市场行情

学刚看市多个预期因素生变致使港口煤价回调

从“CCTD 环渤海动力煤现货参考价”发布的日度价格运行情况看（见附图1），近期环渤海地区现货动力煤价格出现回调。

综合看，不及预期的电煤消费形势、持续回升的港口煤炭库存、超预期的煤炭进口数量等因素，是促使港口动力煤市场的供求关系向买方市场偏移、现货煤价出现回调的主要原因。

第一，8 月份长协动力煤价格调整结果符合预期。8月初，大型煤炭企业先后公布了8月份长协动力煤（包括年度长协和月度长协，下同）和现货动力煤价格，从调整结果看，大型煤炭企业8月份的价格调整结果符合市场预期，对现货动力煤价格的影响偏中性；但是进入8月份之后，大型煤炭企业开启了一个新的月度长协动力煤供应周期，消费企业的采购方向大多转向长协动力煤，从而增加了北方港口现货动力煤的销售难度，给现货煤价带来一定的下降压力。

第二，沿海沿江地区电煤消费低于预期。从多个渠道了解到的沿海沿江地区燃煤电厂的电煤日耗情况看，尽管7月份在理论上已经进入电力迎峰度夏的高峰时段，但是7月份电煤消费不仅低于2019年同期水平，甚至低于6月份的电煤日耗水平，2020年夏季用电高峰对国内动力煤市场的积极影响明显减弱。在电煤消费明显偏低的背景下，沿海沿江地区多地燃煤电厂的电煤库存不断升高，甚至已经达到2020年以来的较高水平，从而降低了沿海沿江地区发电企业对北方港口的动力煤需求，增加了北方港口现货动力煤的销售和价格下行压力。

第三，北方港口的动力煤销售压力增大。一方面，近期北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港，下同）的锚地待装煤炭船舶数量延续着自6月中旬以来的萎缩态势（见附图2），表明下游消费企业的动力煤采购需求持续减少，不仅与夏季用电用煤高峰时段应有的需求形势不符，也打击了北方港口动力煤市场的信心。

另一方面，尽管近期北方四港动力煤库存绝对数量的增加势头有所放缓（8月6日仅比7月30日增加了39.4万t），但是从北方四港动力煤库存变化的相对数据看，北方四港的“货船比”继续保持大幅攀升局面（见附图3），库存对煤炭价格带来的压力持续放大。

第四，7月份煤炭进口水平继续超预期。海关总署最新公布的数据显示，2020 年7 月份我国进口煤炭2610 万t，比2019 年同期减少678.5 万t、下降了20.6%；但是，从环比情况看，比6月份增加81.4万t、增长了3.2%，是继6月份之后的连续第2个月保持增加态势，在包括总量控制等一系列限制煤炭进口措施未见明确松动、配额指标理论上应该越用越少的情况下，6月份以来月度煤炭进口量的增加超出了市场预期，也给内贸动力煤市场带来一定的消极影响。

8月初煤价下跌压力加大 8月中下旬市场将逐渐转好

7 月份，港口煤价呈现先涨后跌、再走平的走势。8 月初，随着主力煤矿上调长协价格、又暂停现货煤供应，煤价从573 元/t 上涨至597 元/t。煤价逼近红色区间后，政策调控风险加大，加之下游库存走高，观望情绪增强，煤价下跌了24 元/t，达到573 元/t，回到8 月初起点。8 月上旬，受需求疲软影响，港口市场煤价格出现下跌。据分析，此轮煤价跌幅有限，煤价下行趋势持续到8月9日，预计跌至550元/t时会企稳止跌。

1.电厂处于去库存阶段

产地方面，在煤管票管控严格的情况下，内蒙古特别是鄂尔多斯地区的整体供给减量明显。在国家要求迎峰度夏保供稳价阶段，后续供给释放将逐渐恢复，发运量将有所增加。而山西省要求清退产量在60 万t/a 以下的煤矿，全省煤矿数量减少至900座以内，产能释放受到影响。加之环保、安全检查如火如荼，中小煤矿必须在核定产能内生产。

目前，电厂都在积极去库存，煤价虽有小幅下滑，但利好因素依然存在。产地增量有限，到港船少，但环渤海港口煤炭进出平衡，港口库存上升缓慢，大部分港口存煤处于中位，尤其秦皇岛港存煤持续处于550 万t 左右低位水平，库存一直没拉起来。此外，进口煤通关管理严格，部分电厂配额所剩无几，采购国内煤炭数量将有所增加。而华东地区气温升至30℃以上，日耗骤然提高，将在一定程度上拉动需求提高。预计从8 中旬开始，预报的拉煤船舶将明显增多，煤价下行趋势持续的时间不会持续很久。

