某地浸采铀项目工程设计中的财务评价

陈碧华

（中核环保工程有限公司，北京 101149）

财务评价是项目投资可行性研究的重要方法， 通过主要经济指标的测算、 分析， 对项目经济效益进行科学评估， 为企业投资决策提供重要依据。 对于适宜地浸技术开发的砂岩型铀矿床， 在工程可行性研究阶段， 根据铀矿床开发技术条件、 外部建设条件和主要设计工艺方案， 遵循国家及地方现行的财税制度等相关法规， 常采用静态经济分析与动态经济分析相结合的财务评价方法， 对地浸采铀工程的盈利性和财务状况进行分析，以评价财务可行性。

某地浸采铀项目工程所在矿床铀资源丰富， 交通较为便利， 电力能源充沛， 原材料及建筑材料供应充足， 矿床地质条件较好，附近无环境敏感区域。 根据现场试验研究结果，该矿床适宜采用CO2＋O2地浸采铀技术开发，获得的试验参数可以满足项目建设需要，具备了开展可行性研究的基础。 笔者简要介绍财务评价中投资估算、 成本估算的基本方法， 进行项目主要技术经济指标计算， 并对项目的盈利能力、 主要参数敏感性和风险进行分析。

1 财务评价主要数据

1.1 矿床数据

项目工程所处矿床第四系地下水资源丰富、埋藏浅，水位埋深为3.82～5.65 m，单井涌水量在2 000～3 000 m3/d。 地下水化学类型为HCO3—Ca、HCO3—Ca·Na 型，矿化度小于1 g/L，该含水层与含矿含水层无水力联系，是工业用水的良好水源。 项目建设条件较为适宜［1］。

铀矿体呈板状， 由北向南缓倾， 倾角约1°～3°［4］。 矿体平均厚度5.66 m， 平均品位0.026 3%，平均平米铀量3.17 kg/m2，矿层顶板埋深264.85～511.45 m，底板埋深267.75～515.40 m［1］。含矿含水层地下水类型主要有松散岩类孔隙水和碎屑岩类裂隙孔隙水， 承压水静水位平均为240 m；矿石渗透性为0.17 m/d。隔水层厚度一般，较为连续，地下水中HCO3-含量为2.05 g/L。

含矿含水层岩石矿物成分以石英、 黏土矿物为主， 含少量的长石、 云母， 其中石英含量22.80%～38.50%，黏土矿物含量36.40%～64.90%， 钾长石含量1.60%～10.40%， 钠长石含量0%～10.00%， 普遍碳酸盐含量1.38%～9.94%，极少含黄铁矿。

根据该矿床地质、 水文地质和矿物成分条件分析，矿床适宜采用CO2＋O2地浸工艺开采。

1.2 工艺技术参数

根据矿床数据和现场试验， 可以确定井场主要工艺技术参数有［2］：矿石浸出率75%、浸出液平均铀浓度25 mg/L、 单孔抽液量6.5 m3/h 和单孔注液量2.6 m3/h。 采用七点型布置为主， 五点型、 行列式布置为辅， 井距30 m。其中井场布置11 个采区，共布置抽出井309 个，注入井758 个，监测井57 个，总计1 124 个。

依据现场试验推荐的工艺流程和参数，结合实际生产经验和相关要求， 水冶工艺采用地浸浸出液→过滤→吸附→淋洗→酸化→沉淀→压滤、洗涤→“111”产品流程，水冶回收率95%。

项目工程服务年限17 a。 其中： 项目建设期4 a，生产经营期13 a。

2 财务评价方法

2.1 投资估算与资金筹措

投资估算采用静态经济分析和动态经济分析相结合的方法。 根据项目的技术方案、建设条件、 产品方案等相关条件， 以及国家和地方现行的财税制度等相关法规，经计算，项目估算单位投资为163.06 万元/tU，其中建筑工程费102.02 万元/tU， 工艺设备购置费13.12 万元/tU，工艺设备安装费4.93 万元/tU，其他费用19.13 万元/tU，预备费11.13 万元/tU，建设期贷款利息5.55 万元/tU， 流动资金7.18 万元/tU。 固定资产投资155.88 万元/tU中， 企业自筹资金96.76 万 元/tU， 其 余59.12 万元/tU 向银行借款，建设期利息根据借款额度及当前长期借款利率4.90%计算。项目流动资金全部为企业自筹。

