海螺水泥—爬行的海螺还是奔跑的大象

涂金莲

(赣南师范大学 江西 赣州 341000)

一、简介

海螺水泥、即安徽海螺水泥股份有限公司，成立于1997年9月，由海螺集团以宁国水泥厂和白马山水泥厂经营的相关资产组建而成。2002年2月7日，海螺水泥A股(600585)在上海证券交易所成功上市。

二、海螺水泥财务分析

(一)收入和利润分析

表-1 海螺水泥2015—2019收入利润表 单位：万元

就2015—2019年度而言，营业收入和净利润大幅度提高，特别是17—18年度，收入大幅度增加，而净利润和扣非后净利润也随着收入的增长而增长。这主要是因为2017—2018年，供给侧改革相关举措效果显现，加上中央环保督察全覆盖，一些环保设施不健全排放不达标企业停产整顿，极大改善了市场供求矛盾。且2017年基建投资增速呈现稳中求稳的趋势，房地产增速同比提升，市场需求旺盛，行业景气度高，水泥产品价格同比涨幅大，水泥行业利润水平提高。

(二)盈利能力分析

盈利能力主要以2019年行业内上市水泥公司冀东水泥、上峰水泥、华新水泥的销售毛利率和销售净利率进行对比分析。冀东水泥位于唐山，是我国北方最大的水泥上市公司，国家重点扶持水泥企业。上峰水泥位于甘肃，以浙江诸暨为起点华东市场为核心，中国水泥20强企业。华新水泥，位于湖北黄石，我国最早通过参与股份制改造的水泥企业之一，被誉为中国水泥工业的摇篮，以湖北为主要销售市场。

表2-1 2019年海螺水泥行业内盈利指标对比表 单位%

从盈利指标上看，海螺水泥的销售毛利率和销售净利率都是居于行业第二，毛利率处于可信赖水平。查阅年报可以发现海螺水泥按产品分销售毛利率主要来自骨料及石子，毛利率高达70.6%。

按地区分，东部地区毛利率高，为49.48%，与地区经济发展水平和需求有关。整体毛利率低是因为海螺水泥里有一部分毛利率低的建材贸易业务。海螺水泥公司注册地为安徽省，主要销售地为靠近东部经济更为发达的江苏省。水泥生产对原材料、运输要求高。为开拓东部地区市场，海螺水泥在东部发达省份大力新设、并购项目公司，自建或租赁中转库等水上通道，牢牢抓住东部市场，不断提高企业盈利水平。

利润高的同时是低成本。海螺水泥为降低营业成本，不断改进生产工艺，利用长江河运，节省运输费用，同时选址靠近易开采矿山和煤炭资源丰富地区，降低原材料成本及燃料成本，从而提高利润空间。公司治理上管理层薪酬考核与成本相挂钩，致使管理层加强成本减控，减少不必要费用支出，即使营业收入不断增长，营业成本占营业收入比重仍控制在合理区间，从而增加利润。

(三)偿债能力分析

表3-1 2019年海螺水泥行业偿债指标对比表 单位:%

通过分析2019年海螺水泥同行业企业偿债能力可以得知，无论是流动比率还是速动比率，海螺水泥都是远远优于行业内其他企业的，这说明海螺水泥的短期偿债能力强，短期还债压力小。而偿债能力强的原因主要是企业货币资金多，超出流动负债，主要为经营活动产生的现金流，并且15年-19年均是货币资金奇高。因此，现金比率也远远超过同行业平均水平，企业资金充裕，债务压力小。同时也说明海螺未发挥资金的最大价值，大量资金留存企业不仅造成资源的浪费，更容易导致财务舞弊事件的发生。

(四)营运能力分析

表4-1 2019年海螺水泥营运指标对比表

通过同行业比较得出海螺水泥应收账款周转率远高于行业平均水平，应收账款周转率为125.26，周转天数低。主要是因为海螺应收账款余额大幅度减少，最大销售方为企业供应商，联系更加紧密，其次存在大量预收款项，在2019年高达34.94亿。这也说明企业既能向下游收回货款，又能利用上游的资金为企业自身周转。海螺的存货周转率也是行业领先，这得益于海螺选择中部资源丰富地区建造水泥粉磨站，东部沿海发达省份新建并购水泥企业，缓解市场需求压力、节省运输成本的同时，也为企业减少原材料和半成品的库存，从而加快存货周转。

三、总结

从企业自身盈利能力看，海螺水泥远高于行业平均水平，主营业务突出，利润水平高，且呈现连年增长的趋势，前景大好。从行业对比来看，无论是盈利能力、偿债能力还是营运能力，海螺企业都远远高于其他企业，应收账款周转天数少，企业回款快，存货周转能力强，企业价值不断加强。