碧桂园向美林私募股权融资案例探究

摘要：近几年，我国经济得到了飞速发展，这也使经济整体态势发生了转变，同事也对我国资本市场和金融企业发展提出了新要求。从目前我国经济的整体发展情况来看，私募股权成为了我国资本市场的一项重要构成部分，其对于我国经济市场的影响不断扩大。下面，针对碧桂园向美林私募股权融资案例进行分析，希望文中内容对相关企业的发展可以有所启示。

关键词：碧桂园;对赌协议;私募股权融资;经济发展

私募股权融资是企业在发展过程中一项重要融资措施，其对需求投资、具有发展潜力、资金短缺的企业来说有都具有积极意义。将私募股权融资看成一座资金融通桥梁，桥的一端是资金，另一端则是需要资金发展的企业，对于资金持有方和需要资金的企业来说，私募股权融资具有重要作用。

1.碧桂园向美林融资的主要原因

2007年，碧桂园在不断发展过程中，在资金方面遇到了困难，同时，受金融危机影响，发债融资受阻。2008年，碧桂园面临着超过18亿港元的债务。在此大背景下，碧桂园在2008年2月接受了美林国际私募股权投资，以可转债为基础，并签订了股份掉期对赌协议。从碧桂园的整体发展情况来看，接受此次私募股权融资的原因如下：

碧桂园正在扩张，需要资金的支撑，但是，碧桂园2007年的资金储备已经无法满足扩张需求，在资金方面面临的压力较大。

2008年年初2.35亿美元债务到期，资金短缺。

碧桂园对自身对企业发展的预期较为乐观，认为企业具有不错的发展能力，能够盈利，预期企业在不久将来能够盈利，股价未来可期[1]。

私募股权融资与债权融资、银行贷款等方式相比，前者显性成本低、整体流程简单。

2.碧桂园向美林融资案例概述

碧桂园在2008年初与美林国际签订了2.5亿美元的股份掉期协议。公司利用掉期协议锁定股权回购价格，但是，若协议价格与最终价格相比更高，公司将会亏损。2008年年底，签订的股份掉期导致公司蒙受了约14.42亿的经济损失。

碧桂园进行融资金的目的就是使自身短期债务压力能够得到解决，同时，为企业的在经营过程中的扩张提供资金支持，但是，从后期的发展情况来看，受对赌标股价波动影响，进一步恶化的形式导致碧桂园在账面上出现巨额浮亏[2]。

碧桂园在融资期间的关键问题就是对企业经营业绩的判断，以及协议风险的分析不够准确，对于复杂的股权融资协议中存在各项风险，以及未来一段时间经济的发展情况和自身情况的判断存在较为严重失误，这也就造成了的后续企业在账务账面、流动性、股权等多个不同方面都出现了较为严重的波动现象。

3.碧桂园私募股权融资的启示

3.1宏观行业角度分析

3.1.1 培育多層次资本市场体系

培育良好的资本市场，能够使企业融资具有更多可能，可以使企业在发展期间融困难问题得到解决，这对于企业的发展，特别是中小型企业来说意义重大。此外，通过对良好资本市场的合理培育，能够为融资工具提供场所。目前，我国资产市场还处于发展阶段，存在一些问题有待解决。比较常见的问题有的法制不全、市场化程度偏低，基础设施不完善等多项问题，这些问题的存在，导致企业在实际融资时会面临各种不同问题，总的来说，进行多层次资本市场体系培育还还有很长路要走。

3.1.2 努力发展本体私募主体

近几年，我国资本市场得到的飞速发展，市场上出现了大量不同类型的私募投资主体，但是具有实力的主体不多。具有实力本体私募主体对于我国经济的发展，以及国内对国外相应投资的开展都发挥着中重要作用。第一，对于国内融资市场来说，企业融资困难长期以来都是企业在发展期间的心病，并且与国外私募投资机构相比，其对于国内市场的了解更加深入[3]。第二，国内经济的飞速发展，使国内企业积累了大量资本，因此，对外投资也成为了一种需求，同时，在一带一路政策背景下，也为本土私募投资提供机遇与平台，可以使自身具备的优势得到全面发挥，使资本走出国。

本土私募投资发展需要国家各项政策的支持，同时，也需要良好的资本市场环境，随着我国资本市场的不断发展以及的沉积，大量具有实力的本土私募投资机构都出现了在市场中，国内企业在发展过程中，可以通过不同渠道融资，这也使国内融资环境得到了改善，为企业发展提供了强有力支持，进而促进我国经济的健康发展。