2.2 成本与费用估算

2.2.1 成本分类和归集

总成本费用可分为生产成本、管理费用、财务费用和营业费用等。

按成本法进行估算，生产成本为材料费、燃料和动力费、 工资及福利费用、 制造费用之和。 其中， 制造费用为折旧费、 修理费、其他制造费用之和。 其他制造费主要包括安全生产费用、维简费用和退役治理费用等［3］。

项目经济评价中常采用经营成本概念，又称为付现成本， 不包括折旧与摊销和财务成本。其构成和估算方法为：

经营成本＝外购原材料、 燃料和动力费＋工资及福利费＋修理费＋其他费用。 其中， 其他费用是指从制造费用、 管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其余部分。

2.2.2 成本估算

项目主要原材料及辅助材料、 动力、 燃料等消耗量按工业性试验结果确定， 以现行市场价格为基础，采用到现场综合价估算。

项目定员80 人。根据类似生产企业平均工资水平和拟建项目劳动生产率情况， 设定人均平均工资及福利为19.8 万元/a。

按照项目服务年限为13a，建筑物折旧年限按13 a 计算，设备折旧年限按10 a 计算，残值率0%。固定资产的综合修理费按固定资产原值的2%计算。其他资产按5 a 计算摊销费。

其他制造费用中， 矿产资源税按销售收入的3%计；勘探补偿费按销售收入的14%计；研究与开发费按1 万元/tU 金属计；租地面积786 671 m2，按照与当地签订的租地协议，租地费按1.5 元/m2年计。 在投产后的13 a 内，每吨铀提取退役治理费1.7 万元，每吨铀金属提取维简费6 万元，安全生产费按2.2 万元/tU计算。

财务费用是指企业为筹集资金而发生的各项费用以及预计负债产生的利息， 在此指长期借款利息以及计提固定资产弃置费利息，根据借款利率4.90%计算， 财务成本约2.90万元/tU。

营业费用因铀产品与下游企业签订长期协议， 产品运输费、 装卸费用等不包含销售价格内， 由下游企业承担。 经计算， 项目工程主要技术经济指标见表1。

3 敏感性分析

3.1 盈利能力分析

地浸采铀项目工程生产期年平均总成本费用为17 562.05 万元，其中：年均固定成本14 473.68 万元，年均可变成本3 088.37 万元，年均营业收入26 325.82 万元。

根据投资估算和成本估算结果（表1），本项目工程投资财务内部收益率 （税后）为10.88%，高于行业基准值8%；生产期平均税后利润7 330.90 万元， 投资税后财务净现值为1.03 亿元； 全部投资回收期9.61 a， 生产期平均盈亏平衡点为62.66%，高于行业标准50%。以上结果表明该项目工程具有较强的盈利能力和清偿能力。

3.2 不同因素敏感性分析

为预测一些因素未来发生变化时， 对经济效益的影响， 就销售价格、 产品产量、 经营成本、 建设投资四个因素变化对经济效益的影响进行敏感性分析，结果见表2［3］。其中销售收入的变化包括价格、 产量、 品位和回收率等与销售收入有关变化； 经营成本的变化包括原辅材料、 燃料、 动力的单位消耗和价格等有关指标的变化。

表1 项目工程技术经济指标Table 1 Technical and economic indicators of project

从表2 中看出：1）当产品价格发生-30%～30%的变化时， 项目内部收益率变化在-3.89%～19.31%之间， 产品价格与内部收益率呈正相关，以8%的行业基本收益率为基准，产品价格的临界点为-9.22%。 价格敏感度系数为4.53～2.58，产品价格与敏感度系数呈负相关。2）当生产产量发生-30%～30%的变化时， 项目内部收益率变化在4.12%～15.58%之间， 生产产量与内部收益率呈正相关， 临界点为-15.16%。 生产产量敏感度系数为2.07～1.44， 生产产量与敏感度系数呈负相关。3） 当经营成本发生-30%～30%的变化时， 项目内部收益率变化在16.59%～3.25%之间， 经营成本与内部收益率呈负相关， 经营成本的临界点为14.56%， 敏感度系数为-1.75～-2.34。4）当项目投资发生-30%～30%的变化时， 项目内部收益率变化在16.44%～6.68%之间，项目投资与内部收益率呈负相关，项目投资的临界点为23.52%，敏感度系数为-1.70～-1.29。

