区块链技术应用证券市场的风险及对策

摘要：区块链作为比特币的底层技术，在当前我国央行加大力度推动数字货币的创新发展的大背景下，“区块链+证券”领域的研究如火如荼，而证券区块链尚处于初步阶段，本文研究区块链进入证券领域的风险及对策，以促进金融市场平稳有序发展。

关键词：区块链;证券市场;风险;风险对策

一、引言

我国在区块链领域拥有良好基础，有能力推进区块链技术应用于证券市场。在当前世界区块链市场份额中，金融业占份额一半以上，而证券业是继银行业后另一个重要部署领域。2015年12月，美国SEC通过了Overstock公司的S-3公开發行证券申请，这是美国证券监管部门首次公开批准以区块链技术开展证券发行交易业务。在我国证券市场，上海证券交易所带头建立了 China Ledger 区块链联盟，积极组织区块链场外市场交易平台的实验。

国外学者提出“区块链+证券”作为金融科技创新，必然会突破现有的证券法规，因此可以向英国金管局申请进入沙盒机制。沙盒机制建立后，其他国家也纷纷建立自己的沙盒机制，鼓励金融创新。新加坡、英国和澳大利亚三国的金融监管机构，同时还签订了备忘录，互相认可对方的沙盒机制。国内学者基于国内外区块链技术的兴起，在近年来才开始对“区块链+证券”进行论证，并且在主要集中于应用技术方面：一是从证券发行、登记与存管进行分析;二是从证券交易方面进行分析;三是从如何对区块链应用证券市场加强监管层面进行分析。

证券区块链技术在我国尚处于发展初步阶段，其技术上、管理上的不足和风险是在所难免的，然而在技术和管理上的风险之间，后者更应加强关注，如法律缺失监管、投资者信息泄漏或者违背金融规律引起局部性、系统性风险。会在促进区块链应用证券市场时受到阻碍，影响新兴事物的发展，导致不能更好地服务于实体经济。面对不断创新的证券市场，我国证券监管机构应当未雨绸缪，提前就区块链技术应用证券市场的风险制定好相应的对策。

二、区块链应用证券市场的问题与风险

（一）监管框架缺失

证券监管机构难以了解上市公司所有经营状况，更不可能长期派人驻扎在上市公司，监督与了解公司的全面运作情况和资金运作模式，证券监管机构和证券交易所对上市公司披露的信息发送询问函，只不过表明它们对这些公开信息感到困惑，并不能说明证券监管机构和证券交易所对上市公司的信息充分掌握。在使用区块链发行与交易证券的情况下，投资者需要更好地了解上市公司，就要充分研究上市公司的财务报表，而财务报表本身就是个区块链。以往有关部门监管证券市场登记、结算和交易业务时，大多依靠强力督查金融中介机构来实现，如果取消相关证券中介服务机构，监管机构将难以对不法分子形成有效的控制，缺乏监管的证券市场将成为滋生违法犯罪行为的温床。而缺失中心机构的情况下，将缺少承担数据安全责任的主体，也会给整个证券市场的基础设施带来重大影响，所以不能急于用区块链技术替代传统金融服务机构的职责。

（二）滋生欺诈行为

当前我国证券市场的科创板已经稳定运行，IPO注册制也逐步走上正轨。以前证券发行环节就被媒体不断曝光出许多的财务造假问题，很多公司通过财务造假蒙混过关，一旦上市成功后业绩就大幅变脸，成为投资者口中说的“爆雷”。传统的公开发行证券，必须经过监管部门的注册或审核，而基于区块链构建证券发行体系，则可以向投资者筹集数字货币，成立基金去投资股票或债券来获得收益，这种模式无疑给执法带来了难度，需要有关部门逐步制定相关法律，不给违法分子可乘之机。

上市公司的内部控制人和实际控制者可以通过关联交易，牢牢地把控上市公司的经营，掌握上市公司股票价格波动情况，通过实际操控上市公司股票价格，从而使他们达到内幕交易或者操纵市场价格的客观效果。如果不建立一个高安全性的区块数据，一旦出现欺诈行为，将难以变更这些数据，也就难以挽回交易事故，给交易者的权益带来巨大损失。如何监管这些已经存在和将来可能出现的违法行为，需要监管部门防患于未然。

