国有企业融资问题案例研究

摘要：资金是国有企业生存发展的血液，国有企业在发展过程中的重要任务之一就是筹集资金，以满足运营对资金的需求。融资也就成为了现代化企业积累资金的重要手段，外部融资成为不可缺少的融资选择，本文探讨国有企业融资问题，以浙南科技融资行为作案例研究对象，希望能够为国有企业融资寻找较佳路径。

关键词：国有企业;融资问题;案例研究

中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）13-0069-02

国有企业在我国担负着重要的政治责任和社会责任，国有企业的深化改革和发展对于我国经济平稳健康发展和社会主义和谐社会的建设有着至关重要的作用。因此国有企业融资在资源上有一些优势。

融资是解决一个企业资金短缺问题的方式方法。企业融资的过程是指企业以何种方式获得资金融通。从融资过程中资金来源的不同方向可以分为内源融资和外源融资。

具体来说，内源融资是由企业的初始投资成本与企业生产经营过程中的资本积累所形成的，从企业财务角度看，它属于企业的权益性资本。随着企业制度的不断发展，不断使企业的内源性融资扩大到社会成员的出资，构成企业的股本金，利润累计与折旧基金。外源融资指企业对外举债，采用一定方式向其他经济主体筹集资金的一种融资渠道，属于一种债务资本。外源融资可分成直接融资和间接融资。直接融资指资金供需双方没有金融中介的介入而直接在金融市场上形成债务债权关系实现资金融通的一种方式。最典型的直接融资方式有股票、债券等金融工具融资。而间接融资是指资金供需双方通过银行等中介机构在金融市场上形成债务债权关系的一种融资方式。

一、理论基础

1融资结构理论

企业融资结构指的是企业在融资过程中，从不同渠道不同对象获得的资金之间的比例关系与有机构成。而企业融资通过融资渠道划分可以分为内源融资与外源融资。因此企业的融资结构也可视为企业内源与外源融资的组合状况，也在某种意义上反映了企业的经营治理能力。内源融资是指企业通过自身生产经营产生积累的方式筹集资金。如果企业募集资金的方式是通过银行等金融机构的借贷、发行股票债券等方式，则称为外源融资。通过查阅大量学者的研究成果，发现国内外不同行业的融资结构各不相同，同时不同的融资结构对于企业自身经营、金融市场的发展也会产生不同影响。

2企业成长周期理论

随着企业资本规模、管理水平、风险承受能力的不断变化，意味着企业经历着不同的成长阶段，这也意味着与融资相关性较强的信息也在改变，这对企业的融资方式会产生很大的影响。小微企业往往处在成长初期阶段，生产规模小、财务制度不健全，缺乏系统的会计核算体系与财务审计，企业资信情况一般，因此企业的融资渠道主要依赖于内源融资，获得外源融资的可能性较低。随着其企业规模的扩大，财务核算体系不断优化，担保抵押资产增加，会让更多的贷款者接受小微企业贷款，这会让企业主要依赖于债务融资。如果企业进入了成熟阶段，财务核算规范有序，信息透明度高，则可以满足公开市场发行有价证券的条件，开拓股权融资渠道。

二、案例介绍

温州浙南科技城以“立足温州、辐射浙南、影响全省”，逐步实现产业集聚、要素集约、人才集中、功能集成、产城融合，打造浙南地区科技创新的标杆，是未来温州经济再次腾飞的重要引擎。科技城管委会下属国有平台公司，主要承担着科技城的建设开发及经营管理、融资的职责。在紧扣“一年启动建设、三年初见成效、五年基本成型、八年争取建成”的开发时序推进过程中，国有企业面临着许多挑战，尤其是融资难、融资贵的问题日益凸显。截至目前，集团公司所有融资均采取间接融资方式，其中银行表内贷款余额占比不足三成，主要受限于流动资金贷款期限短、金额小，项目贷款审批要求高、周期长等因素影响，融资途径多以非银机构表外贷款业务为主，融资渠道单一、成本相对较高。

温州浙南科技城建设投资集团有限公司下设5家二级子公司，形成“一集团五公司”的基本框架：其中二级子公司下设三级子公司5家（其中4家为融资平台），2019年6月集团公司合并口径总资产为 18942亿元，负债合计16294亿元，所有者权益为2648 亿元。近期三年经营收入达到5260万元，以租金收、代建收入为主，以建设投资为主要任务，由于建设任务重，成立时间短，未提前谋划市场化经营转型，资产效益未发挥，缺少经营性有效资产，缺乏收入来源。

三、案例分析

现阶段，科技城区域内国有企业就融资方式分类主要有以下三类：一是银行信贷产品，包括流动资金贷款、项目贷款、物业经营贷款等方式;二是资产管理业务，包括信托计划、股权行基金、债券型基金、金融租赁等方式;三是企业直接融资，包括发行债券、资产证券化、境外债券、银行间短融、中票等融资工具等方式。就融资结构来看，科技城内国企多以间接融资为主，主要受限于企业自身条件不足，难以实现企业直接融资。

根据浙南科技城的实际情况，导致融资困难的原因分析如下：

1政策的部分影响

（1）风险控制政策的影响。去年以来，全国金融工作会议下达了防范化解财政金融风险的要求，连续出台了多个规范性文件，严格规定对隐性债务和政府购买服务方式融资的规范性要求。还出台了金融企业对地方政府融资的规范文件和资产管理新规定，要求不得承诺保本收益、禁止资金池、禁止期限错配、抑制通道业务，几乎断绝了目前该类业务对城建融资的主要形式。浙江省也提出了要将政府债务关进“笼子”，对有关政策的把握更加严格。相关宏观政策极大地收窄了科技城国企的融资渠道。

