空难事件后波音公司风险分析与应对

根据国际航空运输协会（IATA）发布的全球航空运输市场数据显示，在2019年航空公司的盈利能力有所下降的情况下，2020年全球航空业预计净利润将达293亿美元［1］，人们对航空业未来需求和盈利能力的预期均居高不下，全球航空业整体发展前景依然乐观。根据国际航协的预测，亚太地区将成为推动航空需求增长的最大驱动力，到2024年或2025年，中国将取代美国成为全球最大的航空市场。由此可见，不论是国际还是国内，航空业的发展至今仍是热点、焦点。

航空业不断发展的同时，面临的风险也在不断增加。如果航空公司在风险的管控上不到位，将会给公司发展带来巨大损失。例如波音公司737 MAX系列客机先后发生的两次坠毁事故，让更多人对航空公司的安全性、风险控制乃至未来发展产生了质疑。特别是进入2020年，波音737 MAX复飞问题仍是行业关注的焦点。在积压了400多架波音737 MAX飞机后，波音公司自2020年1月起暂停了该型号飞机的生产，相关供应链也因此受到了较大的影响。截至目前，复飞时间依然待定，且即使未来波音737 MAX飞机重新投入运营，如何重获社会公众的信任依然是一个不可回避的问题。本文以近年来波音737 MAX的空难事件为切入点，对波音公司面对的风险进行分析并提出一些风险应对的措施，为航空工业提高经营管理水平、增强抗风险能力和竞争力、提高企业经济效益提供建议。

一、案例情况

波音公司是全球商业航空100座以上飞机的两大制造商之一，也是美国最大的国防承包商。在商用喷气式飞机、军用飞机、卫星、导弹防御及载人航天飞行的设计、开发、制造、销售、服务和后续支持方面是全球市场的领导者。虽然波音公司的核心业务在美国，但随着全球化进程的加剧，与非美国合作伙伴、主要供应商和分包商建立联络，已经在越来越多的国家开展业务。

波音公司的业务主要包括四个部分：商用飞机（BCA），国防、空间与安全（BDS），全球服务（BGS）及波音资本（BCC）。波音公司目前的发展战略集中在核心业务——商用飞机（BCA），国防、空间与安全（BDS）和全球服务（BGS）上，这些核心业务得到波音资本（BCC）的补给和支持。总的来说，核心业务在波音历史上创造了可观的收入和现金流，使波音公司能够专注于投资市场需求的新产品和服务，并继续寻找新的方法来提高效率和质量，为波音公司的股东提供更有价值的回报。

在长达百年的发展进程中，波音公司的产品和服务形成了自身独特的发展战略。其商用飞机致力于成为商业航空领域的领导者，为世界各地的客户提供卓越的设计、产品和有价值的服务。国防、空间与安全业务整合了波音公司在国防、情报、通信、安全、空间等方面的资源，以更低的成本向客户提供能力驱动的解决方案。波音公司将重点放在核心业务增长和生产力上，特别是新项目的研究与开发，与此同时扩大邻近国家和国际市场的影响力。全球服务业务通过创新和具有成本竞争力的产品和服务，为商业和国防提供支持。波音资本为波音公司的客户提供便利和具有选择性的融资解决方案。

尽管波音公司有产品质量保障及看似完备的风险评估和控制体系，但由于近年来波音737 MAX系列客机先后发生的两次坠毁事故，2019年3月13日，美国联邦航空管理局（FAA）下令暂停美国境内所有737 MAX飞机的运行。根据波音公司年报显示，2019年第二季度，波音公司宣布将737飞机的生产速度从每月52架降低到每月42架；2019年第四季度，波音公司正式宣布从2020年1月开始暂停737生产计划。在这次危机事件中，波音公司面临商用飞机业务经营利润下降、重大会计估计改变、与航空运输直接相关的固定成本增加、相关法律诉讼和政府调查的潜在负债、737 MAX飞机恢复生产的延迟等不利局面。本文利用波音公司公开披露出的信息，从市场环境、政府政策、供应链管理等方面对波音公司面对的风险进行分析，并针对性地提出一些应对措施和建议。