（三）交易者信息泄漏风险

传统的信息泄漏，一般是中心机构遭受攻击或者该机构违反规定，区块链解决了机构泄漏个人信息的风险，但同样不可避免另一种风险。区块链技术采用私钥、公钥对交易信息进行非对称加密，其中也包括了交易方的个人信息和隐私。如果个人的私钥丢失，个人信息就可能被盗走。由于区块链分布账本交易不可撤销，如果发生泄漏生投资者私钥丢失而出现欺诈交易等恶性事件，必须51%以上算力的节点同意交易回滚，并宣布作废同一区块中的所有交易，否则实际发生的交易无法修改或回滚。

传统模式下，证券中介服务机构替每个交易者看守好这些交易信息，同时也为交易者和市场各方提供服务，弱化了中介机构之后，通过区块链帮助市场参与者之间对接，也使得个人信息变得分散，许多参与者也能泄漏信息。

三、区块链应用证券市场的风险对策

（一）建立全面的监管框架

区块链技术的应用需要建立在基础良好的框架之上，流畅处理证券市场运作所需要的步骤，为市场参与主体提供有效进出通道，交易有效性证明、资产证明等技术支持。对于监管机构而言，需要建立对基础设施的充分监管，选择更具有安全性的联盟链作为主要技术，指导自律组织或协会统一行业标准，给予各个组织监管引导。而区块链技术的应用，必然对现行证券运行机制产生巨大影响，在当前初步发展阶段，想要制订一套完整的法律监管体系很难，监管机构应该提前布局，比如可以引入监管沙盒机制，借鉴该机制来为金融科技、新金融等企业提供实验区域，不断激发企业的创新活力。建立全面的监管框架还需要把涉及区块链证券发行或者基金活动也纳入监管当中来，借鉴“监管沙盒”制度来提供一个创新空间，在控制风险的前提下积累区块链应用的经验，建立合理框架来推动金融领域的创新，才能使证券市场与国际接轨，提高监管体系的适应性。

（二）严格确立市场准入标准

区块链网络技术是一个信息发布、收集、管理的集合体，证券监管机构在充分研究区块链技术下，在网络技术上，对任何想进入市场的参与者进行严格审核，注重防范可能存在的欺诈风险。对一些资金用途不明确，难以监控的企业要拒绝其上市申请，对信用不高的组织和个人，限制其进入发行市场。建立一个交叉印证信息的系统，利用网络技术，发现证券欺诈现象，及时发现证券实际控制人的行为来防止非法交易，打击内幕交易，第一时间进行问询和质疑，对不法分子进行严厉惩罚。我国证券监管机构可以参考纽约州金融服务管理局颁发的数字货币许可证的做法，对任何想要提供数字货币服务的企业，要求其严格遵守准入规定，监管机构要对这些企业的交易过程进行网络监管。减少证券欺诈行为，只有通过严格的准入标准，苛刻的惩罚，才能吓倒那些潜在的违法者。

（三）保护投资者信息权益

市场在证券的发行和交易之后面临着证券结算，利用区块链提升结算速度是未来的趋势。对证券结算进行监管主要是两个方面：一是登记数字资产，二是实时结算制度。在当前我国中国证券登记结算中心一统天下的情况下，只要其不受到攻击或者不出现内部资料泄漏的情况，投资者各种信息就能得到很好的保护。在区块链运用的技術下，代码自治的世界中，需要建立相关标准，如虚拟数字货币的标准、数据接口的标准、共识机制的标准、分布式账簿的记账标准、数字货币和智能合约条款的审计标准等。不断完善投资者保护机制，这样才能切实维护投资者信息权益，以促进金融证券市场平稳有序发展。

四、总结

面对着这个日新月异的市场，监管部门不断面临金融业的各种革新，而各类新技术的出现，需要我国监管机构与时俱进地去研究。比如可以针对区块链运用的证券市场的特点，尽快与其他国家联合打击地下数字货币，共同打击跨国犯罪行为，消除不法分子利用区块链灵活的特点进行跨国犯罪的想法，将任何可能的违法犯罪行为提上监管部门会议的议程，就建立监管框架、明确市场准入、加大投资者保护力度方面进行可行性研究，切实地履行自己的职责。

参考文献：

[1]刘瑜恒，周沙骑.证券区块链的应用探索、问题挑战与监管对策[J].金融监管研究，2017（4）：107.

[2]沈珊瑚.区块链在证券发行交易中的应用探究[J].经济研究导刊，2018（29）：141-142.

[3]陈凯利，陈凯志.区块链的技术特点及在证券交易所中的应用[J].时代金融，2019（27）：51，69.

作者简介：

赵偲，湖南财政经济学院。