利率市场化视角下货币政策对中小企业融资的影响

周福林

摘 要：本文对货币政策对于中小企业融资的影响展开分析，从三个主要渠道进行讨论，考察了相应货币政策之下，中小企业将面临的不同情况。

关键词：货币政策;传导;中小企业

隨着经济的发展，市场开放程度也在不断提升，中小企业会受到来源于市场中各方面因素的综合影响。而在这样的复杂影响环境之下，源于宏观的货币政策，发挥着不容忽视的重要作用。中小企业想要成长，就必须顺势而为。

在国家范围内，央行为了实现对于社会经济的宏观调控，会通过相应的政策工具改变货币供应量来影响市场利率，并且进一步通过市场利率的变化来改变资本供需等宏观经济环境，这一系列政策性举措的集合，即称为货币政策。中小企业是经济环境中重要的组成部分，其数量众多且规模有限，在宏观经济政策的框架之下，唯有积极调整作出适应，才能获取生存空间。因此首先需要了解货币政策的传导渠道以及影响方式。具体而言，货币政策的传导渠道包括三个主要方面：

一、信贷传导

在金融市场环境中，信息不对称是其主要的缺陷。信息不对称会从多个方面影响到货币政策的传导渠道，其中银行贷款渠道和资产负债表渠道，是最为主要的两个方面。

对于中小企业而言，银行信贷是获取资金的主要方式，于企业的平稳发展有着重要意义。并且就目前的经济状况看，民间信贷体系尤为不完善，这就使得银行信贷成为中小企业一个无法替代的资金池。在这种情况下，如果宏观货币政策造成银行贷款资金量的减少，就必然会影响到中小企业银行贷款的难度。在一个典型的收缩型货币政策影响下，央行首先缩减货币供给量，进一步各个银行贷款规模受限，企业所获取到的信贷资金减少，导致企业必须收缩其投资规模，对应的市场经济产出就会出现下滑状况。

对资产负债表渠道进行考察，发现这是一个相对复杂的影响环境。通常而言，银行为了降低自身的放贷风险，都会要求借款企业提供资产负债表，如果企业净值偏低，则缺少贷款担保物，银行就会倾向于不贷款或少贷款。除此以外，企业净值的不足，也会导致企业股东资产价值的下滑。在这种情况下，股东会更加倾向于展开风险较高的投资，而这种投资风险就会进一步转嫁到银行，从而造成银行贷款回收的保障下降。这种渠道通过股票价格和名义利率两种方式作为途径展开影响。对于前者而言，扩张性的货币政策会带来股票价格的提升，企业净值上升，在银行更容易获取贷款资金，因此投资和产出都会有所上升。而对于后者而言，扩张型的货币政策会影响货币供应的上升，对应名义利率下降，净现金流增加，贷款资金投资和产出都会有所增加。

二、利率传导

传统的凯恩斯学派思维方式认为，利率是影响投资的关键要素。从这个角度看，利率便会成为社会经济环境中承启的核心所在。当社会上的货币供过于求的时候，就会出现零散的盈余资金，这些资金会进一步被投入到债券市场中，推动债券价格的升高，并且最终导致利率的下降。当利率持续下跌，最终低于企业投资边际回报率的时候，就会出现企业成本降低而产出增加的情况。这就是利率作为货币政策传导机制的实现过程。

三、资产价格传导

资产价格传导机制同样相对比较复杂，它包括了三种主要的传导方式，即托宾q理论、财富效应以及汇率传导渠道。在托宾q理论框架之下，资产除了要包括货币和债券以外，还包括其他金融资产，诸如股票等。对应q的定义，既为企业的市场价值与企业重置资本的比值。在q的不同取值之下，企业会依据具体的情况采取不同的措施。当q>1时，企业会倾向于通过购买设备来扩大产出。而q<1时，企业会采取缩减投资规模的方式维持运营。对应的货币政策传导机制为，当保持扩张型货币政策的时候，货币供给和股票价格都会上升，对应的q值上升，则企业的投资产出都会随之上升。

第二种传导方式之下，佛朗哥·莫迪格利亚是最早的财富效应的研究者，他认为财富可以划分成为消费和投资两个部分，并且应当包含实物资本、金融资产等诸多形态。一个人的消费支出，会受到其拥有的财富数量的影响，财富越多，对应的消费必然会越高。而股票作为消费者投资的一个重要选择，股价越高，对应的消费者财富就会增加，消费也会随之上升，拉动实体经济发展。因此在扩张型的货币政策环境之下，货币供给量有所上升，进一步推动股价上升，整个社会的金融财富都会上升，最终拉动消费和产出也保持上升趋势。

最后，汇率传导渠道也是一个不容忽视的重要方面。贸易全球化的深入，推动浮动汇率机制的实行，对应汇率的价值和作用也日渐突出。如果某国货币供给增长，对应的利率就会下降，本币吸引力同时也会呈现出下行趋势。这种情况下，人们就会增加对于外币的需求，从而形成相对的本币贬值外币增值的情况，具体在汇率上就表现为汇率的下降。汇率下降落实在国际贸易环境中，即形成本国货品的降价，进一步拓展本国产品销路，对应的净出口和总产处都会有所上升。总结而言，就是在扩张型货币政策的影响下，货币供给的上升会导致利率和汇率的双双下降，而对应净出口和企业产出则会同步上升。

四、结束语

对于中小企业而言，加强对于货币政策的认知，是有效实现自身调整，应势而为的根基所在。身处于开放和竞争的市场环境下，只有积极面对，才能确保企业的发展能够与时俱进，才不会陷入被动。

参考文献：

[1]王晓丽.我国中小企业信贷融资困境研究[D].西南财经大学，2012.

[2]黄昀.我国中小企业信贷融资约束因素及作用机制研究[D].复旦大学，2013.