8月上旬，下游电厂全力消耗前期接卸的煤炭，暂时以消耗库存为主，对北方港口煤炭的采购却是有心无力，环渤海港口煤炭交易平淡将延续，煤价继续回落。但随着建筑施工的恢复、民用电的提升、电厂日耗快速增加等因素将带动煤炭需求转好。此外，尽管港口煤价下跌已经传导至产地，产地煤价也出现小幅回落，但支撑产地煤价的利好因素依然存在，在增量有限的情况下，产地煤价下跌空间有限。

进口煤方面，进口煤到岸价较国内煤价低230元/t，但受通关额度和周期影响，进口煤不会出现大幅增量。7月份，我国进口煤炭2610万t；8月份，我国进口煤仍会保持在2500～2600 万t 之间，这就为国内煤炭市场提供了闪转腾挪的空间，在很大程度上支持国内煤炭市场的转好。

2.港口煤价理性回落

产地延续偏弱，地区有分化。大同、朔州地区价格有止跌企稳迹象；陕北榆林地区继续小幅下跌；鄂尔多斯地区除东胜和达旗个别矿涨跌外，其余保持稳定。环渤海港口行情继续稳中偏弱，需求平淡，货主报价心态相对平稳，虽然呈现节节败退之势，但抛货情绪不浓，促使指数、价格交替下跌。

目前，处于电厂消耗库存阶段，加之部分船舶在沿线港口避风，环渤海港口到港拉煤船舶出现减少。截至目前，秦皇岛港、黄骅港下锚船分别只有10 多艘，其余港口下锚船为个位数字。总体来看，环渤海港口市场近期不会出现暴跌，属于理性回归，预计此轮煤价将跌至8 月9 日，预计5500kcal/kg市场动力煤价格跌至550元/t。

日前，大型煤企新一期价格措施出台，下游以市场观望为主，贸易活跃度偏低。港口方面，虽然部分贸易商报价按指数小幅下浮，但用户在“买涨不买跌”的情绪影响下少量询货压价更低，交割数量不多。8月初，电厂释放一部分招标需求，中标价格略低于目前市场价格。还有华南地区，近期新增部分内贸煤的招标。但从目前北港市场行情来看，这部分需求尚未完全释放，尚未对当前的市场起到止跌甚至推涨的作用，港口煤价还在下跌。

目前处于中伏，全国多地出现30℃以上高温天气，南方地区雨季过后，民用电负荷提高，继续带动下游耗煤增加，浙能电厂日耗已经升至13.6万t，上电日耗突破3万t。但由于当前电厂库存高位，市场补库需求难以释放，加之部分地区水电发力颇丰，也对火电耗煤上行形成制约。从8月上旬市场情况来看，下游用户库存稳定，而北方港口到港船舶数量却在继续减少，显示了需求的低迷。

目前，属于电厂去库、刚性拉运的阶段，但在进口限制严格以及电厂日耗略有提升的大背景下，电厂去库力度不会太大，去库存时间也不会太长，预计煤炭市场的转折点在8 月9 日之前。到了8 月下旬，新一轮补库或将到来，煤价上涨顺理成章。

3.煤价企稳在即

回顾8 月初，上下游都在关注大型煤企新的月底长协价格，大都对市场保持观望，煤价连续平稳了4 天。随着新的长协价格出台，叠加电厂库存饱和、拉运积极性下降，从7 月底开始，港口市场呈现阴跌走势。港口市场煤交割数量不多，陆续有些低价抛出，整体上价格重心小幅回落。近日，中小电厂询货增多，并着手开始市场煤采购，但由于拉运数量偏少，不足以促使煤价止跌。根据中国神华的长协报价，在煤炭需求不旺的情况下，市场煤价格跌破月度长协之后得到一定支撑。一旦需求转好，煤价会很快止跌企稳。

随着雨季结束以及工地恢复建设和施工，建材、水泥等行业将在一定程度上增加煤炭需求；此外，进口煤限制政策依然严格，年度进口煤配额趋向紧张。夏季旺季期间，下游终端加大内贸煤的采购，市场能够快速转好。在华南航线稳步出货过程中，伴随长江汛情缓和，华东货盘释放节奏加快，将直接影响下一步市场走向。其中，浙江、江苏电网负荷创新高，无疑提振了市场信心，海运运费已经率先反弹。后续市场走势需要关注南方地区高温天气的强度与时长，以及电厂去库存情况。

