青岛海尔并购通用家电案例分析

赵文婧

摘 要：世界经济不断发展，中国的经济发展也愈加迅速，中国家电公司在国际中的竞争力也越来越强，企业在做大做强的道路上免不了需要并购其他企业以至于资源合理利用，降低成本，走向更高更大的平台。本文通过剖析青岛海尔并购通用家电的案例，得出正确的积极的并购活动可以为企业注入新鲜的活力。

关键词：通用家电;并购;青岛海尔

一、案例背景

（一）青岛海尔集团简介

1984年，青岛海尔公司成立，并且在1988年的全国冰箱评比中奠定了在中国的领头地位。青岛海尔在经历了五个艰难的发展阶段后，濒临倒闭的集团小厂成为物联网时代引领的生态型企业。2018年，海尔集团的全球营业额高达2661亿元，同比增长10%，全球利税，同比增长10%。其实现了全年生态收入151亿元，同比增长75%。目前，全球拥有海尔集团的10个大型科研中心、66个展销中心、108个制造工厂。

海尔集团拥有海尔、卡萨帝、GEA、斐雪派克、Candy、AQUA、统帅等智能家电品牌;日日顺、海尔消费金融、COSMOPlat、顺逛等物联网服务品牌;海尔兄弟等文化创意品牌。物联网时代，海尔将围绕“智家定制”（智慧家庭定制美好生活）的战略原点，构建食联生态、衣联生态、住居生态、互娱生态等物联网生态圈，满足全球用户不断迭代的个性化家居服务方案的需求。

在持续创业创新过程中，海尔坚持“人的价值第一”的发展主线，首创物联网时代的人单合一模式，颠覆西方传统经典管理模式，并以其时代性、普适性和社会性实现跨行业、跨文化的输出和复制。哈佛大学、斯坦福大学等世界一流商学院把人单合一模式探索和实践写入教学案例，诺贝尔经济学奖获得者哈特给予高度评价，加里？哈默等管理学家称之为下一个社会模式。

人单合一模式下的大规模定制解决方案COSMOPlat领先于德国工业4.0和美国工业互联网，被IEEE（电气与电子工程师协会）确定牵头制定大规模定制模式国际标准。物联网时代，海尔生态品牌和海尔模式正实现全球引领。

（二）通用家电简介

1892年，通用电气公司（GE）在美国成立。其总部设立在美国肯塔基州的路易斯维尔，在全球的家用电器行列占据领先地位。据统计，通用家电在美国拥有9家工厂，产业涉及洗衣机、厨电、空调、烘干机、热水器等全套家电产品。

2015年，美国通用家电在美国市场所占份额为20%，厨电业务的所占份额为近28%。经调查发现，美国的高收入家庭对通用家电的认可度较高，美国的消费者对其的购买意向达到了28.2%。

2015年通用家电的营业收入为387.51亿元，其中，厨电业务收入是第一大业务，占比39.50%，电冰箱和洗衣机分别为第二、第三。

（三）案例简介

2016年1月14日，通用電气与青岛海尔股份有限公司共同签署了《股权与资产购买协议》。2016年6月7日， 青岛海尔和通用电气宣布， 双方已就并购交易达成一致并签署了并购交易交割文件，同时也意味着通用电气与海尔家族的并购成功。这次并购， 将代表着海尔集团的全球战略初具成效， 也意味着海尔在全球的资源管理工作将引来一个新的时代。

公司的并购绩效是反映企业并购是否成功取得正向效益为并购公司创造价值的重要指标， 因此从结果出发客观研究并购方的并购绩效、评价并购决策具有重要的现实意义。海尔作为全球百强公司， 致力于打造互联网交互经营平台， 企业决策动态是整个行业的风向标。海尔在2016年6月对美国家电巨头通用电气业务的收购， 以54.6亿美元的交割价完成了迄今最大的海外并购。

二、案例分析

由于早在2015年的时候，海尔集团已经宣布要收购通用家电，如此一来收购的持续过程较长。所以公告日即将到来之际， 投资者已经做好了比较准确的调查，并作出了较为靠谱的预测，且预期此次并购活动对于青岛海尔的未来发展呈现出积极良好的发展态势。在公告日前后， 虽然投机炒作需要传播出来的信号还没有完全公布，但是信息的披露已经趋于明朗化，炒作行为的环境影响下降， 炒作行为逐渐进入冰冻期，理性的投资者仍然对本轮并购持有乐观态度，并且态度表现较为正面。

