上市公司股权融资风险及防范分析

薛希凤

摘 要：资金是企业开展生产经营管理活动的基础和保障，企业融资成效决定着其是否能够依照战略目标实施各项活动。当前上市公司面临的市场竞争日益激烈，对于融资需求较一般企业更强，而受行业竞争、经营策略等因素的影响，上市公司在股权融资过程也中面临着一些风险，需要切實做好风险防范工作。本文结合上市公司股权融资风险的类型，分析了风险成因，并就其股权融资风险的防范策略进行了分析，希望能够为上市公司股权融资工作的开展提供一些参考。

关键词：上市公司  股权融资  风险  防范

一、上市公司股权融资风险类型

一是经营风险。上市公司偏好股权融资，但是股权融资的资本使用效率并不高，大量低成本的权益资本的流入容易使得很多上市公司存在投资行为相对较为随意的现象，将资金投入到与公司主业不相关的产业中，甚至偏离自身的长远发展战略，一味迎合市场喜好，扩展业务范围，而当项目环境发生变化时，如果对投资方向进行调整，这样必然会对公司的盈利造成负面影响;二是资金风险。上市公司想要实现自身的长远稳定发展，需要充足的资金作为支持，股权融资主要是通过发行股票的方式进行融资，股东作为资金提供者，希望能够从上市公司的收益中获得回报。从短期来看，股权融资可以满足投资者对股票的需求，为其带来收益，而立足长期发展的角度，股权融资可能引发经营者与股东之间的利益冲突，给企业带来相应的风险;三是运作风险。现阶段，我国证券市场依然不够成熟，在股权融资管控不严的情况下，上市公司管理层容易出现违法违规行为，在相关活动中扰乱市场秩序，侵害投资者的合法权益，比较常见的有证券欺诈、擅自回购公司股票等。

二、上市公司股权融资风险成因

（一）治理结构不完善

完善的治理结构对于企业发展非常关键，现代企业制度中，最为显著的特征就是所有权和经营权的分离，形成了相互制衡的机制，这也是确保各项制度顺利落实的重要手段。从国有上市公司的角度，通过增发股份购买大股东资产及剥离非核心资产的方式，使得原国有控股股东的持股比例不断增加，国有股在股权中呈现出一家独大的情况，这种不完善的治理结构，会导致股东大会、董事会的职能受到很大约束，单纯依靠监事会并不能保证各项工作的实施效果，无法对股权融资中存在的问题进行及时解决，容易引发股权融资风险。

（二）资本结构不合理

相比发达国家，我国很多上市公司的负债比率较低，而如果结合上市公司的经营业绩和融资历史分析，其资产负债比率存在明显偏高的问题，对上司公司股权融资情况进行分析，可以看到，不少上市公司都存在资本结构不合理的情况，对于股权融资的依赖性较大，一旦股权融资出现问题，公司的运作资金将无法得到保障。

（三）风险预警不到位

合理的风险预警体系是上市公司防范股权融资风险的重要举措，但是从目前来看，多数上市公司本身对于融资风险认识不清、重视程度不足，也没有形成系统规范的融资风险预警体系，很难对融资风险进行有效的评价和预警，存在风险防范不及时、不到位的情况。

三、上市公司股权融资风险防范

（一）完善治理结构

上市公司应该对自身的内部治理结构进行不断完善，确保股权融资工作的顺利实施。在实际操作中，上市公司应该对企业产权进行明确，在提高观念认识的同时，引入外部董事，就内部治理结构进行改革创新，确保公司管理能够朝着规范化和市场化的方向发展，提升管理效率。市场监管机构应该明确自身的角色定位，尽可能减少对上市公司融资行为的干预，更应该避免不同行业、不同企业间的歧视性政策，确保融资活动能够更好的实施，实现资源优化配置的同时，提高资金的使用效率。从宏观层面，市场监管机构则应该为上市公司提供相应的上市引导和政策支持，构建起和谐的融资环境，使得上市公司的融资结构和融资方式能够得到规范化的发展。

（二）优化资本结构

一是上市公司应该主动提高自身的资产收益率，确保留存盈余额的稳步提升;二是应该适当降低股权融资比例，提高债券融资比例，并将其作为未来融资发展的主要方向，规避过度重视股权融资引发的各种风险;三是应该对融资方式进行改革创新。伴随着上市公司的发展，其对于资金的需求越来越高，要求必须对融资方式进行改革与创新，以争取到更多资金的支持。而经济新常态下，融资方式的创新途径有两种，第一种是对融资品种进行创新，包括股票品种创新、债券品种创新等，第二种是对融资体制进行创新，对银行贷款、股票市场等进行全面规范的同时，积极发展非市场性融资体制。

（三）做好风险预警

完善的融资风险预警体系能够帮助上市公司及时发现融资过程中存在的风险，采取相应的防控措施，对风险可能引发的损失进行规避。从上市公司的角度，应该认识到风险预警体系的重要性，推动体系的健全和完善，具体来讲，一是应该就融资风险预警体系的目标进行明确，明确监管对象所处的状态范围;二是应该参照融资风险的成因，预测风险发生的几率，做好相应的风险识别和风险预警工作，提升风险防范措施的针对性;三是应该关注不同人群对于风险的偏好，就不同资本运作主体对应的风险效用值进行明确，为风险偏好策略的制定提供便利;四是应该做好融资风险管理活动的定期总结，开展系统性的事后评价，就融资风险预警体系进行持续优化，在综合考虑财务数据和市场环境的情况下，做好模型的动态调整，确保融资风险预警体系的正常运作。

（四）规范证券市场

规范化的证券市场能够帮助上市公司更好的对股权融资风险进行防范和应对，随着政府监管机构对股票市场整体有效性进行完善的同时，上市公司股权融资必将会在上市公司发展壮大、融资效率等方面发挥出越来越有利的优势。首先，应该对证券市场的退出机制进行优化。有关部门应该对上市公司退出机制进行优化，进一步完善相应的组织制度，将优胜劣汰在证券市场中的作用切实发挥出来，借助证券市场来对资源配置进行优化，减少资源浪费的问题;其次，应该做好证券监督工作，确保证券监督人员能够做好对于上市公司股权融资的监督，建立起完善的股权融资档案，通过提高证券市场运作效率的方式，对上市公司的股权融资行为进行规范，进一步加快证券市场的规范化和法制化进程;然后，应该对股票发行条件进行严格审查，从维护中小投资者权益，确保股票交易合法规范进行，维持经济社会秩序稳定的角度，严格审核公司IPO上市及股份增发等程序，进一步规范资本证券市场

四、结束语

总而言之，上市公司融资风险的防范是一个复杂的过程，要求上市公司充分认识到融资风险防范的重要性，做好融资风险的分析，明确引发融资风险的主要原因。现阶段，多数上市公司都偏好股权融资，虽然其能够推动公司经营机制的转换，不过在风险识别与防范方面还不够完善。上市公司进行股权融资时，应充分识别风险，采取有效措施，对融资风险进行防范，真正发挥上市公司股权融资的优势，助力上市公司健康持续发展。

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