双汇发展：再融资布局上游养殖产业链

王柄根

《动态》：双汇发展于2020年5月8日发布公告，公司收购罗特克斯持股的6家公司少数股权，这是基于什么考虑？

孔铭：本次收购完成后，上海双汇、上海史蜜斯、意科公司将成为上市公司的全资子公司，杜邦蛋白、杜邦食品将成为上市公司的联营企业。本次的股权收购是基于以下几点：1）有利于上市公司进一步聚焦肉业主业。收购完成后，双汇发展将成为万洲国际在中国境内唯一的肉业平台及上市平台，有利于双汇发展进一步整合体系内优势资源;2）有利于上市公司优化治理结构。收购完成后，双汇发展在肉业领域的治理机制更为高效、组织架构进一步精简，股权集中度进一步提高，进一步激发上市公司的运营活力和内生动力;3）有利于提升上市公司盈利水平。本次收购有利于双汇发展打造更具优势的肉业相关产业链，有利于双汇发展更好地落实发展战略，有利于发挥上市公司与被收购企业之间在业务、渠道等各方面的协同效应，从长远来看，有利于提升上市公司盈利水平。

《动态》：双汇为何选择发行股票而非可转债方式融资发展募投项目？

孔铭：发行股票和发行可转债各有优势，但可转债转股之前公司需要承担债务成本，一定期间内增加公司资产负债率。公司选择非公开发行，一方面对于非公开发行融资有信心，同时也可避免发行可转债转股时的不确定性。

《动态》：双汇发展养殖，是否计划业务转型？公司未来如何定位自身业务？公司对明年生猪价格走势的判断和对策？

孔铭：公司对于未来的定位不会改变，仍然是以肉类为主的消费品企业。公司发展养殖业并非为了改变自身业务定位，目的是为了加强前端成本控制的话语权，从而更好地控制原料成本，提高主业稳定性，强化公司肉制品的竞争力。

目前国家政策支持生猪养殖，各养殖企业加大养殖规模，将会提升生猪出欄量，降低生猪价格。按照目前的形势，预计今年下半年猪价将会有所回调。同时，随着生猪供应量的回升，预计公司后期的屠宰量将持续恢复。

《动态》：近来，公司股价处于横盘调整期，对于接下来的趋势您怎么看？

孔铭：在基本面的角度上，国家不断加强环境治理、食品安全等方面的整顿，同时随着消费升级，消费者的品牌意识和食品安全意识逐步提高，落后产能将会加速淘汰，小、散、乱、差及不达标屠宰企业将会退出市场，行业整合会逐步加快。同时，随着广大群众消费习惯的升级，公司将进一步调整肉制品结构，在原有的产品结构上进行提升，增加中高端产品占比，增加餐饮渠道和家庭厨房类产品，公司肉制品仍将保持较好的盈利水平。

二级市场走势上，双汇发展现市盈率估值（TTM）为23倍，较高于两年内平均值18倍，投资者需耐心观望。