基于因子分析和聚类分析角度的财务状况分析

庞晴 张子宁

摘 要：以A股生物制品行业的29家上市公司作为研究对象，选取11个财务指标进行综合财务分析。首先利用因子分析法提取三个公共因子，分别为偿债能力因子、营运及盈利能力因子和成长能力因子，然后以各个公司在三个公共因子上的得分为基础，通过聚类分析，将29家上市公司分为三类，比较分析不同类别公司的财务状况，并提出解决对策。

关键词：因子分析;聚类分析;财务研究

0 引言

因子分析法是一种多元统计方法，根据相关性大小把变量分组，使得不同的组之间形成新的变量，这样，在尽量减少信息丢失的前提下，用较少的变量来替代原来较多的变量，达到“降维”的目的，然后再根据各变量方差贡献率确定权重，进而计算出综合得分。而聚类分析可以根据研究对象的不同特点将其分成不同类别，同一类中的对象有很大的相似性，不同类的对象有很大的相异性，进而可以直观地描述不同聚类中公司的特征。本文主要采用因子分析法，运用SPSS Clementine数据分析软件将选用的财务指标进行预处理，并建立因子分析模型，提取公共因子。然后以各个研究对象在公共因子上的得分为基础进行聚类分析，并计算出每类的平均综合得分，以此对A股上市公司中生物制品行业的29家公司的2019年财务状况作出综合评价。

1 样本选取及数据来源

本文选取了A股上市公司中生物制品行业的29家公司作为研究对象，共选取11个反映企业财务综合状况的财务指标进行分析，分别为X1流动比率、X2速动比率、X3现金比率、X4流动资产周转率、X5总资产周转率、X6总资产报酬率、X7销售净利率、X8净资产收益率、X9营业收入增长率、X10营业利润增长率、X11净利润增长率。所用数据来源于万德数据库。

2 基于因子分析的实证研究

为检验收集的数据是否适合进行因子分析，对其进行KMO 和Bartlett检验。根据Bartlett的球形度检验，得到显著性水平Sig为0，小于0.05，拒绝了零假设的可能性。在KMO测试中，综合KMO值为0.618，大于0.5，故进行因子分析是有意义的。

2.1 模型构建及因子的抽取命名

本文通过构建财务综合状况的因子分析模型，从选用的上市公司的11个财务指标中提取公共因子，根据各公共因子的方差贡献率确定公共因子权重，进而计算出综合得分，以此评价各上市公司的综合财务状况。

根据公共因子特征值大于1且累计方差贡献率大于85%，本文共提取3个公共因子，所提取的3个公共因子共能概括原有指标的85.604%信息，表明提取3个公共因子是合理的。由旋转成分矩阵可知，第一个公共因子F1 在X1、X2、X3上具有较高载荷，主要反映了生物制品行业的29家公司的偿债能力，因此将其命名为偿债能力因子;F2在 X4、X5、X6、X7、X8上具有较高载荷，主要反映了上市公司的资产营运能力和盈利能力，故将其命名为营运及盈利能力因子;F3 在 X9、X10、X11上具有较高载荷，主要反映了上市公司的成长能力，故将其命名为成长能力因子。

2.2 计算因子得分

确定公共因子后，输出公共因子得分系数矩阵，得到各公共因子的表达式，由此计算各家公司在各个公共因子上的得分。并将提取的公共因子方差贡献率作为权重，计算出29家上市公司的财务状况综合得分。其计算公式为：F =0.32680*F1+0.31979*F2+0.20945*F3。根据上述公式可以计算各个公共因子得分以及综合因子得分。

3 因子得分的聚类分析

3.1 模型构建及聚类分析结果

在29家上市公司的3个公共因子得分的基础上，运用SPSS Clementine数据分析软件进行聚类分析，同一类中的对象有很大的相似性，而不同类的对象有很大的相异性，进而可以直观地描述不同聚类中公司的特征。

通过聚类分析，可把29家上市公司分为三类。第一类包括双林生物、长春高新、双鹭药业、莱茵生物、卫光生物、安科生物、智飛生物、沃森生物、舒泰神、东宝生物、利德曼、博雅生物、康泰生物、海特生物、金花股份、天坛生物、复星医药、中源协和、通化东宝、康辰药业共20家公司，第二类包括华兰生物、我武生物、华熙生物3家公司，第三类包括四环生物、上海莱士、未名医药、双成药业、常山药业、*ST交昂6家公司。