3.2 微观企业角度分析

3.2.1 设计私募股权融资方案

设计融资方案对于私募股权融资来说发挥着重要作用，设计融资方案时，主要包括的内容有融资结构安排、融资工具选择、融资成本分析等各项内容，每一项内容对于私募股权融资来说都发挥着重要作用。企业在进行融资时要想取得橙红，就必须在对企业自身情况进行全面分析基础上，制定一个与实际情况相符的融资方案，双方通过不断的谈判，最终对融资定价进行确定。合理融资方案不仅要与宏观经济的整体发展趋势，而且还要适应企业的现阶段的发展情况，以及外来一段时间的预期，进而保证企业健康发展[4]。

从企业的整体发展情况来看，若采用的融资方案不合理，这会导致企业在运行期间的融资成本升高，会提高企业在经营期间的财务费用，导致企业资本结构恶化，提高财务风险，这会对日后企业再次融资造成不良影响，特别是对中小型企业来说尤为重要。因此，企业在融资时，在考虑融资工具和方案时，一方面需要对预期收益进行充分考虑，另一方面还要对潜在风险，以及风险可能带来的经济损失进行分析。简单来说，设计私募股权融资方案时，要做好融资收益和融资风险之间的匹配情况。例如，碧桂园与美林国际融资协议中的对赌协议实际上就是一种高风险高收益的金融工具，如果没有达到融资方案中的对赌标准，融资方面临着巨大风险，需要支付数倍资金，或失去大量股权，蒙受巨大经济损失。

良好有序融资方案在实际应用期间不仅可以降低企业在进行融资的成本，而且也能够为企业带来理想的业务模式和管理经验，能够完成对企业资本结构的改善，进而为企业发展奠定基础。总而言之，企业在发展期间，要全面结合自身情况，对融资的整体规模进行确定，做好融资工具选择，提高对融资方案内容的重视，做好相应的设计工作，确保最终采用方案的合理性[5]。资本市场不断发展会导致融资期间会采用更多不同类型的创新金融工具，因此，作为企业要不断提升自身辨识能力，对自身需求进行精准判断，在对其进行应用时要谨慎，确保采用的融资方案符合企业自身需求。

3.2.2 企业要具有良好盈利能力

希望获取私募股权融资企业通常都在成长期，具有发展潜力的项目，但是资金不足，因此，期望能够得到资金支持，避免不了会对自身盈利的分析出现不客观情况，签订融资方案时，经常由于疏忽，签订一些风险较高，不利于自身发展的融资方案。一般来说，企业内部融资金额较小时，无法使对赌企业得到满足，对企业财务业绩指标具有较高要求，反之，由于内部资金不足，企业发展无法得到支持，企业才会签订赌协议，从而得到私募股权资本，这本身就具有一定矛盾性。针对融资方来说，要将通过融资获取到资金投入到了企业的主营业务中，或进行运营资本补充，进而使企业在运行中各种不同业务的盈利能力得到进一步提高，为融资交易提供资金保证。企业在后期发展时，要为融资支付利息，同时，在一定期限内还要偿还本金，因此，企业必须要具有良好盈利，以及偿还债务能力。但是，一些企业为了始终保持良好的盈利水平，企业的管理层会对通过一些短期行为，采取不理性方式扩张，这会导致企业无法持续发展，特别是存在对赌协议时，这一现象尤为显著。例如，碧桂园融资案例中，为了提升提高股价、增加利润，加快了的项目开发速度，提高了开工量。但是，从实际情况来看，虽然项目数量有所增多，但是，预收账款各项指标并未发生明显改变，无法快速回笼资金。

4 结语

碧桂园与美林国际“斗争”中，从整体情况来看，碧桂园长期都扮演着被动挨打角色。落后资本市场与金融知识规范的企业，特别是中小型企业来说，只能在资本剥削下苟活，这对企业的发展会造成不良影响。

参考文献：

[1]黄晓倩.中小企业利用私募股权融资的风险防范研究[J].行政事业资产与财务，2020（12）：39-40.

[2]凌云.区域性股权交易中心发展问题探讨——以齐鲁股权交易中心为例[J].甘肃金融，2020（05）：20-22.

[3]栗雪涛.中小企业融资问题及公司治理的探讨——基于私募股权角度[J].运城学院学报，2020，38（01）：79-82.

[4]王媛媛，湯春玲，严米，罗子豪.私募股权融资方式对不同生命周期中小企业的成长性研究[J].财经理论与实践，2019，40（06）：72-77.

[5]张斌兵.论“融资难”背景下我国中小企业私募股权基金管理的问题及对策[J].开封教育学院学报，2019，39（09）：280-281.

作者简介：

杨军，男，汉，1983年10月生，甘肃平凉人，本科，会计学，研究方向：投资并购。