二、风险分析

（一）波音公司的商用飞机和全球服务业务受市场环境影响较强

从短期来看，航空业可能受到商业周期、消费者信心等外在事件的影响，但从长期来看，世界整体GDP的增长、国际贸易总额和航线网络的密集化程度等影响是决定航空业长期走势的根本因素［2］。市场条件对航空公司商用飞机和相关服务的需求有重大影响，而商用飞机市场主要由航空客运和货运长期驱动。航空工业长期稳定增长，主要依靠发达市场和新兴市场经济的持续增长及政治稳定。比如，受中国“一带一路”战略的刺激、不断增长的中产人群、新的签证政策以及经济稳定增长等综合因素的影响，将推动中国航空市场高速发展。波音民用飞机集团市场营销副总裁兰迪·廷赛斯（Randy Tinseth）已连续9年来到北京，分享波音对中国这一重要市场的未来展望。

除此之外，市场对商用飞机的需求进一步受到航空公司盈利能力、世界贸易政策、政府间关系、价格等竞争因素的影响。例如，燃料价格的高低、恐怖主义、自然灾害、流行病和法律法规的改变都直接或间接地对航空公司财务状况、经营成果和现金流量产生影响。全球经济环境、航空业总体状况的疲软，波音公司一个或多个主要客户的财务不稳定，可能导致客户需求推迟或取消合同订单，这会使波音公司收入、盈利能力和现金流下降以及合同积压量减少。这些宏观经济、行业或客户中的任何一个要素发生改变都可能在长时间内影响商用飞机的交付，无疑加大了波音公司的经营风险。

根据波音公司年报披露的资料，表1和表2分别列示了公司最近四年的收入和营业利润的数据及构成。从表1可以看出，自2016年以来，波音公司商用飞机业务收入占营业收入的比重基本都在50%以上，远高于其他业务收入。商用飞机业务收入是波音公司总收入的核心力量，其经营的成败对波音公司生存和发展有重大影响。从表2可以看出，2016年商用飞机业务和全球服务业务利润占比相当，但自2016年以来，营业利润总增长的95%来自商用飞机业务；2017年以来公司营业利润总增长的90%来自商用飞机业务，其利润占比更是达到52.68%；2018年，波音公司经营利润的64.7%来自商用飞机部门。直至2019年波音737 MAX系列客机先后发生两次坠毁事故，商用飞机业务出现大规模亏损，导致其整体经营利润多年来出现首次亏损。由此可见，商用飞机业务的亏损会把波音公司推向更为不利的经营管理局面。

表3列示了2016年以来商用飞机的交付情况，主要说明了波音公司对737 MAX型号机型的过度依赖。据波音公司2019年年报披露出的数据显示，与2018年相比，2019年商用飞机收入减少了252.44亿美元，很大因素是由于737最大交货量的减少。出于预计负债及与737相关交货延迟对客户影响考虑，以及扣除了5亿美元的保险赔偿，2019年波音公司记录的收入减少了82.59亿美元。与2017年相比，2018年商用飞机收入增加了28.87亿美元，主要原因是737和787交付量增加，以及737和787机型组合较好，抵消了777和747交付量的减少。见表3，2016至2019年，737的交付量分别占总体的65%、69%、72%和33%，2019年之前均呈现出逐年上升的趋势，这也就意味着直至坠机事故出现，波音公司对商用飞机737的依赖非常强，可持续的生产运营很大程度上取决于737机型的交付使用情况及航空业整体的健康状况。