8月初，大型煤企新一期长协价格出炉，长协和市场煤价格差距拉大，后续市场煤采购可能性增多。此外，前期受台风“黑格比”影响，在沿线港口避风的船舶陆续北上拉煤，市场商谈氛围将逐渐好转。据了解，广东、福建等地部分存煤下降较快的电厂拉运积极性有所恢复，部分进口煤配额消耗殆尽的电厂将目光转向国内北方港口市场煤。下游派船数量出现增加，预计陆续到达环渤海港口拉运煤炭。受到港拉煤船舶增多、询货用户增加影响，预计煤价跌幅收窄，并将在本周止跌企稳。

4.煤市再现旺季不旺

夏季到来之后，沿海煤炭运输并不繁忙，煤价也没有出现大幅上涨。而进入8 月份，煤价一直下跌，主要有以下几个原因：首先，电厂之前经过了积极存煤，在8 月初电厂存煤普遍达到高位。全国统调电厂存煤1.24亿t，重点电厂存煤8950万t，沿海六大电厂合计存煤1600万t。北方主要港口动力煤库存继续增加，环渤海十大运煤港口合计存煤2489万t，处于中高位水平，超过2019 年同期港口存煤数。环渤海港口动力煤库存保持不断增加局面，库存对现货动力煤价格的消极影响逐渐增强，足以满足下游用煤需求。

其次，2020年前期南方地区出现历史少见的大范围持续降雨，加之超长的梅雨季节，对动力煤市场的不利影响不小。使得南方地区今年夏季整体气温水平偏低，降温用电负荷的高度及其高位运行的持续性较差，降温用电需求低于预期。

再次，南方地区多省出现严重洪涝灾害，对当地工业生产、基建、施工等高耗能行业的运行带来影响，相应减少了各行各业的用电需求。

最后，汛期使得水库来水情况迅速好转，包括长江中上游在内的水电生产持续发力，其中，三峡水电站持续处于满发状态，减少了电煤消费需求。促使江浙沪等地火电发电量处于低位徘徊，好不容易到8月份，长三角地区电厂日耗有所恢复，但出现的问题是存煤过高，需要消耗高库存，以上不利因素累积，造成煤炭市场迟迟没有好转。等到各大电厂消耗差不多了，民用电负荷也下降了，夏季好行情就结束了。

上述因素削弱了夏季用电高峰对动力煤市场的积极影响，是国内动力煤需求旺季不旺的主要原因；但是市场的夏季用电用煤高峰情结继续存在，未来一段时期，降温用电和电煤消费需求将出现高峰，使得近期北方港口动力煤市场情绪趋向乐观，现货煤价很快将得到支撑。尽管目前，北方港下水煤延续弱势，下游询货需求偏少，部分贸易商报价下探或者等待需求到来后再议价，而下游在“买涨不买跌”情绪作用下有延后派船的情况，通过部分终端近期中标价格水平来看，短期市场煤价仍有下行预期。预计今年夏季属于“旺季不旺”，真正的存煤和拉运高峰应该在8 月底、9 月初。那时，部分进口煤配额少的电厂会增加船舶运力拉运国内煤炭，而临近大秦线检修，需要积极存煤，预计在8月底、9月初将掀起电煤抢运高潮，港口市场煤价格开始新一轮上涨。

（慧 民）

7月份全国进口煤炭2610万t 同比下降20.63%

海关总署日前公布的数据显示，7月份我国进口煤炭2610 万t，较2019 年同期的3288.5 万t 减少678.5 万t、下降20.63%；较6 月份的2528.6 万t 增加81.4 万t、增长3.2%。7 月份，我国煤炭进口额为173570万美元，同比下降34.6%，环比增长2.76%。据此推算进口单价为66.5美元/t，同比下跌14.2美元/t，环比下跌0.3美元/t。

1-7 月份，全国共进口煤炭20009 万t，同比增长6.8%；累计进口金额1412710 万美元，同比下跌4.4%。

产地市场弱稳 港口煤价下跌

根据数据监测，本期我国煤炭价格指数（全国综合指数）报收149.2 点，环比下降0.4 点，降幅0.27%。

具体来看，本周煤炭市场整体呈现下降趋势。港口方面，电厂叠加港口的高库存对需求的释放有所限制，市场成交较少，观望情绪渐浓；产地动力煤方面，生产正常，周边电厂按需采购，矿区库存开始积累，价格承压。焦煤市场延续弱势局面，焦企内部库存低位运行，采购情绪低迷，矿区生产正常，库存上涨，价格稳中有降。

