推动资产证券化从“井喷”向“纵深”发展

钟言

自2005年信贷资产证券化试点启动以来，我国资产证券化市场已走过15年的征程。从业务破冰到规模井喷，从发行常态化到参与者多元化，从基础资产类型不断丰富到产品创新加速，我国资产证券化市场在曲折中前行，实现了跨越式发展，成为债券市场的重要组成部分，并在盘活存量资产、化解不良风险、服务实体经济方面发挥了重要作用。

在发行规模连续六年大幅增长后，我国资产证券化市场正处于从成长期迈向成熟期的关键阶段，需要各方协同发力，推动市场向纵深式发展。

资产证券化的纵深式发展要以标准化为方向，完善制度建设。建议对各类资产支持证券（ABS）产品逐步统一监管规则和标准，对同类产品统一集中登记，以消除监管差异，减少监管套利，便利风险监测。积极探索ABS产品跨市场流通，推进托管、结算基础设施统筹整合。提高信息披露透明度，推动大类基础资产逐笔披露，促进数据信息标准化和机器可读，赋予投资人及第三方估值机构查询基础资产明细信息的权利。借鉴美国抵押贷款电子登记系统（MERS）的经验，结合中国实际，由金融基础设施建立集中的债权抵押登记机制，以降低法律风险，简化操作流程。

资产证券化的纵深式发展要以规范化为原则，推进业务开展。市场机构应坚持合规、简单、透明的原则，严格明确基础资产边界，避免“泛证券化”，确保交易结构设计实现真实销售和穿透底层资产。在项目各环节加强风险识别与防控，建立、健全风险管理体系，落实投资者保障条款。建议加快推动资产证券化信息系統建设，实现业务的全流程自动化处理，运用大数据、区块链等金融科技手段推动潜在优质资产证券化，确保数据准确性和真实性，实现对基础资产的穿透式管理。

资产证券化的纵深式发展要以精准化为抓手，聚焦重点领域。建议成立政府支持机构负责收购、重组住房抵押贷款，提供担保和信用增进后出售标准化证券，促进住房抵押贷款支持证券（RMBS）的标准化发展，加快释放商业银行信贷空间。稳步推动不良资产证券化试点，培育合格投资人，以缓解商业银行不良资产处置压力，维护金融系统稳定。加大对中小微企业资产证券化融资的支持力度，鼓励小微企业贷款ABS、供应链ABS、知识产权ABS等业务的开展，以纾解融资困境，缓释疫情冲击。明确房地产投资信托基金的税收中性政策，助力公募REITs落地。

资产证券化的纵深式发展要以市场化为驱动，提升流动性。建议推广做市商机制，引导形成“承销即做市”的市场惯例。提高信贷ABS作为银行间三方回购一般回购担保品的便利性，增强产品吸引力。提高产品存续期信息披露的精细度和更新频率，增强投资者的参与意愿。鼓励非银行金融机构参与市场投资，进一步推动投资者类型多元化。随着浮动利率贷款定价基准向贷款市场报价利率（LPR）转换，预计未来票面利率挂钩LPR的资产支持证券将会增多，存续期较长的产品可主动提供LPR利率互换服务，以满足投资者对冲利率风险的需要，适应市场的新变化。

责任编辑：李波  印颖