汽车行业上市公司资本结构研究

李嘉沂

摘要：资本结构一直是财务管理的重要话题，它的变动会影响企业的资本成本，也影响着企业的业绩和发展。汽车行业又是我国国民经济的重要支柱之一，而合理的资本结构，有利于提升企业的价值，不仅可以促进我国整个汽车行业的健康发展，还能提升汽车企业的财务管理水平、企业竞争力。本文通过研究汽车行业资本结构的现状，找出存在的问题并提出改进策略。

关键词：资本结构;汽车行业;建议

基金项目：北方工业大学毓优人才支持计划资助（编号：107051360019XN135/011）

1.汽车行业发展现状

1.1汽车销量增速快

我国汽车销量和保有量白改革开放以来一直稳定增长，我国成了仅次于美国的世界第二大汽车消费及生产国家。

1.2零件制造水平提高

通过这些年的学习与发展，我国汽车企业认识到了零部件对其汽车整体竞争力的重要性，十八大以来，国家更是给予了诸多有益于汽车制造厂生产、研发的优惠政策，汽车企业通过建立一套完善的零件生产体系，逐步缩小了与发达国家之间的差距。

1.3越来越国际化

通过不断学习和引进先进的汽车品牌，我国自行研发能力技术有所提高，自主汽车品牌质量过关且价格合适，这也让我国汽车越来越受外国消费者的欢迎，汽车出口量年年增加。

1.4我国汽车行业的劣势

首先，起步晚，需要学习的东西还有很多，发达国家的水准还有些距离，在核心技术上有所欠缺。其次，我国虽然也有不错的汽车品牌，但与大众、福特、丰田比较，我国的长城、吉利等品牌影响力并不广。

2.汽车行业资本结构现状及问题

2.1汽车行业资本现状

企业资本结构是否合理会影响企业的业绩和发展，要想优化汽车行业的资本结构问题，我们就要掌握整个行业的大致资本结构状况和其存在的问题。

2.1.1资产负债率

汽车行业的平均资产负债率从2016年的61.78%下降到2018年的60.67%。逐渐向整个工业行业均值靠近。个别企业也出现过高或过低的现象，例如一汽夏利、安凯客车和亚星客车2018年的资产负债率都超过了90%，而渤海汽车和交运股份仅仅刚过30%，明显偏低。偏低的资产负债率说明企业很少利用外部资金，虽说财务风险会小，但企业的发展却会较慢。

2.1.2流动负债

汽车行业的平均流动负债比例从2016年的88.65%下降到2018年的83.12%。东风汽车、江铃汽车和海马汽车流动负债比例都很高。超过了95%。流动负债高反映了汽车行业对短期资金的高依赖性，企业无法很好地周转短期资金，偿债能力低，资金链也容易断裂，最终会影响企业的发展。总之，企业应多开发其他筹资方法，不能仅限于借款筹资，同时要避免由于企业盈利能力的降低或业务的萎靡带来的流动利率的过高或过低。

2 1 3股本比例

股本比例是指流通股数量占总股本数量的比例。汽车行业的股权极其分散，常年居高不下，主要以流通股为主。目前汽车企业的第一股东持有股份均值情况高于50%，甚至达到了71.24%，基本能够依赖掌控的股权来控制企业的运行。然而一个合理的股权结构应该是分散和集中两相宜，既保证企业大股东对第一股东可以有牵制作用，又要保证第一股东的控股权，大股东的相互制衡可以确保企业运行的动力。

2.2汽车行业资本结构存在的问题

2.2.1股本结构存在缺陷。过度股权集中让大股东对企业有过强的控制能力，这会导致企业很难发挥出应有的治理效果。而且企业经营者持股比例极低，所有权与经营权的分离使得企业无法通过股权激励来刺激经营者的管理。

2.2.2负债结构不合理。我国汽车行业的流动负债比例极高，接近90%，将近高出我国所有行业20%，并且数据持续上升。此比例过高，而如果银行利息又上调，企业就会出现资金周转问题，那么在信用和流动性方面也会增加风险。

流动负债的利率不算稳定且负债期限较短，而企业较多的抵赖流动负债来筹集企业所需的资金，这表明企业的融资成本易受外部环境的影响而波动，企业对自身的成本控制能力较低。

2.2.3 一方面，大多数汽车企业还存在未充分利用债券融资的问题。因此，企业才更倾向于股权融资。另一方面，近几年国家正在大力推崇新能源汽车，许多其他车型的销量都受到了影响。而大多数汽车企业在这类汽车方面的技术并没有优势，所以总体而言，汽车企业在新能源汽车上的研发还需要大量的资金。