短期来看，煤价稳中有降。港口发运方面基本维持稳定，近期虽然调入量有所降低，但是库存延续上涨趋势，港口煤炭市场的供应依旧充足。而之前预计高温带来的一部分需求释放目前来看也不会有太大的增量，港口煤价下周应该会保持稳中有降的趋势。

环渤海港口方面，周内港口煤炭价格保持下降趋势。南方各地陆续“出梅”以后，各地的天气也在持续升高，步入盛夏，高温的到来对于电厂煤耗有一定的增量，但是由于之前电厂和港口补库导致的高库存对于需求的释放起到了明显的抑制作用，港口煤价缺乏支撑。另一方面，港口的煤炭现货市场弱势运行，交易双方都保持关完，市场成交量少，多数码头空泊现象严重。

CCTD 环渤海动力煤现货参考价仅5000kcal/kg现货价格周内总体下降11 元/t，截至到8 月7 日，5500kcal/kg现货价格报价为561元/t。

华东地区周内市场基本保持稳定。

华北地区焦煤方面，市场依旧弱势运行，焦煤整体供应充足，焦企多按需或减量采购，导致主产地煤矿整体库存仍在持续积累中，部分地区矿区库存压力增大，价格下调。焦炭方面，近期市场预期开始好转，焦企内库存低位运行，仅部分焦企由于近期天气影响运输有库存堆积现象。动力煤方面，周内生产保持稳定，价格暂稳。

据CCTD监测数据显示，周内山西临汾地区焦肥煤下降了20～50元/t，河北地区焦精煤下降了50～60元/t。

东北、蒙东地区内煤价呈下降趋势。近期由于国内重点电厂煤炭库存充裕，下游采购需求拉动不足。港口库存持续高位，并且还在持续增长，供给能够满足目前煤炭市场的需求，市场上成交较少，港口价格持续下降。另外，产地煤炭市场销量下降，坑口周边电厂采购贸易维持稳定，大部分低热值煤种价格保持稳定。

中南地区库存维持中高位水平运行，加之部分地区水力发电制约火电，迎峰度夏高峰期已过半，电煤消耗动力不足。

陕西榆林地区煤价稳中有降。榆阳区煤矿近期销售较差，周边电厂保持刚需采购，保持低位库存，矿上存煤开始增加，坑口价格持续下降。其余地区煤价整体保持平稳。鄂尔多斯地区价格整体保持稳定，销售良好，在产煤矿均保持正常生产，库存低位。部分小矿由于煤管票限制，矿上装车较为困难，价格暂稳。

西南地区市场基本平稳，变化不大。

8月份煤炭市场走势研判

8月初受大矿调价消息刺激煤价出现了一波上涨行情，后因政策红线压制，且电厂和港口煤炭库存双双升高，市场情绪逐渐转弱，在月中以后港口市场煤价格或将相继回落。目前京唐港5500kcal/kg 现货平仓价格为573 元/t，与6 月底持平；4500kcal/kg现货平仓价格为456 元/t，比6 月底下跌6 元/t。从Global Coal 动力煤价格指数来看，截至7 月30 日，澳大利亚纽卡斯尔港6000kcal/kg 动力煤现货平仓价报收于50.6美元/t，比6月底微涨0.41美元/t。

受环保限产政策影响，工业用电需求有所减弱，加上居民用电需求不足，电厂耗煤量总体小幅下降，最新统计的开滦集团唐山、秦皇岛区域电厂用户日均耗煤量为4.21万t，较6月份日均耗煤量微降0.1万t，降幅2.32%；煤炭平均可用天数18d，较6 月底下降2d（主要原因是7月下旬气温升高，居民用电需求增强）。

对8月份国内煤炭市场走势影响较大的因素分析如下：国内经济稳步复苏，基建等行业补短板进程加快，对煤焦钢市场形成支撑；主产地资源供应仍受环保和安全检查的制约；工业和第三产业用电需求依然较高，且迎峰度夏中期居民用电需求有所提升；进口煤炭通关配额的制约继续存在。

焦炭中期继续看涨

下半年焦炭供应仍然偏紧。焦炭产业链相对简单，我国焦炭主要用于钢铁冶炼领域，其占总消费量的85%，钢铁行业对焦炭的消费起着决定性作用。焦炭产量和生铁产量的比值高低直接反映了行业供需面情况，比值下降意味着焦炭供应趋于紧张，比值上升则意味着供应趋向宽松。有关数据显示：6 月份全国焦炭产量4017 万t，同比下降4.2%；生铁产量7663 万t，同比增长4.1%。6 月份焦炭与生铁产量比值为0.524。1-6 月份全国焦炭产量22869万t，同比下降2.5%；生铁产量43268万t，同比增长2.2%。1-6 月份焦炭与生铁产量比值为0.528。2020 年焦炭产量负增长，生铁产量正增长，产量比值下降走势更加明显，焦炭供应比2019年同期更加紧张。下半年山东省实行“以煤定焦”政策，使得全国焦炭产量降幅增大，预估影响全国产量4%以上。如果去产能政策严格执行，下半年焦炭供应将更加紧张。