（2）融資渠道限制的影响。长期以来放贷监管严格，特别是实行放款规定管控以后，放款金额与排队等候放款资金相比，只能以“杯水车薪”来形容，且主要的几种信贷产品的特性也难以满足科技城国企现有的需求。流动资金贷款一般期限短、放款金额小，只能作为短期的周转资金补充，难以借短补长;固定资产投资贷款需要建设手续齐全，项目符合政策要求，审批周期较长，部分银行还有资金到位要求;商业物业经营贷款受限于科技城内国企目前持有的经营性物业体量小，难以大面积开展，融资资金来源方式单一，未扩拓宽融资渠道。

2企业自身融资工作不完善

（1）缺乏融资战略规划。目前科技城内融资额度已严重超负荷，缺乏中长期融资规划。融资规模、期限偏离投资计划，存在短融长用现象;大量资金投入拆征储地中，未循环回流，导致企业债务承担过重，偿还压力巨大;负债率高超行业警戒线，债务结构不合理，超企业自身的条件融资，剩余融资能力不够，缺乏整体融资匹配投资规划，缺乏融资专业人才。

（2）市场化运营不足。科技城内国企，建设投资集团公司有名无实，还是一个以项目实施为主的建设公司，所属子公司大部分未实质运营;企业发展战略不明晰，缺少符合融资需求的战略发展规划和综合业务组合，单一的建设业务政府融资平台不符合地方政府债务监管要求，按文件要求须实行融资平台转型;融资专业团队力量不足，融资工作已成为一个高度专业化和激烈博弈的工作，需要法律、金融和财务等各方面人才支持才能有效开展工作，防范风险。

（3）没有达到发债条件。发债的募投项目不足，符合融资政策要求的资金平衡建设项目占比很低，现在建项目还是以城市基础设施和公益性设施等为主，城中村项目已被包装PPP融资。项目结算机制不健全，自建项目与代建项目的界定、项目交办、项目结算、建设管理费确定和项目代建合同签订等机制都需要完善。

四、研究结论与建议

通过对浙南科技城的分析，可以认为目前科技城的融资困境有两部分原因：一是国家政策方面，另外就是企业自身工作和条件的不足。

如何解决这类国有企业的融资困难，使国有企业有更多的机会得到运营和发展所需资金，本文在提供政策支持，优化科技金融服务体系方面提出以下的建议：

1加快直接融资步伐

直接融资相较间接融资有融资成本低、金额大等特点，提升直接融资余额占比有助于改善企业中、长期现金流，打破企业长期“借短补长”的困局。首先，实现企业直接融资需做好以下工作，一是加快推进信用评级和发债工作，信用等级较高的企业，更能得到资本市场和金融机构的认可，有助于提高融资能力，降低融资成本;二是多举措推进科技城建设投资集团信用评级和发债工作。首先，开展优质资产注入，包括外部资源海创园、创业园等实物资产注入，增加注册资本金，提高企业净资产。其次，优化科技城建设投资集团运营方式，坚持市场化转型改革，稳步提升自持物业租赁收入、工程代价收入，拓展新型业务，进一步创造经营收入和利润，打好发债基础。最后，谋划土地资产评估增值方式，梳理科技城建设投资集团名下激光光电大厦、朱宅二期、人才大厦、浙南云谷等项目土地资产优化提升，攻击克难改变规划条件，向市里政府部门争取划拨转出让等方式，创造土地资产价值。同时勇于打破“国字号”的固有思维，加快推进企业市场化运营，这有助于激发企业创新活力，强化持续改善现金流的能力，进而改善融资难的困局，实现融资工作的良性循环。

2准确把握国家政策，强化金融承载平台建设

国家宏观政策不是一成不变的，是随着经济大环境的变化而发生改变，这就需要我们密切关注政策变化，洞悉相关政策的本质，及时高效地做出反应，在政策允许范围内，最大程度地实现既定的融资目标。

全力推进金融港建设，打造集“科技+金融”全产业链的温州科技金融融合发展引领区，为实体经济提供全生命周期的科技金融支持。编制建设实施方案、详细发展规划和具体行动计划，做好北起步区建设用地征迁、土地污染治理等工作，争取新增用地指标，解决耕地占补平衡指标，为金融产业聚集发展奠定基础。启动招商工作，发挥北斗产业、双创新天地、天心天思等数字科技龙头产业的示范引领作用，引进和培育智能金融、大数据、移动支付、区块链、网络信贷、供应链金融、互联网证券、征信类等一批融合金融和信息技术的金融科技企业，设立或引进金融科技研发中心、实验室、研究所等平台，加强金融科技前沿技术研发。

3编制合理的融资规划

编制科技城中长期资金（现金流）预算，科学合理安排工程建设时序和确保资金链安全。科技城建设投资集团的融资能力是有限的，必须把有限的财力进行科学分配，建立借款、周转、还款的可持续良性循环，才能既完成科技城建设投资任务，又保证健康生存和发展。在科技城建设项目投资计划的基础上，编制中长期资金（现金流）预算，用以指导投融资工作，使科技城建设有序推进，防范资金链断裂风险。

参考文献：

[1]陳建永企业融资偏好选择问题研究[J].经济师，2018，354（08）：78～78

[2]徐礼M科技有限公司融资方式选择研究[D].湖南大学，2012

[3]付宇集团型企业融资战略管理：一项案例研究[D].厦门大学，2008

作者简介：

纪建国，供职于温州浙南科技城建设投资集团有限公司。