互联网企业并购的风险防控

单婧

摘 要：互联网已成为推动经济发展的重要推力，面对新的发展模式，市场参与者们纷纷在互联网行业里寻找发展自身的机会，涉及互联网的企业并购数量越来越多、规模越来越大。但并购的同时也有着巨大的风险，若对风险防控没有落实到位，使并购失败，则会损失大量前期投入的人力财力资源，对企业后续的生产经营活动产生不利影响。本文以美团点评并购摩拜单车为例，通过对企业并购前后的财务指标进行对比，分析美团并购后的经营状况，发现美团并购摩拜单车弊大于利，从而对互联网企业并购提出风险防控建议。

关键词：并购;互联网;风险防控

0 引言

自21世纪以来，互联网企业并购发展迅速，并购已成为互联网企业做大做强、抢夺资源、打破行业壁垒、开拓自身业务的重要手段。2014年，上市公司的并购重组企业数量达到2687家;在宏观政策的鼓励和对牛市观望情绪地带动下，2015年上市公司的并购和重组的事件数高达3865起，创历史纪录;在国内经历了”历史上最严格”的重组并购新规和跨界并购审核，2016年并购和重组的事件数同比大幅下降30%;面对宏观政策的复苏，2017年的上市公司并购重组企业数量同比增长5%。而2018年以来，国内并购低迷。从行业领域来看，2019年以来，在全国经济下行及资本环境趋紧的背景下，互联网投融资市场活跃度低位运行，行业自身发展进入调整期。然而，出于战略部署和产业整合的考虑，企业仍需进行并购。本文所研究的美团以27亿美元的价格对摩拜单车进行全资收购是近年来我国并購市场中涉及金额较大的案例。然而，互联网企业的并购不仅仅是简单的投资扩张行为，在这个过程中存在着溢价估值、并购决策失误、资金链紧张以及整合不利等风险。因此，互联网企业提高并购成功率最重要的因素便是识别和防范企业并购中存在的风险。

1 互联网企业并购的风险及防控

1.1 估值风险

由于信息不对称，可能对企业估值不当。而估值错误的原因在于被并购方出于企业自身利益的考虑，对不利于企业发展的事实瞒报，夸大有利信息，杜撰虚假信息，造成企业估值溢价;或者是由于并购方自身的价值评估体系不完善，资产评估机构有待改进，造成对被并购方价值评估错误。并购企业要完善自身的价值评估体系，多搜集目标企业的信息来减少信息不对称，提高应对外部冲击的能力。

1.2 融资支付风险

当并购方在进行并购时所需要的资金不能及时提供就会造成融资风险，融资风险不仅会造成并购中断，甚至会造成并购方的资金链断裂，使企业产生巨大的破产风险。

若并购方的支付手段选择不当，会产生支付风险。并购时的支付手段主要有现金支付、股票对价、杠杆收购等。现金支付会给并购企业资产的流动性造成巨大的压力;股票对价会造成并购企业股权的稀释、丧失，以至于被他人收购;杠杆收购会造成并购企业较大的偿债压力。

并购方应结合自身的资产结构特点，谨慎地选择适合自身企业的融资和支付手段，避免发生融资支付风险，提高并购成功率。

1.3 整合风险

互联网企业在并购成功后，如何在后续经营的过程中达到1+1>2的协同效应和规模效应，是并购后的重要问题。

在协同效应上，企业在并购之后，应努力将双方企业的管理、财务、人事和文化等方面的工作进行有效的协同整合，做到在优势和劣势上面互补，通过发挥各自的优势，来减少成本，最终提高经济效益。

在规模效应上，成功的互联网企业并购，会使企业平台的用户规模得到迅速增长，达到吸引用户的目的;另外，同质化的互联网企业之间进行并购能够减少双方对于市场份额的竞争，实现行业规模效应，提高其议价能力，降低销售成本。