表1 波音公司2016-2019年的业务收入及其构成 百万美元

表2 波音公司2016-2019年的业务利润及其构成 百万美元

表3 波音公司2016-2019年商用飞机交付情况 架

（二）波音公司的生产采购与美国政府政策联系紧密

波音公司很大一部分收入来自美国国防部相关项目，美国国防部与波音公司在空军现代化计划、建立弹道导弹拦截系统、研究开发试验性航天飞机等领域均有密切合作。然而美国国防支出很难预测，往往会受到政治环境、外交政策、宏观经济状况等诸多因素的影响。美国政府国防支出水平和总体采购优先事项的变化可能会对波音公司的财务状况和运营结果产生负面影响。根据波音公司2019年最新财务报告披露，2019年两党预算法提高了2020和2021财年之间的预支限额。尽管2020财年拨款已经颁布，未来财年的资助水平已经达成一致，但政府部门和相关机构未来拨款的及时性仍然是波音公司时常考虑的风险。由于财政限制、美国国家安全战略或优先事项的变化，美国政府合同中提供的资金很有可能会减少或扣留。一个或多个大型项目的预期资金减少、终止都可能对波音公司的收入、现金流和财务状况产生不利影响。如果波音公司不能成功地适应不断变化的财政政策，财政拨款的减少或延迟将直接影响公司的运营。

此外，波音公司很大一部分业务是根据美国政府合同进行，需要遵守联邦航空局关于生产和质量系统、适航和安装批准、维修程序和持续运行安全的规定。根据此类合同开展的业务往往受制于复杂的采购条例、严格法律法规的约束。无需事先通知，美国政府可以修改、缩减甚至终止与波音公司的一项或多项合同，这无疑会使波音公司陷入被动。航空业本身受政府监管较大，特别是新采购法规的出台，亦或是对现有要求的更改可能都会增加波音公司的合规成本，这会对波音公司的国防、空间与安全业务（BDS）和全球服务业务（BGS）的运营产生影响。如果波音公司未能达到政府相关要求，不仅会面临罚款，公司声誉也会受到影响。

空难事件后，波音737MAX机型遭遇全球停飞、订单冻结、股票下跌等局面。如今，波音公司正面临来自美国国会和司法机构的双重压力。根据彭博新闻社的报道，美国联邦当局于2019年3月启动了对波音737 MAX机型认证过程的刑事调查。如果政府判定波音公司向当局撒谎或试图掩盖对飞机系统的担忧，则可能会提起欺诈指控［3］。若波音公司在737 MAX飞机的安全性方面向监管机构撒谎，因飞机制造商致命空难而面临美国的刑事指控，也无疑会对波音公司的财务状况和经营成果产生巨大的负面影响。

（三）波音公司的生产和运营对供应商依赖较强

波音公司主要依靠国内国外分包商和供应商提供和生产相关的原材料、集成组件和子组件及其他商品。如果一个或多个供应商遇到财务困难、交货延迟等问题，波音公司可能无法履行对客户的承诺甚至产生额外成本。例如，737计划在2018年出现了供应链中断的现象，影响了最佳交付的时机。这对波音公司履行客户承诺、信誉乃至商誉都会产生不利影响，进而增加波音公司的运营成本。此外，航空航天产品所需的最重要原材料是铝、钛和复合材料。虽然这些原材料通常有替代来源，但来源的鉴别、认定可能需要一年或更长时间。如果波音公司依赖的一种或多种原材料变得稀缺或只能以非常高的价格获得，波音公司又无法建立良好的绩效监督系统来控制对第三方依赖的相关风险，将很有可能无法按预算成本交付产品。

