财务视角下制约企业上市的因素及对策

林宗纯 项康丽

摘 要： 企业上市财务规范要先行。企业IPO被否问题中，财务合规性问题最为突出。背后的原因为企业管理模式引发的财务规范与上市要求矛盾、经营风险问题和财务人员的能力与水平偏低。为此分别提出短期对策、中长期对策和营造有利于企业上市发展的环境对策，助力化解难题。

关键词： 企业上市财务管理 IPO 拟上市企业

温州作为中国民营经济的先行地，创造了众多全国第一，画出了一道充满活力的发展轨迹。然而截止2018年底，A股浙江省上市企业数量排在前四位的城市是杭州、宁波、绍兴和台州，分别为132家、76家、59家和51家，温州只有21家，仅排在衢州、丽水和舟山之前，温州企业上市规模令人深思。[1]为此，调研组依据市政府筛选的195家拟上市企业，细分为医药生物、机械仪表、科技信息、电子、电器、阀门、纺织鞋服、包装印刷、食品饮料、服务、建筑业和其他制造业等，统计分析2016至2018年的财务数据，结合问卷和实地走访调研，以IPO审核中重点关注的财务为视角分析制约企业上市的因素，并提出相应的对策。

一、拟上市企业财务现状与IPO要求的主要差距分析

（一）企业规模现状分析

证监会分别对净利润、营业收入和净资产（主板、中小板对净资产无具体要求）最低规模做了规定，拟上市企业相应规模指标数据统计如下表1所示。

按照创业板上市的规模要求，同时满足净利润500万元、营业收入5000万元和净资产2000万元三个指标的拟上市企业有89家，占45.64%，企业规模与上市要求有较大差距。

（二）企业盈利能力现状分析

近些年披露的IPO被否反馈意见中，“持续盈利能力受到质疑”成为IPO被否的五大原因之一。[2]对拟上市企业近三年盈利质量统计结果如下表2所示（因取数受限暂不考虑现金流量）。

以创业板盈利能力标准一为统计标准，有43.59%的企业符合上市要求;以主板（或中小板）盈利能力为统计标准，仅有28.87%的企业满足要求，与上市的要求相距较远。

近两年净利润增长率呈现上升趋势的企业有97家，占到49.74%，其中科技信息、机械仪表业分别达到了61.29%、60.53%，而纺织鞋服业只有33.33%，传统行业的发展后劲不足。

（三）企业偿债、营运能力现状分析

证监会在过会审核时，对于负债率的判断不同行业有不同的判断标准，其中70%的负债率是风险判断的警戒线，除金融、航空业以及独角兽外，超过警戒水平的，将谨慎判断企业经营存在财务风险的可能。2018年资产负债率超过70%的企业有48家，占到24.62%，其中纺织鞋服业资产负债率超过70%的企业达到51.85%，另有34家企业的资产负债率低于30%，占比17.44%。

关于营运能力方面的存货周转率和应收账款周转率，证监会关注的是指标的异常变动情况。2017、2018连续两年共有89家企业存货周转率呈下滑趋势，占到45.64%。应收账款周转率呈下滑趋势的企业有100家，占到51.28%，其中下滑趋势最严重的是其他制造业达到76.47%，其次是建筑业为75%。对于偿债、营运能力指标，企业需要优化并要有足够理由解释异常变动的合理性和必要性。

（四）企业财务人员业务能力与水平现状分析

通过问卷方式，调查了财务人员的学历、职称和会计及相关知识情况如下表3所示。

会计及相关知识方面（多选题）：缺乏税务知识的占65.3%;缺乏管理会计知识的占69.40%;缺乏会计准则知识的占51%。拟上市企业财务人员的整体学历、职称和知识储备现状较难适应企业IPO的需求。

二、产生差距的主要原因分析

通过实地走访市（区）金融辦、中介机构、拟上市和已上市的相关企业，发现产生差距的主要原因突出表现为以下几方面。

（一）企业管理模式引发的财务规范与上市要求矛盾

温州民营中小企业的家族管理模式一般以个人财产权或家庭财产权为基础，以亲情和友情为纽带，业主个人是所有者、经营者和管理者的结合体。当这种模式发展到一定规模时，家族管理的弊端逐渐暴露：企业决策过度依赖个人，增加了经营风险;家族封闭文化抑制了公司的创新能力;企业与家庭财产不分，导致企业内部财务制度混乱;任人唯亲，难以吸引优秀人才;产权制度封闭，难以向社会融资等，由此导致企业收入、资产和利润未能如实反映，财务运作很不规范，严重阻碍了家族企业的进一步发展。[3]

（二）企业盈利与发展能力不足

究其原因主要为：一是国内市场商品短缺的时代已经结束。消费者对技术含量低的商品不满意。商品需求的结构性变化，限制了企业进一步发展的空间。与此同时，企业的劳动力成本不断上升，进入城市非农产业的农村劳动力供求关系正在发生全局性、趋势性变化。企业存在不同程度的劳动力短缺。二是资源环境成本内在化。随着各级政府意识的不断深化，建设资源节约型和环境友好型社会，需要将以前往因体制缺陷而被低估的外部资源和环境成本内化于企业，增加了企业成本。三是产业空心化，本地企业的资本被挖空。越来越多的温州企业选择了从“商品输出”到“资本输出”的方式，这种方式要看企业资本输出的条件是否成熟，成熟情况下资本输出的盈利或许能超越因固定资产投资增速放缓，实体经济发展动力不足而带来的不利情况，否则将会使企业面临经营困境。四是非正规融资风险化。出现了各种非正规和地下的金融组织，从这种金融组织获得贷款，民营企业需付出很高的借贷成本，并隐藏着金融风险。[4]

