从信联科技“秒删”上市公告探究ETC支付市场发展机遇

葛辛晶

2月末，山东高速信联科技有限公司（以下简称“信联科技”）通过兄弟公司山东高速信联支付有限公司（以下简称“信联支付”）官网透露了2020年H股上市计划。

据官网公告显示，信联科技于1月22日召开2020年度工作会议，会议称2019年信联科技营业收入、利润总额均实现大幅增长，并提出了2020年公司发展目标，其中包含完成H股上市任务。

奇怪的是，该公告在发布不久后便被删除，由此引发市场的广泛关注。截至发稿，信联科技官方未就此事作出回应。

扑朔迷离的“兄弟”关系

要厘清这次“扑朔迷离”的上市计划，就得从信联科技、信联支付以及山东高速集团（以下简称“山东高速”）三者的关系说起。

先说山东高速，其是由山东省委管理领导班子、省国资委履行出资人职责的国有独资大型企业集团，经营主业涵盖交通基础设施领域及智慧交通的投资、建设、运营、管理以及交通基礎设施配套土地的综合开发;物流及相关配套服务;金融资产投资与管理。简而言之，就是负责山东省内交通基础设施的清分结算和运营服务。从公司关系上来看，信联科技和信联支付都属于山东高速的控股子公司。

作为此次上市对象的信联科技，成立于2019年7月底，是以高速公路不停车电子收费（ETC）为基础，围绕车辆服务打造的数据科技创新平台。公司主业为智慧交通和物流金融，在ETC发行、货车供应链金融、互联网加油等领域具有一定优势。

其实，早在信联科技宣布上市计划之前，其兄弟公司信联支付曾在官网公开表示，要以上市为目标，并在2017年内完成混合所有制改革等重点工作。当时的信联支付已在ETC支付领域积累了一定的优势，并拥有中国人民银行颁发的两张《支付业务许可证》—互联网、预付卡，是山东高速的ETC发卡及运营主体，主要布局加油、物流金融、智慧交通等业务。

值得一提的是，不管是信联科技，还是信联支付，他们的法定代表都是李耿，共用一个公司官网、一个注册地址，同时在业务布局上也有很大的共性。2019年8月中旬，信联支付的两大股东金溢科技和万集科技先后发布公告称，出于战略调整需要，信联支付原出资人山东高速提议对信联支付进行重组。重组内容主要包括，信联支付向信联科技无偿划转除第三方支付之外的业务及相关人员资产，包括但不限于ETC业务、金融、加油、无感支付、高速信息化（“e高速”App）、无车承运等非支付业务和相关资产。重组后，金溢科技、万集科技分别对信联支付持股23%、5%，对信联科技持股6.2%、5%。

与此同时，信联支付也在官网发布消息称，信联科技获得由蚂蚁金服领投，金溢科技与万集科技跟投的2.8亿元A轮融资。很明显，信联支付和信联科技的关系如“同胞手足”，甚至可以将两者看成同一运营主体，而设立信联科技的目的可被视为多方打造适合上市的标的。

有业内人士表示，非银行支付机构难以完成独立上市的目标，这是因为支付行业是严监管的行业，业务限制较大、盈利点不明朗，市场对于其未来发展的想象空间有限，但若借以支付大数据、金融科技等概念上市，则更容易受到市场的欢迎。

易观金融行业资深分析师王蓬博指出，“除了上市因素外，信联科技、信联支付混改和重组，也是为了战略升级而作出的决定，实际上是为了业务方向更加明确。从战略重组的内容来看，信联支付今后将专注支付业务，而信联科技则是专注以ETC为基础的数字科技相关业务。”

信联科技风靡一时的秘密

支付行业发展至今，经历了从跑马圈地到精细化运营的过程，在这期间曾有诸多企业对外宣布上市目标，意图受到更多投资者的青睐，但往往收效甚微。与之形成鲜明对比的是，此次信联科技不仅引起市场关注，其本身更受到ETC产业上下游企业的追捧，是风靡一时的投资标的。

要追溯信联科技受青睐的原因，还得从ETC支付腾飞的2019年说起。2019年3月颁布的《2019年政府工作报告》中提出，“要在两年内基本取消全国高速公路省界收费站，实现不停车快捷收费，减少拥堵、便利群众。”自此，ETC攻坚战的号角被吹响，相关政策也随之紧锣密鼓地出台。同年5月16日，国务院办公厅印发了《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，提出“2019年底前各省（区、市）高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上”的目标。5月24日，交通运输部印发了《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》并提出“从2019年7月1日起，严格落实对ETC用户不少于5%的车辆通行费基本优惠政策”。5月28日，国家发改委印发了《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，提出到2019年12月底，全国ETC用户数量突破1.8亿，高速公路收费站ETC全覆盖，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上，力争2019年底前基本取消全国高速公路省界收费站。

在政策的推动下，银行、支付机构等多方的努力下，ETC用户量飞速增长，从2019年5月底的8367万台，增长至12月底的2.04亿台，新增ETC用户量达1.27亿，增幅更是高达142.86%。

