）大反弹行情，时间持续13个月;

（6）2013年6月至2015年6月，牛市行情（上证指数严格而言仍是熊市反弹）持续时间为24个月，其中包括低位徘徊长达10个月时间;

（7）2016年1月至2018年1月熊市小反弹、蓝筹股核心资产行情，时间持续亦是24个月。历史上7次大行情平均持续时间长度为21.8个月，而以2019年1月底部至今反弹行情已经持续19个月。若以7月最高3458点计算，持续时间18个月。

观察自2019年初以来走势，一组abc3浪反弹走势十分清晰，7月13日3458点仅仅反弹5178点至2440点下跌幅度0.382倍。3458点是否已经结束这组3浪反弹？国证A股指数最高点出现在8月31日，沪深300指数亦如是。上证指数7月高位以来呈现类似三角形走势，《上海股市第三季或见中期顶》一文中认为第4小浪有两种可能性：一是7月27日3174点结束，3174点之后进入（c）浪5上升;二是（c）浪4又是一个水平三角形走势，之后再进入（c）浪5上升。但此三角形规模太大，令人怀疑——若能成立自然便好，投资者乐见其成——因此，不排除已经完成一组3浪反弹，此处可以判断为2440点至3458点为D浪（a），接下来进入D浪（b）回落。

再回到蚂蚁上市，恰好处于关鍵时刻，然而市场如此热捧，恐怕墨菲定律将发挥作用。8月份文章认为上证指数第三季见顶，或成事实。