优化金融供给结构 助力实体经济高质量发展

王小艳

摘要：高效的金融供给是实现经济由高速增长向高质量发展转变的重要支撑。文章以马克思货币金融理论为指导，在分析金融与实体经济关系的基础上，以金融供给侧结构性改革的主线，从融资结构不优、金融资源配置不合理、金融资本和产业资本失衡等问题入手，提出通过优化融资结构、精准匹配金融供给与融资需求、平衡防范金融风险与服务实体经济间的关系等措施，优化金融供给结构，为实体经济高质量发展提供坚实支撑和强大动力。

关键词：金融供给;实体经济;高质量发展

随着中国金融业逐步回归本源，金融服务实体经济的质效不断增强，为经济高质量发展注入了新活力，进入2019年，中央全面提出了推动金融供给侧结构性改革的战略思路。习近平总书记关于“正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，增强金融服务实体经济能力。”“深化金融供给侧结构性改革必须贯彻落实新发展理念，强化金融服务功能，找准金融服务重点”等论述，不仅阐明了金融供给侧结构性改革对于实体经济高质量发展的重要作用，也为金融供给侧结构性改革指明了方向。随着中国经济从高速度增长转向高质量发展阶段，金融在服务实体经济发展过程中的诸多问题开始凸显：一是金融体系的融资结构不合理，企业融资方式较单一，严重依赖银行贷款;二是金融资源在实体经济内部的配置结构不合理，长期以来，金融部门将大量的金融资源配置于房地产行业和国有企业，给整个宏观经济发展带来风险;三是金融资本脱离实体经济运行轨迹，致使金融服务实体经济的意愿和效率下滑。这些结构问题都严重影响了实体经济的高质量发展。因此，要不断完善金融供给结构，只有建立与实体经济结构相适应的金融供给结构，金融才能更好发挥其服务实体经济的功能。

一、金融与实体经济的关系

（一）金融是实体经济发展的重要推动力

从马克思的资本循环理论来看，资本运动的起点总是货币资本，没有货币资本的推动，整个生产就没法启动。在《资本论》中，马克思指出货币资本在社会再生产过程中发挥着“第一推动力”和“持续推动力”的作用，决定着企业生产的启动及持续运转。金融资源作为社会生产活动的基本要素，配置于企业生产的全过程，是实体经济发展的重要推动力。金融是现代经济的核心，是国民经济的命脉，它为实体经济的发展输入血液、增加后劲。

（二）实体经济是金融存在的重要基础

马克思关于“银行家把借贷货币资本大量集中在自己手中，以致与产业资本家和商业资本家相对立的，不是单个的贷出者，而是作为所有贷出者的代表的银行家”的论述实际上就指明了金融始于实体经济。马克思还一针见血地指出，有价证券的资本价值“纯粹是幻想的”，“有价证券除了它们能够索取的资本或权益之外，它们还形成现实资本”，这实际上是指出有价证券等金融工具是不能脱离实体经济而存在的。恩格斯也对脱离实体经济的金融现象进行批评，“股票投机是把积蓄不多的人的好像是、而且一部分也实在是自己挣得的钱装进大资本家腰包里去的最有力的手段之一”。实体经济作为国民经济的基石，是金融发展的根基，为金融市场的发展提供了物质基础，为金融业的发展提供了血液，离开了实体经济，金融就会成为无源之水、无本之木。

