上市公司资产质量探析

丁晓莲

(四川师范大学商学院 四川 成都 610000)

一、整体质量

整体质量指企业总资产创造收益的能力，与资产的投入总额和资产的使用效率密切相关。企业的收益增加不仅应分析来源于表内的资产，还应通过解读更多的表外信息，了解企业的表外资产，如已经费用化的研发支出、无法量化的品牌、管理与研发人才、企业领导人的人格魅力、企业文化等。

企业的资产投入创造的财富会导致股东权益的增加，包括1)利润积累 2)其他综合收益。而利润的形成不仅包括销售商品提供劳务创造的利润，也包括公允价值变动损益，如股票、投资性房地产增值带来的收益。公允价值变动损益带来的利润增加是未实现的收益，只有等到实际销售时才会实现，因此这种利润增值质量不高。其他综合收益包括外币报表折算差额、现金流量套期工具等，是根据会计准则的要求调整帐面价值产生的，资产质量也不高。因此分析利润时应重点关注主营业务利润带来的收益。但也不能忽略公允价值变动损益和其他综合收益，因为从长期来看，都能带来股东权益的增加。立讯精密与春兴精工都是从事电子零部件制造的上市公司，现根据2019年年报的数据进行对比分析

立讯精密的资产收益率

春兴精工的资产收益率

从以上分析可知，立讯精密2019年的摊薄总资产收益率11.48。与同行业的春兴精工0.38相比较，高11.10。说明立讯精密整体资产创造收益的能力较强。

二、结构质量

资产结构是指各类资产占资产总额的比例。有助于评估企业的退出壁垒和经营风险。固定资产和无形资产占资产总额的比例越高,企业的退出壁垒就越高,企业自由选择权就越小。 当企业所在的行业竞争加剧，发展前景不明朗时，这类企业只好选择继续维持经营的策略,其结果往往是承担了巨大的市场、经营和财务风险，却只能获得较低的的回报，甚至发生巨额亏损。固定资产和无形资产所占比例还可以用于评估企业的经营风险。 由于固定资产的折旧和无形资产的摊销通常属于固定成本，这两类资产占资产总额的比例越高,固定成本占成本总额的比例一般也较高。其他条件保持相同,固定成本比率越高,企业的经营风险越大,因为这种成本结构易导致风险传导效应的放大！

资产质量的另一角度是结构质量，结构质量是指企业经营资产的系统内如何优化配置，即如何以较低的资源获得更多的收益与现金流。结构质量分析的主要内容包括：1)流动资产与非流动资产的结构比例 2)流动资产中存货、货币资金、应收款项的结构比例3)非流动资产中固定资产与流动资产的比例4)存货规模、周转速度与应收款之间的动态关系5)固定资产规模与存货的关系等。因行业的资源配置的差异，应注意资产结构质量分析时应同行业对比，不能跨行业比较。立讯精密与春兴精工都是从事电子器件制造的上市公司，以下对比分析两家公司的相关财务指标。

立讯精密：存货/流动资产=25% 应收帐款/流动资产=43.06%

货币资金/流动资产=20.1% 流动资产/资产总计=62.27%

固定资产及在建工程/资产总计=29.52% 商誉/非流动资产=2.86%

春兴精工：存货/流动资产=20.96% 应收帐款/流动资产=37.68% 货币资金/流动资产=18.79% 流动资产/资产总计=57.78% 固定资产及在建工程/资产总计=23% 商誉/非流动资产=13.38%

货币资金是质量最优的资产，占比越高越好。应收帐款与存货会占用流动资金，增加资金占用成本，占比应该越低越好，从以上分析可知，就货币资金、存货、应收帐款与流动资产的比例而言，以上两公司差异不大。立讯精密固定资产与资产总计的比例较高，主要为新建厂房、机器设备，与该公司的生产经营规模匹配。商誉是不能带来现金流的“虚拟资产”，是质量不高的资产，商誉占比越高，将来发生减值的可能性越大。春兴精工的商誉占流动资产的比例较高，因此有发生减值的潜在风险。

三、资产的现金含量分析

资产的现金含量越高,企业发生潜在损失的风险就越低;反之,发生潜在损失的风险越高。 如果企业的大部分资产由非现金资产(如应收款项 、存货 、长期股权投资、固定资产和无形资产)所组成,那么该企业发生坏账损失、跌价损失的概率就越大 。比如贵州茅台2019年货币资金和拆出资金占流动资产的82.14%,说明资产的现金含量很高，发生潜在风险的可能较低。

四、资产质量与盈利质量

资产质量是检验盈利质量的 “试金石”。如果企业资产质量低劣,说明企业的盈利存在虚增的可能性。高估收入和低估费用是利润操纵的常见手法，高估收入或低估费用的一个结果是高估资产，如高估应收帐款和存货。如果企业的资产含有大量不能带来未来经济利益或现金流量的虚拟资产项目，通常意味着企业在高估其盈利能力和财务状况。

这样的操纵手法有不少，如将本应确认为当期费用的费用挂账为待摊费用、递延资产 ，或者将本应确认的财务费用的利息支出资本化为固定资产、在建工程等。如东北制药,该公司1996年通过将已发生1.4亿元的退税损失 、利息费用 、管理费用和折旧费用记录为递延资产从而勉强实现1920万元的净利润。再比如通过滥用利息资本化调节利润的最典型公司是渝钛白。1997年，该公司通过将8064万元的利息支出资本化为在建工程(已正式投入使用的生产线)。在利润增加或亏损减少的同时，形成大量的“虚拟资产”。 进行财务报表分析时，如果发现企业当期 “虚拟资产”的增加金额超过利润的增加金额，说明盈利质量低劣。

五、总结

通过分析资产的质量，能深度了解企业的盈利能力与管理水平能解读企业的竞争能力与发展战略。除了表内资产以外，企业拥有与控制的表外资源也能为企业创造收益，只是不满足会计准则中资产确认的条件，但也应纳入分析的范围。另外，由于会计政策与会计估计需要主观判断，企业会因各种原因通过看似合法的方法操纵利润，因此还应分析资产的异常波动和重大的会计调整，剖析数据背后的真实动机。