（三）财务人员业务能力与水平偏低

究其原因，一方面与温州经济发展水平相关，温州的经济主体为中小企业，一般只要求会计人员会做账、报税即可，看重的是工作经验，使得大多数会计人员失去了继续学习提升自身业务能力的动力;另一方面与温州企业在用人机制上缺乏有效激励有关，缺乏激励和吸引高素质会计人员的用人机制，难以引进高素质会计人才，又会导致本地会计人员固步自封、不思进取。

三、保障拟上市公司IPO的对策

（一）短期对策，扩大拟上市企业的规模，提高上市通过率，提升上市企业数量

1.搭建拟上市企业IPO交流服务平台。拟上市服务机构协调搭建由券商、律师、会计师、评估师等中介机构和人员组成的平台，政府牵头与上交所、深交所签订战略合作协议，为拟上市企业提供咨询、沟通、协作等服务。

2.引进来，走出去政策。充分利用世界温州人和温商资源优势，出台政策重点吸引已在排队的IPO企业或基本符合IPO条件的拟上市企业落户温州。鼓励符合境外上市条件的企业加快境外上市步伐。

3.拟上市企业主动融入“一带一路”建设，拓展“一带一路”国家市场，扩大完善“一带一路”国家地区营销网络，全面推进与深化双边贸易，扩大传统产品出口，提高高端产品出口比例，快速提升规模和盈利水平。

4.合理运用会计政策，优化财务指标。组建含高效、中介专家在内的上市财务团队，结合企业经营、管理现状，研究上市财务政策，规划企业经营资源，整合、优化、创新经济业务事项和财务管理，结合内部控制和业绩考核，分层落实经营管理、会计政策与上市财务指标要求对接，实现财务指标的优化。

（二）中长期对策，规范企业制度，提升企业盈利质量和水平

1.引導企业实施股份制改造，规范财务运作基础[5]。一是政府行政审批服务中心，应增设企业改制服务办公机构，集各政府机构部门于一体的优势，为企业股份改制提供咨询、宣传、引导、撮合意向服务。二是政府出台多种形式奖励政策鼓励、扶持企业进行股份制改革。三是政府要鼓励引进股权投资企业或机构与传统企业实行股份制磨合、运作，鼓励优质企业落户，促使同行企业进行股份制改革，引导企业规范财务与经营。

2.鼓励中小企业实施并购、重组，提升规模和盈利水平。一是出台政策规范并购、重组行为，出台投资、税收、信贷政策，促使企业向政府规划的产业发展方向并购、重组。二是政府要规范中介组织的经营、服务行为，引导中介组织的发展，为中小企业投融资、资产并购与重组服务。三是建立、完善民营中小企业信用评价和监管体系。政府要组织建立中小企业的信用评估体系，统一规范信用评估的方法和指标。构建信用监管系统，保障企业并购、重组的质量。

3.加快新旧动能转换推进产业转型升级，提升盈利质量。以财务角度分析来看，上市希望较大为机械仪表、科技信息、电器、包装印刷、食品饮料和服务业。一是对于机械仪表和电器业，通过人工智能、互（物）联网技术，增强企业核心竞争力，机器换人，提质增效。二是科技信息业，提升创新能力，推动知识、技术、创意向现实生产力转化，实现智慧发展，提升规模。三是包装印刷业，追求个性化定制、功能升级、创新设计和绿色制造，提升潜能。四是食品饮料业，追求高端、健康化，开拓新品，推广新式营销，提升品牌影响力。五是服务业，促进服务业向智能化、个性化、绿色化、品牌化和国际化方向发展，创新服务模式。

4.依托平台，提高财务人员的业务能力与水平。一是建立由财政、税收、高校、中介等行业专家组成的师资库，依托互联网信息系统构建财务分层培训平台。二是构建一个已上市公司与拟上市公司财务人员的交流平台，分享经验，破解难题。三是温州地区会计、律师中介难以介入上市业务，调研中发现中介迫切希望政府出面搭建区内外中介合作平台，全国知名中介处理上市具体业务，温州地区中介集各事务所优势处理企业上市前的业务规范问题，指导企业财务人员做好财务规范。四是政府上市服务机构协调拟上市企业出台激励政策，建立招聘平台，面向全国招聘高层次会计人才。

（三）营造有利于企业上市发展的环境，助力化解难题

一是政府政策支持。完善激励上市发展的财税政策和扶持办法，支持企业落户、技术改造、产业转型升级和企业上市。健全现代金融体系，放宽金融市场准入，依托雄厚的民间资本，规范发展专门服务于民营企业的中小银行、民营银行等民营金融机构。二是政府行为支持。财税、住房、自然资源、生态环境部门要支持拟上市企业规范财务、房产、土地和改善环境评估。建立政府与金融机构的沟通协调机制，搭建银企合作对接平台，引导金融机构为企业经济提供信贷支持，支持企业化解客户欠款。

参考文献：

[1]浙江省工业和信息化网站.浙江省各市资本市场实力排行榜公报[R].2019.

[2]任永平，牛力.IPO企业上市前主要财务指标的统计分析[J].财会月刊，2013（23）.

[3]崔到陵，蒋伏心.我国中小企业发展环境比较分析——以苏州和温州模式为例[J].南京社会科学，2009（09）.

[4]曾芬钰.三角区域苏南模式与温州模式演变轨迹研究[J].湖南科技大学学报（社会科学版），2011（11）.

[5]刘发顺.支持温州民营企业上市的财务对策研究[J].经济研究参考，2016（21）.