全国焦化行业利润同比大幅增加。二季度以来，复工复产进度好于预期，焦化行业供给从宽松转向偏紧，最直接的表现是焦化利润同比大幅增加。截至7 月31 日，全国焦炭平均盈利236 元/t，远高于2019年同期140元/t的水平，同比增长90%以上。

高频数据印证焦炭供应紧张。从周数据看，独立焦化企业开工积极性很高，样本开工率维持较高水平，焦炭产量稳定，低于2019 年水平。但与下游钢厂开工数据相比，明显处于偏低状态。样本企业焦炭产量与铁水产量比值明显低于同期水平。2020年样本企业焦炭产量与铁水产量比值为0.4272，而2019年为0.4679，同比下降8.7%。

焦炭库存持续下降，后期仍有下降的可能。截至7 月31 日，全国焦炭库存为813 万t，同比2019年下降15%、减少150 万t；独立焦企库存47 万t，较2019 年同期增加19 万t，但较年内高点下降约55 万t；港口库存265 万t，同比2019 年下降45%、减少224 万t，贸易商去库意愿较强；钢厂焦炭库存501 万t，同比增长、增加47 万t，钢厂补库意愿较强。焦炭产量和生铁产量比值与焦炭库存数据显示，两者具有较强的一致性，当供需比值同比上升时焦炭库存处于增加状态，当比值下降时焦炭库存处于下降状态。目前，焦炭供应紧张，焦炭产量与生铁产量比值处于下降通道，预计焦炭库存仍有下降空间。

在去产能政策背景下，焦炭产能收缩、产量减少，而下游需求相对稳定，出现供不应求局面。由于焦化高利润驱动，焦企高负荷生产，而焦炭总库存却持续下滑，特别是焦企库存和港口库存已降至历史同期低位水平。随着旺季来临，钢材需求回升，钢价上涨带动钢厂利润上行，钢厂提高采购焦炭价格，而焦企也将主动提高焦炭销售价格，进而推升焦炭期价上行。

秦、唐港口库存突破2200万t

8 月4-10 日，秦皇岛、唐山各港合计日均调进量继续小幅回落，秦皇岛、唐山锚地船舶总数持续处于30 艘次以下，港口调出量大幅下滑，调进量明显高于调出量，秦皇岛、唐山港口存煤总量加速上涨。

秦皇岛港方面，虽然大秦铁路受沿线机械故障及线路整修等因素干扰，铁路运量下降，但在用煤旺季，国家保供政策继续倾斜，为保障船货衔接效率，煤炭优先发往长协占比较高的秦皇岛港，本周日均调进51万t，环比微涨0.9万t；调出方面，虽然全国高温天气持续，但鉴于电厂库存偏高，下游消费主要以消库为主，叠加现货价格开始进入下跌通道，观望情绪浓厚，电厂北上拉运动能继续缩减，港口空泊现象严重，影响秦皇岛港调出，本周日均调出45.6万t，环比下降8.3万t；调进量明显好于调出量，秦皇岛港库存加速上涨。截至8 月10 日，秦皇岛港库存587万t，锚地船12艘。

周边港方面，内蒙古部分煤矿恢复生产，带动上站货源和张唐线接入列同步增加，曹妃甸港区日均调进45.6万t，环比上涨0.7万t；下游需求持续低迷，经过上周短暂的出货后，港口调出量再度回归低位水平，日均调出43.9万t，环比下降6.1万t。唐山地区港口煤炭库存止跌回升，截至8 月10 日，曹妃甸港区存煤977.1万t；京唐港区存煤644.8万t。

下游方面，当前全国高温天气持续，居民降温用电需求强劲，但受水电持续发力、电厂库存偏高等因素制约，下游需求释放有限，北上拉运持续低迷，导致港口空泊现象加剧，环渤海各港合计库存向上突破2200 万t。短期内，在煤炭市场需求低迷背景下，煤价止跌难度较大，或将向上传导至上游，抑制发运积极性，后续港口调入量或将有一定幅度回落，在没有新增需求释放前提下，库存或将继续向上累积。

（张治伟）