这里我们把波音公司与欧洲空客公司运营模式进行简单对比。尽管波音与空客在未来主流机型和市场预测方面有诸多不同，但二者都强调供应商的整合，高度重视供应链管理。在生产模式上都强调把研发、集成等核心业务放在本国，将零部件业务外包给其他国家。但相较于空客，波音的做法似乎更为激进些。特别是在波音787项目上，波音首次采取了全球供应链的战略：赋予一级供应商前所未有的设计、开发、生产权限以及相应项目责任，让波音与他们形成一个相互关联交错的网络；这些一级供应商用同样的方式，与他的次级供应商建立关系。比如，负责波音787发动机研发的罗罗公司（Rolls-Royce Ltd）和GE公司（General Electric Company），同样把发动机挂架、短舱以及反推装置外包给了其他供应商［4］。如此一来，核心供应商数量与过去相比大为减少。波音在赋予供应商空前责任的同时，也是一次充满风险的尝试。一些供应商不仅要完成所承担零部件的生产，还要完成相关部件的组合和系统的集成，最后把一个组装件交给波音公司。这种“全球并行生产”的“组装件”模式，给供应商产品交付及时性和质量保证提出了极大的挑战。

与波音公司在787项目上采取的创新模式不同，空客更倾向于用传统的方式（如培训等手段）来对供应商进行管理。概括起来是三“P”，即产品（Product）、人才（People）和合作伙伴（Partners）。从产品上来看，空客推出具有鲜明特点并具有竞争优势的A380，它的超舒适性和超娱乐性为乘客带来了全新的空中旅行体验。与此同时，由三千多名员工组成的客服团队也在技术支持、机组人员培训等方面及时提供各项服务。从人才方面看，空客充分利用了欧洲各国的管理、技术和营销方面的优秀人才。通过分工协作，空客强调以先进技术带动经济效益，提倡多元文化背景的融合。不同教育背景的人，才能从多种角度对项目的研发各抒己见，集思广益能大大降低决策失误发生的概率。在合作伙伴方面，空客采取了建立长期的全球合作伙伴的发展战略，采取“以技术换市场”的手段，与中国、俄罗斯等国家建立长期合作关系，共同承担研发成本、共享研发资源。与一级供应商建立风险共担的合作网络，不仅可以降低公司供应成本，而且能减少财务营运资金，严格控制公司现金流。

自发生狮航事故和埃航事故以来，从上游来看，部分波音供应链甚至已放缓生产速度；从下游来看，不断有航空公司宣布延长737 MAX停飞期。对此，波音公司甚至宣布计划向客户提供空客飞机零部件。美国有线电视新闻网（CNN）曾指出，危机下的波音若要避免被空客抢走客户，必须调整好生产和运营方式。由此来看，飞机制造作为技术和资金密集型行业，两大巨头不论是空客还是波音，都应与供应商共同探讨如何降低成本及扩大市场需求，把供应商从产业链上游提升到战略合作的高度［5］。

三、风险应对

（一）注重企业社会责任，强化可持续发展

继印尼狮航空难后，由于事故原因没有得到彻查，责任方不能迅速采取有力措施加以防范，埃塞俄比亚航空公司一架波音737 MAX飞机发生坠机空难，这也是五个月内波音同款飞机的第二起事故。“737 MAX”系列因具备较高的燃效性能，是波音寄予厚望的最新款小型机，在新兴市场国家的廉价航空公司（LCC）中备受青睐。两起空难的发生，使民用飞机发展中的一些深层次问题浮出水面，诸如老旧机型持续改进的局限与极限、飞机与发动机的匹配、商业利益与安全基线、适航管理的程序与约束、安全管理中的有关责任方等。

这两起航空安全事故对全球航空界都产生了深远影响，也将美国联邦航空管理局（FAA）推上了风口浪尖。此前有报道披露，波音公司一直淡化飞机上的机动特性增强系统（MCAS）可能存在的安全问题，而FAA长期以来将安全认证工作交给波音自行评估，甚至允许波音自行任命负责测试和安全的人员。安全问题是航空工业生产、发展的重中之重，作为承担着重要社会责任的波音公司更应建立健全安全管理体系，构建安全信息管理平台，进一步明确组织结构和各部门职责，有效规避安全风险［6］。建立健全良好的安全生产与内控系统不仅是企业应当承担的社会责任，更能提升企业声誉。从某种意义上说，注重安全生产，提高产品安全性能，更好地实现可持续发展也是整个航空业面临的共同问题与重要挑战。