ETC经济的拔地而起，加速了产业链的发展，上下游企业纷纷通过开展融资、并购等工作壮大自己的产业生态。这一点从信联科技的股权架构处可以得到印证，比起财务投资者，信联科技更受到战略投资者的青睐（图1）。

除母公司山东高速外，持股比例最高的是上海云鑫创业投资有限公司，也就是蚂蚁金服的投资主体。近年来，蚂蚁金服不断将业务触角伸向交通出行领域，旗下投资的其他ETC相关企业有广州佳都数据服务有限公司（高速公路移动支付收费解决方案）、北京特微智能科技有限公司（ETC线上服务）、北京中交兴路信息科技有限公司（ETC卡）等。

另两大股东深圳市金溢科技股份有限公司（以下简称“金溢科技”）、北京万集科技股份有限公司（以下简称“万集科技”）均属ETC行业头部企业。其中，金溢科技是车辆身份识别、电子支付解决方案和核心设备提供商，公司的主要产品包括高速公路ETC产品、路径识别产品、多车道自由流ETC产品、汽车电子标识、智慧交通解决方案等。万集科技则主要从事智能交通系统（ITS）技术研发、产品制造、技术服务，旗下ETC产品覆盖至全国29个省市。

与金溢科技、万集科技一起参与信联支付重组的千方科技，也是交通出行领域的有力竞争者，截至2019年9月，千方科技ETC产品供货和中标入围省份已近20个，中标供货金额近4亿元。在2019年的云栖大会上，千方科技联合阿里云推出智慧公路联合解决方案，以缓解高速公路领域大数据挖掘应用能力不足、协同能力缺乏等问题。

可见，信联科技、信联支付背后的股东实力不容小觑，而之所以会产生如此局面，除了受政策推动外，更主要的是自身综合实力过硬，信联支付是目前国内唯一一家既持有互联网、预付卡兩张《支付业务许可证》，又扮演ETC发卡及运营主体角色的机构。同时，在用户推广上具有较强的优势，一方面，山东省的用户基础全国领先，根据交通运输部路网中心统计数据，截至2019年11月，山东ETC用户累计达到1945.91万，居全国第一。另一方面，据“移动支付网”消息，信联科技在2019年累计销售车载电子标签（OBU）1567万台，新增发行ETC 1300万台，发行量居全国第一位。

此外，通过入股信联支付、信联科技，股东也能获得一定的交易优势。例如，2019年9月，金溢科技发布公告称，公司与信联支付签署供货协议，向信联支付供应指定型号的蓝牙ETC车载电子标签（OBU）不低于895万台。

信联科技ETC支付前景

由于支付行业受制于监管，非银行支付机构成功登陆海内外主板市场的案例并不多，分别于2018年6月在港股上市的汇付天下，2019年4月在国内创业板上市的拉卡拉，两者主营B端商户收单及配套服务、跨境支付，与信联科技擅长的ETC领域并不相同。若从稀有度来看，信联科技具有一定的行业壁垒，但从ETC市场的未来趋势来看，外界对其发展众说纷纭。

工信部培训中心汽车专家张翔认为，2019年ETC装机量增长迅速，2020年ETC产业链企业业绩可能回落，因此企业更需要挖掘ETC新应用场景，从而开发后ETC市场。

从业务拓展维度来看，信联支付旗下业务分布较广，包含：跑呗（车险分期、ETC增值服务、加油增值服务、运费融资服务、发票管理等）、信联e付（网银支付、快捷支付、二维码支付等）、加油助手（预付实体加油卡、电子卡产品等）、ETC业务网络办理、无感支付等。但实际落地情况则有待进一步考证。笔者分别扫描信联支付官网上发布的网络ETC天猫、京东官方旗舰店二维码后发现，天猫店二维码无法正常访问、京东店内无任何产品。

除了ETC后市场外，车联网也是ETC企业未来发展的重要方向。根据华西证券发布的《车联网行业：车联网商用加速 构筑智能驾驶未来》报告显示，在我国车联网布局上，ETC设备包括路测设备、车载单元、环境感应器等或将作为基础设施成为车联网重要入口，且ETC的推广普及有望撬动智能停车、智慧加油等智慧交通市场。

据《中国科学》报道，短程通信V2X及DRSC标准的推进，为车联网车内、车际、车云的三层互联提供了技术基础，而ETC则是V2X的初级应用形态。在理想状态下，ETC将成为智慧交通系统的接入点，承载了对基础设施、道路运输及车流的综合感知，感知的内容能传输给交通工具使用者和城市管理者，是交通与汽车智能化融合的起步。简单点说，就是ETC让车“聪明起来”，一边连接着路，一边连接着车，再将连接的内容服务给人。

综上所述，在ETC市场大潮的推动下，信联支付、信联科技等ETC头部企业迎来跨越式发展的新机遇，整个产业链将得到进一步重塑，迎接他们的是从销售运营ETC设备过度到开拓ETC后市场、汽车后市场、车联网，从传统零售制造业向金融科技、数字科技进军，这期间产业各方也将加速业务布局、投资布局，通过多方协作的方式，从行业内脱颖而出。眼下，信联科技能否跨越这道坎，我们将拭目以待。