由此可看出，投资者心态的稳定和对事件消息的坐实整体上有一个比较积极的预期。部分上看， 海尔个股日超额收益率波动较大， 并在公告日前四日日超额收益率达到极大值3.7%， 这说明有可能存在“消息泄露”， 掌握“内幕消息”的投资者提前做出反应， 表示看好该并购事件。公布日之前股市随机波动幅度相较之后波动幅度大， 并在发布并购事件时反应较弱， 这说明市场在消息坐实后对市场好坏判断旗鼓相当， 大多数投资者持观望态度。

三、结论与启发

（一） 合理地进行企业价值评估

企业在进行跨国并购时要先对目标公司的基本信息进行了解，对目标公司的各项财务数据进行综合性的详细分析，并且对目标企业除公开信息之外所透露出的隐藏信息和潜在的风险进行分析和评估。在对目标企业进行价值评估时可以采取的方法有多种，其中包含收益法、现金流量法等，并且可运用期权理论建立可以体现企业价值的评估模型，从而最大程度的规避评估结果表现出的不准确性，也会降低定价风险在跨国并购中的影响。

在跨国并购中对企业成长离不开各类中介机构，如包含专业的会计师、律师等的事务所以及各类咨询公司等，从机构功能表现出的实施效率上来讲，中介机构能够针对目标企业所面临的问题快速有效的寻求方法来解决，从而降低财务风险在跨国并购中的影响风险并且保证并购质量。

（二）选择合适的融资和支付手段

企业应在保持自身资本结构合理的同时，结合自身现有的资金量、资产结构，以及股权结构和资金支配能力等现实情况进行综合考量，选择最优化的融资方式。此外融资不仅仅局限于外部，还可以在企业的内部进行融资，比如让企业内部的员工持股，也是一种内部资金压力调节和规避融资风险的有效措施。

我国目前的资本市场还有调控机制不够完善，因此许多企业需要在承担巨大风险的同时进行并购操作，其中就有涉及汇率的风险，所以有些企业会选择利用现金交易来规避风险。因此企业要合理预计以后所需要的风险资本，根据自身实际情况良好的控制并购中的支付时点，尽可能在降低收购成本的同时运用灵活的并购方式。

（三）重视并购后期的财务整合

据有关报道， 同海尔一起竞争并购通用的有美的、三星、伊莱克斯、LG等国际知名企业， 之所以脱颖而出是因为通用看中其资源整合能力和海尔在中国的市场， 并且海尔之前就有成功并购海外公司的先例， 可见海尔并购事件后期的累计收益率实现反转事出有因， 也体现了海尔作为百强企业各种素质扎实的体现。因此， 海外并购企业想要在并购事件中成功拉升公司市值， 对目标公司的后期整合效率也十分关键。

（四） 对目标公司内部信息的准确掌握。

通过查看目标公司的财务报表不难发现， 通用美国家电公司许多内部信息没有公开， 这就对投资者及并购公司对目标公司无法进行准确的资产评估从而造成投资方容易对海尔公司斥巨资以收购通用产生疑问， 以至于事件发生期间的收益率摇摆不定的局面， 这对于用现金支付巨额收购费用的海尔可能面临资产缩水的风险。我国并购公司有必要在准确评估目标公司资产的前提下进行并购， 以避免不必要的资金浪费和决策失误。

（五） 消息披露有效性。

从海尔股价波动趋势上看， 海尔收购通用事件的消息有可能被提前泄露， 如果并购事件不被看好， 容易使投机者盲目跟风， 就会造成市值过分偏离公司实际价值从而产生财务分险。这使我国上市公司海外并购对并购消息披露的有效性提出更高的要求。

参考文献：

[1]赵丹铜.海尔集团并购通用家电的案例分析[J].商场现代化，2017（14）

[2]龙晶莹，叶栋梁.青岛海尔并购通用家电的绩效研究[J].产业与科技论坛，2018，17（10）

[3]孙欣鹏，王淑梅.跨国并购中的财务风险与防范——以青岛海尔并购通用家电为例[J].商业会计，2018（11）