2 美团并购摩拜单车的案例分析

2.1 并购双方背景介绍

并购方美团大众点评由美团与大众点评合并重组。2018年9月20日，美团大众点评正式在港交所挂牌交易，市值超过4000亿港元，超越了京东。

被并购方摩拜单车：摩拜单车是一种通过互联网模式为短距离出行提供方便的智能硬件。只需一部手机，人们就能方便快捷地租借一辆摩拜单车。

2.2 并购的过程及动因

2018年4月3日，美团大众点评对摩拜单车进行了全资收购，耗资27亿美元，其中美团股权支付占比35%，现金支付占比65%。2019年1月23日，摩拜单车也正式改名为美团单车，美团APP是唯一进入端口。

近年来，美团日渐扩大的商业版图已经开始与巨头们直接碰撞，由团购起家先是在酒旅项目与OTA巨头携程以及阿里系的飞猪旅行直接竞争，随后进入网约车，在上海和南京与滴滴抢占份额。在美团收购摩拜单车后，又是一次正面与阿里和滴滴的交锋。

美团在外卖领域与饿了么分庭抗礼，其短物流能力原本就很强，在阿里系持续补强线下的时候，美团选择收购摩拜，就可以进一步提升估值，将共享出行生活场景囊括其中，并且在与网约车联动的过程中，可以拓展其在出行行业的更多业务，加大与滴滴对抗的筹码。

2.3 对美团并购前后的财务分析

通过对美团并购前后的财务指标进行对比，分析并购对美团企业来说是利大于弊还是弊大于利。

（1）盈利能力。美团在2018年的销售净利率和净资产收益率大幅下降。面对这种下降，可能的原因为美团并购摩拜单车，使其成本大幅上涨，而并购所带来的收入不足以弥补其成本，导致其利润的下滑。不过在2019年，销售净利率与净资产收益率均有所回暖，说明企业的销售情况开始逐渐好转，利润开始增长。

（2）偿债能力。美团公司在并购后资产负债率大幅下降，这可能是由于并购后摩拜单车带来了数额不小的押金数和用户流量，给美团提供了稳定的现金流，其偿债能力大幅提高，新业务也为美团提供了更健康的杠杆率。再加上美团收购摩拜使用的是股权和现金收购，没有使用杠杆，这进一步减少了企业的偿债压力。

（3）营运能力。由表1数据可得企业的应收账款周转率和总资产周转率并购后大幅上升，说明并购使企业的资金周转情况变好，提高了资金的使用效率，这会改善企业的获利能力。

（4）发展能力。表1的营业收入增长率和净利润增长率在并购后下降严重，而亏损的原因主要为，美团在2018年初收购摩拜单车时消耗了数额巨大的资金，这种消耗，使美团在2019年度仍然没有恢复元气，严重阻碍了企业的发展。

总的来说，这次并购对美团来说弊大于利，并购并没有改善企业的经营状况，反而造成了企业的巨额亏损。而造成并購结果不理想的原因主要有以下几点：首先从摩拜公司的财务数据来看，内部的财务状况一直亏损。现金流入中绝大多数是用户的押金，这从财务角度来说是不能计为收入的;其次，美团在收购摩拜单车时使用了大量的现金进行收购，没有充分利用杠杆，给公司造成了巨大的现金压力，降低了资金的使用效率;最后，美团在完成并购后没有做好资源的整合，不能充分利用摩拜单车非常好的软资产——信用分。蚂蚁信用和摩拜信用是从两个不同角度出发的信用数据，刚好来衡量一个人“富”和“贵”，仅靠蚂蚁信用单一角度来衡量顾客价值是不够的，美团完全给顾客的“文明信用”定档，给予不同档次的顾客不同程度的优惠，将摩拜信用进一步打造为美团信用，全站打通，做一个足以与蚂蚁信用相抗衡的信用系统。

3 结论

对互联网企业并购存在的风险进行了解释并对如何控制提出了合理的方案，对美团并购摩拜单车前后的财务指标进行了对比，分析了企业并购后存在的财务风险。企业在并购前需要了解被并购企业的基本信息，对可能存在的风险进行详细分析，找出最合适的平衡点，使企业以最小的损失得到最大的利益。

参考文献：

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