（二）加强财务管理，特别是债务风险管理

从近四年波音公司的筹资结构来看，多数筹资是通过银行借款、发行债券的方式获取的。这种债务筹资方式受到期还款约定的影响，会对波音公司造成财务压力。因此，波音公司可以适当转变筹资方式，采取更为稳健的债券融资和股权融资相结合的筹资方式。特别是2019年短期负债剧增，波音公司应适度减少短期负债，控制好长期负债和短期负债的比例，尽可能降低财务风险。从表4可以看出，波音公司2016至2019年财务数据这四年流动比率分别是1.25、1.14、1.08、1.05，呈下降趋势且低于安全流动比率2.0。这表明波音公司的流动资产过少或者流动负债过大，存在不合理的筹资结构。如果未来波音公司流动比率下降过于明显，短期内偿还债务能力很有可能受到影响。此外，航空业作为资本密集型行业，行业平均资产负债率在70%左右。2016至2019年的资产负债率分别是99.03%、98.48%、99.65%、106.21%，2019年甚至出现了资不抵债现象。相比之下，波音公司的资产对于债权人权益保障程度较低。盈利能力方面，2016至2019年波音公司净利润率分别为5.38%、9.00%、10.34%、-83.07%。2017年较2016年有较大幅度上升，2018年较2017年有略微上升，从行业整体角度盈利能力表现较好。但2019年净利润出现了负增长，很大程度上与波音737 MAX系列客机事故相关，由此可见航空事故对波音公司的影响非同凡响。

表4 波音公司2016-2019年相关财务数据

除此之外，2019年非美国客户收入约占波音公司总收入的55%。作为与全球多个国家有业务往来的大型航空公司，波音公司在筹资与投资的决策过程中，更要强化对外汇风险的监管与控制。比如，在飞机融资租赁协议中约定货币保值条款，将债务清偿的汇价在一定的变动幅度内锁定，减少未来不确定性风险［7］。波音公司还可根据国际形势，及时调整外汇结构，通过多币种组合规避风险。

（三）加强成本管理，提高市场竞争力

波音公司的商用喷气式飞机和航空航天业是其极具竞争力的产业链，但市场环境竞争激烈，竞争对手可能在某些领域拥有更专业、更广泛的制造和营销能力。比如，在商用飞机业务中，非美国商用喷气式飞机制造商之间的竞争将会加剧。随着国防工业整合、大型新项目的减少，国防、空间与安全业务（BDS）对波音公司来说也是一个极具挑战性的领域。如英国宇航系统公司和空客集团这样的公司通过加强北美业务和与美国国防公司合作，将继续在美国建立战略市场。此外，波音公司在全球服务（BGS）业务的细分市场上，面临着许多同样强大的美国和非美国竞争对手的挑战，大多数竞争对手会强强联手，组成团队来满足特定的客户需求。

面对经济全球化和日趋激烈的国际竞争对手，例如，空客及来自俄罗斯、中国和日本等飞机制造竞争者，波音公司想要增加市场份额，更应致力于改进生产流程和持续降低成本，通过利用客户满意度和生产力来扩大市场份额，为客户提供更有价值的产品和服务保障。

四、结语

飞机制造作为技术和资金密集型行业，是当前社会经济发展的战略性产业。一个常规的飞机制造项目可直接带动六百余家企业的发展。通过拉动上下游产业链，通信信号、客运服务、红外导航、燃油化工、旅游服务等一系列产业的发展和消费来推动GDP的增长，对带动经济、文化的发展以及社会结构调整方面都具有十分重要的意义。但正是由于飞机制造业的这些特征，注定了相关产业和企业面临更多和更大的风险。波音公司737 MAX飞行事故及其对公司发展和经营的消极影响恐怕短期内难以消除，这也对我国航空工业以及相关企业的发展战略的选择以及经营管理提出了警示。