3.影响汽车行业资本结构的因素

3.1外部因素

3.1.1银行负债利率。2017年以来，汽车企业一般是通过商业银行融资，主要包括上海浦东发展银行、建行和平安银行，因而企业在债务融资上的成本就需要看银行负债利率的变化。利率越高，融资成本越大。另外，流动负债的利率期限可能也会影响企业的资本结构，如果国库券的收益提高，那么企业就会偏向于发行债券。

3.1.2行业生命周期。当前我国汽车行业处于由成长期步人成熟期的阶段，此阶段的特征大致有行业增速减缓、保有量提升和厂商产能过剩这几点。在较长一段时间内，中国汽车行业将会出于激烈的竞争时期，有技术优势和市场基础的企业会呈现出强者更强的状态，而劣势企业会逐渐退出市场或被吞并。中小劣势企业要想避免这样的情况，需进一步优化他们的资本结构。

3.1.3市场所处经济环境。市场经济环境制约企业的盈利情况，因为国家发布的发展规划、各种经济货币税收政策等都会影响企业的资本结构，同样这些政策也可以为优化资本结构提供指导。良好的经济环境可以反映出企业真实的价值，可以促进企业的融資方式趋于多样化发展，经营者也可以选择出更利于企业发展的融资方式。反之，如果资本市场环境不够良好，不仅会给企业的融资带来困难，还会很大程度的限制企业融资方式的选择。

3.2内部因素

3.2.1企业资产担保能力。因为汽车行业大多选择通过债务融资方式筹集资金，而银行等机构为了可以降低坏账损失、提高收回贷款的可行性，往往会在企业借款时要求企业提供易变现的有形资产作抵押，所以如果企业的资产担保能力越强，银行给予的额度越高，筹集到的资金也就越多。

3.2.2企业的盈利能力。企业只有在内部资金无法解决资金缺口时，才会去考虑成本相较于股权融资较低的外部债务融资。如果一个企业的经营情况非常好，盈利能力也不错，其融资规模就不会那么高，同时企业的资产负债率也可以相对更加合理。反之，如果企业业务少、绩效低、获利能力差，那么企业无法用内部资金来支持企业的正常运转，其资产负债率就会升高，到一定程度企业的资产结构也会失去合理性。

3.2.3所得税的税率、企业偿债能力或是企业的规模对企业的资本结构优化的选择有所帮助。企业发展能力和资产结构正相关，因为企业的主营业务收入能力与资产负债率正相关，而发展越好的企业就会需要更多的资金来扩张整体的企业规模。

4.汽车行业资本结构优化策略

4.1融资时考虑企业的偿债能力以及可能面临的经营风险

如果经营风险低、负债比例也不过高，企业尚且能接受较高的财务风险;反之，企业就需要降低融资比例来减少财务风险。同样企业的偿债能力也很重要。企业在确定融资比例时，需要认真考虑企业日常经营活动中能产生的未来现金流量。我国汽车行业普遍存在流动负债比例高的情况，这很容易引起财务危机，甚至会影响企业的正常运行。

4.2增加融资方法

目前，汽车企业更多地还是选择股本筹资和银行筹资，但是伴随着资本市场的日益改善，企业也应该多多发散思维，尝试扩充融资渠道。例如企业可以选择用应收账款来实行证券化融资，既可降低应收账款的坏账风险，还能减少筹资成本。

4.3提高企业财务应变水平

现代企业大都实现了电算化，各部门通过信息共享就可以便捷的传输数据。但是企业的灵活性需要体现在当经营环境发生变化之后，财务部门可以做出相应的调整，根据市场的变化对资本结构进行优化。

4.4完善我国资本市场

由于我国市场起步晚、发展不均衡、信息不对称、开放度差，所以我国资本市场无法有效利用资源，也无法吸引广大的投资者，更无法满足企业的资金需求。因此，资本市场有许多需要改进的地方，政府应该采取相关措施来完善目前的市场，市场效率越高，企业的资本结构越优化。

债券也存在一定的信用风险，因此政府要加强对信用评估等级的完善，提高评估质量，做到客观公正权威。同时要完善保障机制，在企业发行债券前进行真实评估检查审查;在持有人持券期间加强对企业的监管，确保企业有良好的偿债能力;事后通过相应措施降低投资者的损失，维护其利益。

结论与展望

随着我国汽车市场的逐步成熟，非财务利益相关者对汽车行业的整体认知程度逐步加深，资本结构存在的问题很可能会对企业各方面产生不利的影响。因此企业在进行资本结构决策时要避免给非财务利益相关者传递消极信号从而引起不良效应。

参考文献：

[1]胡赛飞，李浩.上市公司资本结构优化研究[J]合作经济与科技，2018（11）

[2]常树春，路琳琳.互聯网行业上市公司资本结构与企业绩效相关性研究[J]财务与金融，2018（06）