（三）健康的金融体系是实体经济高质量发展的重要前提

马克思认为，资本主义经济的内生不稳定性主要表现为金融不稳定性。马克思关于金融不稳定性的思想较丰富，包括股市波动、金融传染和契约风险等。他认为实物资本与虚拟资本的分离，使得虚拟资本容易产生泡沫，而虚拟金融的这种脆弱性又将反过来助长股市的波动;金融具有的传染特性将使得某一商品市场发生异常现象时将影响其他商品乃至整个金融市场的均衡;契约本身所具有的违约风险使得某一支付的违约将引起连锁反应，导致信用关系异常。从现实角度来看，金融体系与实体经济之间的作用机制主要通过金融产品结构、制度结构和融资结构来反映，实体经济高质量发展主要表现为产业结构、动能结构、要素禀赋结构向更高层次转型，这迫切需要一个结构合理的金融体系为其提供持续的金融支持。如果金融体系出现了风险，实体经济的金融资源获取及其配置就会出现偏离，这反过来又会加剧金融体系的脆弱性，进而导致金融运行所依赖的实体经济陷入恶性循环。

二、金融服务实体经济中的主要结构问题分析

（一）金融体系的融资结构不合理

金融体系的融资结构如果偏离其经济发展的内在需求可能会导致金融结构与实体经济失衡，进而影响金融服务实体经济的能力和效率。从我国现有融资构成来看，银行贷款占比高，股权性融资占比低，债务性融资比例非常高。这样的融资结构必将带来一些问题：第一，实体经济融资过于依赖银行贷款，难以适应经济转型的要求。无论是从企业的贷款能力还是银行的贷款意愿来看，新经济下大量的中小微企业都因为轻资产，抵押少，难以从银行获得足够的融资来支持他们的发展。第二，股权性融资比例过低，难以很好地支撑新经济的发展。从发达国家经验来看，股权性融资占比大的资本市场为主导的融资体系，在培育创新型企业方面起着非常重要的作用。近几年来，我国股市一直处于低迷状态，直接融资功能明显弱化，需要努力提高股权性融资比例来支持新经济的發展。第三，债务融资已经到了瓶颈期、潜藏很大的风险。金融体系融资结构的失衡，造成实体经济的融资渠道不畅，对金融稳定和实体经济发展带来了巨大的负面冲击。

（二）金融资源的配置结构不合理

当前，我国金融资源供给未能有效匹配到实体经济发展的重点领域和薄弱环节。第一，房地产贷款比重高。自2001 年以来，房地产经济拉动了中国经济的高速增长，但过度的繁荣也催生了房地产泡沫。当前，房地产领域的高杠杆和房地产泡沫已成为了中国实体经济领域蕴藏的最值得关注的系统性金融风险源。第二，是国有企业负债规模高。国企杠杆率居高不下，不仅造成金融资源被大量低效、缺乏活力的国企占据，导致产能结构失衡，也会连累金融业，增加诱发金融危机甚至经济危机的风险。第三，家庭部门杠杆率高。近年来，房价的持续上涨使得很多家庭处于高负债状态，流动性风险逐渐显现，对消费形成了明显的挤出效应。与家庭部门高负债相生相伴的是居民储蓄率的下降，低储蓄率削弱了高投资的基础，也在一定程度上加剧了银行系统的脆弱性和实体经济运行的风险。第四，地方隐性债务规模庞大。地方政府债务风险是现阶段我国重大风险的主要来源之一，这座债务“冰山”的背后蕴藏着巨大的信用风险。而与这些“负债驱动的繁荣”形成鲜明对比是，为我国社会经济发展做出重要贡献的中小微企业却融资难、融资贵。这给整个宏观经济发展带来了很大的风险。

（三）金融资本与产业资本结构失衡

金融金融资本与产业资本的结构失衡主要表现为过度金融化。从国内外金融化实践来看，适度的金融化有助于实体经济的健康发展，但过度金融化则会造成频繁的金融投机活动导致金融资产价格波动过大。当金融资产收益率明显高于社会主导性产业的平均收益率时，大量的资金就会从实体经济部门流向金融部门，脱离实体经济的运行轨迹，在金融体系内部自我循环，这不仅会对实体经济产生挤压，还可能诱发资产泡沫甚至金融危机。因此，要遏制金融资本 “自我实现”的冲动，让更多的金融资本去为产业资本服务。

