券商板块成A股牛市旗手投资者参与适宜借路ETF

梁杏

长期以来，证券行业股价往往具有高弹性，一直是投资者高度关注的行业。当牛市来临时，证券行业往往能够快速爆发，短期就有比较大的涨幅，堪称牛市旗手。

中证协最新数据显示，8月份证券行业实现营业收入374.91亿元，同比增40.04%;实现净利润140.57亿元，同比增47.36%。这样的业绩表现在整个A股市场所有行业中都是非常突出的。

市场活跃叠加政策利好中报业绩大放光彩

其实，上半年证券行业的业绩表现已十分亮眼。39家上市证券公司2020年上半年合计实现营业收入2289.9亿元，同比增长20.93%;實现归母净利润726.97亿元，同比增长26.42%，部分龙头公司表现突出，上半年增速超90%。

根据详细披露业务结构的半年报，由于上半年A股两市日均成交额7580亿元，远高于去年同期水平，证券公司经纪业务收入同比增22.45%;今年结构性行情比较明显，证券公司自营和资管业务同比分别增19.13%和21.67%;另外两融新规取消最低维持担保比例，今年两融余额持续走高，信用业务收入同比增18.26%;而创业板注册制下新股密集发行，疫情导致企业流动资金紧张推动债券发行规模增加，投行业务收入也大增22.11%。

随着行业重资产的创新型业务不断发展，杠杆倍数也在逐步提升，ROE所代表的盈利能力改善明显。今年上半年上市证券公司年化ROE达到了8.24%，较2018年的3.14%有了较大幅度的回升。未来更多利好创新业务的政策有望出台，行业ROE中枢或将进一步抬升。

行业内部来看，头部证券公司盈利能力更强，叠加合并预期，行业集中度或将进一步提高。半年报净资本前十的证券公司营收和净利润占比均超60%，年化ROE均值为10.64%，体现出龙头公司的优势。

指数化布局分散个股风险享受行业长期成长价值

展望未来，包括引入“T+0”交易等政策也在预期之内，随着改革措施的不断落地，作为最受益的行业，证券行业长期发展前景乐观。截至9月11日，中证全指证券公司指数PB估值仅为2.16倍，历史最高点是在2015年牛市时期达到了4.84倍，因此仍有比较大的向上空间。

就证券行业的投资而言，指数化投资相对个股投资有一定的优势。近两年可以看到一些证券公司发生了经营风险，导致被监管处罚以及降低评级等。另外，不同证券公司业务结构存在差异，一些利好政策的出台对不同公司收入的提升程度也不同，投资者比较难以把握。而通过指数基金进行布局，一方面可以分散个股风险，另一方面可以分享行业长期成长带来的价值。

目前市场上金融类ETF共有17只，可以分为银行行业ETF、证券行业ETF、非银金融（证券保险）行业ETF和金融行业ETF。受新冠疫情和让利幅度加大等政策影响，上半年中证银行指数归母净利润同比-9.45%，叠加市场对不良率有所担忧导致行业表现乏力;保险方面，在税收政策一次性调整、准备金增提，以及投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失波动的综合影响下，上市险企上半年归母净利润都出现了同比负增长。相比之下，受益于市场活跃度提升的证券行业，在金融行业中有明显的比较优势。

因此，在金融类ETF中，投资纯证券行业的ETF或是比较好的选择。目前市场上的证券类ETF大部分跟踪的都是中证全指证券公司指数，另外还有上证证券行业指数和国证证券龙头指数。龙头证券公司由于业务结构均衡，业绩和股价表现相对稳健;而中小证券公司可能某项业务收入占比较大，股价具有高弹性。两者各具优势，而今年以来也是覆盖全面的中证全指证券公司指数表现更好。

中证全指证券公司指数单个个股权重设置不超过15%，整体比较分散，在个股出现风险事件时受到的冲击相对较小。可以在跟踪该指数的同类ETF中挑选规模大、流动性好的如证券ETF（512880）进行配置，从而降低交易时的冲击成本。

（以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。）

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