公司治理与公司绩效研究

于志伟

【摘 要】 本文基于通过收集贝因美及其所处行业食品制造业共52家公司样本数据，探讨了贝因美及其所处行业股权的结构、独立董事的特征与公司的绩效相关性等诸多问题，研究发现：股权集中度和股权制衡度指标和公司绩效之间有相关性，除独立董事参会比率与公司绩效之间不存在显著关系外，其他指标和贝因美公司绩效都是显著相关的。

【关键词】 贝因美 独立董事 公司绩效

引 言

公司治理与公司绩效之间的相关性研究是当前学术界讨论中国董事制度，独立董事治理和审计职能有效性的重要问题之一。，然而因样本和变量选取的不同，不同学者对这三者能否促进公司绩效研究至今尚处争议。

1文献回顾

目前多数研究更倾向于和董事会特征联合考虑，这种研究虽然很全面，但是因为需要估计的因素面更广了对股权等因素的全面关注就比较少，因此，多数研究为了股权董事会特征因素而放弃关注独立董事参会比例等指标对公司绩效产生的影响。

2股权结构与公司绩效的相关性

明确公司治理是通过什么作用机制影响公司绩效的，是我们细究股权结构、股权集中和股权制衡度如何作用于公司绩效的先决条件。

公司治理影响公司绩效的机制，可表现为以下4个方面：控制权争夺、激励、监督、外部接管。这4种机制相互影响、紧密结合，共同影响公司的治理成果。

3独立董事制度与公司绩效的相关性

1.独立董事占比与公司绩效表现。《指导意见》中要求：“上市公司董事会成员中应当至少包括1/3的独立董事”，也就是规定独立董事占董事人数比例不应低于0.33.

贝因美虽然履行法定要求比例，但在2014-2018间，仅在2016年独立董事人数占比0.38超过了法定比例0.33。与此同时，贝因美独立董事占比低于行业平均水平。

本人通过进一步选取贝因美所在的食品制造业52家公司2015-2018年样本，针对行业中独立董事占比与绩效表现（选择净资产收益率作为指标）的同比增长率对比（图3）发现：当食品制造行业独立董事占比同比增長时，净资产收益率亦又明显上涨趋势，两者存在着正相关关系，但与高雷（2006）所得结论相比，相关度表现相对较弱。

2.独立董事参会比率与公司绩效表现。独立董事虽然也是董事会的正式成员，但与公司内部董事存在不同。 他们既需要处理好本职工作，又需要处理好上市公司治理（兼职工作）之间的精力分配不足问题。 一般而言，其出席董事会会议的频率可作为重要考察指标之一。

贝因美的独立董事并没有缺席董事会会议，但在2018年倪健林和马娟似乎受托出席了会议，这可能与该公司在2018年成为ST有相关性。

从图4中可以看出，与行业的营业总收入增长率均值常年处于正数相反，贝因美的营业总收入增长率自2013年来长期处于负增长状态，并于2018年其堆积比达到峰值。短短2年之内，贝因美所承受的亏损额竟高达18亿元，因此，自2018.04.27起，其被实施“退市风险警示”特别处理（ST），股票简称从“贝因美”转为“*ST因美”。

6结论与建议

1.结论。本文基于界内学者的实证研究，通过添加贝因美及其所处的食品制造业52家公司样本数据，进一步验证了学术界对于公司的绩效与其自身的股权结构以及独立董事特征相关性结论。1）贝因美公司多年绩效不振和其独董比例相对较低、独董异地化程度高有相关性;2）贝因美第一大股东的持股比，尽管相较于行业平均水平而言有逐年下跌的势态，其高达29.13%的比重仍然证明了“一股独大”问题存在于其股权架构中。

2.建议。1）加强股权激励实施。当下贝因美集团实施股权激励普及度可能比较低，并且即使实施也没有将它们的激励作用充分发挥。因此，建议上市公司加强股权激励的实施力度，适当增加高管持股数和比重。2）关注高管能力，任人唯贤。股权激励效果作用不明显还可能与持股高管自身的工作效率差、业绩创造能力差力不从心有关。3）选用异质股东，增加制衡效应。为提高股权制衡在公司治理中的意义和价值，贝因美应当尽可能选择有着不同背景的异质股东。股东最好具有高度的独立性，更不易受到其他因素的负面干扰。股东背景，思维方式和利益关切的多元化可以发挥更好的作用。

【参考文献】

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