三、优化金融供给结构助力实体经济高质量发展的对策

（一）不斷推进金融体系融资结构的优化

不合理的融资结构导致了金融体系的风险过于集中，要通过优化融资结构增强金融体系分散金融风险的能力、提高服务实体经济的质效。首先，要健康发展多层次资本市场。继续深化股市改革，充分发挥股市的融资功能，努力提高其对中小微企业的“包容度”， 形成“有进有出”的良好市场生态;进一步深化债市改革，通过有效竞争提高市场稳定性，并借以提高服务实体经济的能力。其次，要强化银行业的服务功能。一是找准服务重点。银行业要在平衡好追求经济利益与履行社会责任之间关系的前提下，把服务新经济作为服务重点;二是明确差异化定位，防止中小金融机构做大做强的冲动，真正下沉服务重心，针对主攻服务领域，配备专业人才，形成更加专业的服务;三是加快完善风险补偿机制，让银行能够安心地为中小微企业提供低成本的服务。四是要规范发展非银行金融机构。国家全面启动发展非银行金融机构的初衷就是为实体经济提供更多的融资渠道，尤其是融资难融资贵的中小微企业。而作为相对新生的事情，非银行金融机构要在控制好自身风险，稳健经营的基础上才能更好服务实体经济。

（二）高效引导金融供给与融资需求的精准匹配

要以服务实体经济为导向，加快金融市场的产品创新和规范发展，更加高效地引导金融资源配置到实体经济发展的重点领域和薄弱环节。首先，要加快建立多层次、广覆盖、差异化的金融产品体系。全面支持国家重大战略实施安排，推进普惠金融产品和服务发展，推进金融服务乡村振兴工作，助力打好国家扶贫和污染防治攻坚战，增进金融市场精准服务实体经济功能。其次，创新切实适应发展大趋势的金融产品。要努力丰富适应新经济形态发展的金融产品，设计专门针对高新技术企业、新兴产业和制造业结构调整转型的金融产品和服务;加大服务于民营企业、小微企业、“三农”等金融产品的研发力度，积极推广民营企业债券、股权融资支持工具，促进新经济增强活力和金融市场优化配置的良性循环。最后，要加深和拓展金融产品与服务的深度与广度。综合运用多方联动配套的政策工具、差异化金融产品、企业融资增信等举措，更大幅度的提升金融服务实体经济的质效。

（三）努力实现金融防风险与服务实体经济的动态平衡

通过加强金融监管和金融政策协调，努力实现金融防风险与服务实体经济的动态平衡。首先，要加快补齐金融监管短板。把防范化解金融风险放在重要位置，切实防范化解引起市场各方警惕的互联网金融、房地产泡沫、产能过剩、地方政府债务等重点风险领域，遏制各类非法违法金融活动。完善监管制度，通过金融监管政策来缓解民营和中小微企业融资难融资贵、非法集资等当前金融服务实体经济需要着力解决的重点问题。落实协同监管机制，更加高效地防止金融风险的蔓延和扩散。其次，用金融政策为实体经济发展保驾护航。货币政策和财政政策是现代经济体系的核心制度安排之一，货币政策往往侧重于短期总需求调节，目标是保持币值稳定并以此促进经济增长，重点在于为实体经济发展提供良好的货币环境。财政政策则主要通过减税降费和基建投资来拉动经济发展，重点是要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，通过财政政策和货币政策的协调推进为实体经济发展保驾护航。

参考文献：

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[3]任泽平.金融供给侧结构性改革未来如何发力？[EB/OL].[2019-06-06].http：//renzepingp 123456.blog.cnstock.com.

[4]黄涛，李浩民.金融供给侧结构性改革：重点任务与路径选择[J].改革，2019（06）：73-83.

*基金项目：中央党校重点调研课题“以生态文明建设助力湖南高质量发展”（项目编号：2019DFDXKT084）。

（作者单位：中共湖南省委党校;湖南行政学院）