3.2 主因子平均得分和平均综合得分情况

根据各样本的主因子得分情况，结合聚类分析的分类结果，可以计算三类上市公司在三个主因子上的平均得分和综合得分情况。第一类公司偿债能力因子（F1）得分为-4.51，营运及盈利能力因子（F2）得分为3.89，成长能力因子（F3）得分为-8.57，平均综合得分为-2.02。第二类公司偿债能力因子（F1）得分为5.73，营运及盈利能力因子（F2）得分为2.15，成长能力因子（F3）得分为0.15，平均综合得分为2.59。第三类公司偿债能力因子（F1）得分为-1.23，营运及盈利能力因子（F2）得分为-6.04，成长能力因子（F3）得分为8.42，平均综合得分为-0.57。

从各主因子平均得分和平均综合得分情况可以看出，第一类公司在营运及盈利能力方面得分较高，表明该类上市公司的资本管理效率较高，并且运用资产周转盈利能力较好。但该类公司的偿债能力与成长能力均低于行业平均水平，在三类公司中处于劣势地位，说明该类型公司的偿债能力较差，资产结构匹配不均衡，可能具有较高的偿债风险。而且未来成长性较差，表示其在经营发展和利润增长方面有不小的压力。综合来看，该类公司的平均综合得分排在最后一位，而且归属于第一类的公司数量较多，占整个生物制品行业的68.96%，说明该行业的整体财务状况并不乐观。

第二类公司整体财务表现良好，偿债能力、营运及盈利能力、成长能力得分均在行业整体水平之上。其中，偿债能力得分为三类公司中最高，说明其偿债能力最强，资产结构安排较为合理，对于债权人的偿债压力小，企业财务风险较低。同时该类公司的成长性较为稳定，利润增长较为平稳，处于成熟的发展阶段。而且从公司的财务情况综合得分来看，也验证了该类公司的总体财务状况最好，综合得分排名第一。属于该类的生物制品行业的上市公司仅有3家，为别为华兰生物、我武生物、华熙生物，说明这三家公司的财务状况管理处于行业较为优秀的地位。

第三類公司在成长能力方面具有明显优势，表明该类企业的成长性能较好，具有良好的发展前景，属于成长型企业。在偿债能力方面处于中间水平，但其在营运及盈利能力方面表现最差，说明其急需增强资本的运用及管理效率。从平均综合得分来看，其排在三类公司的第二位，说明其财务状况虽然有待改善，但相对比较乐观。归属于该类的生物制品行业上市公司总共6家，总体来说，尽管这6家上市公司的营运及盈利能力较为欠缺，但发展潜力较大，竞争能力强，财务状况处于中等水平。

4 小结

本文以A股生物制品行业的29家上市公司作为研究对象，选取11个财务指标进行综合财务分析。首先利用因子分析法提取3个公共因子，分别为偿债能力因子、营运及盈利能力因子和成长能力因子，然后以各个公司在3个公共因子上的得分为基础，通过聚类分析，将29家上市公司分为三类，分别探究其财务特征及财务状况。

通过以上分析，不难看出生物制品行业的29家上市公司财务状况差距较大，且处于第一类财务状况较差的公司数量最多。良好的财务状况是企业长足平稳发展的基础，也是行业成熟进步的保障。处于第一类的上市公司应该正确及时地看到自身财务状况的问题，提高各类资产的质量，注重公司资产及负债的配比，将科学举债与优化资本结构、降低财务风险紧密相连，提高企业的偿债能力。同时，企业应注重降低营业成本及期间费用，提升自身成长能力。

归属于第二类的公司的财务状况表现最好，处于生物制品行业的优势地位。但在三个主因子中其成长能力因子得分较低，企业在降低营业成本及期间费用的同时，应该注重创新技术，优化革新产品，开辟新的产品市场，用企业不断增长的竞争力带动营业利润的增长和相关成本费用的降低，使自身一直保持在行业的优势地位。

第三类公司的营运及盈利能力较差。该类企业在保持良好的成长能力的同时要提高资产管理效率。企业资产管理部门应严格落实管理责任，严格岗位设置，配备责任心和工作能力较强的工作人员担任资产管理员，财务部做好企业资产的账实核对。企业还可以引入资产信息管理系统，实现资产管理信息化和资产管理利用高效能。

总体来说，归属于不同类别的上市公司，应正确及时地看到自身的财务状况，采取针对性的措施和切实有效的方法，积极解决自身存在的财务问题。广大投资者及债权人也应及时关注各个企业的财务状况和改善情况，保障自身投资的安全性。

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