产品价格、 生产产量、 经营成本、 项目投资与项目收益率的变化关系见图1～4。

表2 项目工程各因素敏感性分析Table 2 Susceptibility analysis of Various factors for engineering project

图1 产品价格与收益率关系Fig.1 Relationship of product price to return rate

图2 经营成本与收益率关系Fig.2 Relationship of operating cost to return rate

图3 生产产量与收益率关系Fig.3 Relationship of production to return rate

通过图1～4 分析可知，产品价格平均每增加5%，收益率平均增加2.2%；生产产量平均每增加5%，收益率增加0.96%； 经营成本平均每增加5%，收益率下降1.11%，项目投资平均每增加5%， 收益率下降0.81%。 因此， 产品价格最为敏感， 其次为经营成本，再次为产品产量，建设投资相对最为不敏感。

4 主要风险因素分析

4.1 天然铀价格

国际市场天然铀价格在2009 年1 月至2010 年6 月，国际市场一直在低位徘徊， 曾一度下跌至107 美元/kgU。 从2010 年7 月开始， 国际市场天然铀价格又开始了新一轮的上 涨， 2011 年2 月 达 到190 USD/kgU。 受2011 年3 月份日本福岛核电站泄漏影响， 天然铀价格连续下滑，2017 年至今在52～78 USD/kgU 波动［4］。

从长期来看， 随着天然铀开采程度的加深， 可低成本开采的铀矿山减少， 开采难度加大， 所需原材料价格、 运输和人工成本等上涨， 天然铀开采成本将不断增加； 同时，随着全球核电发展对天然铀需求的不断增长，世界天然铀将面临全面短缺， 供需矛盾会越来越突出。

因此， 国际天然铀价格正处于历史低谷时期， 未来将会保持缓慢上升之势， 有利于本项目，不会导致项目经营产生较大的风险。

4.2 矿山经营风险

图4 项目投资与收益率关系Fig.4 Relationship of investment to return rate

项目生产经营期间， 矿山服务年与铀资源储量呈正相关，如果随着勘探程度的提高，铀资源量将发生变化，将影响矿山服务年限；如果原材料、 动力、 燃料、 人员工资、 各种管理费用等大幅上涨， 将增大生产成本， 降低项目利润。综上所述，这些条件一旦成立，项目的经济效益将受到严重影响， 增加矿山经营风险。

本项目地浸开采试验时， 试验块段开拓后资源储量较勘探减少了15%。可见，在该铀矿床存在铀矿资源储量减少的风险， 其风险程度与勘查级别息息相关， 勘查级别越低，风险越大。 项目设计利用的铀资源中332 级别以上资源储量仅占60.02%，存在铀矿资源储量减少并导致矿山服务年限减少的风险，由表1 可知，如果矿山服务年限低于9.61 a，将导致项目投资无法收回。

近年来， 随着我国经济的高速发展， 煤炭、 石油等价格的上涨不断带动建筑材料、化工原材料、 设备等的价格和人工费用的上涨。 本项目建设内容较多， 施工的工程量较大， 且存在深钻孔施工、 多层矿体开采等技术难度， 也将会引起项目工程投资和成本的增加。

因此， 本项目工程开采过程中， 应重视矿床资源量变化，国家铀产品经营政策调整，以及市场原材料、 设备、 人员工资等因素的变化； 同时应加强项目生产期间经营风险管控， 重视市场的主导作用和市场分析， 科学管理，有效降低成本，提高经济效益。

5 结语

通过对某地浸采铀工程项目可行性财务评价，可得出以下结论：

1）项目投资合理，经济可行。

2）项目生产期年均利润总额8 624.58 万元， 所得税1 293.69 万元， 净利润7 330.90万元；项目投资税后财务内部收益率10.88%，财务净现值（Ic＝8%）10 337.01 万元；项目投资税前财务内部收益率12.84%，财务净现值（Ic＝8%）18 239.03 万元。资本金财务内部收益率12.87%， 高于行业基准投资收益率（8%）；项目资本金净利润率17.63%，高于银行同期贷款利率； 可产生一定经济效益和社会效益。

3） 项目静态投资回收期为9.61 a， 投资回收期低于项目生产期限， 在项目计算期内可以完全收回投资。

4）以生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点为62.66%，项目工程抗风险能力较强。

5）以价格、产量、经营成本和建设投资项目敏感性因素分析表明， 价格最为敏感，其次为经营成本、产量和建设投资。